^{Investeringar i finansiella instrument kan både öka och minska i värde och som investerare kan man förlora hela sitt investerade kapital. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Det är viktigt att du själv fattar egna beslut om lämpligheten i att investera i de finansiella instrument som nämns här och du ansvarar själv för de ekonomiska konsekvenserna av dina beslut och investeringar.}

Nasdaq föll 5,5 procent i går och Stockholmsbörsen backar i dag. I Stockholm har fyra av tio aktier i vårt urval (se fotnot) fallit mer än 20 procent från sina toppar. Vi letar efter möjligheter på båda marknaderna, bland aktier som har hållit emot och bland hårt pressade bolag där det finns något konkret som kan vända vinstförväntningarna.

”Börsen tar trappan upp och hissen ned” är ett gammalt talesätt. På torsdagen tog Nasdaq Composite hissen. Nedgången på 5,5 procent var den största på en enskild dag sedan tulloron i april 2025 och tog indexet till omkring 12 procent under rekordnivån i oktober. S&P 500 föll 4,4 procent och på fredagen tappade Tokyobörsens Nikkei 225 omkring 6 procent. Efter lunch på fredagen var OMXS30 ned 1,5 procent och breda OMXSPI ned 1,4 procent.

Wall Street steg först efter demokraternas framgångar i mellanårsvalet tidigare i veckan. På torsdagen hamnade i stället risken för hårdare granskning och långsammare utbyggnad av amerikanska datacenter i fokus. Det gav ny tyngd åt en fråga som redan pressat AI-aktierna. Hur snabbt kan de stora investeringarna omsättas i vinster och kassaflöden?

Större fall under ytan
I vårt urval av 312 Stockholmsaktier ligger den genomsnittliga aktien 20,1 procent under sin 52-veckorstopp. Totalt har 126 aktier tappat mer än 20 procent och 24 har mer än halverats. I Nasdaq 100 har nedgången slagit ännu bredare. Där ligger den genomsnittliga aktien drygt 27 procent under sin topp och närmare sex av tio aktier har tappat mer än 20 procent.

Varje aktie väger lika tungt i jämförelsen och mäts från sin egen topp. Det visar hur brett kursfallen har slagit bland aktierna i respektive urval.

Avstånd till 52-veckorstoppen Stockholmsbörsen respektive Nasdaq 100

Stor spridning i Stockholm
Egetis Therapeutics ligger närmast sin 52-veckorstopp efter att amerikanska ANI Pharmaceuticals på torsdagen lagt ett kontantbud på 11,25 kronor per aktie. Budet förklarar varför läkemedelsbolaget sticker ut i genomgången. Bland övriga aktier nära toppen finns en blandning av verksamheter, från Embracer och SkiStar till Bahnhof och Handelsbankens B-aktie. För den som söker mindre direkt exponering mot AI-investeringarna är de två senare värda att titta närmare på. För Handelsbanken är räntenetto och kreditförluster centrala, medan kundtillväxt och marginaler är naturliga utgångspunkter för Bahnhof.

Bland de hårdast pressade sticker Volvo Cars, Electrolux och Hemnet ut. Alla tre ligger omkring två tredjedelar under sina toppar, men vägen till en återhämtning ser olika ut. För Volvo Cars är frågan vad som krävs för att förbättra marginalerna och det fria kassaflödet. För Electrolux är utvecklingen i Nordamerika en utgångspunkt. Kan prissättning, volymer och kostnader tillsammans ge ett uthålligt resultatlyft? För Hemnet är det värt att följa både antalet bostadsannonser och intäkten per annons.

Aktier på Stockholmsbörsen närmast och längst från toppen 52 veckor

* Bolagshändelser kan påverka jämförbarheten med tidigare toppkurser för Intrum och Cynca Nordic.

Defensiv konsumtion håller emot på Nasdaq
I Nasdaq 100 syns den tydligaste relativa styrkan bland defensiva konsumentbolag. Gruppen ligger i genomsnitt knappt 5 procent under sina toppar, mot drygt 37 procent för teknik. Coca-Cola Europacific Partners satte en ny 52-veckorstopp, medan Mondelez och Costco handlades inom 3 procent från sina respektive toppar. Även inom teknik är skillnaderna stora. Apple och Microsoft ligger omkring 3 respektive 4 procent under sina toppar, medan Nvidia har tappat omkring 25 procent och Broadcom drygt 41 procent. För den som vill ta risk i AI-temat är en fråga hur mycket av kursfallet som speglar lägre värderingar och hur mycket som speglar sänkta vinstförväntningar.

Utvalda aktier i Nasdaq 100 (från toppen 52 veckor)

* Aktien satte en ny 52-veckorstopp, 0,3 procent över den tidigare registrerade toppen enligt underlaget.

I den mer kapitalintensiva delen av AI-utbyggnaden har CoreWeave och Nebius fallit omkring 68 respektive 60 procent. Nya kundavtal kan ge stöd åt tillväxten, men för aktieägarna spelar det stor roll vad det kostar att bygga och finansiera kapaciteten.

För aktierna nära toppen är frågan hur mycket stabilitet som redan ligger i värderingen. Bland dem som fallit mest kan det finnas intressanta ingångslägen där kurserna har sjunkit trots stigande vinstprognoser. Då gäller det att bedöma hur realistiska prognoserna är och, i de mer kapitalintensiva bolagen, hur mycket kapital som krävs för att nå dit.

Stockholmsurvalet bygger på Yahoo Finance och omfattar 312 aktier med ett börsvärde över 1 miljard kronor och en genomsnittlig dagsomsättning på minst 1 miljon kronor under de senaste tre månaderna. Kurserna avser den 6 november kl. 13.20 svensk tid. Nasdaq 100-urvalet bygger på Finviz-ögonblicksbilden från den 5 november och omfattar 101 aktier, inklusive två aktieslag i Alphabet.

Vill du diskutera möjligheter i nuvarande börsmiljö? Kontakta din rådgivare på ABG Private Banking.

Disclaimer

Fokuslistan har tagits fram av ABG Private Banking, en avdelning inom ABG Sundal Collier AB (”ABGSC AB”), som en service till ABG Private Bankings kunder. Eventuell information om finansiella instrument och/eller tjänster som framgår här är inte avsedd att utgöra ett råd eller en rekommendation att agera på ett visst sätt. Informationen är av allmän karaktär och inte anpassad utifrån mottagarens individuella situation. Innehållet här ska inte heller betraktas som en investeringsanalys eller en investeringsrekommendation. Placeringar i finansiella instrument är förknippade med ekonomisk risk. Du ansvarar själv för risken med dina investeringar och måste således själv skaffa dig kännedom om instrumentens egenskaper och risker.

I Fokuslistan presenterar ABG Private Banking en sammanställning av ett antal bolag på t.ex. Stockholmsbörsen utifrån ett eller flera nyckeltal ABG Private Banking vill lyfta fram. Nyckeltalet representerar det som brukar anges som marknadens syn på att visst bolag, dvs. det är baserat på ett antal analytikers prognoser på aktuella bolag och som sammanställts av Factset.

^{ABG Sundal Collier AB är ett värdepappersbolag med tillstånd att driva värdepappersrörelse och står under Finansinspektionens tillsyn.}

^{Viktig information}

^{ABGSC AB har fastställda riktlinjer och rutiner för att undvika och hantera intressekonflikter mellan sig och sina kunder och mellan sina kunder. Ytterligare information om intressekonflikter, ansvarsbegränsning, distribution och upphovsrätt hittar du här.}

^{Investeringar i finansiella instrument kan både öka och minska i värde och som investerare kan man förlora hela sitt investerade kapital. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Som mottagare av våra sektorkommentarer är det viktigt att du själv fattar egna beslut om lämpligheten i att investera i de finansiella instrument som nämns i våra makro- och strategikommentarer och du ansvar själv för de ekonomiska konsekvenserna av dina beslut och investeringar.}

Börsen har haft några svaga veckor. Hur läser du läget?
Som en omfördelning snarare än en flykt från aktier. S&P 500 har backat drygt 3 procent på tre veckor, drivet av oro för att AI-investeringarna blivit för stora i förhållande till vad de ger. Samtidigt har Stoxx 600 och Stockholmsbörsen stigit drygt 2 procent. Konjunkturen visar fortsatt styrka, med amerikansk BNP-tillväxt på 3,4 procent i tredje kvartalet och Sveriges starkaste industrikonjunktur på fyra år. Det som har förändrats är att marknaden kräver bevis i stället för löften.

