Det ljusnar i gruvan

^{Investeringar i finansiella instrument kan både öka och minska i värde och som investerare kan man förlora hela sitt investerade kapital. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Det är viktigt att du själv fattar egna beslut om lämpligheten i att investera i de finansiella instrument som nämns här och du ansvar själv för de ekonomiska konsekvenserna av dina beslut och investeringar.}

Sandvik – Återhämtning i gruvorder under andra halvåret

• • Världsledande inom verktyg för metallbearbetning samt inom maskiner och verktyg för gruvindustrin
  • Stöd från stigande metallpriser ger återhämtning ordertillväxt H2 2024
  • Attraktiv värdering i såväl absoluta som relativa termer
  • Vi rekommenderar Köp med riktkurs 265 SEK

Det anrika verkstadsbolaget Sandvik har under året underpresterat jämfört med både Stockholmsbörsen och den bredare verkstadssektorn. Sedan mars har aktien tappat nästan 15 procent, vilket beror på ökande konjunkturoro och fallande metallpriser, något som har pressat kortcykliska aktier. Trots detta är flera av de viktigaste metallpriserna, särskilt guld och koppar, fortfarande betydligt högre än motsvarande period förra året. Dessa metaller utgör en stor del av Sandviks gruvexponering på kundsidan. Korrelationen mellan metallpriser och orderingång för gruvutrustning är stark, och vi förväntar oss en förstärkning av ordertillväxten under andra halvåret. På kort sikt har aktien nedvärderats relativt både gruvsektorn och andra kortcykliska aktier, vilket skapar ett attraktivt köpläge enligt vår bedömning.

Sandvik är en global ledare inom metallbearbetningsverktyg och utrustning för gruvindustrin. Tillsammans med svenska Epiroc dominerar Sandvik marknaden för underjordisk gruvdrift. Gruvindustrin, som står för cirka hälften av Sandviks intäkter, befinner sig mitt i en intensiv investeringscykel och drar nytta av den ökande strukturella efterfrågan på metaller och mineraler som är avgörande för energiomställningen. Efterfrågan på underjordisk gruvdrift ökar stadigt, och branschens övergång till elektrifiering skapar goda förutsättningar för en långsiktigt stark efterfrågan på Sandviks produkter.

Sandvik Mining and Rock Solutions (SMR), som står för 52 procent av intäkterna, är företagets största affärsområde och fokuserar på maskiner för gruv- och anläggningsindustrin. Det näst största affärsområdet, Sandvik Manufacturing and Machining Solutions (SMM), som bidrar med 39 procent av intäkterna, erbjuder digitala tillverkningslösningar och mjukvarulösningar för design- och planeringsautomation. Efterfrågan på skärande verktyg inom SMM ses som en viktig indikator på konjunkturläget i realtid och övervakas noggrant av aktiemarknaden. Sandvik Rock Processing Solutions (SRP), som är det minsta affärsområdet med 9 procent av intäkterna, är helt inriktat på kunder inom gruv- och infrastruktursektorn.

Halvårsrapporten var positiv och visade på en återhämtning i ordertillväxten inom gruvsektorn, med en ökning på 8 procent inom eftermarknaden och en återkomst av stora order. ABGSC bedömer att ordertillväxten förväntas nå över 10 procent under andra halvåret 2024, jämfört med -5 procent under första halvåret. Även den kortcykliska SMM-verksamheten presterade väl under andra kvartalet, med tvåsiffrig tillväxt inom den snabbt växande mjukvarudelen.

Sandvik är lågt värderat i förhållande till konkurrenter och har haft svårt att nå samma höga värderingsmultiplar som sin främsta rival, Epiroc, inom gruvsegmentet. I det senaste kvartalet lyckades Sandvik dock komma ikapp marginalmässigt. Historiskt har båda bolagen haft en liknande tillväxttakt på i genomsnitt 7 procent per år, och de förväntas kunna uppnå likartad vinsttillväxt framöver, vilket talar för en minskad värderingsskillnad.

Aktien påverkas för närvarande av en konglomeratrabatt, där affärsområdet SMM, som inte är inriktat på gruvindustrin, värderas lägre på grund av svagare tillväxt och lönsamhet jämfört med övriga Sandvik. På senare tid har spekulationer på aktiemarknaden om en möjlig strukturaffär med finska Metso ökat intresset för potentiella åtgärder för att skapa ytterligare värde i Sandvik. Ett liknande steg togs när specialstålbolaget Alleima avknoppades sommaren 2022, men trots detta har Sandviks värderingsmultiplar inte lyft. I ABG Private Bankings studiosamtal förklarar ABGSC:s verkstadsanalytiker Anders Idborg sin syn på potentiella strukturaffärer och orsakerna bakom värderingsskillnaden gentemot Epiroc.

Trots att ledande indikatorer för kortcykliska verksamheter har försvagats nyligen, finns det en rimlig möjlighet till förbättring under andra halvåret. Med Q2-rapporten i ryggen förutser ABGSC en återhämtning i gruvorder under andra halvåret, med en prognos på +13 procent i Q3 och +8 procent i Q4. Denna ordertillväxt förväntas driva på vinsttillväxten under 2025. Sandvik har en marknadsledande position och en stabil marginalutveckling. Vi ser en betydande uppsida i aktien och rekommenderar ett köp, med en riktkurs på 265 SEK, vilket motsvarar ett justerat P/E-tal på 18x vår prognos för 2025.

^{Veckans Top Pick har tagits fram av ABG Private Banking, en avdelning inom ABG Sundal Collier AB (”ABGSC AB”), som en service till ABG Private Bankings kunder och prenumeranter på nyhetsbrev . Eventuell information om finansiella instrument och/eller tjänster som framgår här är inte avsedd att utgöra ett råd eller en rekommendation att agera på ett visst sätt. Informationen är av allmän karaktär och inte anpassad utifrån mottagarens individuella situation. Innehållet här ska inte heller betraktas som en investeringsanalys eller en investeringsrekommendation. Placeringar i finansiella instrument är förknippade med ekonomisk risk. Du ansvarar själv för risken med dina investeringar och måste således själv skaffa dig kännedom om instrumentens egenskaper och risker.}

^{Ovan presenterar ABG Private Banking en svensk sammanfattning av en av ABGSC AB på engelska framtagen och redan distribuerad investeringsrekommendation. Investeringsrekommendationen som Veckans Top Pick är baserad på distribuerades till ABGSC AB:s kunder första gången den 30 april kl 05:43 2024.}

^{I Veckans Top Pick sammanfattas på svenska en på engelska framtagen och redan distribuerad investeringsrekommendation. Sammanfattningen på svenska är en fri översättning som kan innehålla avvikelser från originaltexten för en bättre läsupplevelse och är således inte en exakt översättning av den engelska originaltexten. Det finns därför risk att delar av originalinnehållet har förvrängts i samband med översättning och sammanfattning. Varken ABGSC AB eller något närstående bolag i koncernen tar ansvar för skada som kan uppkomma med anledning av fel och brister till följd av den svenska sammanfattningen och läsare hänvisas till underlaget för investeringsrekommendationen i ursprungligt format enligt nedan. Underlaget för investeringsrekommendationen hittar du här.}

^{ABG Sundal Collier AB är ett värdepappersbolag med tillstånd att driva värdepappersrörelse och står under Finansinspektionens tillsyn.}

^{Viktig information}

^{ABGSC AB har fastställda riktlinjer och rutiner för att undvika och hantera intressekonflikter mellan sig och sina kunder och mellan sina kunder. Ytterligare information om intressekonflikter, ansvarsbegränsning, distribution och upphovsrätt hittar du här.}