Detta innehåll är lösenordsskyddat. För att se det, ange ditt lösenord nedan:

Lösenord:

Detta innehåll är lösenordsskyddat. För att se det, ange ditt lösenord nedan:

Lösenord:

ABG är ett topprankat analyshus i Norden och släpper varje år över 5 000 analyser och kommentarer på över 400 bolag. I det stora analysflödet vill vi hjälpa dig som läsare att hitta intressanta investeringsidéer. Sektorfavoriter innehåller ABGSC:S analytikers aktiefavoriter i respektive sektor på Stockholmsbörsen. Placeringshorisonten är sex månader. Uppdatering av sektorfavoriter sker normalt varannan vecka.

I denna uppdatering är kortcykliska kullagerjätten SKF ny på listan samtidigt som värmebolaget Nibe lämnar Sektorfavoriter.

disclaimer

Specialistläkemedelsbolaget har fått godkännande i både USA och Europa. Försäljningen växer snabbt i USA och lönsamhetspotentialen är mycket god. Aktien värderas överraskande lågt och uppsidan i aktien är betydande.

Calliditas – Missförstådd snabbväxare med attraktiv kurspotential (Köp med riktkurs 133 SEK)

• Specialistläkemedelsbolag med godkänt läkemedel i både USA och Europa
• Stark start på försäljningen (Tarpeyo) i USA med egen säljorganisation
• Europeisk partner inleder försäljning andra halvåret 2022
• Stor lönsamhetspotential givet hög bruttomarginal och begränsad säljstyrka i USA
• Positivt kassaflöde redan under 2023
• Mycket låg värdering givet den förväntat snabba försäljningsutvecklingen
• Vi rekommenderar Köp med riktkurs 133 SEK, motsvarande en uppsida på drygt 80 procent

Specialistläkemedelsbolaget Calliditas utvecklar läkemedel mot sällsynta lever- och njursjukdomar där det finns ett stort medicinskt behov. I början av december förra året beviljades Calliditas produkt Nefecon (under varumärket Tarpeyo i USA), för behandling av den kroniska njursjukdomen Iga-nefropati, ett accelererat godkännande i USA av den amerikanska läkemedelsmyndigheten FDA. Detta var första gången som FDA har utfärdat ett accelererat godkännande för en indikation inom njurområdet. Calliditas har även fått europeiskt godkännande för Kinpeygo (varumärket i Europa).

Calliditas har därmed fått godkännande i både USA och Europa. Senare i år ansöker Calliditas partner i Kina, Everest Medicines, om godkännande hos Kinas läkemedelsmyndighet NMPA. Försäljningsstrategin är att sälja Tarpeyo via egen säljorganisation i USA till njurspecialister och via en partner (tyska läkemedelsjätten Stada) i Europa, där Calliditas erhåller en royaltysats.

Tarpeyo lanserades i USA i slutet av januari och försäljningen har inlett starkt. Omsättningen steg sekventiellt 250 procent i andra kvartalet till 64 miljoner kronor. Marknadspotentialen för Iga-nefropati i USA är stor och värd flera miljarder. I våra prognoser antar vi miljardförsäljning för Calliditas redan nästa år och 2,6 miljarder kronor år 2024 med ett rörelseresultat kring 1 miljard kronor, motsvarande en rörelsemarginal på 39 procent. För denna potential värderas bolaget till cirka 4 miljarder kronor, motsvarande multiplar på EV/EBIT 2,9x och P/E 4,9x, vilket innebär mycket låga förväntningar.

Kortsiktigt har aktien tappat över 20 procent på en dryg vecka. Anledningen är en publicerad fas 3-studie i en vetenskaplig tidskrift som har orsakat en del osäkerhet i marknaden. Vår tolkning är dock att studien ger stöd åt våra antaganden, då vi hela tiden bedömt att läkemedlet endast kommer att användas till det behandlingsområde som den är godkänd för i USA.

Efter den omotiverade kurspressen ser vi ett attraktivt ingångsläge i ett läkemedelsbolag som är i full färd med kommersialisering. Tarpeyo är en produkt med hög lönsamhet, givet bruttomarginal kring 95 procent och en ganska begränsad säljstyrka i USA. När bolaget får upp farten på försäljningen kommer bolaget snabbt bli lönsamt samt uppvisa en väldigt hög lönsamhet på sikt. Bolaget och Carnegie räknar med att Calliditas uppvisar positivt kassaflöde redan under 2023.

