^{Investeringar i finansiella instrument kan både öka och minska i värde och som investerare kan man förlora hela sitt investerade kapital. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Som mottagare av våra sektorkommentarer är det viktigt att du själv fattar egna beslut om lämpligheten i att investera i de finansiella instrument som nämns i våra sektorkommentarer och du ansvar själv för de ekonomiska konsekvenserna av dina beslut och investeringar.}

Som kund hos ABG Private Banking får du tillgång till ABGSC:s aktieanalys på över 400 nordiska bolag, kompletterat med återkommande sektorrapporter som följer trender, strukturella skiften och utvecklingen inom respektive bransch, inklusive toppval och potentiella finansieringskandidater inom respektive sektor. Den här analysen av e-handelssektorn efter Q3-rapporterna är ett sådant exempel, och nedan följer en sammanfattning av de viktigaste slutsatserna. Analysunderlaget hittar du här.

Kort om Q3
Q3 bekräftade det momentum ABGSC:s analytiker såg växa fram under våren: nordiska e-handelsbolag går nu in i en fas med snabbare efterfrågan, bättre operationell hävstång och fortsatt stigande marknadsandelar. Av sju bolag i ABGSC:s bevakning slog fem konsensus på EBIT(A), med en medianavvikelse på +8 procent, medan tillväxten låg i linje med förväntan. Det betyder att sektorn nu börjar få ut mer av sina kostnadsbaser, samtidigt som kundaktiviteten ökar i takt med att e-handelsandelarna fortsätter stiga i Norden, EU, Tyskland och Storbritannien.

Inför högsäsongen ser förutsättningarna starkare ut än på länge. Prisjakts Black Week-enkät visar att konsumenternas shoppingbudgetar är nästan 50 procent högre än i fjol, medan HUI förutser en kraftigt förbättrad julhandel. Samtidigt är e-handelsbolagens marginaltrend positiv sedan Q4 2024

Utsikter för 2026 – marginaltrenden pekar uppåt
Onlinepenetrationen fortsätter öka i alla större regioner – Sverige, EU, Tyskland och UK – och konsensus räknar med ~29 procent median EBIT-CAGR 2025–2027e för sektorn, nästan dubbelt så starkt som för fysisk retail. Marginaltrenden är positiv sedan Q4 2024 och tillväxten väntas fortsätta accelerera in i 2026.

Marginaltrenden pekar mot fortsatt förbättring

Källa: ABGSC analys

Värdering – rabatten mot fysisk handel består
Värderingsmässigt framstår sektorn fortfarande som attraktiv enligt ABGSC:s analys. Trots högre vinsttillväxt än fysisk handel – FactSet-konsensus pekar på en median-EBIT-CAGR på 29 procent för 2025–2027 – handlas nordiska e-handelsbolag till cirka 10 procent rabatt på 2026 års EV/EBIT relativt traditionell retail. Denna rabatt står i kontrast till sektorns högre strukturella tillväxt och växande marginaler.

Värderingarna speglar inte sektorns tillväxt

Källa: ABGSC analys

Top picks: Boozt och Lyko

Med sektorn på väg in i en fas av snabbare tillväxt, stigande marginaler och värderingar som fortfarande inte speglar den strukturella styrkan, behåller ABGSC:s analytiker sina två tydliga favoriter: Boozt och Lyko.

Boozt visade i Q3 att tillväxten är tillbaka på båda plattformarna, samtidigt som bolaget gick in i kvartalet med normaliserade lagernivåer – en nyckelfaktor för Boozts historiskt starka kampanjkapacitet. Den reviderade helårsguidningen signalerar ett starkare Q4 och en tydligare vändning in i 2025. Marginalerna pekar i rätt riktning, drivet av effektivare logistik och bättre mix.

Lyko fortsätter att leverera stabil organisk tillväxt trots tillfälligt högre kostnader kopplade till lageruppgraderingen. Den operativa störningen bedöms vara bakom bolaget, och med återställda bruttomarginaler samt högre kapacitet för marknadsinvesteringar står Lyko väl positionerat för accelererad lönsamhet. Värderingen kring 13x EV/EBIT ’26e framstår som attraktiv givet tydlig marginalexpansion och stigande skala.

Nedan följer en koncentrerad sammanfattning av ABGSC:s två top picks.

Boozt – BUY, riktkurs 130 SEK

• Handlas kring 10x EV/EBIT 2026p
• Q3 visade återhämtad tillväxt, bättre balansen mellan kampanjtryck och marginaler samt normaliserade lager
• Förbättrad operationell effektivitet inför 2025
• Estimat-uppsida enligt ABGSC: +6 procent på 2026p EBIT, jämfört med Factset-konsensusdata.

Lyko – BUY, riktkurs 170 SEK

• Handlas kring 13x EV/EBIT 2026e
• Starkt strukturellt momentum, återställda bruttomarginaler och förbättrad drift efter lageruppgraderingen
• Möjlighet att åter växla upp marknadsinvesteringarna
• Estimat-uppsida enligt ABGSC: +18 procent på 2026e EBIT, jämfört med Factset-konsensusdata.

Viktig information

^{Sektorfavoriter är producerad av ABG Private Banking, en avdelning inom ABG Sundal Collier AB, som en service till ABG Private Bankings kunder. Eventuell information om finansiella instrument och/eller tjänster som framgår i denna artikel är inte avsedd att utgöra ett råd eller en rekommendation att agera på ett visst sätt. Innehållet ska inte heller betraktas som en investeringsanalys eller en investeringsrekommendation. Informationen är inte anpassad utifrån mottagarens individuella situation. Placeringar i finansiella instrument är förknippade med ekonomisk risk. Du ansvarar själv för risken med dina investeringar och måste således själv skaffa dig kännedom om instrumentens egenskaper och risker.}

^{I artikeln nämns följande finansiella instrument, som omfattas av redan publicerade investeringsrekommendationer:}

^{Alla investeringsrekommendationer ovan distribuerades till ABG Sundal Colliers kunder första gången 19 november 2025 06:41} . ^{Rekommendation, historik och eventuella intressekonflikter hittar du här.}

^{ABGSC AB har fastställda riktlinjer och rutiner för att undvika och hantera intressekonflikter mellan sig och sina kunder och mellan sina kunder. Ytterligare information om intressekonflikter, ansvarsbegränsning, distribution och upphovsrätt hittar du här.}

^{Jonas Elofsson äger aktier i Lyko.}

^{Investeringar i finansiella instrument kan både öka och minska i värde och som investerare kan man förlora hela sitt investerade kapital. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Det är viktigt att du själv fattar egna beslut om lämpligheten i att investera i de finansiella instrument som nämns här och du ansvarar själv för de ekonomiska konsekvenserna av dina beslut och investeringar.}

Avknoppningar har länge varit ett verktyg för att synliggöra dolda värden, men de kommande 12–18 månaderna pekar mot ett ovanligt stort flöde av nya börsnoteringar. Det konstaterar ABGSC:s strategiteam i sin rapport Nordic spin-offs: A quantitative study (2016-25). Embracers avknoppning av Coffee Stain är först ut, och marknaden väntar på mer detaljer inför bolagets kapitalmarknadsdag den 17 november. ABGSC bedömer ett värde på 6–8 miljarder kronor för Coffee Stain, baserat på en förväntad värdering kring P/E 15x – vilket implicit innebär cirka P/E 10x för den del av Embracer som blir kvar i moderbolaget efter uppdelningen.

Handeln väntas bli volatil i början. Coffee Stain listas på First North, vilket innebär att indexfonder inte kan äga aktien. ABGSC räknar därför med att passiva flöden motsvarar runt 10 procent av marknadsvärdet i försäljningar under de första dagarna, medan ytterligare cirka 20 procent kan komma från aktiva förvaltare med striktare mandat. Det samlade säljtrycket kan därmed uppgå till 700 miljoner–1 miljard kronor.

Historiken ger stöd för ett sådant mönster. I ABGSC:s studie av 27 nordiska avknoppningar mellan 2016 och 2025 är snittavkastningen på första handelsdagen nära noll, följt av en genomsnittlig nedgång på –5 procent under de tre efterföljande dagarna. Bara 26 procent av de avknoppade bolagen visar plus efter tre dagar. Därefter klingar det tekniska flödet av, och från dag fyra till en månad senare är snittavkastningen +6 procent.

Moderbolagen har ofta en annan resa. I månaden före X-day stiger de i snitt +8 procent, och 74 procent utvecklas positivt under perioden. På längre sikt är effekten tydlig: den som ägt både moderbolaget och det avknoppade bolaget i tre år har i snitt fått 37 procents totalavkastning, där avknoppningen svarat för hela 56 procent.

Flera stora nordiska koncerner står nu på tur. SKF förbereder en särnotering av Automotive tidigast sommaren 2026, där delen i dag motsvarar omkring 8 procent av koncernens värde enligt ABGSC:s SOTP. Hexagon planerar att knoppas av Octave och lista bolaget i USA under första halvåret 2026, med ett indikativt värde på cirka 38 kronor per aktie. Kongsberg Gruppen avser att börsnotera Maritime i Q2 2026, medan Stora Enso utvärderar en uppdelning mellan skog och förpackning/pulp efter försäljningen av 12 procent av de svenska skogarna.

Det samlade intrycket är tydligt: avknoppningar skapar kortsiktigt brus men långsiktigt värde. För investerare handlar det om att se bortom de första intensiva handelsdagarna – och i stället fokusera på vad renodlingen kan frigöra över tid.

Kontakta gärna din rådgivare om du vill diskutera aktuella avknoppningar eller få uppslag till hur de kan användas i din portfölj.

Disclaimer

^{Fokuslistan har tagits fram av ABG Private Banking, en avdelning inom ABG Sundal Collier AB (”ABGSC AB”), som en service till ABG Private Bankings kunder. Eventuell information om finansiella instrument och/eller tjänster som framgår här är inte avsedd att utgöra ett råd eller en rekommendation att agera på ett visst sätt. Informationen är av allmän karaktär och inte anpassad utifrån mottagarens individuella situation. Innehållet här ska inte heller betraktas som en investeringsanalys eller en investeringsrekommendation. Placeringar i finansiella instrument är förknippade med ekonomisk risk. Du ansvarar själv för risken med dina investeringar och måste således själv skaffa dig kännedom om instrumentens egenskaper och risker.}

^{I Fokuslistan presenterar ABG Private Banking en sammanställning av ett antal bolag på t.ex. Stockholmsbörsen utifrån ett eller flera nyckeltal ABG Private Banking vill lyfta fram. Nyckeltalet representerar det som brukar anges som marknadens syn på att visst bolag, dvs. det är baserat på ett antal analytikers prognoser på aktuella bolag och som sammanställts av Factset.}

^{ABG Sundal Collier AB är ett värdepappersbolag med tillstånd att driva värdepappersrörelse och står under Finansinspektionens tillsyn.}

^{Viktig information}

^{ABGSC AB har fastställda riktlinjer och rutiner för att undvika och hantera intressekonflikter mellan sig och sina kunder och mellan sina kunder. Ytterligare information om intressekonflikter, ansvarsbegränsning, distribution och upphovsrätt hittar du här.}

