Investeringar i finansiella instrument kan både öka och minska i värde och som investerare kan man förlora hela sitt investerade kapital. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Som mottagare av våra sektorkommentarer är det viktigt att du själv fattar egna beslut om lämpligheten i att investera i de finansiella instrument som nämns i våra makro- och strategikommentarer och du ansvar själv för de ekonomiska konsekvenserna av dina beslut och investeringar.
President Trump har beslutat att införa tullar på Kanada, Mexiko och Kina. Effekten av detta är hanterbar om det sker i en miljö med stimulanser, låga räntor och god tillväxt i USA. Enligt Peterson Institute, som har analyserat konsekvenserna, beräknas den direkta effekten på USA:s årliga tillväxt bli cirka -0,25 procent, medan inflationen tillfälligt kan öka med 0,35 procent.
Det är dock en sak vad modellerna säger – vad som faktiskt händer i butikshyllor och vid bensinpumpar kan vara en annan historia. Poängen är att ekonomin inte nödvändigtvis viker på grund av dessa åtgärder. Däremot kan USA:s breda och konfrontativa handelsstrategi dämpa den globala riskaptiten, trots ett annars gynnsamt ekonomiskt läge.
Hur bör man agera? Den bästa strategin är att fokusera på kvalitetsaktier och obligationer. De europeiska och svenska bolag som exporterar till USA kommer att få en högre riskpremie, vilket kan skapa köplägen när osäkerheten lagt sig. Det är också viktigt att komma ihåg att det finns ett inslag av förhandling i Trumps agerande – både mellan länder och på hemmaplan.
Större bredd i börsuppgången
Vi har nu passerat Trumps tillträde som president, och rubrikerna kring det blir färre. Fokus skiftar nu till makroekonomin, centralbankerna och bolagens resultat, då vi är i inledningen av rapportsäsongen.
Vi har en positiv grundsyn på aktiemarknaderna, och i dagsläget ser vi inget som förändrar den i närtid. De rapporter som hittills har kommit bekräftar ett konstruktivt klimat för aktier. Den symboliska betydelsen av Magnificent 7-bolagen är stor, och de har haft en något mjukare utveckling, medan andra delar av aktiemarknaden går starkare. Detta ligger i linje med vår syn att marknaden ska breddas och att fler sektorer ska ta plats. Bara det faktum att Tesla rapporterade en svagare försäljning kan tyda på att bilmarknaden diversifieras.
En av grunderna till vår positiva marknadssyn är inflationstrenden. Förra veckan höll den amerikanska centralbanken (Fed) sitt möte, där man beslutade att hålla policyn oförändrad. Fed ligger därmed på en något högre nivå än ECB och Riksbanken, vilket speglar USA:s starkare tillväxt. Det viktiga framöver är att inflationstrenden håller i sig.
Vi ser fortsatt en gynnsam inflationsutveckling i Europa och Sverige, samt i USA, även om den höga ekonomiska aktiviteten gör att processen går långsammare. USA har fortsatt en fördelaktig likviditetssituation (financial conditions) med en i grunden stimulerande status. Dessutom har vi börjat se en gradvis ökning av krediter från bottennivåerna, vilket är en viktig tillväxtdrivare framöver, tillsammans med hög sysselsättning och stabil konsumtion. Q4-siffrorna för konsumtionen var dessutom starka.
Utöver tullhotet – faktorer att hålla koll på
Flera faktorer blir avgörande framöver. Industrisektorn globalt visar gradvis bättre utveckling, vilket ger en stark grund för att fler sektorer kan bli intressanta på aktiemarknaden. Detta bygger på att efterfrågan på konsumtionssidan förbättras. När de lägre räntorna börjar få effekt på konsumenterna runt om i världen finns det goda förutsättningar för ett starkt 2025. Kina är dock fortsatt en region med långsam utveckling, trots stödåtgärder, men vi bör se en gradvis ökning av efterfrågan där.
Inköpschefsindex (PMI) börjar visa tecken på förstärkning, särskilt inom industrin, även om de fortfarande ligger på låga nivåer. De flesta konjunkturbedömare har låga tillväxtprognoser, vilket talar för att vi kan få se gradvisa upprevideringar under året när räntesänkningarna får effekt. För aktiemarknaden innebär en kombination av låga förväntningar och en successivt bättre utveckling att det kan uppstå attraktiva köplägen – förutsatt att våra prognoser infrias.
Marknaden fungerar ofta som en bra prognosmakare. Kombinationen av en gradvis starkare konjunktur – vilket bland annat syns i stigande obligationsräntor, vilket i det här läget ska ses som positivt – gynnar flera sektorer, såsom banker, industri och på sikt även fastigheter. Efter Trumps tillträde har vi sett att fler sektorer rör sig på aktiemarknaden i USA, och kapitalflödena till Europa har ökat. Flera bedömare ser Europa som ett attraktivt case inför 2025 – en syn vi delar. Magnificent 7-bolagen är till sin natur tillväxtbolag och värderas inte primärt utifrån konjunkturen, vilket många andra bolag gör.
Strukturella hållpunkter
Strukturellt finns det flera viktiga faktorer att bevaka. USA förväntas driva en lätt till neutral finanspolitik. Trump har höjt tonläget mot Fed, vilket kan tolkas som att han vill se stimulanser via penningpolitiken, då finanspolitiken redan till viss del är utnyttjad. PMI-siffrorna i Europa visar gradvis bättre utveckling, även om Tyskland fortsätter att halka efter. I februari hålls val i Tyskland, vilket sannolikt leder till en ny regering. Debatten om budgetbegränsningar pågår, och även om situationen är svår just nu, finns det sannolikt ljuspunkter längre fram.
Kina har genomfört en rad stimulansåtgärder, men effekten har hittills varit svag – mer kan komma. Kombinationen av en mjukare global finanspolitik och lägre räntor utgör en viktig grund för marknaderna. När detta kombineras med låg belåning i den privata sektorn, uppdämd konsumtion och ett generellt svagt sentiment – långt ifrån bubbeltendenser – skapas en intressant situation för resten av året. Nu får vi först ta in rapportsäsongen, och hittills ser den lovande ut. Håll i risken.
Makro- och strategikommentarer ges ut av ABG Private Banking, en avdelning inom ABG Sundal Collier AB, som en service till ABG Private Bankings kunder och prenumeranter. Eventuell information om finansiella instrument och/eller tjänster som framgår av detta nyhetsbrev är inte avsedd att utgöra ett råd eller en rekommendation att agera på ett visst sätt. Informationen är av allmän karaktär och inte anpassad utifrån mottagarens individuella situation. Innehållet ska inte heller betraktas som en investeringsanalys eller en investeringsrekommendation. Placeringar i finansiella instrument är förknippade med ekonomisk risk. Du ansvarar själv för risken med dina investeringar och måste således själv skaffa dig kännedom om instrumentens egenskaper och risker.
Viktig information
ABGSC AB har fastställda riktlinjer och rutiner för att undvika och hantera intressekonflikter mellan sig och sina kunder och mellan sina kunder. Ytterligare information om intressekonflikter, ansvarsbegränsning, distribution och upphovsrätt hittar du här.