Vad ligger bakom AI-oron, och hur ser du på AI-utbyggnaden framöver?
Oron handlar om att de stora investeringarna tär på kassaflödena, och marknaden vill nu se att de ger vinster. Vår bedömning är att vi fortfarande befinner oss i ett tidigt skede, med två till tre år kvar av utbyggnad, men vi är mer selektiva bland bolagen. Värderingarna har kommit ner: värderingen av halvledarindexet SOX har nästan halverats sedan toppen. S&P 500 på cirka 18 gånger den förväntade vinsten 2027 är intressant, givet att vinstprognoserna håller.

Vad betyder mellanårsvalet i USA för börsen?
Historiskt har börsen utvecklats positivt efter valen. Efter de sex mellanårsvalen sedan 2000 har S&P 500 stått högre både sex och tolv månader senare. Marknaden räknar med demokratisk majoritet i representanthuset, och troligen även i senaten. Trump behåller dock stort inflytande över handel och utrikespolitik, och det är där osäkerheten finns för svenska bolag. Det är därför värt att hålla extra koll på bolag med stor USA-exponering, som SSAB, Trelleborg, Autoliv, Volvo och Epiroc.

Hur ser läget ut i Sverige och Norden?
Bättre än vad rubrikerna från New York antyder. Den svenska industrin visar styrka, med inköpschefsindex på den högsta nivån sedan januari 2022. Baksidan är att företagens inköpspriser stiger samtidigt som Riksbanken väntas höja räntan på onsdag. Bolagens förmåga att föra vidare kostnadsökningar till kunderna blir därför särskilt viktig.

Hur ska man agera nu, och vad följer du framöver?
Vi är försiktiga med att öka risken brett just nu. Tålamod är värt mer än att försöka pricka en botten. Framöver följer jag amerikansk inflation och arbetsmarknad, kreditmarknaden och tekniksektorns rapporter, inte minst Nvidia i mitten av november. Marknaden räknar också med ytterligare en Fed-höjning i december. Men även i ett osäkert marknadsläge finns det intressanta case.

Vilka case gillar du just nu?
ABB är ett bra exempel på ett bolag där aktiekursen och bolagets utveckling har gått åt olika håll. Aktien har fallit cirka 20 procent från toppen, samtidigt som orderingången har stärkts och ABGSC har höjt sina vinstprognoser. AI-oron har satt avtryck i kursen, men ABB är också en bred vinnare på elektrifiering och energieffektivisering. I tredje kvartalet ökade orderingången inom Electrification med knappt 20 procent även exklusive datacenter. Bolaget har därmed flera tillväxtmotorer, samtidigt som värderingen har gått från ansträngd till attraktiv.

Nordea är ett annat bolag som vi gillar. Aktien har fallit på osäkerhet kring nya regler för bankens kapitalmodeller och beslutet att pausa återköpen tills läget är klarare, men vi tycker att nedgången är oförtjänt. ABGSC:s analytiker bedömer att det mesta nu är inprisat. Aktien ser attraktivt värderad ut, med ett P/E-tal under 10 på den förväntade vinsten 2027 och en direktavkastning kring 6 procent.

Även Munters ser intressant ut. Bolagets lösningar för fukt- och temperaturkontroll används inom allt från datacenter till läkemedels- och livsmedelsproduktion. Datacenter driver tillväxten, men caset handlar också om bättre produktionseffektivitet och att omsätta en stor orderbok i högre vinster. ABGSC ser tecken på att produktionsproblemen lättar och räknar med ett tydligt vinstlyft 2027. Värderingen är fortsatt måttlig, med en värdering på cirka 11 gånger det förväntade rörelseresultatet 2027. En försäljning av FoodTech kan dessutom stärka balansräkningen och bli en positiv kursdrivare.

Prata med din rådgivare om vilka möjligheter på börsen som passar din portfölj.

^{Makro- och strategikommentarer ges ut av ABG Private Banking, en avdelning inom ABG Sundal Collier AB, som en service till ABG Private Bankings kunder och prenumeranter. Eventuell information om finansiella instrument och/eller tjänster som framgår av detta nyhetsbrev är inte avsedd att utgöra ett råd eller en rekommendation att agera på ett visst sätt. Informationen är av allmän karaktär och inte anpassad utifrån mottagarens individuella situation. Innehållet ska inte heller betraktas som en investeringsanalys eller en investeringsrekommendation. Placeringar i finansiella instrument är förknippade med ekonomisk risk. Du ansvarar själv för risken med dina investeringar och måste således själv skaffa dig kännedom om instrumentens egenskaper och risker.}

^{Viktig information}

^{ABGSC AB har fastställda riktlinjer och rutiner för att undvika och hantera intressekonflikter mellan sig och sina kunder och mellan sina kunder. Ytterligare information om intressekonflikter, ansvarsbegränsning, distribution och upphovsrätt hittar du här.}

^{ABB investeringsrekommendation distribuerades till ABG Sundal Colliers kunder första gången 21 oktober 2026 06:36}. ^{Rekommendation, historik och eventuella intressekonflikter hittar du här.}

^{Nordea investeringsrekommendation distribuerades till ABG Sundal Colliers kunder första gången 16 oktober 2026 07:33}. ^{Rekommendation, historik och eventuella intressekonflikter hittar du här.}

^{Munters investeringsrekommendation distribuerades till ABG Sundal Colliers kunder första gången 25 oktober 2026 21:37}. ^{Rekommendation, historik och eventuella intressekonflikter hittar du här.}

Stark start för Private Assets
När ABG Private Banking lanserade modellportföljen Private Assets i maj var ambitionen att ge kunder tillgång till några av världens mest intressanta privata tillväxtbolag. Sedan dess har portföljen utvecklats starkt, med en uppgång på cirka 18 procent.

Portföljen fokuserar på så kallad late stage venture/growth – bolag som kommit långt i sin kommersiella utveckling men som ännu inte nått börsen. Det handlar ofta om företag med etablerade produkter, skalbara affärsmodeller och betydande omsättning, där en stor del av tillväxtresan fortfarande kan ligga framför dem.

– Det här är ett segment som länge varit svårt att nå för privata investerare, trots att det rymmer några av världens mest intressanta tillväxtbolag. Genom Private Assets kan vi erbjuda våra kunder exponering mot bolag som tidigare i praktiken främst varit tillgängliga för institutionellt kapital, säger Jonas Andersson, investeringschef på ABG Private Banking.

SpaceX har noterats – vilket bolag står näst på tur?
En av de mest uppmärksammade händelserna sedan portföljens start är SpaceX börsnotering. Bolaget är ett exempel på hur betydande värden kan byggas upp på den privata marknaden innan ett företag tar steget till börsen.

Nu riktas uppmärksamheten mot andra bolag i portföljen och möjliga värdedrivande händelser framöver.

– Börsnoteringar är en av flera potentiella katalysatorer för den här typen av investeringar. Vi följer även nya kapitalrundor, strategiska förvärv och andra strukturaffärer som kan påverka värderingen av bolagen. Efter SpaceX blir det särskilt intressant att följa vilka möjligheter som öppnar sig härnäst.

Tre tillväxtteman i fokus
Private Assets ger exponering mot privata tillväxtbolag inom tre huvudsakliga investeringsteman: rymdekonomi, säkerhets-AI och dataintelligens. Därutöver finns investeringar inom bland annat robotik, agritech, clean tech och digital infrastruktur.

Gemensamt för bolagen är att de verkar på marknader som drivs av långsiktiga strukturella förändringar, där innovationstakten är hög och tillväxtmöjligheterna betydande.