Potentialen är med andra ord rejält lockande. Värt att lyfta fram är att risken i aktien fortfarande är relativt hög, givet att bolaget i nuläget är ett enproduktsbolag. Aktien bör därför ingå i en korg med flera olika bioteknikaktier för att sprida risken. Konkurrens kan möta redan 2023 om Travere Therapeutic läkemedel Sparsantan, får godkännande senare i år. Vi ser dock utrymme för flera aktörer på marknaden och ser konkurrensfördelar med att vara först på marknaden, som Calliditas.

Vi rekommenderar Köp med riktkurs 133 SEK, baserat på en sum of the parts-värdering (SOTP), med en nuvärdesvärdering av Tarpeyo i USA till 93 SEK per aktie. I USA antar vi en peak-försäljning på 316 miljoner dollar med EBITA-marginal 62 procent år 2029, då vi försiktigt antar att marknadsexklusiviteten i USA upphör. Vi räknar även med inledande försäljning av Kinpeygo i Europa under andra halvåret 2022. I Kina bedömer vi att potentiell lansering sker 2023/2024. Motsvarande SOTP-värde per aktie för EU och Kina bedömer vi till 21 SEK respektive 8 SEK. Vi ser inget finansieringsbehov, då den finansiella ställningen är god med en kassa på 825 miljoner kronor vid halvårsskiftet. Calliditas är dessutom en attraktiv uppköpskandidat.

Viktig information

Ovan presenterar ABG Private Banking en sammanfattning av en av ABG Securities investeringsrekommendationer. Rekommendationen distribuerades till ABG Securities kunder första gången 11 november kl 06:37 2023

Detta är ett urval av ABG Securities producerade investeringsrekommendationer sammanfattat av ABG Private Banking inom ABG Sundal Collier AB.

Underlaget för rekommendationen hittar du här.

Rekommendationen har redan distribuerats till ABG Securities kunder. ABG Sundal Collier AB har tillstånd att driva bankrörelse och samtliga tillstånd att bedriva värdepappersrörelse och står under Finansinspektionens tillsyn.

Potentiella intressekonflikter ABG Sundal Collier AB strävar efter att, genom att tillämpa fasta rutiner, undvika intressekonflikter mellan banken och dess kunder eller mellan bankens kunder. Rutinerna är dokumenterade i ABGSC ABs riktlinjer rörande hantering av intressekonflikter. Om rutinerna och de åtgärder som ABG Sundal Collier AB har vidtagit för att undvika en intressekonflikt i en specifik situation inte räcker för att förhindra att kundens intressen kan komma att påverkas negativt, ska ABG informera kunden om arten av eller källan till intressekonflikten.

Om ansvariga personer inom Private Banking för att göra detta urval av investeringsrekommendationer har egna innehav i de värdepapper som rekommenderas redovisas detta nedan.

Detta innehåll är lösenordsskyddat. För att se det, ange ditt lösenord nedan:

Lösenord:

Detta innehåll är lösenordsskyddat. För att se det, ange ditt lösenord nedan:

Lösenord:

^{Investeringar i finansiella instrument kan både öka och minska i värde och som investerare kan man förlora hela sitt investerade kapital. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Som mottagare av våra sektorkommentarer är det viktigt att du själv fattar egna beslut om lämpligheten i att investera i de finansiella instrument som nämns i våra sektorkommentarer och du ansvar själv för de ekonomiska konsekvenserna av dina beslut och investeringar.}

Börsbolagen fortsätter att redovisa storvinster, inte minst bankerna men även flera av verkstadsjättarna. Med allt fler tecken på en inbromsande konjunktur, låg förhandsfokus på verkstadsbolagens orderböcker, efterfrågan och hur lönsamheten skulle hållas uppe vid en mer normaliserad efterfrågan. Utfallet för verkstadsbolagen blev återigen bättre än förväntningarna enligt ABGSC:s verkstadsanalytiker och analyschef Olof Cederholm i ett studiosamtal i ABG Studio.

– När vi summerar tredje kvartalet kan vi återigen konstatera att bolagen fortsätter leverera väldigt bra resultat. På sektornivå är rörelsemarginalen över 15 procent, vilket är rekordnivåer. Bolagen befinner sig i en sweet spot med positiva effekter från tidigare prishöjningar samtidigt som kostnaderna fortsätter att falla.

Såväl omsättning som rörelseresultat landade marginellt över ABGSC:s prognoser och vice versa för orderingången. Lastbilsjätten Volvo och fukthanteringsbolaget Munters överraskade mest positivt samtidigt som vitvarubolaget Electrolux gjorde marknaden rejält besviken. Electrolux-aktien rasade med 14 procent på rapportdagen.

Den fördelaktiga kombinationen av prishöjningar och fallande kostnader lyfte på sektornivå den justerade rörelsemarginalen (EBITA) till nya rekordnivån 15,1 procent. Bland bolagen som presterar högst rörelsemarginal i förhållande till sitt historiska femårssnitt hittar vi Volvo och verkstadsjätten ABB.

