^{Investeringar i finansiella instrument kan både öka och minska i värde och som investerare kan man förlora hela sitt investerade kapital. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Som mottagare av våra sektorkommentarer är det viktigt att du själv fattar egna beslut om lämpligheten i att investera i de finansiella instrument som nämns i våra sektorkommentarer och du ansvar själv för de ekonomiska konsekvenserna av dina beslut och investeringar.}

I år har Stockholmsbörsen utvecklats betydligt starkare än fastighetssektorn, som har backat kring 7 procent och därmed halkat drygt 10 procent efter börsen. I ett studiosamtal summerar ABG Sundal Colliers topprankade fastighetsanalytiker Fredrik Stensved de nyligen rapporterade boksluten för det händelserika året 2023 som bättre än förväntat. Han lyfter bland annat fram högre driftsnettomarginal jämfört med samma period föregående år, lägre räntenivåer och positiv nettouthyrning som bidragande faktorer.

– Vi har blivit mer positiva till fastighetsaktier jämfört med i början av året, då vi hade fler sälj- än köprekommendationer i sektorn. Nu har vi genomfört en hel del uppgraderingar på rekommendationsfronten. Dels tack vare att kurserna kommit ned, dels att fundamenta i bolagen har blivit bättre.

En annan ljuspunkt är att finansieringsmarknaden för fastighetsbolagen har tinat upp. Framför allt har obligationsmarknaden förbättrats under 2024 och räntespreadarna har krympt påtagligt. Obligationsmarknaden har åter blivit ett alternativ till bankfinansiering. Dessutom har nedskrivningar av fastighetsvärdena sedan toppnoteringarna varit mindre än väntat, även om det finns stora skillnader inom sektorn. Finansiellt pressade samhällsbyggnadsbolaget SBB har skrivit ned värdena mest. Fastighetsbolag med tyngdpunkt mot kontorslokaler i Stockholm har haft större motvind än övriga sektorn och tvingats till större nedskrivningar än genomsnittet.

– Vi gillar generellt sett högavkastande bolag, i bemärkelsen fastigheter med högre avkastningskrav. Dessa bolag hittar vi inom lätt industri, logistiklager, kontorsfastigheter i mindre städer i Sverige eller inom lågprishandel. I den andra änden har vi kontorsfastigheter i Stockholm med en mix av lägre avkastningskrav och cykliska hyror som har skapat osäkerhet. Inflationen har höjt hyrorna i storleksordningen 20 procent sedan pandemin. Vi är osäkra om dessa hyresnivåer verkligen kommer att hålla när avtalen löper ut.

Hos utländska investerare har oron för en kommersiell fastighetsbubbla i Sverige mjuknat under senare tid. Många utländska hedgefonder har haft – eller delvis har – en negativ syn på svensk fastighetssektor, men Fredrik Stensved upplever att den värsta stormen har bedarrat bland dessa investerare. Även på hemmaplan är sektorn underviktad, vilket sammantaget har skapat ett attraktivt läge.

– När marknaden börjar blicka in i 2025, ser vi ett attraktiv läge att äga svenska fastighetsaktier. Tack vare den korta räntebindningen och den relativt höga belåningen kommer svensk fastighetssektor att växa mycket bättre än motsvarande fastighetsbolag på exempelvis andra europeiska marknader som Holland, Belgien, UK eller Frankrike. Det finns en omviktning att göra till svenska fastigheter.

I den andra delen av studiosamtalet presenterar Fredrik Stensved fastighetsaktierna att äga just nu.

^{Sektorkommentarerna ges ut av ABG Private Banking, en avdelning inom ABG Sundal Collier AB, som en service till ABG Private Bankings kunder och prenumeranter. Eventuell information om finansiella instrument och/eller tjänster som framgår av detta nyhetsbrev är inte avsedd att utgöra ett råd eller en rekommendation att agera på ett visst sätt. Informationen är av allmän karaktär och inte anpassad utifrån mottagarens individuella situation. Innehållet ska inte heller betraktas som en investeringsanalys eller en investeringsrekommendation. Placeringar i finansiella instrument är förknippade med ekonomisk risk. Du ansvarar själv för risken med dina investeringar och måste således själv skaffa dig kännedom om instrumentens egenskaper och risker.}

^{Viktig information}

^{ABGSC AB har fastställda riktlinjer och rutiner för att undvika och hantera intressekonflikter mellan sig och sina kunder och mellan sina kunder. Ytterligare information om intressekonflikter, ansvarsbegränsning, distribution och upphovsrätt hittar du här.}