Samtidigt har utvecklingen på den privata marknaden förändrat förutsättningarna för investerare. Allt fler tillväxtbolag väljer att förbli onoterade under längre tid, vilket innebär att en större del av värdeskapandet kan ske innan en eventuell börsintroduktion.

– Tidigare var börsen ofta en naturlig destination tidigare i bolagens utveckling. I dag kan bolag växa sig mycket stora på den privata marknaden. För investerare innebär det att en del av de mest intressanta tillväxtmöjligheterna finns utanför de traditionella börserna, säger Jonas Andersson.

Ett komplement till den noterade portföljen
Private Assets är framtagen för investerare som redan har en väldiversifierad portfölj och vill bredda sin exponering mot ytterligare en tillgångsklass.

Investeringar i onoterade bolag har delvis andra förutsättningar än börsnoterade aktier. Värderingarna uppdateras normalt mer sällan, likviditeten är lägre och investeringarna har ofta en längre tidshorisont. Samtidigt kan segmentet erbjuda exponering mot bolag och tillväxtområden som är svåra att nå via börsen.

– Vi ser Private Assets som ett komplement till en traditionell portfölj av aktier och räntebärande investeringar. Det handlar om att bredda möjligheterna och få tillgång till ytterligare en del av den globala tillväxtmarknaden.

Ta del av möjligheterna inom Private Assets
ABG Private Banking Private Assets är tillgänglig för kunder med diskretionär förvaltning. Modellportföljen bygger på ett noggrant urval av investeringar med fokus på privata tillväxtbolag i sen fas.

Vill du veta mer om portföljens utveckling, aktuella innehav och vilka möjligheter vi ser framöver? Kontakta din rådgivare på ABG Private Banking för en genomgång av hur Private Assets kan komplettera din befintliga portfölj.

^{Denna portföljkommentar har tagits fram av ABG Private Banking, en avdelning inom ABG Sundal Collier AB, och riktar sig till kunder inom bolagets diskretionära förvaltning. Informationen syftar till att ge en översikt av de investeringar och de förändringar som gjorts inom ramen för den diskretionära förvaltningen.}

^{Innehållet är av allmän och informativ karaktär och är inte avsett att utgöra individuell investeringsrådgivning. Beslut om investeringar fattas inom ramen för förvaltningsuppdraget i enlighet med den överenskomna placeringsinriktningen, och kan därför skilja sig från vad som är lämpligt för enskilda investerare utanför denna förvaltning.}

^{Placeringar i finansiella instrument är förknippade med risk, och värdet på investeringar kan både öka och minska. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida resultat. Du som kund ansvarar inte själv för de enskilda placeringsbesluten inom diskretionär förvaltning, men bör vara medveten om att marknadsutveckling och andra faktorer kan påverka förvaltningens resultat.}

^{ABG Sundal Collier AB har fastställda riktlinjer och rutiner för att identifiera, hantera och undvika intressekonflikter. Ytterligare information om intressekonflikter, ansvarsbegränsningar, distribution och upphovsrätt finns att tillgå via ABG Sundal Collier AB:s hemsida.}

Totalportföljen ligger före sitt jämförelseindex i år. Vilka beslut har haft störst betydelse för utvecklingen?
– Först är det viktigt att förklara att totalportföljen är ett exempel. Den består av 30 procent nordiska aktier, 30 procent globala aktier, 20 procent nordiska räntor och 20 procent alternativa investeringar.

– I vår diskretionära förvaltning anpassas fördelningen mellan modellportföljerna efter kundens riskprofil och i samråd med rådgivaren. Kundens fördelning kan skräddarsys istället för att anpassas till förutbestämda låg- medel- och högriskportföljer.

– Årets viktigaste beslut har varit att hålla fast vid att förväntad och faktisk vinstutveckling driver aktiekurserna. Nyhetsflödet skapar volatilitet, men också möjligheter.

Flera av modellportföljerna har utvecklats starkt i år. Vad förklarar bredden i resultaten?
– Varje år präglas ofta av ett fåtal avgörande faktorer. I år har vinstutvecklingen och den globala ränteuppgången varit centrala. Vår syn på dessa har fått genomslag i positioneringen i de olika modellportföljerna.

– ABGSC:s aktieanalys är grunden för samtliga innehav i våra två modellportföljer för nordiska aktier. Min uppgift som förvaltare är att välja bland analyserna och hantera portföljrisken. Det handlar också om att balansera exponeringen mellan exempelvis banker, AI-utbyggnad, defensiva och cykliska bolag samt stora och små bolag.

De två modellportföljerna för nordiska aktier har utvecklats starkt. Vilka innehav har bidragit mest, och hur skiljer sig portföljernas inriktning?
– Bland de största positiva bidragsgivarna finns Nokia, Zaptec, ABB, Bonesupport och Loomis. Att vi inte har ägt DSV har också bidragit positivt relativt index.

– Utdelningsportföljen fokuserar på bolag med hög utdelning, kontrollerad nettoskuld och god avkastning på eget kapital. Den bredare modellportföljen för nordiska aktier har ett friare urval. Gemensamt är att ABGSC:s analytiker har en positiv syn på bolagen.

Den globala modellportföljen ligger också före sitt jämförelseindex. Hur har vårens ökade exponering mot tech och tillväxtmarknader bidragit till utvecklingen?
– Den globala modellportföljen består av tre delar. Basen är aktiva förvaltare som tillsammans ska överträffa index över en investeringscykel. Därutöver har vi indexnära exponering för att styra hur mycket portföljen avviker från index, samt en taktisk del med kortare investeringshorisont.

– Det största bidraget har kommit från den taktiska delen, där vi har haft och fortsatt har relativt stor exponering mot teknologi och AI-utbyggnad. Övervikten mot tillväxtmarknader har också bidragit positivt.

Modellportföljen Asset Allocation har utvecklats tydligt bättre än sitt jämförelseindex. Hur har ni ändrat positioneringen under året?
– Vi har haft en övervikt i aktier av varierande storlek. När optimismen blev väl hög minskade vi övervikten något. Nu bedömer vi att marknaden snarare är något översåld och har åter en tydlig aktieövervikt. Den har framför allt tagits genom exponering mot Nasdaq och tillväxtmarknader.

Efter årets starka utveckling, hur ser du på förutsättningarna för aktier under resten av året?
– Den amerikanska tioårsräntan har stigit med över en procentenhet sedan årsskiftet till omkring 5,25 procent. Trots det handlas många börsindex nära rekordnivåer.

– Ränteuppgången har däremot pressat värderingarna. För S&P 500 har värderingsmultiplarna, alltså priset i förhållande till bolagens vinster, sjunkit med omkring 20 procent i år. Med en mer normal vinstutveckling hade det kunnat innebära en börsnedgång på omkring 15 procent. Men både redovisade vinster och förväntade vinster har fortsatt att stiga och därmed motverkat effekten av lägre värderingar.

– Det är också därför vi fortsatt lägger så stor vikt vid vinstutvecklingen. Den har burit marknaden trots motvinden från högre räntor.

Jonas Andersson
Investeringschef ABG Private Banking

Nyckeltal per modellportfölj (Avkastning avser utvecklingen från årsskiftet till den 8 oktober )

Jämförelseindex: Nordic Equity jämförs med VINX Benchmark Cap Net Index SEK och Global Equity med MSCI All Country World Net SEK. Nordic Fixed Income och Alternative Investments jämförs båda med OMRX Bond All Index. För Asset Allocation är jämförelseindexet sammansatt av 25 procent VINX Benchmark Cap Net Index SEK, 25 procent MSCI All Country World Net SEK och 50 procent OMRX Bond All Index.