Orderingången i sektorn krympte dock för första gången på flera år och minskade med 1 procent jämfört med samma period föregående år. Starka orderböcker möjliggjorde dock en tillväxt om 6 procent i årstakt. Rullande tolvmånaders book to bill minskade till 1.02x vilket ger stöd för tillväxten i fjärde kvartalet men dock ej för 2024. Lagerjusteringarna är på god väg att normaliseras och bör de närmaste kvartalen nå samma lagernivå som innan covid enligt Olof Cederholm, som även lyfter fram att vinstprognoserna i princip är oförändrade för sektorn 2023-2025

– Det finns ett bra värderingsstöd för sektorn där PE-talet på våra prognoser för 2024 har sjunkit marginellt. Det innebär att sektorn nu värderas 12 procent lägre i förhållande till den förväntade vinsten kommande tolv månader än jämfört med det historiska tioårssnittet. Enda undantaget är Atlas Copco, som handlas med fortsatt premium relativt sektorn, om än med lägre premium än historiskt.

Konjunkturavmattningen är synlig sedan en tid tillbaka. Globala inköpschefsindex för industrin mätt som PMI pekar kortsiktigt på en lägre ekonomisk aktivitet framöver, då global PMI-siffran föll från 46,4 i september till 45,4 i oktober. Men snart vänder PMI och då ska man äga aktier som reagerar tidigast på en återhämtning i konjunkturen enligt Olof Cederholm.

– En reflation av PMI från låga nivåer är fortfarande vårt huvudscenario och att detta skulle motivera en omvärdering av lågvärderade kortcykliska verkstadsaktier.

^{Sektorkommentarerna ges ut av ABG Private Banking, en avdelning inom ABG Sundal Collier AB, som en service till ABG Private Bankings kunder och prenumeranter. Eventuell information om finansiella instrument och/eller tjänster som framgår av detta nyhetsbrev är inte avsedd att utgöra ett råd eller en rekommendation att agera på ett visst sätt. Informationen är av allmän karaktär och inte anpassad utifrån mottagarens individuella situation. Innehållet ska inte heller betraktas som en investeringsanalys eller en investeringsrekommendation. Placeringar i finansiella instrument är förknippade med ekonomisk risk. Du ansvarar själv för risken med dina investeringar och måste således själv skaffa dig kännedom om instrumentens egenskaper och risker.}

^{Viktig information}

^{ABGSC AB har fastställda riktlinjer och rutiner för att undvika och hantera intressekonflikter mellan sig och sina kunder och mellan sina kunder. Ytterligare information om intressekonflikter, ansvarsbegränsning, distribution och upphovsrätt hittar du här.}

Detta innehåll är lösenordsskyddat. För att se det, ange ditt lösenord nedan:

Lösenord:

Detta innehåll är lösenordsskyddat. För att se det, ange ditt lösenord nedan:

Lösenord:

Specialistläkemedelsbolaget har fått godkännande i både USA och Europa. Försäljningen växer snabbt i USA och lönsamhetspotentialen är mycket god. Aktien värderas överraskande lågt och uppsidan i aktien är betydande.

Calliditas – Missförstådd snabbväxare med attraktiv kurspotential (Köp med riktkurs 133 SEK)

• Specialistläkemedelsbolag med godkänt läkemedel i både USA och Europa
• Stark start på försäljningen (Tarpeyo) i USA med egen säljorganisation
• Europeisk partner inleder försäljning andra halvåret 2022
• Stor lönsamhetspotential givet hög bruttomarginal och begränsad säljstyrka i USA
• Positivt kassaflöde redan under 2023
• Mycket låg värdering givet den förväntat snabba försäljningsutvecklingen
• Vi rekommenderar Köp med riktkurs 133 SEK, motsvarande en uppsida på drygt 80 procent

Specialistläkemedelsbolaget Calliditas utvecklar läkemedel mot sällsynta lever- och njursjukdomar där det finns ett stort medicinskt behov. I början av december förra året beviljades Calliditas produkt Nefecon (under varumärket Tarpeyo i USA), för behandling av den kroniska njursjukdomen Iga-nefropati, ett accelererat godkännande i USA av den amerikanska läkemedelsmyndigheten FDA. Detta var första gången som FDA har utfärdat ett accelererat godkännande för en indikation inom njurområdet. Calliditas har även fått europeiskt godkännande för Kinpeygo (varumärket i Europa).

