^{Investeringar i finansiella instrument kan både öka och minska i värde och som investerare kan man förlora hela sitt investerade kapital. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Som mottagare av våra sektorkommentarer är det viktigt att du själv fattar egna beslut om lämpligheten i att investera i de finansiella instrument som nämns i våra sektorkommentarer och du ansvar själv för de ekonomiska konsekvenserna av dina beslut och investeringar.}

Bankerna efter boksluten – från bred uppvärdering till selektiv fas

Efter ett starkt 2025 för bankaktierna har inledningen av 2026 varit mer dämpad. Boksluten för Q4 2025 bekräftar bilden av en sektor där räntenettot faller på årsbasis och vinsterna pressas i flera banker – men där kapitaldistributionen samtidigt överraskar positivt.

ABGSC:s bankanalytiker Magnus Andersson konstaterar att rapportsäsongen i stort var stabil, med tydliga skillnader mellan bolagen.

– Rörelseresultaten var något bättre än väntat i Danske Bank, Handelsbanken och Swedbank, medan DNB och Nordea låg i linje med förväntningarna. SEB var den enda tydliga besvikelsen, främst på grund av svagare trading och ett lägre räntenetto än väntat. Samtidigt överraskade utdelningarna positivt i nästan hela sektorn.

Trots vissa resultatsvängningar är förändringarna i prognoserna små. En stor del av överraskningarna drevs av mindre återkommande poster, vilket innebär att estimaten för 2026–2027 i huvudsak är intakta. För SEB har ABGSC sänkt prognosen för justerad vinst per aktie på grund av lägre återköp, men detta kompenseras av högre utdelningsantaganden. Den totala kapitaldistributionen är därmed oförändrad.

Värderingsmässigt har sektorn rört sig långt från de nivåer som gällde för ett år sedan. Bankerna handlas nu kring 12 gånger justerad vinst för 2026, med direktavkastningar på 6–7 procent. Inklusive återköp uppgår förväntad cash yield till omkring 7–8 procent för 2026.

– Vi startade uppgången på runt 7 gånger vinsten och tvåsiffriga direktavkastningar. Nu är vi på mer normaliserade nivåer. För att kurserna ska fortsätta upp härifrån krävs sannolikt positiva vinstrevideringar. Det blir mer av stock picking än att bara äga hela sektorn.

Direktavkastning och återköp 2026-2027p

De banker som enligt ABGSC har störst potential är SEB och Swedbank, som väntas visa högst justerad vinsttillväxt 2025–2027. En viktig faktor är exponeringen mot Baltikum, där Swedbank i dag har cirka 27 procent av nettovinsten och SEB omkring 18 procent.

– Det är främst där vi ser möjlighet till positiva vinstrevideringar. Konsensus kan fortfarande ligga något lågt, särskilt för SEB och Swedbank.

Nordiska vs europeiska banker – framåtblickande P/E-tal tolv månader

Källa: Factset och ABGSC analys

Samtidigt finns tydliga scenariorisker. ABGSC:s prognoser bygger på att Riksbanken höjer styrräntan med 25 punkter under 2027 samt att resolutionsfondsavgiften försvinner, vilket ger ett starkt resultattillskott för de svenska bankerna det året. Om räntan i stället sänks, eller om avgiften inte tas bort efter riksdagsvalet, blir effekten den motsatta.

– Om vi får ett mjukare räntescenario eller om resolutionsfondsavgiften blir kvar, är det negativt jämfört med vårt huvudscenario. Det är ytterligare ett skäl att vara selektiv.

Efter ett rekordår går banksektorn därmed in i en mer mogen fas. Utdelningarna är fortsatt attraktiva, men den breda värderingsuppvärderingen ligger bakom oss. Härifrån handlar det mer om rätt bank än om rätt sektor – och där är SEB (Köp med riktkurs SEK 208) och Swedbank (Köp med riktkurs SEK 369) fortsatt ABGSC:s förstahandsval.

Analysunderlaget hittar du här.

Viktig information

^{Sektorfavoriter är producerad av ABG Private Banking, en avdelning inom ABG Sundal Collier AB, som en service till ABG Private Bankings kunder. Eventuell information om finansiella instrument och/eller tjänster som framgår i denna artikel är inte avsedd att utgöra ett råd eller en rekommendation att agera på ett visst sätt. Innehållet ska inte heller betraktas som en investeringsanalys eller en investeringsrekommendation. Informationen är inte anpassad utifrån mottagarens individuella situation. Placeringar i finansiella instrument är förknippade med ekonomisk risk. Du ansvarar själv för risken med dina investeringar och måste således själv skaffa dig kännedom om instrumentens egenskaper och risker.}

^{I artikeln nämns följande finansiella instrument, som omfattas av redan publicerade investeringsrekommendationer:}

^{Alla investeringsrekommendationer ovan distribuerades till ABG Sundal Colliers kunder första gången 10 februari 2026 21:12} . ^{Rekommendation, historik och eventuella intressekonflikter hittar du här.}

^{ABGSC AB har fastställda riktlinjer och rutiner för att undvika och hantera intressekonflikter mellan sig och sina kunder och mellan sina kunder. Ytterligare information om intressekonflikter, ansvarsbegränsning, distribution och upphovsrätt hittar du här.}

^{Investeringar i finansiella instrument kan både öka och minska i värde och som investerare kan man förlora hela sitt investerade kapital. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Som mottagare av våra sektorkommentarer är det viktigt att du själv fattar egna beslut om lämpligheten i att investera i de finansiella instrument som nämns i våra makro- och strategikommentarer och du ansvar själv för de ekonomiska konsekvenserna av dina beslut och investeringar.}

ABG Private Banking arrangerade i förra veckan ett fullsatt event med fokus på Investeringsåret 2026. Kvällen inleddes med geopolitik och makro med vår makrostrateg Hans Peterson, följt av portfölj- och investeringstankar från vår investeringschef Jonas Andersson.

I sin presentation sammanfattade Jonas Andersson tre huvudskäl till varför han anser att investerare fortsatt bör vara exponerade mot aktiemarknaden: en AI-driven produktivitetsboom som lyfter vinsterna, värderingar som trots uppgångar fortfarande är rimliga – och breda stimulanser via både finans- och penningpolitik.

– Räntesänkningar i en växande ekonomi är historiskt ett mycket bra klimat för både vinster och investeringar. Sammantaget talar mycket för att 2026 kan bli ett bra börsår.

Han pekade också på att automatisering och AI successivt stärker bolagens lönsamhet, samtidigt som marknadens underliggande styrka talar för att se nedställ som möjligheter.

– En bull market dör sällan av ålder – den stoppas oftast av centralbankerna. Så länge vi har räntesänkningar i en växande ekonomi tycker jag man ska se nedgångar som köptillfällen.

Under kvällen presenterade även ABGSC:s analyschef Sten Gustafsson styrkan i ABGSC:s aktieanalys – med över 400 bolag under bevakning i Norden – och lyfte två konkreta aktiecase inom medtech-sektorn som han gillar just nu. Ett av dessa är strålterapibolaget Elekta.

Strålterapibolaget Elekta befinner sig i en fas av successivt förbättrade finansiella resultat, drivet av en attraktiv underliggande marknad för strålterapi, en starkare och mer konkurrenskraftig produktportfölj samt ett omfattande kostnads- och effektiviseringsprogram. Tillväxten stöds både av en kommande ersättningscykel av äldre linjäracceleratorer i mogna marknader och av ett stort behov av nyinstallationer i tillväxtmarknader.

Nya högpresterande CT-styrda linacs (linjäracceleratorer) med förbättrad bildgivning och mjukvara möjliggör online-adaptiva behandlingar, samtidigt som uppgraderingar av befintliga Versa HD-system sänker investeringsbarriärer och stärker marginalprofilen. Sammantaget ser ABGSC goda förutsättningar för både tillväxt och tydlig marginalexpansion de kommande åren.

Elekta i korthet:

• Strålterapimarknaden väntas växa 6–8 procent per år – strukturell medvind.
• EBIT-marginal väntas stiga till ca 14 procent på några års sikt, stött av bruttomarginallyft och kostnadsbesparingar.
• Omstruktureringsprogram ska spara >500 MSEK årligen.
• Aktien handlas till en omotiverad rabatt mot historiska multiplar och sektorkollegor.
• ABGSC rekommenderar KÖP med riktkurs 90 SEK.

^{Makro- och strategikommentarer ges ut av ABG Private Banking, en avdelning inom ABG Sundal Collier AB, som en service till ABG Private Bankings kunder och prenumeranter. Eventuell information om finansiella instrument och/eller tjänster som framgår av detta nyhetsbrev är inte avsedd att utgöra ett råd eller en rekommendation att agera på ett visst sätt. Informationen är av allmän karaktär och inte anpassad utifrån mottagarens individuella situation. Innehållet ska inte heller betraktas som en investeringsanalys eller en investeringsrekommendation. Placeringar i finansiella instrument är förknippade med ekonomisk risk. Du ansvarar själv för risken med dina investeringar och måste således själv skaffa dig kännedom om instrumentens egenskaper och risker.}

^{Elekta, investeringsrekommendationen distribuerades till ABGSC AB:s kunder första gången 26 november 2025 17:34. Rekommendation, historik och information om eventuella intressekonflikter hittar du här.}

^{Viktig information}

^{ABGSC AB har fastställda riktlinjer och rutiner för att undvika och hantera intressekonflikter mellan sig och sina kunder och mellan sina kunder. Ytterligare information om intressekonflikter, ansvarsbegränsning, distribution och upphovsrätt hittar du här.}

Från och med 1 januari 2026 gäller uppdaterade 3:12-regler för bland annat utdelning och kapitalvinster i fåmansbolag. Förändringarna påverkar hur lågbeskattat utdelningsutrymme beräknas, vem som kan ta del av lönebaserat utrymme samt hur lång karenstiden är. ABG Private Bankings skattejurist Emelie Sventoft svarar på de vanligaste frågorna.

Vad är den största förändringen i de nya 3:12-reglerna?
Den största förändringen gäller hur det lågbeskattade utrymmet – det så kallade grundbeloppet – beräknas. Utrymmet baseras på varje delägares ägarandel i bolaget multiplicerat med fyra inkomstbasbelopp (80 600 kronor för inkomstår 2025).

För 2026 innebär det att en ensam delägare kan ta ut upp till 322 400 kronor i utdelning till 20 procents skatt.

Samtidigt införs en begränsningsregel som innebär att det totala grundbeloppet per person maximalt kan uppgå till 322 400 kronor – oavsett hur många kvalificerade aktieinnehav delägaren har. Har man flera kvalificerade innehav fördelas grundbeloppet proportionellt utifrån ägarandel i respektive bolag.

Hur påverkar detta investerare och delägare?
De nya reglerna innehåller inget kapitalandelskrav, vilket innebär att fler delägare – även minoritetsägare – kan ta del av lönebaserat utrymme. Det gör delägande, incitamentsprogram och partnerlösningar mer attraktiva.

Det finns fortsatt ett lönekrav för att få ta del av det lönebaserade utrymmet, och utrymmet kan som mest uppgå till 50 gånger den egna eller närståendes lön.

Det tidigare kravet på ett visst minsta löneuttag ersätts av ett standardiserat löneavdrag som är lika för alla delägare. Avdraget uppgår till åtta inkomstbasbelopp (644 800 kronor för 2026). Vid beräkningen dras detta belopp från delägarens andel av bolagets löner. Hälften av det kvarvarande beloppet utgör sedan lönebaserat utrymme.

Varför är den kortare karenstiden viktig?
Kvalificerade andelar blir okvalificerade efter fyra år i stället för fem. Det innebär exempelvis att en delägare som efter en försäljning har placerat vinsten i ett holdingbolag endast behöver vänta fyra år innan bolaget kan avvecklas och vinsten beskattas som kapital till 25 procent.

Den kortare karenstiden påverkar även bedömningen av om ett bolag är ett fåmansföretag och om utomståenderegeln kan tillämpas. Sammantaget kan detta förbättra nettoavkastningen vid exit och ge större flexibilitet för ägare som går från operativ till passiv roll.

De nya reglerna omfattar inte bara karenser som påbörjas efter årsskiftet, utan även karenser som inletts från och med 2023.

Vad bör ägare och investerare göra nu?
De nya reglerna innebär att vissa delägare får ett högre lågbeskattat utrymme, medan andra kan få ett lägre. Det är därför viktigt att se över sin struktur och överväga om aktieägandet bör bolagiseras för att bättre kunna styra beskattningen.

Även ägarstrukturen bör ses över, eftersom grundbeloppet är begränsat till maximalt 322 400 kronor per person och år. Har man flera kvalificerade innehav fördelas utrymmet automatiskt mellan bolagen och kan inte styras manuellt.

Slutligen är det klokt att se över löneuttag och utdelningsstrategi för att uppnå bästa möjliga skatteeffekt.
 
Emelie Sventoft
Skattejurist ABG Private Banking
emelie.sventoft@abgsc.se
+4673-321 73 45

^{Investeringar i finansiella instrument kan både öka och minska i värde och som investerare kan man förlora hela sitt investerade kapital. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Som mottagare av våra sektorkommentarer är det viktigt att du själv fattar egna beslut om lämpligheten i att investera i de finansiella instrument som nämns i våra makro- och strategikommentarer och du ansvar själv för de ekonomiska konsekvenserna av dina beslut och investeringar.}

Efter en vecka präglad av storpolitik kan fokus nu åter skifta mot bolagen och marknaden. Rapportsäsongen tar fart på allvar med tunga besked från både globala techjättar och svenska storbolag. I USA rapporterar bland andra Apple, Amazon, Microsoft, Meta och Tesla, medan svenska investerare får rapporter från Atlas Copco, Sandvik, Volvo samt storbankerna SEB, Swedbank och Nordea.

En nyckelfråga är om de stora teknikbolagen fortsätter att hålla uppe investeringstakten inom artificiell intelligens, datacenter och halvledare. Samtidigt väntar räntebesked från Fed senare i veckan, tillsammans med viktig makrostatistik från Europa och Norden.

Börsåret 2026 har inletts starkt, men marknadshumöret är fortsatt känsligt och rörelserna kan bli snabba vid nya signaler.

Vi tar pulsen på flöden, riskaptit och positionering med Lars Hallström, senior aktiemäklare på ABGSC.

Vi har ATH på flera börser samtidigt som guld- och silverpriser rusar och den geopolitiska oron är hög. Hur upplever du riskaptiten bland dina kunder just nu – försiktig, balanserad eller fortsatt offensiv?
– Jag skulle säga att riskaptiten ligger någonstans mellan balanserad och fortsatt offensiv. Förvaltare med fokus på Sverigefonder funderar mycket på om bank kan fortsätta att outperforma ytterligare ett år, samt hur mycket av den cykliska återhämtningen som redan är inprisad i verkstadsbolag som Volvo, Sandvik och SKF.

I USA ser vi en tendens till att uppgången breddas bortom tech, och samma tema börjar synas även i Norden och Sverige. Förra årets förlorare har i flera fall blivit vinnare i år – Atlas och Alfa Laval är exempel på bolag som underpresterade 2025 men gått starkt hittills i år.

Europa generellt, och Sverige i synnerhet, kan också gynnas av rotation ut ur amerikanska aktiefonder. USD/SEK och USD/EUR handlas nära fyraårslägsta. Med fortsatt utflöde ur svenska och nordiska småbolagsfonder, men inflöden till breda Sverigefonder, kan dessa bli marginalköpare av svenska small caps under året. Svenska småbolag – inklusive fastigheter – gynnas dessutom av att svensk BNP väntas växa runt 3 procent i år.

Hur viktigt blir techbolagens besked om fortsatta AI- och datacenterinvesteringar för börshumöret, och vad skulle marknaden tolka som ett varningstecken?
– Det viktigaste för techbolagen är att tillväxttakten i cloud-verksamheten inte tappar fart. Jämförelsetalen börjar bli tuffare och det kan bli svårt att fortsätta leverera runt 30 procents tillväxt på årsbasis.

Om tillväxten sjunker riskerar de mycket stora investeringarna (CAPEX) att ifrågasättas. Nivån på CAPEX är samtidigt helt avgörande för chip-tillverkare och för alla underleverantörer till datacenterindustrin. Här finns därför tydliga kedjeeffekter mellan rapporterna.

Hur tycker du att investerare bör vara positionerade givet värderingar, konjunktur och geopolitik? Finns det sektorer som sticker ut som mer intressanta respektive mer riskfyllda?
– Givet att marknaden är så nyckfull tycker jag det är rimligt att vara diversifierad mellan sektorer. Bank och verkstad kan exempelvis kompletteras med inslag av fastigheter, konsument och small caps.

Om kapital fortsätter att söka sig tillbaka till Europa är det sannolikt de största bolagen som gynnas först, via flödeseffekter och stark utdelningskapacitet. Samtidigt är det inte orimligt att Sverigefonder successivt ökar exponeringen mot fastigheter, konsument och småbolag längre fram under året.

En annan potentiell köpare av svenska small caps – inklusive fastigheter – är utländska investerare. Svensk BNP-tillväxt runt 3 procent sticker ut mot ett EU-snitt på omkring 1 procent, vilket kan göra svenska bolag mer attraktiva internationellt.

Ta kontakt med din rådgivare för en genomgång av vilka aktier som passar din portfölj just nu.

^{Makro- och strategikommentarer ges ut av ABG Private Banking, en avdelning inom ABG Sundal Collier AB, som en service till ABG Private Bankings kunder och prenumeranter. Eventuell information om finansiella instrument och/eller tjänster som framgår av detta nyhetsbrev är inte avsedd att utgöra ett råd eller en rekommendation att agera på ett visst sätt. Informationen är av allmän karaktär och inte anpassad utifrån mottagarens individuella situation. Innehållet ska inte heller betraktas som en investeringsanalys eller en investeringsrekommendation. Placeringar i finansiella instrument är förknippade med ekonomisk risk. Du ansvarar själv för risken med dina investeringar och måste således själv skaffa dig kännedom om instrumentens egenskaper och risker.}

^{Viktig information}

^{ABGSC AB har fastställda riktlinjer och rutiner för att undvika och hantera intressekonflikter mellan sig och sina kunder och mellan sina kunder. Ytterligare information om intressekonflikter, ansvarsbegränsning, distribution och upphovsrätt hittar du här.}

^{Investeringar i finansiella instrument kan både öka och minska i värde och som investerare kan man förlora hela sitt investerade kapital. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Som mottagare av våra sektorkommentarer är det viktigt att du själv fattar egna beslut om lämpligheten i att investera i de finansiella instrument som nämns i våra makro- och strategikommentarer och du ansvar själv för de ekonomiska konsekvenserna av dina beslut och investeringar.}

Efter en stark start på börsåret har marknadshumöret snabbt svängt. Under helgen trappades de geopolitiska spänningarna upp efter att president Trump hotat flera EU-länder med strafftullar, sedan de tagit ställning för Danmarks suveränitet i Grönlandsfrågan. Måndagens handel präglades av ett tydligt risk-off-läge med fallande aktieterminer, stigande priser på guld och energi samt visst nedåttryck på marknadsräntorna – dock utan panikartade rörelser. Stockholmsbörsen föll omkring 2 procent under dagen, men är trots det fortsatt upp nära 2 procent hittills i år. Exporttunga bolag pressades, medan försvarsbolag fortsatte uppåt och gruv- och metallsektorn fick stöd av stigande priser på guld och silver.

Mot denna bakgrund frågar vi ABG Private Bankings rådgivare Max Wijkander hur han ser på marknadsläget.

Efter en stark inledning på 2026 har geopolitiken triggat en börsrekyl. Hur ska man resonera som investerare i det här läget?
Min syn är att den här typen av turbulens sällan är över på en dag, vilket gör att jag råder kunderna att inte använda upp hela kassan direkt. Samtidigt ser jag inte detta som början på någon strukturell björnmarknad. Fortsätter oron under en period tycker jag det är rimligt att successivt börja använda delar av likviditeten – jag tror fortsatt på att ”buy the dip” är rätt strategi.

Vi har sett liknande mönster tidigare, inte minst under tulloron i våras. Historiskt har Trump visat sig vara lyhörd om marknadsreaktionerna blir för kraftiga. Det krävs mer än några dagars nedgång, men vid en tydligare eskalering tror jag att tongångarna kan mildras, vilket ofta ger börsen en studs uppåt. Dessutom är det inte orimligt med en korrigering efter den starka period vi haft – snarare något man bör vara mentalt förberedd på.

Rapportsäsongen inleds i veckan – vad tycker du att investerare ska ha särskilt fokus på?
Inför rapportperioden tycker jag att många verkstadsbolag känns ganska fullvärderade, vilket gör dem mer sårbara för besvikelser. Däremot ser jag fortsatt goda förutsättningar för bolag kopplade till mining. Med flera metaller på historiskt höga nivåer ser utsikterna attraktiva ut inför 2026.

Fastighetssektorn är ett annat område där jag tror på en revansch. Räntorna har kommit ned samtidigt som hyrorna stigit, vilket bör kunna ge en tydlig vinsttillväxt per aktie de kommande åren. Vi har också valt att investera i europeiskt försvar, som sannolikt gynnas om Europa vill minska sitt beroende av USA.

Bankerna lär leverera stabila rapporter och kan få visst stöd om konjunkturen tar fart. Kursmässig potential på uppsidan känns dock mer begränsad från dagens nivåer, men med höga direktavkastningar och återköp bör totalavkastningen ändå bli fullt acceptabel.

Hur ser du på Stockholmsbörsen 2026 som helhet – och vilka sektorer föredrar du?
Vi är fortsatt positiva till 2026 och jag räknar med att börsen kan stiga över 10 procent på helåret. Inledningsvis föredrar jag large cap och värdebolag, men jag ser goda förutsättningar för att småbolag ska få en tydlig revansch längre fram under året. Därför tycker jag att man redan under våren bör börja öka exponeringen mot utvalda småbolag.

Särskilt intressant tycker jag att konsumentrelaterade bolag ser ut, i takt med att hushållens köpkraft gradvis förbättras. Läkemedelssektorn framstår också som attraktiv – relativt lågt värderad och med defensiva egenskaper som kan fungera väl i en mer osäker marknadsmiljö.

Prata med din rådgivare om vilka aktier som kan vara intressanta just nu.

^{Makro- och strategikommentarer ges ut av ABG Private Banking, en avdelning inom ABG Sundal Collier AB, som en service till ABG Private Bankings kunder och prenumeranter. Eventuell information om finansiella instrument och/eller tjänster som framgår av detta nyhetsbrev är inte avsedd att utgöra ett råd eller en rekommendation att agera på ett visst sätt. Informationen är av allmän karaktär och inte anpassad utifrån mottagarens individuella situation. Innehållet ska inte heller betraktas som en investeringsanalys eller en investeringsrekommendation. Placeringar i finansiella instrument är förknippade med ekonomisk risk. Du ansvarar själv för risken med dina investeringar och måste således själv skaffa dig kännedom om instrumentens egenskaper och risker.}

^{Viktig information}

^{ABGSC AB har fastställda riktlinjer och rutiner för att undvika och hantera intressekonflikter mellan sig och sina kunder och mellan sina kunder. Ytterligare information om intressekonflikter, ansvarsbegränsning, distribution och upphovsrätt hittar du här.}

^{Investeringar i finansiella instrument kan både öka och minska i värde och som investerare kan man förlora hela sitt investerade kapital. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Som mottagare av våra sektorkommentarer är det viktigt att du själv fattar egna beslut om lämpligheten i att investera i de finansiella instrument som nämns i våra makro- och strategikommentarer och du ansvar själv för de ekonomiska konsekvenserna av dina beslut och investeringar.}

Inledningen av 2026 har varit allt annat än lugn. Ett öppet ordkrig mellan Trumpadministrationen och Fed-chefen Jerome Powell, våldsamma protester i Iran och nya geopolitiska spänningar i både Latinamerika och Europa har präglat nyhetsflödet. Ändå har börserna tagit det hela med relativt gott mod. Hur ska man som investerare tolka signalerna? ABG Private Bankings investeringschef Jonas Andersson resonerar kring marknadsreaktionerna och sin syn framåt.