^{Denna portföljkommentar har tagits fram av ABG Private Banking, en avdelning inom ABG Sundal Collier AB, och riktar sig till kunder inom bolagets diskretionära förvaltning. Informationen syftar till att ge en översikt av de investeringar och de förändringar som gjorts inom ramen för den diskretionära förvaltningen.}

^{Innehållet är av allmän och informativ karaktär och är inte avsett att utgöra individuell investeringsrådgivning. Beslut om investeringar fattas inom ramen för förvaltningsuppdraget i enlighet med den överenskomna placeringsinriktningen, och kan därför skilja sig från vad som är lämpligt för enskilda investerare utanför denna förvaltning.}

^{Placeringar i finansiella instrument är förknippade med risk, och värdet på investeringar kan både öka och minska. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida resultat. Du som kund ansvarar inte själv för de enskilda placeringsbesluten inom diskretionär förvaltning, men bör vara medveten om att marknadsutveckling och andra faktorer kan påverka förvaltningens resultat.}

^{ABG Sundal Collier AB har fastställda riktlinjer och rutiner för att identifiera, hantera och undvika intressekonflikter. Ytterligare information om intressekonflikter, ansvarsbegränsningar, distribution och upphovsrätt finns att tillgå via ABG Sundal Collier AB:s hemsida.}

^{Investeringar i finansiella instrument kan både öka och minska i värde och som investerare kan man förlora hela sitt investerade kapital. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Som mottagare av våra sektorkommentarer är det viktigt att du själv fattar egna beslut om lämpligheten i att investera i de finansiella instrument som nämns i våra sektorkommentarer och du ansvar själv för de ekonomiska konsekvenserna av dina beslut och investeringar.}

Inför Q3-rapporterna har ABGSC:s analytiker gått igenom utsikterna för de nordiska verkstadsbolagen.

Efterfrågan på många av verkstadsbolagens slutmarknader är god eller på väg att förbättras. ABGSC räknar med att sektorns orderingång ökar med 26 procent i tredje kvartalet och att försäljningstillväxten accelererar under andra halvåret. Prissättning och gynnsammare valutaeffekter väntas samtidigt bidra till en ökning av det justerade rörelseresultatet med 14 procent i Q3.

De stora orderböckerna ger stöd åt fortsatt tillväxt under 2027. Börsutvecklingen har varit mer försiktig. Under det senaste kvartalet har sektorn stigit omkring 1 procent, medan vinstprognoserna för kommande tolv månader har ökat med 6 procent.

Försäljning och vinster tar fart

Källa: ABGSC och bolagen

På kommande tolv månaders prognostiserade vinster värderas sektorn över sitt historiska snitt. Blickar man framåt mot 2027 sjunker P/E-talet till 17,7, vilket ABGSC bedömer som en normal nivå. De stora orderböckerna ger stöd åt den väntade vinsttillväxten, men stigande räntor håller tillbaka värderingarna.

Verkstad värderas över historiska snittet (P/E-tal på kommande tolv månaders prognostiserade vinster)

Källa: ABGSC och Factset

Mot den bakgrunden föredrar ABGSC bolag med tydliga tillväxtdrivare och god visibilitet i vinsterna. Alfa Laval, Atlas Copco och Wärtsilä hör till favoriterna, med exponering mot några av industrins starkaste investeringsområden.

Alfa Laval har flera tillväxtmotorer
Alfa Laval gynnas av investeringar inom bland annat datacenter, uppvärmning och kylning samt alternativa och konventionella bränslen. Även efterfrågan från varvsindustrin ger stöd. ABGSC bedömer att få bolag kan matcha kombinationen av tillväxtdrivare och god visibilitet i vinsterna.

I Q3 väntas orderingången öka med 19 procent och försäljningen med 9 procent. Efter svagare leveranser i Q1 och marginaler i Q2 räknar ABGSC med viss återhämtning, även om marginalen fortfarande väntas understiga fjolårets nivå. Tillväxten i justerat EBITA bedöms accelerera från 5 procent i år till 14 procent nästa år.

ABGSC rekommenderar Köp med riktkurs SEK 650. Rapporten kommer den 27 oktober.

Atlas Copco får draghjälp av halvledare
Investeringarna i halvledarfabriker ger starka utsikter för Atlas Copcos vakuumverksamhet, Vacuum Technique. ABGSC räknar med en organisk ordertillväxt på 50 procent inom affärsområdet i Q3 och 20 procent för koncernen.

Samtidigt har utvecklingen inom övriga affärsområden förbättrats. När kostnaderna för att öka produktionen avtar och valutaeffekterna blir mer gynnsamma finns förutsättningar för högre lönsamhet. ABGSC höjer prognoserna för justerat rörelseresultat 2027–2028 med omkring 5 procent.

P/E cirka 27 på nästa års justerade vinst är ingen låg värdering, men ABGSC anser att den motiveras av tillväxtutsikterna.

ABGSC rekommenderar Köp med riktkurs SEK 235. Rapporten kommer den 22 oktober.

Wärtsiläs orderbok ger stöd
Efter avyttringar och förändringar inom energilagring har Wärtsilä en mer renodlad verksamhet. Fokus ligger på att öka produktionen och leverera ur den stora orderboken, som fortsätter att växa genom bland annat datacenterorder och stark efterfrågan från varvsindustrin.

ABGSC räknar med att orderingången i kärnverksamheterna Marine och Energy ökar med 42 procent i Q3. Det justerade rörelseresultatet väntas växa med 17–20 procent per år under 2027–2028. Kapitalmarknadsdagen i november kan dessutom ge mer ambitiösa marginalmål.

ABGSC rekommenderar Köp med riktkurs EUR 36. Rapporten kommer den 27 oktober.

Vill du veta mer om möjligheterna inom verkstadssektorn? Kontakta din rådgivare på ABG Private Banking. 

Viktig information

^{Sektorfavoriter är producerad av ABG Private Banking, en avdelning inom ABG Sundal Collier AB, som en service till ABG Private Bankings kunder. Eventuell information om finansiella instrument och/eller tjänster som framgår i denna artikel är inte avsedd att utgöra ett råd eller en rekommendation att agera på ett visst sätt. Innehållet ska inte heller betraktas som en investeringsanalys eller en investeringsrekommendation. Informationen är inte anpassad utifrån mottagarens individuella situation. Placeringar i finansiella instrument är förknippade med ekonomisk risk. Du ansvarar själv för risken med dina investeringar och måste således själv skaffa dig kännedom om instrumentens egenskaper och risker.}

^{I artikeln nämns följande finansiella instrument, som omfattas av redan publicerade investeringsrekommendationer:}

^{Alfa Laval investeringsrekommendation distribuerades till ABG Sundal Colliers kunder första gången 12 oktober 2026 06:35}. ^{Rekommendation, historik och eventuella intressekonflikter hittar du här.}

^{Atlas Copco investeringsrekommendation distribuerades till ABG Sundal Colliers kunder första gången 12 oktober 2026 06:33 Rekommendation, historik och eventuella intressekonflikter hittar du här.}

^{Wärtsilä investeringsrekommendation distribuerades till ABG Sundal Colliers kunder första gången 12 oktober 2026 06:27}. ^{Rekommendation, historik och eventuella intressekonflikter hittar du här.}

^{ABGSC AB har fastställda riktlinjer och rutiner för att undvika och hantera intressekonflikter mellan sig och sina kunder och mellan sina kunder. Ytterligare information om intressekonflikter, ansvarsbegränsning, distribution och upphovsrätt hittar du här.}

^{Investeringar i finansiella instrument kan både öka och minska i värde och som investerare kan man förlora hela sitt investerade kapital. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Som mottagare av våra sektorkommentarer är det viktigt att du själv fattar egna beslut om lämpligheten i att investera i de finansiella instrument som nämns i våra makro- och strategikommentarer och du ansvar själv för de ekonomiska konsekvenserna av dina beslut och investeringar.}

En viktig fråga för en lösning på konflikten mellan USA och Iran är hur länge Iran är berett att bära de ekonomiska kostnaderna av konflikten. Regimen har varit hårdhänt hittills, men de ekonomiska konsekvenserna av blockaden är svåra för landet. Tidigare kompromisser med USA under Obamatiden visar att det finns en känslighet för ekonomisk press. Effekterna som kriget fått på ledarskapet i Iran skall inte heller underskattas. Till bilden hör att USA har mycket lättare att hantera de ekonomiska effekterna av kriget. USA är självförsörjande på energi, samtidigt som Iran går miste om viktiga exportintäkter.  