^{Investeringar i finansiella instrument kan både öka och minska i värde och som investerare kan man förlora hela sitt investerade kapital. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Som mottagare av våra sektorkommentarer är det viktigt att du själv fattar egna beslut om lämpligheten i att investera i de finansiella instrument som nämns i våra makro- och strategikommentarer och du ansvar själv för de ekonomiska konsekvenserna av dina beslut och investeringar.}

Hur tycker du att rapportsäsongen har sett ut så här långt – både i Sverige och internationellt?
– Det har varit en överlag stabil rapportsäsong, kanske till och med något bättre än väntat. I Sverige har flera tunga bolag inom bank och verkstad levererat solida siffror – Nordea, Handelsbanken och Sandvik har alla överraskat positivt. Däremot var Volvo svagare än väntat. Och Ericsson sticker verkligen ut, med sin bästa börsdag på över 20 år efter en stark rapport. Internationellt ser vi ett ganska tydligt mönster: USA imponerar med bred vinsttillväxt, medan Europa fortfarande hackar men visar tidiga tecken på återhämtning.

Finns det något särskilt som sticker ut i rapportperioden – positivt eller negativt?
– Det positiva är hur starka amerikanska bolag fortsätter att vara, både på vinst- och omsättningssidan. Det visar hur robust den amerikanska ekonomin fortfarande är, trots en lång period med höga räntor. Att 87 procent av S&P 500-bolagen som har rapporterat hittills slår förväntningarna är anmärkningsvärt. På den negativa sidan ser vi hur europeiska exportbolag – särskilt inom fordon och kemi – får det tufft med de amerikanska tullarna. De absorberar stora delar av kostnaderna via marginalpress, vilket syns i vinstprognoserna.

Hur har portföljen utvecklats under rapportperioden?
– Avfuktningsbolaget Munters var kvartalets bästa rapport för vår nordiska portfölj. Vi har en signifikant position och Munters gick upp med 24 procent på rapportdagen. Aktien hade varit svag inför rapporten, och vi ökade positionen då vi ser värden i det längre perspektivet med exponering mot globala trender inom batterier, datacenter och energieffektivitet. Vi förväntar oss att efterfrågan under resten av året fortsatt är god kombinerat med allt bättre marginaler borgar för ljus framtid för aktien.

– För andra kvartalet i rad levererade I-Tech en rapport som inte togs emot väl av marknaden, aktien är ned drygt 20 procent. Fartygsmarknaden generellt är fortsatt positiv enligt bolaget så även om existerande kundrelationer fortsatt växer så hämmar den svaga nyproduktionen av fartygmarknaden. Kursen på bolaget ser ut att ha bottnat ut och framtiden ser bra ut för bolaget, som tar marknadsandelar. Bolaget annonserade även att fler partnerskap kommer tecknas framöver.

Vad blir viktigast att hålla ögonen på den närmaste tiden?
– Centralbanksbeskeden i veckan kan bli avgörande för stämningen framåt. På onsdag väntas Fed sänka räntan igen, medan ECB på torsdag sannolikt står still – och marknaden lär väga orden på guldvåg. Samtidigt rapporterar de fem stora amerikanska techjättarna, vilket kan sätta tonen för resten av året. Och med toppmötet mellan Trump och Xi i sikte kan en gnutta optimism där hålla börshumöret uppe ytterligare en tid.

^{Makro- och strategikommentarer ges ut av ABG Private Banking, en avdelning inom ABG Sundal Collier AB, som en service till ABG Private Bankings kunder och prenumeranter. Eventuell information om finansiella instrument och/eller tjänster som framgår av detta nyhetsbrev är inte avsedd att utgöra ett råd eller en rekommendation att agera på ett visst sätt. Informationen är av allmän karaktär och inte anpassad utifrån mottagarens individuella situation. Innehållet ska inte heller betraktas som en investeringsanalys eller en investeringsrekommendation. Placeringar i finansiella instrument är förknippade med ekonomisk risk. Du ansvarar själv för risken med dina investeringar och måste således själv skaffa dig kännedom om instrumentens egenskaper och risker.}

^{Viktig information}

^{ABGSC AB har fastställda riktlinjer och rutiner för att undvika och hantera intressekonflikter mellan sig och sina kunder och mellan sina kunder. Ytterligare information om intressekonflikter, ansvarsbegränsning, distribution och upphovsrätt hittar du här.}

^{Investeringar i finansiella instrument kan både öka och minska i värde och som investerare kan man förlora hela sitt investerade kapital. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Som mottagare av våra sektorkommentarer är det viktigt att du själv fattar egna beslut om lämpligheten i att investera i de finansiella instrument som nämns i våra makro- och strategikommentarer och du ansvar själv för de ekonomiska konsekvenserna av dina beslut och investeringar.}

Börsen skakade till i slutet av förra veckan, bland annat efter att ett par regionala banker flaggat för ökade kreditförluster. Lägg därtill nya utspel om Kina-tullar och press på läkemedelsbolag. Men enligt Hans Peterson, makrostrateg på ABG Private Banking, handlar det mer om en tillfällig rekyl än något som förändrar den större bilden.

– Vi har haft en stökig nyhetsvecka. Marknaden ogillar förändrade förutsättningar – något vi fick flera exempel på när Trump och Kina åter började tala om handelshinder. Dessutom har diskussionen om värderingsbubblor tagit ny fart, där många blandar ihop kortsiktiga marknadsrörelser med långsiktiga strukturella faktorer, säger Hans Peterson.

Han påpekar att problemen i regionala banker är mer enskilda fall.

– De stora bankerna rapporterade tvärtom starkt, vilket är betydligt viktigare. Samtidigt märks det att konjunkturen i mid- och small cap-segmentet är svagare.

Mot den bakgrunden är det inte konstigt att mer kortsiktiga placerare blivit försiktigare.