Ett öppet bråk mellan Trumpadministrationen och Fed-chefen Jerome Powell har tagit stor plats i nyhetsflödet – hur påverkar det marknaden och synen på penningpolitikens oberoende?
Min spontana reaktion är att Trumps agerande är både klantigt och otaktiskt, medan Powell har hanterat situationen professionellt genom att tydligt stå upp för Fed och dess oberoende. Trumps utspel ska snarare ses i ett politiskt sammanhang, där han vill visa handlingskraft inför mellanårsvalet och peka ut tydliga motståndare.

Eftersom Powells mandat ändå löper ut i maj hade det i praktiken räckt för Trump att fokusera på att utse en efterträdare. Min bedömning är att Fed fortsätter agera som den oberoende institution den är, trots politiska påtryckningar. Marknadens reaktion är också talande. Den amerikanska tioårsräntan har varit stabil och förväntningarna om två räntesänkningar i år ligger kvar. Det tyder på att investerare i nuläget inte ser någon akut politisering av penningpolitiken.

Vi har haft exponering mot guld i våra portföljer sedan start, just som skydd mot politisk och monetär osäkerhet. Även efter uppgången på omkring 65 procent under 2025 ser vi fortsatt skäl att behålla exponeringen. Resonemanget utvecklas i våra senaste utgåvor av The Navigator, ABG Private Bankings strategi- och allokeringsrapport.

Geopolitisk oro tilltar på flera håll i världen, men börserna har ändå hållit emot – hur går det egentligen ihop?
Geopolitik är notoriskt svår att prissätta. Marknader reagerar ofta först när händelser får tydliga och mätbara ekonomiska konsekvenser – via energi, handel eller finansiella flöden. Ta Venezuela som exempel. Landet har stora oljetillgångar, men produktionen har fallit kraftigt de senaste 20 åren. Även om USA nu tydligare markerar enligt Monroe-doktrinen är den direkta påverkan på oljemarknaden begränsad, särskilt i ett läge där vi redan ser ett visst globalt utbudsöverskott under 2026.

Samtidigt pågår ett större geopolitiskt skifte i bakgrunden. Kinas handel med Sydamerika har fördubblats det senaste decenniet och passerat USA:s, vilket skapar spänningar men inte nödvändigtvis omedelbara marknadsreaktioner. Att börserna håller uppe beror också på att investerare just nu fokuserar mer på konjunktur, vinster och likviditet än på geopolitisk retorik. Med det sagt är det svårt att se att den geopolitiska risken minskar under 2026.

Sammantaget, med politisk turbulens och ökade geopolitiska spänningar – påverkar det din marknadssyn för 2026?
Nej, inte i det stora hela. Snarare kan den här typen av händelser skapa köptillfällen. De grundläggande faktorer vi lyfte i vår senaste strategi- och allokeringsrapport The Navigator är till stor del intakta: hög produktivitet, stödjande finans- och penningpolitik, god vinsttillväxt och bibehållna värderingsmultiplar.

Givet de antagandena ser vi fortsatt potential i amerikanska aktier och bedömer att S&P 500 kan nå indexnivån 8 000 under 2026 (6977 per stängning den 12 januari 2026). Samtidigt finns förutsättningar för att konjunkturen kan överraska på uppsidan, vilket skulle gynna mer konjunkturkänsliga regioner som Norden. Därför är vi också positiva till nordiska aktier i det här skedet.

^{Makro- och strategikommentarer ges ut av ABG Private Banking, en avdelning inom ABG Sundal Collier AB, som en service till ABG Private Bankings kunder och prenumeranter. Eventuell information om finansiella instrument och/eller tjänster som framgår av detta nyhetsbrev är inte avsedd att utgöra ett råd eller en rekommendation att agera på ett visst sätt. Informationen är av allmän karaktär och inte anpassad utifrån mottagarens individuella situation. Innehållet ska inte heller betraktas som en investeringsanalys eller en investeringsrekommendation. Placeringar i finansiella instrument är förknippade med ekonomisk risk. Du ansvarar själv för risken med dina investeringar och måste således själv skaffa dig kännedom om instrumentens egenskaper och risker.}

^{Viktig information}

^{ABGSC AB har fastställda riktlinjer och rutiner för att undvika och hantera intressekonflikter mellan sig och sina kunder och mellan sina kunder. Ytterligare information om intressekonflikter, ansvarsbegränsning, distribution och upphovsrätt hittar du här.}

^{Investeringar i finansiella instrument kan både öka och minska i värde och som investerare kan man förlora hela sitt investerade kapital. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Som mottagare av våra sektorkommentarer är det viktigt att du själv fattar egna beslut om lämpligheten i att investera i de finansiella instrument som nämns i våra makro- och strategikommentarer och du ansvar själv för de ekonomiska konsekvenserna av dina beslut och investeringar.}

Efter flera år präglade av hög inflation, kraftiga räntehöjningar och geopolitisk osäkerhet går vi in i 2026 med en mer balanserad utgångspunkt. Vår huvudtes på ABG Private Banking är att konjunkturen gradvis förstärks under året – möjligen mer än vad dagens prognoser indikerar – samtidigt som inflationen förblir hanterbar. Det skapar ett investeringsklimat där fler tillgångsslag och sektorer kommer i spel.

Samtidigt är bilden inte entydig. Teknikskiften, politiska strömningar och förändrade kapitalflöden gör att investerare, enligt vår bedömning, behöver vara både selektiva och flexibla.

Konjunkturen – gradvis starkare, men underskattad
Konjunkturbedömning är en svår sport. Prognoser tenderar att få rätt på riktningen, men missa kraften i rörelsen. Vid ingången av 2026 är de flesta prognosmakare överens om en global återhämtning, men ofta med försiktiga antaganden.

Vi ser flera drivkrafter som talar för en starkare utveckling. USA för en mer expansiv finanspolitik, där Trumps “Big Beautiful Bill” bidrar till tillväxt. Den amerikanska centralbanken Federal Reserve (Fed) väntas sänka räntan mer, och investeringarna ökar – inte minst inom AI-relaterad infrastruktur. Samtidigt pekar inköpschefsindex (PMI) i allt fler regioner uppåt.