Samtidigt är en lösning långt ifrån given. USA och Iran står fortfarande en bit ifrån varandra, men de ekonomiska och strategiska incitamenten för att hitta en väg ut ur konflikten har ökat.  

Ett land som är betydligt mer beroende av importerad energi är Kina, världens största importör av råolja. De upprepade samtalen mellan USA och Kina har rimligen även den komponenten i kalkylen. Kina har tidigare intervenerat i marknaden när oljepriset nått 100 USD och landet behöver fortsatt ett stabilt oljepris. Kinas tillväxt är inte lika stark som tidigare och myndigheterna tvingas löpande till stödåtgärder för att stärka den privata efterfrågan. Ett lägre energipris skulle vara välkommet. USA:s ökade inflytande över utvecklingen i Venezuelas oljesektor komplicerar samtidigt bilden för Kina och stärker USA:s strategiska position. 

Risken är att samtalen låser sig och oljepriset fortsätter uppåt. Vid nivåer strax över 150 USD per fat skulle det sannolikt börja få tydliga effekter på världsekonomin. Det kan också pressa upp obligationsräntorna och störa börsen. Det är det tydligaste riskscenariot mot vår positiva grundsyn. En fortsatt regional eskalering eller nya störningar i energiflödena kan dessutom hålla riskpremien i oljepriset hög även om förhandlingarna fortsätter.  

Ett kort i leken är vid vilken nivå president Trump anser sig kunna presentera en framgång. 

Ur Israels synpunkt, som väger in i USA:s beslut, kan man konstatera att kriget mot Iran också har drabbat Hamas och Hizbolla hårt. Att Israel och Libanon sitter i förhandlingar är samtidigt ett tecken på ökad diplomatisk aktivitet i regionen. Om USA dessutom kan nå en lösning kring Irans kärnvapenambitioner kan man presentera det som en framgång utan att ha spillt onödigt många amerikanska liv. Att USA samtidigt skapat nya allianser med länder i regionen har också presenterats som en framgång. 

Om en lösning nås och oljehandeln genom regionen normaliseras bör oljepriset kunna falla mot 70-75 USD relativt snabbt. Därmed dämpas resonemanget om inflationsrisker och det skapas förutsättningar för lägre obligationsräntor. Marknadens långsiktiga inflationsförväntningar, mätt genom kostnaden för inflationsskydd, har samtidigt hållits relativt väl förankrade kring 2,5 procent. Ett tydligt fall i oljepriset skulle kunna pressa ned inflationspremien ytterligare.  

Aktiemarknaden har varit väldigt solid trots den uppgång i obligationsräntorna vi sett. Stabil vinstutveckling, en stark investeringsvåg i de teman som driver världen – AI, försvar och energi – samt flaskhalsar inom råvaror och industri är starka krafter som driver lönsamhet. Tillsammans med ett investerarklimat som varit behärskat, med fortsatt försiktigt sentiment i AAII:s veckovisa enkät bland amerikanska privatinvesterare och en ökad grad av hedging som svar på geopolitiken ger det en intressant utgångspunkt för aktiemarknaden. 

Om den geopolitiska risken minskar kan de underliggande drivkrafterna åter ta över. De olika aktörernas beslutsunderlag ligger på bordet och mycket avgörs nu av om diplomatin lyckas bryta dödläget. Vår slutsats är tydlig: var inte kort aktier om du tror att ett positivt scenario är den rimliga utgången.

Hans Peterson
Makrostrateg ABG Private Banking

^{Makro- och strategikommentarer ges ut av ABG Private Banking, en avdelning inom ABG Sundal Collier AB, som en service till ABG Private Bankings kunder och prenumeranter. Eventuell information om finansiella instrument och/eller tjänster som framgår av detta nyhetsbrev är inte avsedd att utgöra ett råd eller en rekommendation att agera på ett visst sätt. Informationen är av allmän karaktär och inte anpassad utifrån mottagarens individuella situation. Innehållet ska inte heller betraktas som en investeringsanalys eller en investeringsrekommendation. Placeringar i finansiella instrument är förknippade med ekonomisk risk. Du ansvarar själv för risken med dina investeringar och måste således själv skaffa dig kännedom om instrumentens egenskaper och risker.}

^{Viktig information}

^{ABGSC AB har fastställda riktlinjer och rutiner för att undvika och hantera intressekonflikter mellan sig och sina kunder och mellan sina kunder. Ytterligare information om intressekonflikter, ansvarsbegränsning, distribution och upphovsrätt hittar du här.}

^{Investeringar i finansiella instrument kan både öka och minska i värde och som investerare kan man förlora hela sitt investerade kapital. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Det är viktigt att du själv fattar egna beslut om lämpligheten i att investera i de finansiella instrument som nämns här och du ansvarar själv för de ekonomiska konsekvenserna av dina beslut och investeringar.}

ABGSC:s danska analysteam har valt ut fem favoritaktier för det andra halvåret. Vi har plockat ut tre av casen där analytikerna ser intressanta triggers under de kommande månaderna.

Pandora växlar upp igen
Efter en period med svagare tillväxt ser ABGSC tecken på att Pandoras viktigaste operativa nyckeltal åter rör sig åt rätt håll. Inför Q3 räknar ABGSC med en like-for-like-tillväxt på 1,8 procent, jämfört med konsensus på 1,4 procent, och ett EBIT-resultat cirka 3 procent över marknadens förväntningar. I Nordamerika väntas like-for-like-tillväxten uppgå till 4 procent, med stöd av fortsatt stark betalkortdata från USA.

ABGSC har samtidigt höjt sina EBIT-estimat för 2026–2028. För helåret ligger analytikernas prognos för like-for-like-tillväxt på 1,2 procent, något över både bolagets guidning och konsensus. Det lämnar enligt analysen utrymme för en höjning av guidningens mittpunkt i samband med Q3-rapporten.

En annan central del av caset är övergången från silver till platinapläterade smycken. ABGSC:s tidigare kundundersökningar i Nederländerna gav uppmuntrande resultat, och den senaste analysen pekar fortfarande ut tydligare data kring kundernas mottagande av platinum som en viktig trigger. Samtidigt handlas aktien på omkring 11 gånger ABGSC:s vinstestimat för 2028, vilket analysen bedömer som attraktivt om LFL-tillväxten fortsätter att återhämta sig.

ABGSC rekommendation Köp och riktkurs DKK 1 000.

Gruvcykeln talar för FLSmidth
För FLSmidth är utgångspunkten en fortsatt stark gruvcykel. Höga metallpriser och fallande malmhalter gör att gruvbolagen behöver processa mer malm för att producera samma mängd metall, vilket enligt ABGSC driver efterfrågan på bland annat flotation, pumpar, slitdelar och ny utrustning. Q2 gav tydligt stöd för tesen, med organisk tillväxt på 15,7 procent mot konsensus på 5,4 procent och ett justerat EBITA-resultat 22 procent över förväntan.

ABGSC ser samtidigt fortsatt uppsida i bolagets guidning. Analytikerna räknar med 3,4 procents organisk tillväxt för helåret och pekar på att en större andel av orderboken väntas konverteras till intäkter under andra halvåret än i fjol. Det stärker bilden av att nuvarande guidning fortfarande är försiktig.

Värderingen ger också stöd åt caset. FLS handlades vid analysen till cirka 18 gånger justerad vinst för 2026 och 15 gånger för 2027, omkring 15 procents rabatt mot närmaste jämförelsebolaget Metso.

ABGSC rekommendation Köp och riktkurs DKK 690.

Ett avgörande kvartal för Lundbeck
Lundbeck kombinerar i dag stark kassaflödesgenerering med en värdering som ABGSC bedömer som låg. I analysen efter Q2 handlades aktien till omkring 9 gånger 2026 års vinst och en fri kassaflödesyield på cirka 15 procent. Samtidigt växte försäljningen med 12 procent i konstanta valutor i Q2, drivet framför allt av Vyepti.