– Läkemedelssektorn är en annan historia – den hamnar ofta i skottgluggen när politiken rör till det, men sektorn har redan gått svagare än marknaden under lång tid och ser därför snarare köpvärd ut. Sammantaget bedömer vi att rörelserna är tillfälliga – marknaden tar en naturlig paus efter en stark period internationellt.

Tioårsräntan nådde under 4 procent i förra veckan – vad betyder det?

– När investerare lämnar aktiemarknaden blir obligationer en tillfällig parkering. Samtidigt har förväntningarna på räntesänkningar ökat, vilket tryckt ned räntenivåerna. På lite längre sikt gynnar det aktier, säger Hans Peterson.

VIX-index nosade på nivån 25 – vad säger det om stämningsläget?

– VIX mäter rädslan i marknaden och drivs av prisrörelser. Det nuvarande lyftet speglar att en lång positiv trend tillfälligt brutits. Historiskt har höga VIX-nivåer ofta sammanfallit med goda köplägen – något att hålla i minnet. Även om vi i många fall handlar på all-time-high-nivåer så signalerar t ex bull-bear-ration att marknaden är aningen bearish vilket hjälper till att hålla VIX-nivån uppe.

Rapportsäsongen är igång – vilka signaler ser du hittills?

– De amerikanska storbankerna rapporterade starkt, vilket bådar gott för den fortsatta tillväxten. Ett svenskt exempel är Investor, som avslutade veckan på plus. Q3 är normalt en lite svagare rapportperiod, så det är för tidigt att dra stora slutsatser – men hittills ser förväntningarna rimliga ut.

Volvo rapporterar svagare efterfrågan i USA – tecken på konjunkturavmattning?

– Det är främst sektorspecifikt. Efterfrågan på tunga fordon har varit svagare generellt, medan den är bättre för mindre fordon. Den amerikanska konjunkturen är ojämn – mycket drivs av investeringar i AI och ny teknik. Enligt Atlanta Fed växer BNP med cirka 3,5 procent i Q3, vilket knappast är svagt, men tillväxten är ojämnt fördelad. De påbörjade räntesänkningarna, som väntas fortsätta under kommande kvartal, bör bidra till en mer balanserad tillväxtbild framöver.

Har ni justerat husvyn?

– Vi ligger fortsatt lätt överviktade i aktier, med viss USA-övervikt i den globala delen. Techbolagen har fortsatt fördel så länge räntorna håller sig stabila och tillväxten består. Inom globala aktier har vi reducerat vår försvarsexponering efter en stark kursutveckling, men ser fortsatt sektorn som intressant på längre sikt. Samtidigt har vi ökat i lågt värderade läkemedelsbolag, avslutar Hans Peterson.

^{Makro- och strategikommentarer ges ut av ABG Private Banking, en avdelning inom ABG Sundal Collier AB, som en service till ABG Private Bankings kunder och prenumeranter. Eventuell information om finansiella instrument och/eller tjänster som framgår av detta nyhetsbrev är inte avsedd att utgöra ett råd eller en rekommendation att agera på ett visst sätt. Informationen är av allmän karaktär och inte anpassad utifrån mottagarens individuella situation. Innehållet ska inte heller betraktas som en investeringsanalys eller en investeringsrekommendation. Placeringar i finansiella instrument är förknippade med ekonomisk risk. Du ansvarar själv för risken med dina investeringar och måste således själv skaffa dig kännedom om instrumentens egenskaper och risker.}

^{Viktig information}

^{ABGSC AB har fastställda riktlinjer och rutiner för att undvika och hantera intressekonflikter mellan sig och sina kunder och mellan sina kunder. Ytterligare information om intressekonflikter, ansvarsbegränsning, distribution och upphovsrätt hittar du här.}

^{Investeringar i finansiella instrument kan både öka och minska i värde och som investerare kan man förlora hela sitt investerade kapital. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Som mottagare av våra sektorkommentarer är det viktigt att du själv fattar egna beslut om lämpligheten i att investera i de finansiella instrument som nämns i våra makro- och strategikommentarer och du ansvar själv för de ekonomiska konsekvenserna av dina beslut och investeringar.}

Året började med fördel Europa. Under våren svängde det – USA tog ledningen när räntesänkningar och AI-drivet teknikmomentum drev börserna. Att september, normalt en svag månad, slutade på nya årshögsta i USA pekar mot ett piggt Q4. Det säger Lars Hallström, senior aktiemäklare på ABGSC, i ett studiosamtal på ABG Private Banking.

– Riskaptiten är god – om än mer selektiv. Investerare väljer kvalitet och storlek framför bredd.
Den amerikanska räntesänkningscykeln är den tydligaste drivkraften just nu. Det är den som håller köparna aktiva.

Värderingarna i Sverige och Europa ter sig rimliga i ett relativt perspektiv: storbolag premieras, småbolag handlas på högre multiplar. OMXS30 kring 16–17 gånger, det breda indexet närmare 18. Samtidigt är mixen ovanlig – defensivt svagt trots mjukare makro, medan cykliskt (inte minst banker) stått emot. Lars Hallström lyfter fram att den senaste tiden har riskpremien i läkemedel sjunkit, energi kommit tillbaka och försvarsaktier tappat momentum.

– Jag tror OMXS30 sätter nytt årshögsta före årsskiftet. Flödena är starka och storbolagen drar, även om ledaraktierna kan skifta.

På frågan om varför fastigheter går svagt trots fallande räntor, lyfter Lars Hallström fram de operationella motvindarna: stigande vakanser och svag nettouthyrning. Kontor är tuffast och kan bottna först om 6–9 månader, medan logistik och vissa specialfastigheter – exempelvis hotell – ser intressantare ut på vägen. Kurserna kan vända före siffrorna, men strukturellt krävs att vakanser slutar stiga.