Calliditas har därmed fått godkännande i både USA och Europa. Senare i år ansöker Calliditas partner i Kina, Everest Medicines, om godkännande hos Kinas läkemedelsmyndighet NMPA. Försäljningsstrategin är att sälja Tarpeyo via egen säljorganisation i USA till njurspecialister och via en partner (tyska läkemedelsjätten Stada) i Europa, där Calliditas erhåller en royaltysats.

Tarpeyo lanserades i USA i slutet av januari och försäljningen har inlett starkt. Omsättningen steg sekventiellt 250 procent i andra kvartalet till 64 miljoner kronor. Marknadspotentialen för Iga-nefropati i USA är stor och värd flera miljarder. I våra prognoser antar vi miljardförsäljning för Calliditas redan nästa år och 2,6 miljarder kronor år 2024 med ett rörelseresultat kring 1 miljard kronor, motsvarande en rörelsemarginal på 39 procent. För denna potential värderas bolaget till cirka 4 miljarder kronor, motsvarande multiplar på EV/EBIT 2,9x och P/E 4,9x, vilket innebär mycket låga förväntningar.

Kortsiktigt har aktien tappat över 20 procent på en dryg vecka. Anledningen är en publicerad fas 3-studie i en vetenskaplig tidskrift som har orsakat en del osäkerhet i marknaden. Vår tolkning är dock att studien ger stöd åt våra antaganden, då vi hela tiden bedömt att läkemedlet endast kommer att användas till det behandlingsområde som den är godkänd för i USA.

Efter den omotiverade kurspressen ser vi ett attraktivt ingångsläge i ett läkemedelsbolag som är i full färd med kommersialisering. Tarpeyo är en produkt med hög lönsamhet, givet bruttomarginal kring 95 procent och en ganska begränsad säljstyrka i USA. När bolaget får upp farten på försäljningen kommer bolaget snabbt bli lönsamt samt uppvisa en väldigt hög lönsamhet på sikt. Bolaget och Carnegie räknar med att Calliditas uppvisar positivt kassaflöde redan under 2023.

Potentialen är med andra ord rejält lockande. Värt att lyfta fram är att risken i aktien fortfarande är relativt hög, givet att bolaget i nuläget är ett enproduktsbolag. Aktien bör därför ingå i en korg med flera olika bioteknikaktier för att sprida risken. Konkurrens kan möta redan 2023 om Travere Therapeutic läkemedel Sparsantan, får godkännande senare i år. Vi ser dock utrymme för flera aktörer på marknaden och ser konkurrensfördelar med att vara först på marknaden, som Calliditas.

Vi rekommenderar Köp med riktkurs 133 SEK, baserat på en sum of the parts-värdering (SOTP), med en nuvärdesvärdering av Tarpeyo i USA till 93 SEK per aktie. I USA antar vi en peak-försäljning på 316 miljoner dollar med EBITA-marginal 62 procent år 2029, då vi försiktigt antar att marknadsexklusiviteten i USA upphör. Vi räknar även med inledande försäljning av Kinpeygo i Europa under andra halvåret 2022. I Kina bedömer vi att potentiell lansering sker 2023/2024. Motsvarande SOTP-värde per aktie för EU och Kina bedömer vi till 21 SEK respektive 8 SEK. Vi ser inget finansieringsbehov, då den finansiella ställningen är god med en kassa på 825 miljoner kronor vid halvårsskiftet. Calliditas är dessutom en attraktiv uppköpskandidat.

Viktig information

Ovan presenterar ABG Private Banking en sammanfattning av en av ABG Securities investeringsrekommendationer. Rekommendationen distribuerades till ABG Securities kunder första gången 11 november kl 06:37 2023

Detta är ett urval av ABG Securities producerade investeringsrekommendationer sammanfattat av ABG Private Banking inom ABG Sundal Collier AB.

Underlaget för rekommendationen hittar du här.

Rekommendationen har redan distribuerats till ABG Securities kunder. ABG Sundal Collier AB har tillstånd att driva bankrörelse och samtliga tillstånd att bedriva värdepappersrörelse och står under Finansinspektionens tillsyn.

Potentiella intressekonflikter ABG Sundal Collier AB strävar efter att, genom att tillämpa fasta rutiner, undvika intressekonflikter mellan banken och dess kunder eller mellan bankens kunder. Rutinerna är dokumenterade i ABGSC ABs riktlinjer rörande hantering av intressekonflikter. Om rutinerna och de åtgärder som ABG Sundal Collier AB har vidtagit för att undvika en intressekonflikt i en specifik situation inte räcker för att förhindra att kundens intressen kan komma att påverkas negativt, ska ABG informera kunden om arten av eller källan till intressekonflikten.

Om ansvariga personer inom Private Banking för att göra detta urval av investeringsrekommendationer har egna innehav i de värdepapper som rekommenderas redovisas detta nedan.