Den stora triggern ligger dock framför bolaget. I december väntas fas 3-data för epilepsiläkemedlet bexicaserin, som Lundbeck fick genom förvärvet av Longboard. Enligt ABGSC kan positiva data förändra synen på bolagets långsiktiga tillväxt och minska oron kring kommande patentutgångar.

Caset är samtidigt mer binärt än de övriga. ABGSC betonar osäkerheten i de aktuella patientgrupperna och den kliniska studien, men menar att värderingen begränsar en del av nedsidan medan positiva data skulle kunna få stor betydelse för bolagets långsiktiga tillväxtprofil.

ABGSC rekommendaion Köp och riktkurs DKK 55.

Underlagen hittar du här:
Pandora, FLSmidth och Lundbeck

Vill du diskutera ABGSC:s danska aktiefavoriter? Kontakta din rådgivare på ABG Private Banking.

Disclaimer

Fokuslistan har tagits fram av ABG Private Banking, en avdelning inom ABG Sundal Collier AB (”ABGSC AB”), som en service till ABG Private Bankings kunder. Eventuell information om finansiella instrument och/eller tjänster som framgår här är inte avsedd att utgöra ett råd eller en rekommendation att agera på ett visst sätt. Informationen är av allmän karaktär och inte anpassad utifrån mottagarens individuella situation. Innehållet här ska inte heller betraktas som en investeringsanalys eller en investeringsrekommendation. Placeringar i finansiella instrument är förknippade med ekonomisk risk. Du ansvarar själv för risken med dina investeringar och måste således själv skaffa dig kännedom om instrumentens egenskaper och risker.

I Fokuslistan presenterar ABG Private Banking en sammanställning av ett antal bolag på t.ex. Stockholmsbörsen utifrån ett eller flera nyckeltal ABG Private Banking vill lyfta fram. Nyckeltalet representerar det som brukar anges som marknadens syn på att visst bolag, dvs. det är baserat på ett antal analytikers prognoser på aktuella bolag och som sammanställts av Factset.

^{ABG Sundal Collier AB är ett värdepappersbolag med tillstånd att driva värdepappersrörelse och står under Finansinspektionens tillsyn.}

^{Viktig information}

^{ABGSC AB har fastställda riktlinjer och rutiner för att undvika och hantera intressekonflikter mellan sig och sina kunder och mellan sina kunder. Ytterligare information om intressekonflikter, ansvarsbegränsning, distribution och upphovsrätt hittar du här.}

^{Investeringar i finansiella instrument kan både öka och minska i värde och som investerare kan man förlora hela sitt investerade kapital. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Det är viktigt att du själv fattar egna beslut om lämpligheten i att investera i de finansiella instrument som nämns här och du ansvarar själv för de ekonomiska konsekvenserna av dina beslut och investeringar. En fond med risknivå 5-7 enligt fondens faktablad, kan variera kraftigt i värde till följd av fondens samansättning och förvaltningsmetodik. Informationsbroschyr, fondbestämmelser och faktablad finns tillgängliga via vår handelsplattform – du hittar dem enkelt genom att söka upp respektive fond. All väsentlig information är länkad direkt i anslutning till fonden.}

På ABG Private Banking är vi obundna* i vårt fondurval och fokuserar på att identifiera de finansiella produkter som vi bedömer har bäst förutsättningar att skapa långsiktigt värde för våra kunder. Vår fondurvalsprocess kombinerar kvantitativ analys av risk och avkastning med en kvalitativ bedömning av bland annat förvaltarens filosofi, investeringsprocess och erfarenhet.

En av fonderna bland våra fondfavoriter är Finserve Chelverton Global Tech Fund, som förvaltas av Inge Heydorn. Fonden investerar globalt i teknikbolag utifrån ett antal långsiktiga strukturella tekniktrender, med AI, molntjänster och halvledare som några centrala teman.

Nyligen gästade Heydorn ABG Private Banking för en techlunch med kunder. Under lunchen berättade han om sin investeringsfilosofi, varför AI-kapplöpningen enligt honom fortfarande har långt kvar – och var han ser de mest intressanta möjligheterna i tekniksektorn.

För dig som är kund hos ABG Private Banking:
Läs mer om fonden och handla här

AI-kapplöpningen har bara börjat
Heydorn har ägnat större delen av sitt yrkesliv åt tekniksektorn, först som analytiker och senare som förvaltare. Hans investeringsfilosofi handlar inte om att hitta nästa kursraket, utan om att identifiera strukturella trender som kan pågå i fem till tio år – och därefter hitta de dominerande och lönsamma bolagen.

”Vi vill köpa tech som man kan leva med, som gör bra kassaflöden. Inga gissningsbolag, inga chansbolag, utan de bästa bolagen i världen.”

Det innebär ofta bolag med mycket höga marknadsandelar och tydliga vallgravar, alltså konkurrensfördelar som är svåra för nya aktörer att ta sig förbi.

”Om det är en stark trend vill vi ha bolag som har 60–80 procents marknadsandel.”

Följ pengarna
En central fråga i analysen är hur företagens investeringsbudgetar kommer att fördelas framöver. Om mer pengar går till molntjänster, AI och datacenter blir det mindre kvar till annan IT. Frågan Heydorn och hans team försöker besvara är därför enkel: Vad kommer företagen att köpa under de kommande fem till tio åren?

Molntjänster är ett exempel. Heydorn gjorde sina första investeringar inom området redan 2007 och beskriver molnet som en ovanligt uthållig tillväxttrend. Nu förstärks den av AI.

Ett annat område är halvledare, där Heydorn bedömer att marknaden kan bli fem till tio gånger större i värde under kommande tio år. Särskilt intressanta är de delar av värdekedjan där konkurrensen är begränsad och inträdesbarriärerna höga.

”När en fabrik kostar 40 miljarder dollar att bygga chansar man inte. Det är väldigt svårt för en ny leverantör att komma från sidan och säga att man har ett bättre verktyg.”

Flaskhalsarna flyttar sig
Bakom AI-modellerna finns en snabbt växande fysisk infrastruktur av datacenter, processorer, minnen och nätverksutrustning – med ett enormt behov av elektricitet ovanpå det.

Heydorns tes är att marknaden fortfarande underskattar hur mycket kapacitet som kommer att behövas. När kostnaden för beräkningskraft och data sjunker uppstår dessutom nya användningsområden, som i sin tur driver ytterligare efterfrågan.

”Problemet är att ingen egentligen kan estimera det här. När priset på data går ner kommer vi på nya idéer – och då behöver vi ännu mer data.”

Flaskhalsarna flyttar sig därför genom värdekedjan. Först låg fokus på avancerade AI-processorer. Därefter har bristen spridits till bland annat minnen och andra komponenter. Att identifiera nästa flaskhals innan den fullt ut syns i vinsterna är en viktig del av Heydorns strategi.

Samtidigt blir data i sig en allt viktigare konkurrensfördel. Bolagen med mest och bäst strukturerad data får bättre förutsättningar att utveckla och använda AI. Det gynnar enligt Heydorn de stora molnplattformarna, som redan har kunderna, datan och kapitalet.

”Data har ett värde. Du tömmer inte ett datacenter på data. Därför måste du bygga nytt och bygga ut kapaciteten.”

Långt ifrån allt är köpvärt
Trots den starka tron på teknikutvecklingen är Heydorn långt ifrån positiv till allt som etiketteras tech. Apple och Tesla hör exempelvis inte till innehaven, och han undviker kinesiska bolag eftersom han anser att informationen är svårare att själv kontrollera.

En stark trend räcker alltså inte. Bolaget måste gå att analysera, generera kassaflöden och ha en värdering där nedsidan är hanterbar om investeringshypotesen visar sig vara fel.

Och trots kursuppgångarna menar Heydorn att värderingarna på flera håll blivit mer attraktiva när vinsterna vuxit ännu snabbare. Nvidia är ett tydligt exempel.