Inför Q3-rapporterna väntar Hallström inga större överraskningar i bank eller verkstad. Snarare är risken att verkstadssektorn, som nu handlas över P/E 20x, redan prisar in mycket av 2026. På plussidan pekar han mot konsumentinriktade sällanköpsvaror 2025: lättare jämförelsetal, reallöneökningar och lägre räntor kan ge revansch för bolag som dominerat förlorarlistan de senaste åren.

Inför Q3 har relativt få bolag vinstvarnat. Vinstförväntningarna justeras löpande och många bolag ’tonar ned’ inför kvartalsslut – kursreaktionerna kommer därför tidigare i processen, säger Lars Hallström i ABG Private Bankings studiosamtal.

Hur ser du på risken att värderingen i Mag 7 och AI-sektorn är en bubbla?

– Det är svårt att säga. Men när vd:arna i de största amerikanska techbolagen konfronteras med höga vinstförväntningar för nästa år och framåt, backar de inte. De tonar inte ned momentum – tvärtom signalerar de stark tro på vinstutvecklingen. Även om vi har kommit en bit är min känsla att vi inte står inför en bubbla som spricker här och nu.

Två case Lars Hallström gillar just nu:

Investor – bred, högkvalitativ exponering mot Stockholmsbörsen, cirka 15 procent substansrabatt (över femårssnittet) och cirka 40 procent defensiv portfölj. Starka signaler från den ontoterade delen Patricia Industries (bland annat Mölnlycke) ger trigger; på ABGSC:s fair value-bedömning finns närmare 20 procent uppsida och potential för krympt substansrabatt.

Truecaller – global skala med över 450 miljoner månatliga användare, nettokassa omkring en miljard och höga marginaler. Årets kursfall förklaras till stor del av valuta och ökad blankning/GDPR-brus; underliggande affär utvecklas väl. Skiftet från annonsintäkter till återkommande premium/B2B kan driva re-rating när vinsttillväxten tar fart.

Ta kontakt med din rådgivare för en genomgång av vilka aktier som passar din portfölj just nu.

^{Makro- och strategikommentarer ges ut av ABG Private Banking, en avdelning inom ABG Sundal Collier AB, som en service till ABG Private Bankings kunder och prenumeranter. Eventuell information om finansiella instrument och/eller tjänster som framgår av detta nyhetsbrev är inte avsedd att utgöra ett råd eller en rekommendation att agera på ett visst sätt. Informationen är av allmän karaktär och inte anpassad utifrån mottagarens individuella situation. Innehållet ska inte heller betraktas som en investeringsanalys eller en investeringsrekommendation. Placeringar i finansiella instrument är förknippade med ekonomisk risk. Du ansvarar själv för risken med dina investeringar och måste således själv skaffa dig kännedom om instrumentens egenskaper och risker.}

^{Viktig information}

^{ABGSC AB har fastställda riktlinjer och rutiner för att undvika och hantera intressekonflikter mellan sig och sina kunder och mellan sina kunder. Ytterligare information om intressekonflikter, ansvarsbegränsning, distribution och upphovsrätt hittar du här.}

^{Investor investeringsrekommendation distribuerades till ABG Sundal Colliers kunder första gången 17 juli 2025 16:38}. ^{Rekommendation, historik och eventuella intressekonflikter hittar du här.}

_{Truecaller investeringsrekommendation distribuerades till ABG Sundal Colliers kunder första gången 17 september 2025 06:47. Rekommendation, historik och eventuella intressekonflikter hittar du här.}

Ett obundet private banking-alternativ i en tid av sammanslagningar

När marknaden rör sig mot allt större koncerner och fler sammanslagningar, finns det en växande grupp kunder som söker något annat. Ett private banking som faktiskt är obundet, idédrivet och aktivt.

– Vi är här som ett tydligt alternativ, säger Jonas Ingerdal, chef för ABG Private Banking.
Våra kunder vill ha rådgivare som är engagerade, närvarande och drivna av investeringsidéer – inte av internt fondutbud.

Från storbankens standardlösningar till idéhus

Många av ABG Private Bankings nya kunder kommer från storbankerna. Orsakerna är ofta desamma: låg aktivitet, standardiserad rådgivning och fokus på att paketera egna fonder.

– Vi är raka motsatsen. ABG Private Banking är byggt som ett idéhus – ett nav för analys, affärsflöden och marknadsidéer, säger Jonas Ingerdal.

Obunden i praktiken

ABG Private Banking har inga egna fonder. Det ger rådgivarna frihet att välja det som är bäst för kunden – inte det som är bäst för bankens marginaler.
– Det ger oss en frihet som gör stor skillnad i rådgivningen, säger Jonas Ingerdal.
Det handlar i grunden om ärlighet och förtroende: att kunden ska veta att varje rekommendation är byggd på analys och övertygelse – inte produktincitament.

Aktiv rådgivning – på riktigt

Vi beskriver oss som idédrivna rådgivare. Det betyder att vi inte väntar på att kunderna hör av sig – vi tar kontakt när marknaden rör sig och när idéerna håller för genomförande.

– Vårt jobb är att vara proaktiva. Ser vi en möjlighet eller en risk, agerar vi. Det är så private banking ska fungera, säger Jonas Ingerdal.

Utöver personlig och aktiv rådgivning får våra kunder tillgång till ABGSC:s topprankade aktieanalys, en transparent prismodell och affärsflödet genom investmentbanken – inklusive möjligheten att delta i utvalda transaktioner såsom private placements och börsnoteringar.

– Vi bygger Sveriges bästa private banking, avslutar Jonas Ingerdal.