^{Investeringar i finansiella instrument kan både öka och minska i värde och som investerare kan man förlora hela sitt investerade kapital. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Som mottagare av våra sektorkommentarer är det viktigt att du själv fattar egna beslut om lämpligheten i att investera i de finansiella instrument som nämns i våra sektorkommentarer och du ansvar själv för de ekonomiska konsekvenserna av dina beslut och investeringar.}

I studiosamtalet presenterade ABGSC:s topprankade fastighetssanalytiker Fredrik Stensved sin syn på fastighetssektorn och varför sektorn har släpat efter i börsrallyt i år. I avsnittet nedan lyfter han fram sina favoritaktier inom fastighetssektorn just nu. Se sammanfattning av aktiecasen nedan.

Wihlborgs – Kvalitetsbolag som har höjt utdelningen varje år sedan börsnoteringen 2005

• Överträffar konsekvent konkurrenterna
• 35 kvartal i rad med positiv nettouthyrning
• Uthyrningsgrad har ökat med cirka 3 procentenheter på 3 år
• Hög effektivitet (administrationskostnader som andel av driftsnetto)
• Höjt utdelningen varje år sedan börsnoteringen 2005
  • Motsvarande 12 procent genomsnittlig årlig ökning
• Balansräkning som möjliggör nya projekt/förvärv
• Hög andel rörlig skuld (~50 procent) innebär att kassaflödet per aktie (CEPS, cash earnings per share) kommer att växa med 17 procent under 2025 (5 procentenheter högre än sektorn)
• Lägre värdering av kassaflödet trots högre tillväxt, bättre balansräkning och starkare operationell prestanda
  • 2024p P/CEPS på ~15x, jämfört med sektorn ~17,5 procent
• Vi rekommenderar Köp med riktkursen 95 SEK

JM – Attraktivt köpläge när bostadsmarknaden bottnar ur

• Återhämtning på gång inom bostadsmarknaden
  • Bostadspriserna verkar ha nått botten och har ökat något i januari/februari
  • Bostadsprisindikatorer på uppgång
• Transaktionsvolymerna ökat till normaliserad nivå i februari
• JM sänker för närvarande priserna på färdigställda lägenheter, vilket ökar kassaflödet men pressar marginalerna
• Nettoskulden är kraftigt lutad mot projekt på egen balansräkning, några är redan avyttrade
• Aktien handlas till P/E ~8x på normaliserad vinst (motsvarande 1,3-1,5 miljarder SEK)
  • Potential på 50 procent eller en tvåsiffrig årlig genomsnittlig tillväxttakt fram till år 2027
• Aktien tenderar att korrelera väl med bostadspriserna
• Missade förväntningar varje kvartal 2023. Aktien handlas inte ned vid marginalmissar längre
• Statligt investeringsstöd/subventioner är inte osannolika
• Vi rekommenderar Köp med riktkursen 220 SEK

Viktig information

^{Denna film är producerad av ABG Private Banking, en avdelning inom ABG Sundal Collier AB, som en service till ABG Private Bankings kunder. Eventuell information om finansiella instrument och/eller tjänster som framgår i denna film är inte avsedd att utgöra ett råd eller en rekommendation att agera på ett visst sätt. Innehållet ska inte heller betraktas som en investeringsanalys eller en investeringsrekommendation. Informationen är inte anpassad utifrån mottagarens individuella situation. Placeringar i finansiella instrument är förknippade med ekonomisk risk. Du ansvarar själv för risken med dina investeringar och måste således själv skaffa dig kännedom om instrumentens egenskaper och risker.}

^{I filmen nämns följande finansiella instrument, som omfattas av redan publicerade investeringsrekommendationer:}

^{Wihlborgs investeringsrekommendation distribuerades till ABG Sundal Colliers kunder första gången 5 February 2024 15:50 Rekommendation, historik och eventuella intressekonflikter hittar du här}

^{JM:s investeringsrekommendation distribuerades till ABG Sundal Colliers kunder första gången 16 February 2024 08:34 Rekommendation, historik och eventuella intressekonflikter hittar du här}

Read more about ABGSC

Kameo

Analys

^{Investeringar i finansiella instrument kan både öka och minska i värde och som investerare kan man förlora hela sitt investerade kapital. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Som mottagare av våra sektorkommentarer är det viktigt att du själv fattar egna beslut om lämpligheten i att investera i de finansiella instrument som nämns i våra sektorkommentarer och du ansvar själv för de ekonomiska konsekvenserna av dina beslut och investeringar.}

I studiosamtalet presenterade ABGSC:s topprankade verkstadsanalytiker Olof Cederholm sin syn på läget i verkstadssektorn och vad som ska driva vinsterna i sektorn från nuvarande nivå. I avsnittet nedan lyfter han fram sina favoritaktier inom verkstadssektorn just nu. Se sammanfattning av aktiecasen nedan.