”Vinsten är upp 140 procent, aktien är upp 15. Så värderingen kommer ner ganska ordentligt.”

Det sammanfattar också mycket av Heydorns budskap. Frågan är inte hur mycket techaktier redan har stigit, utan var vinsterna kommer att skapas under nästa fas av teknikskiftet.

I ABG Private Bankings diskretionära förvaltning av globala aktier ingår en koncentrerad variant av fonden, med färre innehav. Vill du veta mer om fonden och hur vi investerar inom tech är du välkommen att kontakta din rådgivare.

Viktig information 

Fondfavoriter har tagits fram av ABG Private Banking, en avdelning inom ABG Sundal Collier AB (”ABGSC AB”), som en service till ABG Private Bankings kunder. Eventuell information om finansiella instrument och/eller tjänster som framgår här är inte avsedd att utgöra ett råd eller en rekommendation att agera på ett visst sätt. Informationen är av allmän karaktär och inte anpassad utifrån mottagarens individuella situation. Innehållet ska inte heller betraktas som en investeringsanalys eller en investeringsrekommendation. Placeringar i finansiella instrument är förknippade med ekonomisk risk. Du ansvarar själv för risken med dina investeringar och måste således själv skaffa dig kännedom om instrumentens egenskaper och risker. 

* Med obunden avses inte oberoende. Obunden syftar endast till att beskriva att ABGSC AB inte marknadsför eller erbjuder finansiella instrument som är utfärdade eller levererade av enheter som har nära förbindelser med ABGSC AB. Inom ABG Sundal Collier-koncernen, som ABGSC AB är en del av, finns en AIF-förvaltare, ABG Alternative Investments AS, vars fonder inte ingår i ABG Private Bankings erbjudande.

ABG Sundal Collier AB är ett värdepappersbolag med tillstånd att driva värdepappersrörelse och står under Finansinspektionens tillsyn. 

För vissa fonder erhåller ABG Sundal Collier AB s.k. tredjepartsersättning i form av en distributionsersättning från fondbolagen. Beloppet för distributionsersättningen varierar vanligtvis mellan 0,2–0,75 procent beroende på fond och beräknas som en procentsats av fondförvaltningsavgiften. Om en distributionsersättning erhålls framgår det i samband med köp av fonder. Denna distributionsersättning innebär ingen ytterligare kostnad för dig som kund. Ytterligare information om tredjepartsersättning och hur den hanteras inom ABGSC AB:s olika tjänstepaket finns på www.abgprivatebanking.se.

ABGSC AB har fastställda riktlinjer och rutiner för att undvika och hantera intressekonflikter mellan sig och sina kunder och mellan sina kunder. Ytterligare information om intressekonflikter, ansvarsbegränsning, distribution och upphovsrätt hittar du här. 

Fondfaktablad

^{Investeringar i finansiella instrument kan både öka och minska i värde och som investerare kan man förlora hela sitt investerade kapital. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Som mottagare av våra sektorkommentarer är det viktigt att du själv fattar egna beslut om lämpligheten i att investera i de finansiella instrument som nämns i våra makro- och strategikommentarer och du ansvar själv för de ekonomiska konsekvenserna av dina beslut och investeringar.}

Marknaden har fått mer att oroa sig för. Värderingarna på de stora AI-bolagen har kommit ned något, obligationsräntorna har stigit och osäkerheten kring inflation och oljepris har ökat. Dessutom går vi in i en säsongsmässigt svagare period. Skäl att vara försiktig – eller snarare ett tillfälle att leta möjligheter?

Vi lutar åt det senare. För en investerare är frågan inte bara hur världen ser ut idag, utan vad marknaden kommer att diskontera om sex månader.

Den senaste rapportsäsongen ger stöd åt den bilden. Resultaten har överlag varit starka, även bland mindre bolag som länge underpresterat – nästan nio av tio bolag i S&P 500 slog förväntningarna, den högsta andelen sedan 2021. Samtidigt har värderingsmultiplarna kommit ned. Nasdaqs framåtblickande P/E-tal har fallit från 26,8 gånger vid årsskiftet till 24 gånger idag. Trots att index stigit 13,7 procent har det alltså blivit omkring 10 procent billigare, drivet av stigande vinstförväntningar.

Det är också här vi ser möjligheterna. Konjunkturbilden är stabil med potential att förbättras och vi ser i dagsläget få tecken på en bred resultatförsvagning. Om inflationstrycket avtar och obligationsräntorna kommer ned kan aktiemarknaden få stöd från två håll – stigande vinster och högre värderingsmultiplar.

Vårt huvudscenario är att dagens störningar på energimarknaden är övergående. Ett varaktigt högt oljepris är samtidigt en tydlig risk, eftersom det skulle kunna hålla både inflation och räntor uppe längre. Federal Reserve höll räntan oförändrad vid sitt senaste möte, men tre ledamöter röstade för en höjning. Inflationsoron finns alltså kvar. Samtidigt har marknadens prissättning av ytterligare räntehöjningar minskat efter svagare arbetsmarknadsdata. På längre sikt kan även högre AI-driven produktivitet bidra till att dämpa inflationstrycket.

Det sammanfaller dessutom med att vi närmar oss en historiskt starkare period för börsen. Fjärde och första kvartalet brukar vara gynnsamma – aktier är, som bekant, något av en vintersport.

En investeringscykel utöver det vanliga
Den viktigaste strukturella drivkraften är samtidigt större än nästa inflationssiffra. Världen befinner sig i en av de kraftigaste investeringsperioderna på mycket länge, med AI i centrum.

Värderingen av flera amerikanska AI-relaterade bolag har pressats, men orderingång, investeringar och resultat ger ännu få tecken på att den underliggande efterfrågan har vänt. AI går samtidigt in i nästa fas, där konkurrensen i allt större utsträckning handlar om vilka modeller och applikationer som faktiskt skapar värde för kunderna.

Men AI är betydligt större än AI-bolagen. De fyra stora amerikanska teknikbolagen Microsoft, Amazon, Alphabet och Meta väntas ensamma investera omkring USD 725 miljarder i år, en ökning på 77 procent jämfört med föregående år. Det syns snabbt i flera led: ökad efterfrågan på beräkningskapacitet kräver datacenter, halvledare och servrar, och i nästa led mer elproduktion, kraftöverföring, kylning, koppar och industriell utrustning. Till detta kommer ökade försvarsinvesteringar och regionalisering av försörjningskedjor. Sammantaget skapar det en bred investeringscykel som gynnar betydligt fler sektorer än teknik.

Det är samma ”superkonjunktur” som vi beskrev i Investera i flaskhalsarna i juli. Utvecklingen sedan dess har snarare stärkt bilden, med kraftförsörjning, elnät och industriell kapacitet som centrala flaskhalsar.

På längre sikt kommer nästa effekt. I våra samtal med svenska företagsledningar blir det allt tydligare att AI flyttar från experiment till konkreta användningsområden. Högre produktivitet och lägre kostnader kan på sikt både förbättra företagens resultat och dämpa inflationstrycket. På kort sikt är AI-boomen däremot resurskrävande, vilket gör att effekten inte ska överskattas redan de närmaste kvartalen.

Blicken mot våren
Om sex månader tror vi därför att marknadens fokus har förskjutits. Dagens diskussion om inflation, oljepris och höga obligationsräntor kan då i större utsträckning handla om lägre inflation, stabilare räntor och en bredare konjunkturåterhämtning.

Konsumentförtroende, kreditgivning och flera ledande indikatorer är fortfarande på dämpade nivåer – Conference Boards förtroendeindex föll till 89,4 i augusti, den lägsta nivån sedan januari, medan den bredare ledande indikatorn steg något i juli. Det talar för att det finns betydande återhämtningspotential i den bredare konjunkturen. Om dessa delar av ekonomin börjar återhämta sig samtidigt som investeringsboomen fortsätter ökar sannolikheten för att både BNP- och vinstprognoser revideras upp.

Det är den utvecklingen vi vill positionera oss för redan idag. Om investeringsboomen fortsätter samtidigt som konjunkturen breddas och räntetrycket lättar kan aktiemarknaden få stöd från två håll – stigande vinster och högre värderingsmultiplar.

Hans Peterson
Makrostrateg ABG Private Banking

^{Makro- och strategikommentarer ges ut av ABG Private Banking, en avdelning inom ABG Sundal Collier AB, som en service till ABG Private Bankings kunder och prenumeranter. Eventuell information om finansiella instrument och/eller tjänster som framgår av detta nyhetsbrev är inte avsedd att utgöra ett råd eller en rekommendation att agera på ett visst sätt. Informationen är av allmän karaktär och inte anpassad utifrån mottagarens individuella situation. Innehållet ska inte heller betraktas som en investeringsanalys eller en investeringsrekommendation. Placeringar i finansiella instrument är förknippade med ekonomisk risk. Du ansvarar själv för risken med dina investeringar och måste således själv skaffa dig kännedom om instrumentens egenskaper och risker.}

^{Viktig information}

^{ABGSC AB har fastställda riktlinjer och rutiner för att undvika och hantera intressekonflikter mellan sig och sina kunder och mellan sina kunder. Ytterligare information om intressekonflikter, ansvarsbegränsning, distribution och upphovsrätt hittar du här.}

^{Investeringar i finansiella instrument kan både öka och minska i värde och som investerare kan man förlora hela sitt investerade kapital. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Som mottagare av våra sektorkommentarer är det viktigt att du själv fattar egna beslut om lämpligheten i att investera i de finansiella instrument som nämns i våra makro- och strategikommentarer och du ansvar själv för de ekonomiska konsekvenserna av dina beslut och investeringar.}

Sommaren har präglats av stigande börser, en stark rapportsäsong och fortsatt hög riskaptit. Samtidigt har realräntorna stigit och tecknen på en svagare amerikansk konsument blivit fler. ABG Private Bankings Max Wijkander delar med sig hur han ser på börsläget inför hösten – och var han hittar de mest intressanta möjligheterna.

Börsen har gått starkt i sommar och ABG Private Bankings portfölj har utvecklats väl. Vad har fungerat – och finns det fortfarande tillräckligt med uppsida för att vara offensiv?
”Rapportsäsongen har varit stark och ger bra förutsättningar för en fortsatt positiv börsutveckling. ABG Private Banking har haft en övervikt mot aktier, vilket har bidragit positivt till portföljens utveckling, samtidigt som flera av våra aktieval har utvecklats väl under sommaren.

Så länge vinstutvecklingen håller i sig ser jag ingen anledning att bli defensiv. Vi fortsätter därför att rekommendera övervikt mot aktier och att köpa på dippar.”

Samtidigt stiger realräntorna och den amerikanska konsumenten visar svaghet. Hur mycket oroar det dig som aktieinvesterare?
”Det är något vi följer noga. Skulle den amerikanska tioårsräntan etablera sig över 5 procent tror jag att börserna skulle bli betydligt mer nervösa. Detsamma gäller om oljepriset stiger över 100 dollar per fat.

Än så länge ser vi få tecken på bred finansiell stress och vår grundsyn på aktiemarknaden är fortsatt positiv. Men både långräntan och oljepriset är viktiga att bevaka.”

Storbolagen har kört ifrån småbolagen rejält. Är det dags att börja gå mot strömmen?
”Ja, småbolagen har haft det tufft länge och jag har räknat med en vändning under året. Ränteläget har stabiliserats och viktigare än ytterligare någon räntehöjning är att konsumenterna känner sig trygga med räntenivån och att inflationen är under kontroll.

En lugnare omvärld skulle också kunna stärka hushållens framtidstro och gynna många mindre bolag. Efter flera år av svag utveckling finns betydande uppsida om sentimentet vänder. Men jag tycker fortsatt att en portfölj ska ha en stor andel large cap – det handlar snarare om att successivt öka exponeringen mot småbolag.”

Efter en stark börssommar – ska man köpa vinnarna eller leta bland eftersläntrarna?
”Det beror förstås på vilken risk man är beredd att ta. Hittills har det varit rätt att fortsätta köpa vinnarna och stark kursutveckling är inget skäl att sälja så länge fundamenta fortsätter åt rätt håll.

Men om småbolagen vänder finns det större uppsida bland delar av marknaden som släpat efter. Jag skulle därför leta efter eftersläntrare där fundamenta är bättre än vad kursutvecklingen antyder.”

Finns det någon sektor du är mer försiktig med inför hösten?
”Jag vill höja ett varningens finger för bankerna, som har gått väldigt starkt. Inför valet finns en politisk osäkerhet som jag tycker att man ska ha med i kalkylen.

Om oppositionen vinner och inför en bankskatt behöver det i sig kanske inte få så stor långsiktig effekt. En större risk är enligt min mening om avkastningskravet på statliga SBAB sänks så att banken kan konkurrera mer aggressivt på bolånemarknaden. Det skulle kunna sätta press på storbankernas marginaler och lönsamhet.

Beroende på valutgången och vilka förslag som faktiskt blir verklighet kan det därför finnas anledning att vara mer försiktig med banksektorn efter den starka kursutvecklingen och överväga att ta hem en del vinster.”

Vilka aktier tycker du ser särskilt intressanta ut just nu – och vad tror du att marknaden missar?
”Astrazeneca är fortsatt intressant, även om aktien har återhämtat en del från botten. Efter dementin av uppgifterna om ett möjligt samgående med Bristol Myers Squibb tycker jag att aktien har potential att återhämta mer av det kursfall som utlöstes av ryktet.

Men caset är inte bara en fråga om en kursrekyl. Värderingen har kommit ned rejält samtidigt som bolaget har fortsatt god vinsttillväxt och en stark pipeline. ABGSC räknar med omkring 15 procents tillväxt i vinst per aktie i år och Astrazeneca har över 20 viktiga fas 3-resultat framför sig de kommande 18 månaderna. Det finns alltså flera möjliga triggers för en fortsatt återhämtning.”

”Även SCA börjar se intressant ut efter flera år av svag kursutveckling. Tittar vi på skogstransaktionerna under första halvåret är skogen värd cirka 138 kronor per aktie, samtidigt som aktien handlas kring 111 kronor. Man får alltså i praktiken industriverksamheten på köpet.

Samtidigt har SCA investerat stora belopp i bland annat kraftliner och massa, där projekten fortfarande är under upprampning. Om lönsamheten i industriverksamheten normaliseras finns därför ytterligare potential utöver skogsvärdet.”

Prata med din rådgivare om vilka aktier som kan vara intressanta just nu.

^{Makro- och strategikommentarer ges ut av ABG Private Banking, en avdelning inom ABG Sundal Collier AB, som en service till ABG Private Bankings kunder och prenumeranter. Eventuell information om finansiella instrument och/eller tjänster som framgår av detta nyhetsbrev är inte avsedd att utgöra ett råd eller en rekommendation att agera på ett visst sätt. Informationen är av allmän karaktär och inte anpassad utifrån mottagarens individuella situation. Innehållet ska inte heller betraktas som en investeringsanalys eller en investeringsrekommendation. Placeringar i finansiella instrument är förknippade med ekonomisk risk. Du ansvarar själv för risken med dina investeringar och måste således själv skaffa dig kännedom om instrumentens egenskaper och risker.}

^{Viktig information}

^{ABGSC AB har fastställda riktlinjer och rutiner för att undvika och hantera intressekonflikter mellan sig och sina kunder och mellan sina kunder. Ytterligare information om intressekonflikter, ansvarsbegränsning, distribution och upphovsrätt hittar du här.}

^{Astrazeneca investeringsrekommendation distribuerades till ABG Sundal Colliers kunder första gången 28 juli 2026 07:01}. ^{Rekommendation, historik och eventuella intressekonflikter hittar du här.}

^{SCA investeringsrekommendation distribuerades till ABG Sundal Colliers kunder första gången 22 juli 2026 16:30}. ^{Rekommendation, historik och eventuella intressekonflikter hittar du här.}