ABG Private Banking växer snabbt

^{Investeringar i finansiella instrument kan både öka och minska i värde och som investerare kan man förlora hela sitt investerade kapital. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Det är viktigt att du själv fattar egna beslut om lämpligheten i att investera i de finansiella instrument som nämns här och du ansvarar själv för de ekonomiska konsekvenserna av dina beslut och investeringar.}

Börsens mest blankade aktier har gått starkare än marknaden i år. Det kan låta som en paradox, men när pessimismen blir för utbredd brukar den ofta överdrivas. ABGSC:s strategi­team konstaterar i sin senaste rapport Nordic Shorts att en korg med de 100 mest blankade aktierna i Norden faktiskt har slagit MSCI Nordic med drygt fyra procentenheter hittills i år.

Den genomsnittliga blankningen i de 100 mest blankade aktierna ligger nu på 5,7 procent, i princip oförändrat mot en månad sedan. Flera aktier med höga blankningsnivåer visar tecken på stabilisering – vilket öppnar för möjligheter att gå mot strömmen.

Tre blankfavoriter med köpläge
I analysen lyfts klädjätten H&M, danska rederiet Maersk samt massa- och pappersbolaget Stora Enso fram som tre bolag där marknaden kan ha gått väl långt i sin pessimism.

H&M har en blankningsnivå på 26,5 procent av fritt flöde – nära rekordnivå – men aktien har brutit upp genom sitt 200-dagars medelvärde. Nästa tekniska nivå ligger vid 200–220 SEK.

Maersk har fallit tillbaka men visar styrka kring stödet vid DKK 12 000. Blankningen är hög (15 procent), men aktien handlas över sitt 200-dagars medelvärde, vilket talar för en rekylpotential.

Stora Enso är den mest blankade aktien i pappers- och massasektorn (13 procent av fritt flöde). Aktien rör sig i intervallet 9–10,5 EUR och bedöms som översåld. Med minskad blankning och stabilisering relativt konkurrenten UPM ser risk/reward attraktivt ut.

Alla tre bolag har köprekommendation från ABGSC.

Fler aktier med stigande blankning
ABGSC:s strategiteam noterar just nu en tydlig ökning av kortpositioner i flera svenska bolag – ett tecken på att marknaden blivit mer försiktig i sin syn på vissa aktier. Samtidigt pekar teamet ut ett par bolag som kan få ett uppsving om sentimentet vänder. Om du är kund hos ABG Private Banking kan du prata med din rådgivare för att få veta vilka bolag det handlar om – och hur strategiteamet ser på läget framåt.

Totalt har 73 procent av aktierna med stigande blankning också haft fallande kurser senaste månaden, vilket stärker bilden av ett marknadsklimat där positioneringen i sig driver rörelserna. När trenden bryts kan rekylen bli kraftig.

Värde i motvinden
Sedan årsskiftet har korgen av de mest blankade aktierna stigit med 7,5 procent, mot 3,2 procent för det breda nordiska indexet. Det illustrerar hur en konträr strategi – att köpa det marknaden hatar mest – kan fungera när sentimentet är extremt. För investerare med lite tålamod finns därför intressanta möjligheter i bolag där pessimismen nått sin kulmen. H&M, Maersk och Stora Enso är tre exempel där blankarna mycket väl kan ha dragit det för långt.

Disclaimer

Fokuslistan har tagits fram av ABG Private Banking, en avdelning inom ABG Sundal Collier AB (”ABGSC AB”), som en service till ABG Private Bankings kunder. Eventuell information om finansiella instrument och/eller tjänster som framgår här är inte avsedd att utgöra ett råd eller en rekommendation att agera på ett visst sätt. Informationen är av allmän karaktär och inte anpassad utifrån mottagarens individuella situation. Innehållet här ska inte heller betraktas som en investeringsanalys eller en investeringsrekommendation. Placeringar i finansiella instrument är förknippade med ekonomisk risk. Du ansvarar själv för risken med dina investeringar och måste således själv skaffa dig kännedom om instrumentens egenskaper och risker.

I Fokuslistan presenterar ABG Private Banking en sammanställning av ett antal bolag på t.ex. Stockholmsbörsen utifrån ett eller flera nyckeltal ABG Private Banking vill lyfta fram. Nyckeltalet representerar det som brukar anges som marknadens syn på att visst bolag, dvs. det är baserat på ett antal analytikers prognoser på aktuella bolag och som sammanställts av Factset.

^{ABG Sundal Collier AB är ett värdepappersbolag med tillstånd att driva värdepappersrörelse och står under Finansinspektionens tillsyn.}

^{Viktig information}

^{ABGSC AB har fastställda riktlinjer och rutiner för att undvika och hantera intressekonflikter mellan sig och sina kunder och mellan sina kunder. Ytterligare information om intressekonflikter, ansvarsbegränsning, distribution och upphovsrätt hittar du här.}

^{I artikeln nämns följande finansiella instrument, som omfattas av redan publicerade investeringsrekommendationer:}

^{H&M investeringsrekommendation distribuerades till ABG Sundal Colliers kunder första gången 25 september 2025 18:14}. ^{Rekommendation, historik och eventuella intressekonflikter hittar du här.}

^{Maersk investeringsrekommendation distribuerades till ABG Sundal Colliers kunder första gången 29 september 2025 06:37}. ^{Rekommendation, historik och eventuella intressekonflikter hittar du här.}

^{Stora Enso investeringsrekommendation distribuerades till ABG Sundal Colliers kunder första gången 6 oktober 2025 06:48}. ^{Rekommendation, historik och eventuella intressekonflikter hittar du här.}

^{Investeringar i finansiella instrument kan både öka och minska i värde och som investerare kan man förlora hela sitt investerade kapital. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Som mottagare av våra sektorkommentarer är det viktigt att du själv fattar egna beslut om lämpligheten i att investera i de finansiella instrument som nämns i våra makro- och strategikommentarer och du ansvar själv för de ekonomiska konsekvenserna av dina beslut och investeringar.}

Hur ser du på marknaden i det korta perspektivet?
Börshumöret är fortsatt starkt, både i Europa och USA, och det finns skäl att tro att den positiva trenden kan hålla i sig under resten av året. Det finns fortfarande betydande mängder kapital placerat i korta räntepapper – pengar som i större utsträckning kan komma att söka sig till aktiemarknaden när räntorna faller. Samtidigt är oktober en historiskt svängig börsmånad. Som investerare kan det därför vara klokt att hålla en viss likviditet vid sidan om för att kunna utnyttja eventuella kortsiktiga rekyler.

Varför har fastighetssektorn haft det motigt på börsen trots lägre räntor?
Fastighetsaktier borde rimligen gynnas av en räntesänkningscykel, men sektorn har pressats av oro för vakanser och svagare uthyrning snarare än av ränteutvecklingen i sig. Det gör att hela sektorn uppfattas ligga under en ”våt filt”. Samtidigt ser vi att genomförda affärer ofta sker till bokförda värden, vilket antyder att de fundamentala balansräkningarna håller. På lite längre sikt talar det för att fastighetsbolagen kan få revansch.

Bankerna har utvecklats starkt – finns det mer att hämta?
Bankerna har överraskat positivt i år och handlas fortfarande till rimliga värderingar, ungefär tio gånger vinsten. Tillväxtutsikterna är begränsade, men det uppvägs av hög direktavkastning – runt 7 procent – och återköpsprogram som adderar ytterligare ett par procent. Sammantaget innebär det att sektorn kan fortsätta vara attraktiv för investerare som söker stabilitet och löpande avkastning, även om den rena kursuppsidan framåt ser mer begränsad ut.

Vilka sektorer tycker du är mest intressanta just nu?
Vi ser möjligheter i konsumentrelaterade bolag och även i fastighetsbolag, särskilt i ett något längre perspektiv. Konsumentbolagen kan dra nytta av en kombination av lägre räntor och stigande reallöner när inflationen faller tillbaka, vilket stärker köpkraften. Fastighetssektorn kan som sagt stå inför en vändning när oron för vakanser lättar. Här handlar det om att positionera sig i tid inför en möjlig återhämtning under 2026.

Idag är sista dagen i tredje kvartalet. Vad är dina tankar om den stundande rapportperioden?
I Norden ser vi att styrkan håller i sig i vissa sektorer. Finans och kommunikationstjänster (exempelvis telekomoperatörerna) ligger fortsatt i förarsätet, där upprevideringarna av estimat överstiger nedrevideringarna under det gångna kvartalet. För många andra sektorer är bilden den motsatta, med fler prognossänkningar än höjningar. Den dollarförsvagning som tyngde exportbolagen under första halvan av 2025 har nu avtagit, vilket ger visst andrum. I USA ser utsikterna ljusa ut – här är det framför allt produktivitetstillväxten som driver förbättrade vinstmarginaler och skapar en starkare grund inför rapportperioden.

Hur ska man tänka som privat investerare när börserna står nära all time high?
Att börserna noteras nära nya rekordnivåer är snarare ett normalläge än ett undantag – på lång sikt har börsen en inbyggd uppåttrend. Det är alltså inget som i sig ska avskräcka investerare. Däremot blir marknaden mer känslig för negativa nyheter i det läget, vilket gör att man bör sprida sina investeringar och ha en balanserad risknivå. Det viktiga är att hålla fast vid en långsiktig strategi och inte låta kortsiktiga svängningar styra besluten.

Prata med din rådgivare om vilka aktier som kan vara intressanta just nu.

^{Makro- och strategikommentarer ges ut av ABG Private Banking, en avdelning inom ABG Sundal Collier AB, som en service till ABG Private Bankings kunder och prenumeranter. Eventuell information om finansiella instrument och/eller tjänster som framgår av detta nyhetsbrev är inte avsedd att utgöra ett råd eller en rekommendation att agera på ett visst sätt. Informationen är av allmän karaktär och inte anpassad utifrån mottagarens individuella situation. Innehållet ska inte heller betraktas som en investeringsanalys eller en investeringsrekommendation. Placeringar i finansiella instrument är förknippade med ekonomisk risk. Du ansvarar själv för risken med dina investeringar och måste således själv skaffa dig kännedom om instrumentens egenskaper och risker.}

^{Viktig information}

^{ABGSC AB har fastställda riktlinjer och rutiner för att undvika och hantera intressekonflikter mellan sig och sina kunder och mellan sina kunder. Ytterligare information om intressekonflikter, ansvarsbegränsning, distribution och upphovsrätt hittar du här.}

^{Energy Holdings investeringsrekommendation distribuerades till ABG Sundal Colliers kunder första gången 1 juli 2025 06:38}. ^{Rekommendation, historik och eventuella intressekonflikter hittar du här.}

^{Max Wijkander äger aktier i Energy Holdings.}

^{Investeringar i finansiella instrument kan både öka och minska i värde och som investerare kan man förlora hela sitt investerade kapital. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Som mottagare av våra sektorkommentarer är det viktigt att du själv fattar egna beslut om lämpligheten i att investera i de finansiella instrument som nämns i våra makro- och strategikommentarer och du ansvar själv för de ekonomiska konsekvenserna av dina beslut och investeringar.}

Efter en längre paus sänkte den amerikanska centralbanken Fed som väntat styrräntan med 0,25 procent i september, till intervallet 4,00–4,25 procent, och signalerade samtidigt att ytterligare två sänkningar kan komma innan årets slut. Riksbanken följde efter i september med en sänkning på 0,25 procent i ett försök att stötta den fortsatt svaga svenska tillväxten. Marknaden tog emot beskeden positivt och börserna steg då centralbankerna agerar för att möjliggöra en mjuklandning för ekonomin. 

Det är avgörande att skilja mellan två typer av sänkningscykler. Försäkringssänkningar, som sker i en robust ekonomi (1995, 2019), har historiskt gynnat aktier kraftigt. Recessionssänkningar, som svar på en pågående nedgång (2001, 2008), har däremot sammanfallit med negativ aktieavkastning. Statsobligationer har varit vinnare i båda fallen, då fallande räntor ger stigande obligationspriser. Ett tredje, mindre sannolikt scenario är att inflationen åter tar fart – det sämsta utfallet för obligationer.

Vi ser Fed:s kommande sänkningar främst som försäkringsåtgärder, men risker i arbetsmarknaden och geopolitiken gör att vi behåller en balanserad syn. Statsobligationer är vårt förstahandsval som hedge i ett negativt scenario och med bäst risk/avkastning i inledningen av en sänkningscykel.

Kreditmarknaden framstår som dyr, med historiskt låga kreditspreadar: High Yield (HY) 265 bps, Investment Grade (IG) 55 bps, seniora bankobligationer 59 bps och subordinerade 101 bps. Skillnaden mellan seniora och subordinerade bankpapper är rekordlåg på 41 bps.

Investerare får alltså mycket liten riskpremie för att gå ned i kvalitet eller kapitalstruktur – historiskt har det varit en dålig ingångspunkt för HY och AT1 (en subordinerad bank[1]obligation som ingår i bankernas kapitalbas enligt regelverket Basel III).

Vår syn:

• Statsobligationer (övervikt): fokus på 3–7 års löptid, med känslighet för sänkningar utan maximal inflationsrisk.
• Investment Grade (neutral/lätt övervikt): stabil carry men tight prissatt. Fokus på hög kvalitet och längre duration.
• High Yield (undervikt): kräver bättre makrostöd och högre spreadar.
• AT1 och lägre kapitalinstrument (neutral/selektiv): höga kuponger men värderingarna är historiskt tajta.

Räntedelen ska ge både avkastning i en försäkringssänkningsmiljö och skydd i ett svagare scenario. Vi överviktar därför statsobligationer, är selektiva i IG och avstår från att ta extra kreditrisk i såväl HY som AT1 på dagens nivåer – risk/reward är helt enkelt bättre i aktier.

Johan Hallgren, senior investment manager ABG Private Banking

Texten ur senaste The Navigator nr 3 Hösten 2025, med uppdaterad text i första stycket avseende räntesänkning från Fed och Riksbanken i september.

^{Makro- och strategikommentarer ges ut av ABG Private Banking, en avdelning inom ABG Sundal Collier AB, som en service till ABG Private Bankings kunder och prenumeranter. Eventuell information om finansiella instrument och/eller tjänster som framgår av detta nyhetsbrev är inte avsedd att utgöra ett råd eller en rekommendation att agera på ett visst sätt. Informationen är av allmän karaktär och inte anpassad utifrån mottagarens individuella situation. Innehållet ska inte heller betraktas som en investeringsanalys eller en investeringsrekommendation. Placeringar i finansiella instrument är förknippade med ekonomisk risk. Du ansvarar själv för risken med dina investeringar och måste således själv skaffa dig kännedom om instrumentens egenskaper och risker.}

^{Viktig information}

^{ABGSC AB har fastställda riktlinjer och rutiner för att undvika och hantera intressekonflikter mellan sig och sina kunder och mellan sina kunder. Ytterligare information om intressekonflikter, ansvarsbegränsning, distribution och upphovsrätt hittar du här.}

^{Energy Holdings investeringsrekommendation distribuerades till ABG Sundal Colliers kunder första gången 1 juli 2025 06:38}. ^{Rekommendation, historik och eventuella intressekonflikter hittar du här.}

^{Max Wijkander äger aktier i Energy Holdings.}

Regeringen har presenterat sin höstbudget för 2026. Det handlar om reformer på cirka 80 miljarder kronor, där skattesänkningar på drygt 57 miljarder utgör den största posten. Regeringens förhoppning är att stärka den ekonomiska situationen för arbetande hushåll. Nedan följer en sammanfattning av de viktigaste skatteförslagen:

• Förändringar i 3:12-regelverket: Förenklingar och förbättringar föreslås, där den mest omfattande förändringen gäller beräkningen av gränsbeloppet – det som styr hur stor del av ett fåmansföretags vinst som kan tas ut till låg beskattning (20 procent).
• Sänkt SINK-skatt: Den särskilda inkomstskatten för utomlands bosatta sänks stegvis, från 25 procent till 20 procent. Skattesatsen sänks först till 22,5 procent år 2026 och därefter till 20 procent från 2027.
• Jobbskatteavdrag: Höjs för den som tjänar över 16 000 kronor i månaden, vilket ger sänkt skatt på arbete.
• Skatt på pension: Det förhöjda grundavdraget förstärks, vilket innebär att skatten för inkomst sänks lika mycket för pensionärer som för arbetstagare.
• Avdrag för arbetsresor: Beloppsgränsen för avdrag höjs från 11 000 kronor till 15 000 kronor.
• Sänkt elskatt: Föreslås gälla i hela landet.
• Tillfälligt sänkt moms på livsmedel: Momsen sänks från 12 till 6 procent mellan 1 april 2026 och 31 december 2027. Syftet är att dämpa effekten av den höga inflationen genom att minska skattebördan för hushållen.

Samtliga förslag föreslås träda i kraft den 1 januari 2026.
 
Emelie Sventoft
Skattejurist ABG Private Banking
emelie.sventoft@abgsc.se
+4673-321 73 45