Alfa Laval (Köp) – Stor exponering mot strukturell tillväxt

• Stor exponering mot energiomställningsteman:
  • ~30 procent av försäljningen påverkas direkt, högre andel indirekt
• Bra stöd i orderbok – förutsägbara intäkter under de kommande åren
• Marginalerna är på väg upp
  • Alfa Laval har investerat i tillväxt under de senaste åren – fördelarna kommer att komma
  • Marinsegmentet har legat under marginaltrenden – men är på väg tillbaka
• Vid ~15x EV/EBITA värderas aktien i linje med sektorn trots högre försäljnings- och vinsttillväxt över tid
• Vi rekommenderar Köp med riktkursen 420 SEK

Assa Abloy (Köp) – Fördubblad USA-exponering ökar lönsamhetspotentialen

• Idag är över 50 procent av försäljningen i USA, som erbjuder den högsta tillväxten och marginalerna bland Assas slutmarknader
• Skiftet från Europa till USA ökar den underliggande organiska tillväxten från 4 procent till 5 procent
• Nästa steg i konjunkturcykeln är riktad uppåt
• Våra prognoser är 5 procent över konsensus för 2024 justerad EBITA
  • Stark tillväxt i Amerika är en nyckelfaktor
• Attraktiv värdering trots förbättrade tillväxtutsikter
  • Värderas till 14x EV/EBIT ABG:s prognos för 2024, jämfört med det tioåriga genomsnittet på 18x
• Vi rekommenderar Köp med riktkurs 330 SEK

Volvo (Köp) – Efterfrågan på lastbilar i Europa och Nordamerika normaliseras

• Underliggande efterfrågan är fortfarande god och nu vänder PMI-indikatorerna uppåt igen – vilket indikerar tillväxt 2025
• Hög flexibilitet i produktionen ger stöd åt höga marginaler 2024-2025
  • Kan snabbt anpassa cirka 20 procent av arbetsstyrkan
  • Kostnader relaterade till leveransbegränsningar 2023 förväntas försvinna
  • Vi förväntar oss en 20 procent nedgång i justerat EBIT för år 2024 – 5 procent över konsensus
• Jämförbara bolag är mer optimistiska – vi ser en uppåtrisk i våra prognoser
• EV/EBIT ~7.5x för 2024, men sjunker till cirka 6.5x för 2025
• Attraktiv direktavkastning kring 6 procent
• Vi rekommenderar Köp med riktkursen 310 SEK

Viktig information

^{Denna film är producerad av ABG Private Banking, en avdelning inom ABG Sundal Collier AB, som en service till ABG Private Bankings kunder. Eventuell information om finansiella instrument och/eller tjänster som framgår i denna film är inte avsedd att utgöra ett råd eller en rekommendation att agera på ett visst sätt. Innehållet ska inte heller betraktas som en investeringsanalys eller en investeringsrekommendation. Informationen är inte anpassad utifrån mottagarens individuella situation. Placeringar i finansiella instrument är förknippade med ekonomisk risk. Du ansvarar själv för risken med dina investeringar och måste således själv skaffa dig kännedom om instrumentens egenskaper och risker.}

^{I filmen nämns följande finansiella instrument, som omfattas av redan publicerade investeringsrekommendationer:}

^{Alfa Laval investeringsrekommendationen distribuerades till ABG Sundal Colliers kunder första gången 6 February 2024 14:56 Rekommendation, historik och eventuella intressekonflikter hittar du här}

^{Assa Abloy, investeringsrekommendationen distribuerades till ABG Sundal Colliers kunder första gången 19 February 2024 05:28 Rekommendation, historik och eventuella intressekonflikter hittar du här}

^{Volvo , investeringsrekommendationen distribuerades till ABG Sundal Colliers kunder första gången 29 January 2024 06:29. Rekommendation, historik och eventuella intressekonflikter hittar du här}

^{Investeringar i finansiella instrument kan både öka och minska i värde och som investerare kan man förlora hela sitt investerade kapital. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Som mottagare av våra sektorkommentarer är det viktigt att du själv fattar egna beslut om lämpligheten i att investera i de finansiella instrument som nämns i våra sektorkommentarer och du ansvar själv för de ekonomiska konsekvenserna av dina beslut och investeringar.}

Stockholmsbörsens storbolagsindex OMXS30 nådde i fredags nya rekordnivåer på intradagsnivå, den högsta nivån sedan januari 2022 och nästan 30 procent upp sedan pandemiutbrottet. Starkt bidragande till storbolagsrallyt är utvecklingen i verkstadssektorn med bolag som Atlas Copco, Volvo och ABB som alla handlas kring all time high. Viktiga faktorer bakom kurslyftet är stigande rörelsemarginaler och bolagens prishöjningar de senaste åren i kölvattnet av en oväntat stark återhämtning efter pandemin.