Produktiviteten stiger, regleringar för banker i USA ser ut att minska och löneutvecklingen kan börja ta fart. Sammantaget finns förutsättningar för en multiplikatoreffekt där tillväxten i andra halvåret 2026 överträffar dagens prognoser. För aktiemarknaden talar det, i vår syn, för en fortsatt rotation mot mer cykliska sektorer.

Geografisk strategi på aktiemarknaderna

USA – fortsatt ledartröja, men bredare drivkrafter
USA har lett den globala börsutvecklingen, med de stora teknikbolagen i centrum. Värderingarna för de så kallade MAG 7-bolagen ligger runt 28 gånger vinsten, vilket möts av en förväntad vinsttillväxt på 20–25 procent under 2026. Det är högt, men inte orimligt givet tillväxtprofilen. I vår bedömning fortsätter amerikansk tech och IT att utvecklas starkt, samtidigt som konkurrensen hårdnar och nya bolag växer fram i snabb takt.

Europa – mer cykliskt än på länge
Europa har haft en bättre utveckling än väntat, med banker som tydliga vinnare. Höga utdelningar och återköpsprogram ger stöd. När konjunkturbilden stabiliseras ytterligare kan även mindre bolag få medvind. Försvarssektorn förblir strukturellt viktig, givet Europas ökade behov av strategiskt oberoende. En rimlig fred i Ukraina skulle dessutom kunna lyfta sentimentet, i kombination med lägre räntor.

Asien och Kina – omställning i handel och teknologi
Asien står för en växande andel av världshandeln, samtidigt som beroendet av USA minskar. Kina satsar tungt på AI-utveckling och stärker successivt inhemsk konsumtion genom sociala reformer och stimulanser. Sydkorea har idag en stark exportposition och visar sina bästa siffror på länge.

Trots återkommande handelspolitiska spänningar – USA ändrade tullar mot Kina ett stort antal gånger under 2025 – fortsätter Kinas export att öka. Regionen är därmed fortsatt intressant ur ett diversifieringsperspektiv.

Teman och investeringsmöjligheter

AI – från vision till implementation
AI fortsätter att vara en av de viktigaste drivkrafterna för tillväxt, investeringar och produktivitet. Fokus skiftar dock från teknikdemonstrationer till kommersiell implementering. I vår förvaltning blir frågan allt mer vilka aktörer som lyckas leverera skalbara tjänster och skapa uthållig lönsamhet.

Konkurrensen hårdnar, inte minst med kinesiska aktörer som erbjuder enklare men billigare modeller. Samtidigt driver AI-utbyggnaden betydande följdinvesteringar inom energi, datacenter och infrastruktur.

Råvaror och energi – strukturellt underskott
Råvarumarknaden har varit stark, drivet av elektrifiering, energiproduktion och infrastrukturinvesteringar. År av låga investeringar har skapat kapacitetsunderskott, särskilt inom koppar och silver – båda centrala för AI och energisystem.

Guld fortsätter att gynnas av centralbankers diversifiering och hög volatilitet i kryptotillgångar, även om prisutvecklingen varit mer försiktig under slutet av 2025.

Aktiemarknadstaktik – bredd under ytan
Investerare är i hög grad positionerade mot amerikansk tech, delvis drivet av index- och ETF-flöden. Det är rationellt, men ökar sårbarheten vid sentimentsskiften.

Läkemedelssektorn är fortsatt underägd trots stabil efterfrågan. Mindre och medelstora bolag har släpat efter, men kan bli intressanta under andra halvåret om konjunkturen stabiliseras. Industribolag har haft en svag period, men ett ökat behov av produktionskapacitet talar för att sektorn kan få en renässans.

Räntor, obligationer och valutor – ett skifte i sikte
Inflationen bedöms av de flesta som hanterbar även framöver, men stora budgetunderskott i USA och Europa kräver fortsatt hög obligationsfinansiering. I dagsläget är marknaden i balans, men det är en känslig jämvikt.

USA bedöms ha utrymme för ytterligare räntesänkningar, vilket gynnar kreditgivning och tillväxt. Under 2026 kan marknaden börja se slutet på räntesänkningscykeln, vilket påverkar både obligations- och valutamarknader. Dollarn kan i vårt scenario få stöd av minskad import, ökade investeringar i USA och förändrade förväntningar på centralbanken.

Politik, val och risker
Politiskt präglas 2026 av frågor kring levnadskostnader och fördelning, särskilt i USA men även i Europa. Produktivitetsvinster har i hög grad gynnat kapital, medan löneutvecklingen varit svag. Det kan bana väg för mer populistiska strömningar och generös finanspolitik – med både tillväxt- och inflationsimpulser som följd.

USA går mot ett mellanårsval, där historiken talar för motgångar för sittande makt. Det kan leda till mjukare finanspolitik, men sannolikt utan omedelbara marknadseffekter.

Vad kan gå fel?
Vårt huvudscenario för 2026 bygger på att konjunkturen stärks gradvis, att inflationen hålls i schack och att räntesänkningar, finanspolitik och investeringar samverkar. Om privat efterfrågan inte tar fart, eller om AI-investeringarna bromsar in, kan vi istället få ett scenario med högre skuldsättning och ännu lägre räntor.

I ett sådant scenario bedömer vi att marknaden fortsätter att favorisera tillväxtbolag med lågt konjunkturberoende, främst stora tech-bolag. Vår strategi på ABG Private Banking är därför att behålla exponering mot detta scenario, men samtidigt ha beredskap för ett bredare skifte när vinster och konjunktur börjar ta över som drivkraft.

I slutändan handlar det om att identifiera var vinsterna växer – och hur räntor och inflation prissätts över tid.

Hans Peterson
Senior strateg, ABG Private Banking

^{Makro- och strategikommentarer ges ut av ABG Private Banking, en avdelning inom ABG Sundal Collier AB, som en service till ABG Private Bankings kunder och prenumeranter. Eventuell information om finansiella instrument och/eller tjänster som framgår av detta nyhetsbrev är inte avsedd att utgöra ett råd eller en rekommendation att agera på ett visst sätt. Informationen är av allmän karaktär och inte anpassad utifrån mottagarens individuella situation. Innehållet ska inte heller betraktas som en investeringsanalys eller en investeringsrekommendation. Placeringar i finansiella instrument är förknippade med ekonomisk risk. Du ansvarar själv för risken med dina investeringar och måste således själv skaffa dig kännedom om instrumentens egenskaper och risker.}

^{Viktig information}

^{ABGSC AB har fastställda riktlinjer och rutiner för att undvika och hantera intressekonflikter mellan sig och sina kunder och mellan sina kunder. Ytterligare information om intressekonflikter, ansvarsbegränsning, distribution och upphovsrätt hittar du här.}

^{Investeringar i finansiella instrument kan både öka och minska i värde och som investerare kan man förlora hela sitt investerade kapital. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Som mottagare av våra sektorkommentarer är det viktigt att du själv fattar egna beslut om lämpligheten i att investera i de finansiella instrument som nämns i våra makro- och strategikommentarer och du ansvar själv för de ekonomiska konsekvenserna av dina beslut och investeringar.}

När vi går in i 2026 råder ett ovanligt lugn på den svenska räntemarknaden. Riksbanken har parkerat styrräntan på 1,75 procent och marknadens prissättning signalerar att sänkningscykeln är avslutad. Konsensus är att vi befinner oss nära jämviktsräntan. Men under ytan finns en tydlig asymmetri: medan marknaden prisar status quo, skapar den kommande finanspolitiken en matematisk effekt som kan tvinga Riksbanken att agera.

Matpriserna utgör en stor del av inflationskorgen, och den sänkta matmomsen 2026 innebär att inflationen kommer att sjunka rent mekaniskt. Centralbanker brukar normalt ”se igenom” politiskt drivna engångseffekter, men effekten här är så pass stor att inflationen tillfälligt kan försvinna helt. Om inflationen faller snabbt kan trycket på Riksbanken bli betydande – även om marknaden just nu utgår från att räntan ligger fast.

Samtidigt drar finanspolitiken åt motsatt håll. Sverige går in i en period av ökade budgetunderskott för att finansiera infrastruktur och försvar. Det innebär att Riksgälden kommer att öka utbudet av obligationer kraftigt under 2026. Ett större utbud riskerar att pressa upp de långa räntorna, när investerare kräver mer betalt för att absorbera volymerna. Resultatet: en brantare kurva, där korta räntor hålls nere av låg inflation – medan långa räntor stiger av ökat utbud.

Kreditspreadarna är historiskt tajta, vilket ger begränsad ersättning för bred risk i High Yield. Samtidigt är bolagsrapporterna starka, affärsklimatet robust och konkursrisken låg i en miljö präglad av mjuklandning och statliga stimulanser. Fokus skiftar därmed från ytterligare spreadkompression till att säkra stabil carry i konjunkturgynnade bolag.

Vår syn och positionering

Kreditspreadarna är fortsatt tajta och en dominerande del av totalavkastningen kommer från den underliggande räntan, vilket gör att ”klivet upp” i hög kreditrisk inte betalar sig lika bra som historiskt. Vi fokuserar därför på att bygga avkastning via en stabil räntebas och selektiva kreditval.

• Räntor: 2–4 års löptider

• Investment Grade: konstruktiv syn

• High Yield: selektivitet nödvändig

• Hybridkapital: bank före High Yield

Marknaden tror att räntan i Sverige är färdigsänkt. Vi ser en matematisk sannolikhet för att Riksbanken kan tvingas agera ytterligare – samtidigt som finanspolitiken och obligationsutbudet talar för en brantare kurva. I kreditmarknaden fokuserar vi på stabil carry och selektiva val, då dagens spreadar lämnar små marginaler för misstag.

Johan Hallgren, senior investment manager ABG Private Banking

Texten hämtad ur senaste The Navigator nr 4 Vintern 2025/2026

^{Makro- och strategikommentarer ges ut av ABG Private Banking, en avdelning inom ABG Sundal Collier AB, som en service till ABG Private Bankings kunder och prenumeranter. Eventuell information om finansiella instrument och/eller tjänster som framgår av detta nyhetsbrev är inte avsedd att utgöra ett råd eller en rekommendation att agera på ett visst sätt. Informationen är av allmän karaktär och inte anpassad utifrån mottagarens individuella situation. Innehållet ska inte heller betraktas som en investeringsanalys eller en investeringsrekommendation. Placeringar i finansiella instrument är förknippade med ekonomisk risk. Du ansvarar själv för risken med dina investeringar och måste således själv skaffa dig kännedom om instrumentens egenskaper och risker.}

^{Viktig information}

^{ABGSC AB har fastställda riktlinjer och rutiner för att undvika och hantera intressekonflikter mellan sig och sina kunder och mellan sina kunder. Ytterligare information om intressekonflikter, ansvarsbegränsning, distribution och upphovsrätt hittar du här.}

^{Investeringar i finansiella instrument kan både öka och minska i värde och som investerare kan man förlora hela sitt investerade kapital. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Som mottagare av våra sektorkommentarer är det viktigt att du själv fattar egna beslut om lämpligheten i att investera i de finansiella instrument som nämns i våra makro- och strategikommentarer och du ansvar själv för de ekonomiska konsekvenserna av dina beslut och investeringar.}

2025 blev året då världen tog klivet in i en ny fas

Inför 2025 såg vi framför oss ett skifte från de stora techbolagen som den allenarådande källan till avkastning, mot en bredare och mer diversifierad marknad. Förutsättningarna fanns där: räntesänkningar, en förväntad minskad politisk osäkerhet i USA och finanspolitiska stimulanser som kunde stödja konjunkturen. I bilden låg också att kriget i Ukraina skulle driva fram ett mer samlat Europa – inte minst inom försvar och industri.

Kina gick in i året med tydliga strukturella utmaningar, som i stora delar kvarstår. En konsekvens har varit en mer stimulerande ekonomisk politik, med effekter långt utanför landets gränser. Flera av dessa trender har förstärkts ytterligare under året – och bär med sig viktiga implikationer även för 2026.

En övergripande slutsats efter året som gått är att diversifiering mellan flera, sinsemellan oberoende strategier, har varit klokt. Att satsa allt på ett enskilt scenario eller tema har inneburit onödigt hög risk.

Inför 2025 identifierade vi sju investeringsteman. Här är facit.

1. Rotation från tillväxt till cykliskt och value

En rotation från tillväxtbolag mot mer cykliska och value-orienterade aktier låg i korten. Skiftet kom också – men gradvis. Tech och de stora MAG 7-bolagen utmanades tydligare först mot slutet av året, medan andra delar av aktiemarknaden under tiden levererade mycket konkurrenskraftig avkastning. Diskussionen kring AI:s affärsmodeller gör att temat fortsatt är högaktuellt även in i 2026.

2. Banker

Bankerna gick in i året med goda förutsättningar – och levererade. Räntetrenden i kombination med relativt låg kreditrisk gjorde sektorn attraktiv, inte minst genom utdelningar och återköp. Samtidigt blev skillnaderna mellan olika banker tydliga. Mindre banker med nischade affärsmodeller har haft en stark utveckling, en påminnelse om att även etablerade oligopol går att utmana.

3. Emerging markets

Tillväxtmarknader hade länge varit underinvesterade och gick in i 2025 med goda förutsättningar. Utfallet blev starkt, med bred överavkastning mot världsindex. Kina, som länge setts som närmast oinvesterbart, fick ett trendbrott när landets framsteg inom AI-teknik blev tydliga. Tech i Kina blev en av årets starkaste placeringar. Framåt blir Kinas behov av att stimulera sig ur deflation en nyckelfråga för 2026.

4. Råvaror

Råvarutemat har excellerat, särskilt kopplat till elektrifiering och teknologisk utveckling. Investeringar i råvaror kräver dock eftertanke – ofta är en kombination av ETF:er och aktier i utvinnande bolag den mest effektiva vägen. Med en potentiellt starkare konjunktur framöver finns fortsatt stöd, men volatiliteten är hög och diversifiering avgörande.

5. Tech startups

Ett svårt men lockande tema. Av de sju områdena var detta det mest utmanande ur ett avkastningsperspektiv. Utvecklingen har varit ojämn, även om det selektivt funnits mycket starka investeringar. Tech-startups kommer även fortsättningsvis att vara ett intressant fält – men tillgången till kvalitet till rimlig värdering är avgörande.

6. Europeiska small caps

Europeiska småbolag har haft ett bra år och förutsättningarna framåt är fortsatt intressanta. Europa som region har länge släpat efter USA, men indexbilden döljer stora skillnader. De mindre bolagen är ofta mer cykliska, välskötta och gynnas både av en mer expansiv finanspolitik och av regionaliseringstrenden som vuxit i takt med ökade handelshinder.

7. Infrastruktur och försvar

Infrastruktur och försvar har varit – och förblir – en av motorerna i Europas omställning. Besluten som fattats under året innebär att Europas industriella karta ritas om. USA:s dominans inom försvarsmateriel minskar gradvis, och europeiska aktörer stärker sina positioner. Saabs konkurrenskraft gentemot amerikanska alternativ är ett tydligt exempel. Temat spänner brett – från industri och försvar till forskning och utveckling.

I början av 2026 återkommer vi med en ny spaning inför året som väntar.

^{Makro- och strategikommentarer ges ut av ABG Private Banking, en avdelning inom ABG Sundal Collier AB, som en service till ABG Private Bankings kunder och prenumeranter. Eventuell information om finansiella instrument och/eller tjänster som framgår av detta nyhetsbrev är inte avsedd att utgöra ett råd eller en rekommendation att agera på ett visst sätt. Informationen är av allmän karaktär och inte anpassad utifrån mottagarens individuella situation. Innehållet ska inte heller betraktas som en investeringsanalys eller en investeringsrekommendation. Placeringar i finansiella instrument är förknippade med ekonomisk risk. Du ansvarar själv för risken med dina investeringar och måste således själv skaffa dig kännedom om instrumentens egenskaper och risker.}

^{Viktig information}

^{ABGSC AB har fastställda riktlinjer och rutiner för att undvika och hantera intressekonflikter mellan sig och sina kunder och mellan sina kunder. Ytterligare information om intressekonflikter, ansvarsbegränsning, distribution och upphovsrätt hittar du här.}

I motiveringen lyfter juryn fram ambitionen att ge privatplacerare tillgång till samma verktyg, analys och investeringsmöjligheter som institutionella investerare – kombinerat med personlig och engagerad rådgivning. Att priset delas ut av Privata Affärer, som sedan 1991 utser Årets Bank, och av en jury med stark integritet och bred erfarenhet, gör utmärkelsen extra betydelsefull för oss.

Nedan berättar Jonas Ingerdal, chef för ABG Private Banking, om priset och utvecklingen för verksamheten.

Vad tycker du att utmärkelsen Årets Utmanare säger om marknaden för private banking just nu?
– Jag tror att den speglar ett tydligt skifte i efterfrågan. Allt fler investerare söker ett alternativ som kombinerar hög kompetens och analys med transparens och personlig rådgivning. Det är precis där vi har valt att positionera oss.

Vad är det du tycker att ABG Private Banking gör annorlunda jämfört med etablerade aktörer?
– Vår utgångspunkt har varit att bygga den private bank vi själva hade velat vara kunder i. Det innebär obunden rådgivning, utan egna fonder eller andra incitament som styr rekommendationerna. Vi fokuserar på analys, investeringsidéer och genomförande – med full transparens kring kostnader och ett arbetssätt som är personligt och relevant, snarare än produktdrivet.

ABG Private Banking har haft en stark utveckling under året. Vad ligger bakom momentumet?
– Kombinationen av ett tydligt erbjudande och tillgången till hela ABGSC:s analys- och specialistkompetens har varit avgörande. Många kunder är pålästa och aktiva, och uppskattar möjligheten att diskutera investeringar med en partner som har både helikopterperspektiv och djup analys i ryggen.

Hur ser du på utvecklingen framåt för ABG Private Banking?
– Vi är fortfarande tidigt i resan. Fokus ligger på att fortsätta växa med kvalitet, bygga teamet vidare och utveckla plattformen. Ambitionen är densamma som från start: att vara ett relevant och långsiktigt alternativ för investerare som ställer höga krav.