Efter en period med en överraskande stabil och positiv vinsttrend i verkstadssektorn råder en viss osäkerhet på aktiemarknaden givet den avmattade konjunkturfasen och hur vinsttillväxten utvecklas framöver.

I de nyligen rapporterade boksluten visade verkstadsbolagen återigen bättre siffror än förväntningarna enligt ABGSC:s topprankade verkstadsanalytiker och analyschef Olof Cederholm i ett studiosamtal i ABG Studio (se video under artikeln).

– Vi ser visserligen en konjunkturavmattning och fallande volymer på sina ställen men bolagens orderböcker ger ett fortsatt bra stöd under 2024. Bolagen rapporterade förvånansvärt små avvikelser relativt förväntningarna. Prognoserna har helt enkelt kommit i kapp verkligheten för bolagen.

I studiosamtalet avhandlades även vilka faktorer som ska driva vinsterna i verkstadssektorn från nuvarande nivå och om det är fortsatt köpläge i verkstadssektorn. Olof Cederholm ser flera faktorer som kan ge stöd åt uppreviderade vinstprognoser för verkstadssektorn under 2024. Förutom överhänget i orderböckerna och att lagernivåerna är tillbaka på mer normala nivåer, börjar industrins inköpschefsindex (PMI) att röra sig uppåt från ett bottenläge.

– PMI är en viktig konjunkturmätare i verkstadssektorn och en ledande indikator för den organiska tillväxten i sektorn. Om PMI når nivåer kring 50 inom 3-6 månader, signalerar det en återgång till tillväxt i slutet av 2024 eller början av 2025. För marknaden innebär det högre värderingsmultiplar.

Värderingsmässigt befinner sig verkstadssektorn i ett mellanläge med ett P/E-tal kring 19x, vilket är nära det historiska tioårssnittet för sektorn och även i linje med den historiska premien på 10 procent relativt den breda aktiemarknaden. Lönsamheten i sektorn, mätt som EBITA-marginal, är på historiska toppnivåer. Från nivåer på under 10 procent före finanskrisen till dagens drygt 15 procent, reser frågetecken kring hur uthålliga dessa nivåer är.

– Under den här perioden har bolagen genomgått stora förändringar och avyttrat sämre presterande tillgångar. Flera av verkstadsbolagen är ledande i sina nischer och har en stark pricing power som sammantaget ger stöd åt att marginalerna bör vara uthålliga och strukturellt högre.

I den andra delen av studiosamtalet presenterar Olof Cederholm verkstadsaktierna att äga just nu.

^{Sektorkommentarerna ges ut av ABG Private Banking, en avdelning inom ABG Sundal Collier AB, som en service till ABG Private Bankings kunder och prenumeranter. Eventuell information om finansiella instrument och/eller tjänster som framgår av detta nyhetsbrev är inte avsedd att utgöra ett råd eller en rekommendation att agera på ett visst sätt. Informationen är av allmän karaktär och inte anpassad utifrån mottagarens individuella situation. Innehållet ska inte heller betraktas som en investeringsanalys eller en investeringsrekommendation. Placeringar i finansiella instrument är förknippade med ekonomisk risk. Du ansvarar själv för risken med dina investeringar och måste således själv skaffa dig kännedom om instrumentens egenskaper och risker.}

^{Viktig information}

^{ABGSC AB har fastställda riktlinjer och rutiner för att undvika och hantera intressekonflikter mellan sig och sina kunder och mellan sina kunder. Ytterligare information om intressekonflikter, ansvarsbegränsning, distribution och upphovsrätt hittar du här.}

Detta innehåll är lösenordsskyddat. För att se det, ange ditt lösenord nedan:

Lösenord:

Detta innehåll är lösenordsskyddat. För att se det, ange ditt lösenord nedan:

Lösenord:

Detta innehåll är lösenordsskyddat. För att se det, ange ditt lösenord nedan:

Lösenord:

Detta innehåll är lösenordsskyddat. För att se det, ange ditt lösenord nedan:

Lösenord:

Detta innehåll är lösenordsskyddat. För att se det, ange ditt lösenord nedan:

Lösenord: