^{Investeringar i finansiella instrument kan både öka och minska i värde och som investerare kan man förlora hela sitt investerade kapital. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Som mottagare av våra sektorkommentarer är det viktigt att du själv fattar egna beslut om lämpligheten i att investera i de finansiella instrument som nämns i våra makro- och strategikommentarer och du ansvar själv för de ekonomiska konsekvenserna av dina beslut och investeringar.}

Marknaderna befinner sig i en delad värld. I USA ser vi en stark ekonomisk tillväxt och positiv utveckling, medan Europa och Asien tampas med svagare tillväxt och gradvisa stödåtgärder. Vi anser att detta väcker frågor kring politiska prioriteringar, åtaganden och de geopolitiska riskerna som påverkar marknadens riskaptit. Även om geopolitiken ibland dämpar riskviljan, förblir vårt fokus på tillväxt, finanspolitik och penningpolitik, så länge råvarupriserna inte rör sig markant.

Som vi ser det kretsar globala marknader nu kring två huvudfrågor: Omställningen av förväntningarna efter att Donald Trump har fått fullt mandat som president och i kongressen samt den gradvisa anpassningen till högre räntenivåer i USA än tidigare väntat. Även om osäkerheten kvarstår om var den neutrala räntan landar, anser vi att tecken pekar på att tillväxtprognoserna för 2025 kan komma att revideras uppåt. Detta kan också leda till något högre inflationsprognoser.

Vi ser en värld där tillväxten kan överraska positivt. Penningpolitiken är fortsatt expansiv i de flesta regioner, kreditmarknaderna fungerar bättre och utlåningen ökar. Vi tror att osäkerheten om den ekonomiska utvecklingen kommer att minska gradvis, men anser att det är för tidigt att fullt ut skifta fokus mot cykliska tillgångar, då likviditet och framtidstro ännu behöver stärkas.

För oss framstår aktier ändå som ett fortsatt attraktivt tillgångsslag. Obligationsmarknaden verkar redan ha diskonterat en stor del av potentialen för räntesänkningar, och företagsobligationsspreadar är låga. Med USA:s stimulerande politik och goda tillväxtutsikter förväntar vi oss en fortsatt stark dollar.

Historiskt sett tenderar ekonomin att utvecklas positivt under åren efter ett val, och vi ser skäl att vara optimistiska inför 2025. Från Washington till Peking stimuleras ekonomin i varierande grad, men vi tycker att riktningen är tydlig. Vi har sett viktiga makroindikatorer, som inköpschefsindex, bottna i många regioner, och vi uppfattar att marknaden börjar se glaset som halvfullt snarare än halvtomt. Kreditmarknaderna förefaller fungera bättre, och vi tror att det långsiktigt skapas potential genom produktivitetsförbättringar och investeringar i AI.

Vår allokeringsstrategi är att vara investerad med fokus på kvalitet. Vi anser att det är för tidigt att ta större risker i cykliska sektorer, då vi förväntar att dessa blir mer attraktiva senare i konjunkturcykeln. I Europa och Norden är selektivitet avgörande för oss, och vi prioriterar företag med starka finanser och stabil kvalitet.

^{Makro- och strategikommentarer ges ut av ABG Private Banking, en avdelning inom ABG Sundal Collier AB, som en service till ABG Private Bankings kunder och prenumeranter. Eventuell information om finansiella instrument och/eller tjänster som framgår av detta nyhetsbrev är inte avsedd att utgöra ett råd eller en rekommendation att agera på ett visst sätt. Informationen är av allmän karaktär och inte anpassad utifrån mottagarens individuella situation. Innehållet ska inte heller betraktas som en investeringsanalys eller en investeringsrekommendation. Placeringar i finansiella instrument är förknippade med ekonomisk risk. Du ansvarar själv för risken med dina investeringar och måste således själv skaffa dig kännedom om instrumentens egenskaper och risker.}

^{Viktig information}

^{ABGSC AB har fastställda riktlinjer och rutiner för att undvika och hantera intressekonflikter mellan sig och sina kunder och mellan sina kunder. Ytterligare information om intressekonflikter, ansvarsbegränsning, distribution och upphovsrätt hittar du här.}

^{Investeringar i finansiella instrument kan både öka och minska i värde och som investerare kan man förlora hela sitt investerade kapital. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Som mottagare av våra sektorkommentarer är det viktigt att du själv fattar egna beslut om lämpligheten i att investera i de finansiella instrument som nämns i våra makro- och strategikommentarer och du ansvar själv för de ekonomiska konsekvenserna av dina beslut och investeringar.}

På ABG Private Bankings investerarkväll lyfte Hans Peterson, senior strategist, fram att marknaderna befinner sig i en delad värld: medan USA visar stark tillväxt och positiv utveckling, brottas Europa och Asien med svagare tillväxt och gradvisa stödåtgärder. Detta väcker viktiga frågor kring politiska prioriteringar, åtaganden och de geopolitiska risker som påverkar marknadens riskaptit. Nedan följer några av de geopolitiska perspektiv och insikter som Hans Peterson presenterade under sitt anförande.

Kina: Hur ser investeringsklimatet ut?
Kina ses av många som oinvesterbart på grund av politiska och governance-relaterade osäkerheter. Det råder en konflikt mellan Mao-generationens pre-kapitalism och det moderna, kapitalistiska Kina. President Xi Jinping representerar en maoistisk och populistisk riktning.

Kina: Finns det några investeringsmöjligheter?
Trots osäkerheterna är marknaden billig, och det finns möjligheter inom växande tjänstesektorer och hög nätpenetration. Ekonomin stimuleras gradvis, om än långsamt.

Kina: Vilka är de största riskerna?
USA:s tullar och beroendet av öppna marknader utgör hot. Partiet prioriterar makt och kontroll framför allt annat. Dessutom förändras Kinas demografi, vilket minskar stödet för deflation.

USA: Vilka är Trumps huvudfokus?
Trump driver ett kulturkrig med mål att återgå till traditionella kristna värderingar samt skapa ekonomisk trygghet med stigande börs och sentiment. Konsumtionen är på bra nivåer, och en något högre lägstanivå för inflationen är acceptabel.

USA: Hur är det ekonomiska läget?
Ekonomin utvecklas starkare än väntat. Erfarenheten visar att tullar driver tillväxt och inflation med relativt små effekter. Erfarenheten visar att vi idag har en stabil och stimulerande finanspolitik som bidrar till tillväxt med mindre osäkerhet. Detta bör leda till en positiv ekonomisk utveckling under Trumps administration.

Europa: Vad är Europas största utmaning?

Europa utvecklas svagt och hoppas på att gemensamma hot kommer att samla ledarskapet. Det finns ett talesätt som lyder: ”Good times create soft leaders that create bad times, bad times create good leaders.” Det finns en risk att mjuka politiska åtgärder skapar underskott som marknaden kan ta över, likt vad som hände i Italien. Idag växer PIGS-länderna bäst i Europa. Kina väntas inte driva på aggressiv ekonomisk politik mot Europa.

Mellanöstern: Vad är Irans situation och vilka är dess allierade och motståndare?

Iran har en betydande armé men ett splittrat samhälle med stora konflikter. Ryssland är en svag partner och Kina stödjer inte aggression mot Israel. USA:s ovillkorade stöd till Israel sätter agendan i regionen, medan Förenade Arabemiraten och Saudiarabien är naturliga motståndare till Iran. Kinas risk är beroendet av oljeimporten, vilket gör att en potentiell konflikt som påverkar oljeleveranser är en stor oro.

^{Makro- och strategikommentarer ges ut av ABG Private Banking, en avdelning inom ABG Sundal Collier AB, som en service till ABG Private Bankings kunder och prenumeranter. Eventuell information om finansiella instrument och/eller tjänster som framgår av detta nyhetsbrev är inte avsedd att utgöra ett råd eller en rekommendation att agera på ett visst sätt. Informationen är av allmän karaktär och inte anpassad utifrån mottagarens individuella situation. Innehållet ska inte heller betraktas som en investeringsanalys eller en investeringsrekommendation. Placeringar i finansiella instrument är förknippade med ekonomisk risk. Du ansvarar själv för risken med dina investeringar och måste således själv skaffa dig kännedom om instrumentens egenskaper och risker.}

^{Viktig information}

^{ABGSC AB har fastställda riktlinjer och rutiner för att undvika och hantera intressekonflikter mellan sig och sina kunder och mellan sina kunder. Ytterligare information om intressekonflikter, ansvarsbegränsning, distribution och upphovsrätt hittar du här.}

^{Investeringar i finansiella instrument kan både öka och minska i värde och som investerare kan man förlora hela sitt investerade kapital. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Det är viktigt att du själv fattar egna beslut om lämpligheten i att investera i de finansiella instrument som nämns här och du ansvar själv för de ekonomiska konsekvenserna av dina beslut och investeringar.}

En försiktig optimism inför 2025 skymtar bland de konsumentrelaterade bolagen på Stockholmsbörsen, som har pressats hårt under de senaste åren. Den svenska konsumentens motvind verkar ha avtagit i takt med fallande inflation och räntesänkningar.

Detta var huvudbudskapet från Fredrik Ivarsson, analytiker i konsumentsektorn på ABG Sundal Collier, som presenterade under ABG Private Bankings investerarkväll i förra veckan. Han pekade på att den negativa trenden för svenskarnas reallöner, som varat i nio kvartal i rad, nu har vänt. Konsumentförtroendet ligger återigen på nivåer som senast sågs före pandemin, vilket ger positiva signaler för sektorn.

Fredrik Ivarsson lyfte fram klädhandeln som en relativt ocyklisk bransch, trots en allmän uppfattning om motsatsen. Han presenterade två favoritcase: nätmodehandlaren Boozt och klädjätten H&M.

Boozt – ett tillväxtfenomen

Boozt har under de senaste fem åren dubblerat sitt börsvärde till över 7 miljarder kronor. Sedan börsintroduktionen 2017 har bolaget haft en genomsnittlig årlig omsättningstillväxt på 35 procent och en vinsttillväxt på 45 procent.

– Det är ett fenomenalt bolag som har lyckats växa både topline och vinst varje år, även efter pandemiboomen då e-handeln bromsade in. Boozt har potential att fortsätta växa med minst 10 procent per år under flera år framöver, samtidigt som marginalerna gradvis kan förbättras från dagens nivå på 5–6 procent till 7–8 procent, förklarade Fredrik Ivarsson.

Den underliggande vinsttillväxten bedöms ligga runt 30 procent årligen, vilket enligt Fredrik Ivarsson innebär att marknaden undervärderar bolaget.

– Med ett P/E-tal på 14 och vår riktkurs på 160 kronor ser vi en uppsida på över 50 procent i aktien.

H&M – ny ledning, nytt fokus

När det gäller H&M noterade Fredrik Ivarsson att bolaget genomgått en rad utmaningar under det senaste decenniet. Dock ser framtiden ljusare ut under den nya vd:n, Daniel Ervér, som har lett bolaget i snart ett år och implementerat flera initiativ för att återställa tillväxten.

– H&M:s problem har främst varit varumärkesrelaterade, snarare än strukturella. Med Daniel Ervér vid rodret ser vi nu ett starkare fokus på varumärkesbyggande och en förbättrad onlineupplevelse, vilket troligen redan ger resultat. Septemberförsäljningen steg med 11 procent.

De marknadsinitiativ och varumärkesåtgärder som H&M har lanserat under 2024 väntas öka försäljningsvolymen och gradvis förbättra marginalerna de kommande åren. Med ett nuvarande P/E-tal på 16, vilket är lägre än bolagets historiska snitt på 21, ser Fredrik Ivarsson ett attraktivt investeringsläge.

– Aktiecaset får även stöd av att huvudägaren fortsätter köpa H&M-aktier. Jag tror att deras mål är att köpa ut bolaget från börsen, även om det blir världens långsammaste utköp. I den här takten skulle det kunna ske kring år 2030.

^{Veckans Top Pick har tagits fram av ABG Private Banking, en avdelning inom ABG Sundal Collier AB (”ABGSC AB”), som en service till ABG Private Bankings kunder och prenumeranter på nyhetsbrev . Eventuell information om finansiella instrument och/eller tjänster som framgår här är inte avsedd att utgöra ett råd eller en rekommendation att agera på ett visst sätt. Informationen är av allmän karaktär och inte anpassad utifrån mottagarens individuella situation. Innehållet här ska inte heller betraktas som en investeringsanalys eller en investeringsrekommendation. Placeringar i finansiella instrument är förknippade med ekonomisk risk. Du ansvarar själv för risken med dina investeringar och måste således själv skaffa dig kännedom om instrumentens egenskaper och risker.}

^{Ovan presenterar ABG Private Banking en svensk sammanfattning av en av ABGSC AB på engelska framtagen och redan distribuerad investeringsrekommendation. Investeringsrekommendationen som Veckans Top Pick är baserad på distribuerades till ABGSC AB:s kunder första gången den 6 november kl 05:46 2024 för Boozt och den 27 september 05:42 för H&M.}

^{I Veckans Top Pick sammanfattas på svenska en på engelska framtagen och redan distribuerad investeringsrekommendation. Sammanfattningen på svenska är en fri översättning som kan innehålla avvikelser från originaltexten för en bättre läsupplevelse och är således inte en exakt översättning av den engelska originaltexten. Det finns därför risk att delar av originalinnehållet har förvrängts i samband med översättning och sammanfattning. Varken ABGSC AB eller något närstående bolag i koncernen tar ansvar för skada som kan uppkomma med anledning av fel och brister till följd av den svenska sammanfattningen och läsare hänvisas till underlaget för investeringsrekommendationen i ursprungligt format enligt nedan. Underlaget för investeringsrekommendationen för H&M hittar du här och för Boozt hittar du här .}

^{ABG Sundal Collier AB är ett värdepappersbolag med tillstånd att driva värdepappersrörelse och står under Finansinspektionens tillsyn.}

^{Viktig information}

^{ABGSC AB har fastställda riktlinjer och rutiner för att undvika och hantera intressekonflikter mellan sig och sina kunder och mellan sina kunder. Ytterligare information om intressekonflikter, ansvarsbegränsning, distribution och upphovsrätt hittar du här.}

^{Investeringar i finansiella instrument kan både öka och minska i värde och som investerare kan man förlora hela sitt investerade kapital. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Som mottagare av våra sektorkommentarer är det viktigt att du själv fattar egna beslut om lämpligheten i att investera i de finansiella instrument som nämns i våra makro- och strategikommentarer och du ansvar själv för de ekonomiska konsekvenserna av dina beslut och investeringar.}

Börserna har reagerat positivt på presidentvalet, vilket är en fullt rimlig respons. Framöver kan vi se utvecklingen i två faser: dels hur ekonomin ser ut nu och under de närmaste 6–12 månaderna, dels hur de åtgärder som Donald Trump diskuterat kan påverka längre fram. Om tullar skulle höjas drastiskt och arbetskraften begränsas genom deportationer, skulle det ha stor påverkan på både tillväxt och inflation. Men om sådana åtgärder sker, ligger de längre bort i tiden, och de flesta experter bedömer dem som osannolika. Mer troligt är någon form av förhandlad och urvattnad version. Det är dessutom viktigt att notera att Donald Trump mäter sin egen framgång i hur den amerikanska börsen utvecklas. Marknaderna kommer att diskontera effekterna av hans politik rationellt. USA:s höga statsskuld är visserligen en belastning på längre sikt, men i nuläget är den inget hinder för finanspolitiken.

Vi kan däremot med säkerhet räkna med skattesänkningar och en förlängning av tidigare skattelättnader, vilket kommer att driva tillväxt fram till 2026. Detta skapar en reflationistisk, stimulerande finanspolitik, samtidigt som centralbanken sannolikt fortsätter med ytterligare räntesänkningar, som vi såg förra veckan. Idag ser vi rubriker om att stimulanspolitiken riskerar att blåsa upp underskotten i statsfinanserna. Även om det stämmer på lång sikt, är skuldsättningen inget omedelbart problem, och högre produktivitet och tillväxt kan på sikt mildra effekterna. Om den ekonomiska politiken skulle skruvas upp ytterligare, är det något USA får hantera längre fram.

Det är viktigt att komma ihåg att vi lever i en positiv miljö för marknaderna. Globalt ser vi räntesänkningar som driver ekonomin, och detta lär fortsätta i stora delar av världen. Vi såg det i Sverige i förra veckan. Centralbanker behöver flytta sig från ett åtstramande läge till ett neutralt ränteläge. I USA kan det neutrala ränteläget ligga runt 3,5 procent, vilket skulle ge en obligationsränta kring 4,25–4,50 procent – ungefär där vi är idag. I dagsläget är tillväxten i USA högre än väntat; Atlanta Fed:s GDPNow-modell visar på en BNP-tillväxt på 2,8 procent, jämfört med konsensusprognosen på 2 procent, vilket förklarar den senaste tidens uppgång i obligationsräntorna. Fed:s senaste kommunikation visar också en ökad lyhördhet för inkommande data, vilket kan påverka marknadens förväntningar på räntesänkningar. Poängen är att yieldkurvan (skillnaden på korta och långa räntor) i USA bör bli positiv för att stimulera investeringar och kredittillväxt. Kredittillväxten ökar faktiskt redan nu i USA, och behovet av investeringar och teknisk omställning, särskilt drivet av AI, kommer sannolikt att fortsätta pressa upp kreditexpansionen.

Denna tillväxt i kombination med mjuk finanspolitik kommer att vara centrala faktorer för börserna den närmaste tiden. Även Kina och Europa fortsätter mot en stödjande penningpolitik. Förra veckan introducerade Kina nya stödprogram för regionala banker, och nu höjs tillväxtprognoserna mot 7 procent. Även om den faktiska siffran återstår att se, går kinesisk tillväxt i rätt riktning.

En faktor som oroar många bedömare är kombinationen av tullar och begränsad invandring. Frihandel och stor arbetskraftstillgång har bidragit till att hålla inflationen nere. Enligt vissa beräkningar kan de planerade tullarna minska USA:s tillväxt med cirka 0,5 procent, och effekterna kan bli globala. För vår del kommer sannolikt skadan att mildras genom tillväxt i andra delar av världen. Europa har visat svaghet men visade nyligen en bättre orderingång än väntat. Mest sannolikt är att Donald Trump använder hotet om tullar som ett förhandlingsmedel. Kina har redan uttryckt vilja till dialog och talar om ömsesidig respekt. Men, viktigt att notera, detta kommer att ta tid.

Idag är fokus att den mjuka finanspolitiken stödjer tillväxten i det expansiva skede vi befinner oss i. En risk som bör bevakas på kort sikt är om inflationsscenariot skulle förändras. Obligationsräntorna har stigit något och ligger sannolikt nu nära den nivå som passar en ekonomi med hög tillväxt och prognoser om över 12,5 procents vinstökning.

^{Makro- och strategikommentarer ges ut av ABG Private Banking, en avdelning inom ABG Sundal Collier AB, som en service till ABG Private Bankings kunder och prenumeranter. Eventuell information om finansiella instrument och/eller tjänster som framgår av detta nyhetsbrev är inte avsedd att utgöra ett råd eller en rekommendation att agera på ett visst sätt. Informationen är av allmän karaktär och inte anpassad utifrån mottagarens individuella situation. Innehållet ska inte heller betraktas som en investeringsanalys eller en investeringsrekommendation. Placeringar i finansiella instrument är förknippade med ekonomisk risk. Du ansvarar själv för risken med dina investeringar och måste således själv skaffa dig kännedom om instrumentens egenskaper och risker.}

^{Viktig information}

^{ABGSC AB har fastställda riktlinjer och rutiner för att undvika och hantera intressekonflikter mellan sig och sina kunder och mellan sina kunder. Ytterligare information om intressekonflikter, ansvarsbegränsning, distribution och upphovsrätt hittar du här.}

^{Investeringar i finansiella instrument kan både öka och minska i värde och som investerare kan man förlora hela sitt investerade kapital. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Som mottagare av våra sektorkommentarer är det viktigt att du själv fattar egna beslut om lämpligheten i att investera i de finansiella instrument som nämns i våra sektorkommentarer och du ansvar själv för de ekonomiska konsekvenserna av dina beslut och investeringar.}

Svenska bankerna överträffade överlag vinstförväntningarna i tredje kvartalet med god marginal. Som vanligt riktades intresset mot hur räntenettot, bankernas största intäktskälla, påverkades av centralbankernas räntesänkningar. SEB redovisade här en nedgång på 5 procent från föregående kvartal, klart svagare än Nordea, Swedbank och Handelsbanken, som alla höll sig mellan minus 1 och plus 1 procent. Räntenettot sjönk aggregerat något mer än i andra kvartalet, men de större effekterna förväntas komma i fjärde kvartalet i år och första kvartalet nästa år, enligt Magnus Andersson, bankanalytiker på ABGSC, i ett studiosamtal med ABG Private Banking.

-Just nu ligger fokus på utvecklingen av bankernas räntenetto och kostnader. Kreditförlusterna är fortsatt nära noll och har varit stabila under en längre tid, och det finns ingen anledning att förvänta sig en markant ökning – särskilt om räntorna är på väg ned. Samtidigt påverkar de snabba förändringarna i korta räntor räntenettot kraftigt. För att kompensera för lägre räntenetto måste bankerna nu adressera sin kostnadsbas.

Tredje kvartalet var det andra i rad med lägre genomsnittliga korträntor. I Sverige och eurozonen ligger de korta marknadsräntorna fortfarande på historiskt höga nivåer – nivåer som vi inte sett sedan finanskrisen. Enligt konsensusprognoser för Riksbanken och ECB förväntas dock snabba räntesänkningar fram till slutet av 2025, då styrräntan förväntas landa runt 2 procent.

-Ofta ses detta som negativt för sektorn, men jag ser snarare fördelen i att vi snabbare når en normaliserad räntenivå och ett nytt normalläge för räntenettot. Marknaden fokuserar nu på var räntenettot stabiliseras.

Magnus Andersson, som leder ABGSC nordiska banksektorteam och rankas högst i Kantar Sifo Prosperas analytikerranking sedan flera år tillbaka, har arbetat som aktieanalytiker sedan 1997. Han förklarar banksektorns historiskt låga värderingsmultiplar med marknadens osäkerhet kring vad som blir det normaliserade räntenettot. Från toppnivåerna 2023 väntas bankernas räntenetto och vinster minska under 2024, och troligen även 2025. För att motverka fallet satsar bankerna på prissättning, ökad volym och framför allt kostnadskontroll.

– Om bara drygt sex månader ser vi in i 2026, då vi tror att vinsterna kommer att vara oförändrade eller möjligen något högre. Under tiden har vi en attraktiv cash yield (utdelning + återköp) på i snitt 10–11 procent per år. En återgång till normaliserad lönsamhet och historiska värderingsmultiplar skulle dessutom innebära en uppsida på 20–25 procent i sektorn. I termer av absolut avkastning är det få sektorer som kan mäta sig med denna totalavkastning på svenska marknaden, säger Magnus Andersson.

Se hela ABG Private Bankings studiosamtal med ABGSC:s bankanalytiker Magnus Andersson, där han också lyfter fram sitt favoritcase inom banksektorn just nu.

^{Sektorkommentarerna ges ut av ABG Private Banking, en avdelning inom ABG Sundal Collier AB, som en service till ABG Private Bankings kunder och prenumeranter. Eventuell information om finansiella instrument och/eller tjänster som framgår av detta nyhetsbrev är inte avsedd att utgöra ett råd eller en rekommendation att agera på ett visst sätt. Informationen är av allmän karaktär och inte anpassad utifrån mottagarens individuella situation. Innehållet ska inte heller betraktas som en investeringsanalys eller en investeringsrekommendation. Placeringar i finansiella instrument är förknippade med ekonomisk risk. Du ansvarar själv för risken med dina investeringar och måste således själv skaffa dig kännedom om instrumentens egenskaper och risker.}

^{Viktig information}

^{ABGSC AB har fastställda riktlinjer och rutiner för att undvika och hantera intressekonflikter mellan sig och sina kunder och mellan sina kunder. Ytterligare information om intressekonflikter, ansvarsbegränsning, distribution och upphovsrätt hittar du här.}

^{Investeringar i finansiella instrument kan både öka och minska i värde och som investerare kan man förlora hela sitt investerade kapital. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Som mottagare av våra sektorkommentarer är det viktigt att du själv fattar egna beslut om lämpligheten i att investera i de finansiella instrument som nämns i våra makro- och strategikommentarer och du ansvar själv för de ekonomiska konsekvenserna av dina beslut och investeringar.}

De senaste starka siffrorna från arbetsmarknaden och konsumtionen i USA har justerat förväntningarna på räntesänkningar. Finns det skäl att omvärdera börserna efter de starka siffrorna från USA?

Bilden är inte helt entydig. Resten av världen visar svagare tillväxt. Den europeiska centralbanken ECB sänkte räntorna nyligen och signalerar ytterligare en sänkning i december. Detta kan påverka hur Riksbanken agerar framöver.

Med tanke på hur penningpolitiken fungerar globalt, behöver centralbankerna sänka räntorna i princip överallt för att nå ett neutralt läge. Marknaderna behöver tillgång till likviditet för rätt värdering, och ekonomin behöver ökad efterfrågan genom löneutveckling och krediter för att växa. Trots några starka siffror från USA förändras inte den övergripande bilden av fortsatta räntesänkningar. Frågan är snarare var de globala räntenivåerna kommer att hamna.

I USA är sysselsättningen hög, även om data gradvis försvagas, och BNP-tillväxten för tredje kvartalet uppskattas till 3,2 procent. Detta kan innebära att USA:s neutrala ränteläge blir något högre än i resten av världen, vilket i sin tur kan stärka dollarn. Europa och Kina uppvisar däremot en betydligt svagare utveckling, vilket kommer att återspeglas i deras räntenivåer.

Europa, särskilt Tyskland, står inför nolltillväxt och inflationssiffrorna ligger väl inom målen. Kina har stora utmaningar inom fastighetssektorn, med 800 000 utmätta fastigheter förra året, och regionala myndigheter har nu fått möjlighet att emittera obligationer samt sänka räntorna. Sammantaget kan vi förvänta oss en alltmer stimulerande penningpolitik globalt, vilket gradvis kan leda till en cyklisk återhämtning. Låg hushållsskuldsättning innebär också att de lägre räntorna kan utnyttjas för ökad konsumtion.

Om vi ser på de rapporter som hittills publicerats, pekar de åt rätt håll och bekräftar detta scenario. Bankerna i USA och de svenska rapporterna visar stabilitet, vilket ger en god grund för marknaderna och konjunkturen. High yield-spreadar, en ledande indikator på recessionsrisker och finansiell stabilitet, är låga och kreditkapaciteten i banksystemet är god. Investor-rapporten visar dock att de cykliska bolagen tynger utvecklingen, vilket är i linje med förväntningarna. Marknaden är ofta en bra indikator på konjunkturen, och innan vi ser en fullständig cyklisk återhämtning kan det vara fortsatt svagt. Även tecken från USA, som Ericssons utveckling, pekar mot en starkare marknad.

Vi är på väg mot en mer cyklisk marknad, vilket kommer att gynna aktiemarknaderna. Det har redan skett en liten ökning i kreditefterfrågan. Belåningsnivåerna är på många håll rimliga och löneutvecklingen god – viktiga faktorer för tillväxt. Marknadens prognoser (Bloombergs) visar på en vinsttillväxt på 13,5 procent för USA och 9,5 procent för Sverige år 2025. Med en gradvis förbättrad efterfrågan, produktivitetsökningar genom AI i relevanta branscher och lägre räntekostnader, som driver både vinsten per aktie och återköp, kan dessa siffror vara i underkant.

Det är också värt att överväga investerarsentimentet, som påverkar uppfattningar och värderingar. Vi har nyligen gått igenom en period där debatten handlat om ”hard” eller ”soft landings” i USA. Nu ser det ut att bli bättre. Europa och Kina har svagare konjunktur, men policyändringar, särskilt i Kina, har accelererats. Detta leder till ett bättre globalt likviditetsläge och snart en globalt stimulerande penningpolitik.

Centralbankerna måste gå från åtstramning till normalisering. Skulle vi få en japansk utveckling med deflationsrisker i vissa regioner, kan vi förvänta oss ännu mer stimulerande penningpolitik 2025. Håll fast vid aktierna. Investeringsexponeringen är också rimlig; flera mätpunkter visar på en ganska normal exponering trots börsuppgångar. Värderingarna är överlag rimliga, och marknaden kan mycket väl bjuda på ett starkt 2025.

^{Makro- och strategikommentarer ges ut av ABG Private Banking, en avdelning inom ABG Sundal Collier AB, som en service till ABG Private Bankings kunder och prenumeranter. Eventuell information om finansiella instrument och/eller tjänster som framgår av detta nyhetsbrev är inte avsedd att utgöra ett råd eller en rekommendation att agera på ett visst sätt. Informationen är av allmän karaktär och inte anpassad utifrån mottagarens individuella situation. Innehållet ska inte heller betraktas som en investeringsanalys eller en investeringsrekommendation. Placeringar i finansiella instrument är förknippade med ekonomisk risk. Du ansvarar själv för risken med dina investeringar och måste således själv skaffa dig kännedom om instrumentens egenskaper och risker.}

^{Viktig information}

^{ABGSC AB har fastställda riktlinjer och rutiner för att undvika och hantera intressekonflikter mellan sig och sina kunder och mellan sina kunder. Ytterligare information om intressekonflikter, ansvarsbegränsning, distribution och upphovsrätt hittar du här.}

^{Investeringar i finansiella instrument kan både öka och minska i värde och som investerare kan man förlora hela sitt investerade kapital. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Som mottagare av våra sektorkommentarer är det viktigt att du själv fattar egna beslut om lämpligheten i att investera i de finansiella instrument som nämns i våra sektorkommentarer och du ansvar själv för de ekonomiska konsekvenserna av dina beslut och investeringar.}

Fastighetssektorn har återfått god tillgång till finansiering, räntorna sjunker, och hyresgästerna klarar av de kraftigt höjda hyrorna. Transaktionsmarknaden visar också tecken på att börja återhämta sig. I ett studiosamtal med ABG Private Banking lyfter Fredrik Stensved, fastighetsanalytiker på ABGSC, fram de faktorer som höjer sentimentet i fastighetssektorn på Stockholmsbörsen från bra till utmärkt:

– Vi ser fallande räntor, lägre obligationsmarginaler och minskade kreditmarginaler för bankfinansiering. Flera fastighetsbolag har också genomfört kapitalanskaffningar för att expandera. Vi tror att detta kommer att driva igång transaktionsmarknaden på allvar under fjärde kvartalet. Efter en period av ifrågasättande kring bokförda värden ser vi nu att ökade transaktioner kommer att bekräfta fastighetsvärdena i många segment.

Enligt Fredrik Stensved är kontorsmarknaden fortsatt under press. Även om hyresgästerna har hanterat inflation och hyreshöjningar, har vakanserna ökat. I Stockholms innerstad är vakansgraden – andelen outhyrda ytor i förhållande till beståndet – nu 8 procent, medan den i ytterområden ligger på 10–15 procent. Hyresgäster tenderar att välja mindre lokaler men i bättre lägen, och många företag erhåller rabatter eller renoveringar i samband med omförhandlingar av hyresavtal. Detta riskerar att leda till minskat kassaflöde för fastighetsbolag med kontorsexponering, eftersom renoveringskostnaderna stiger.

Bostadsmarknaden är ett annat segment med viss osäkerhet. Investerare och kapitalförvaltare visar större intresse för nyproducerade hyresrätter än för äldre fastigheter. Äldre bostäder har visserligen lägre hyror och möjligheter till värdeökning genom renoveringar, men osäkerhet kring driftskostnader och kommande krav på energieffektivisering gör dem mer riskfyllda. Nyproducerade bostäder erbjuder däremot mer förutsägbara kostnadsstrukturer och klara energiklassificeringar, vilket gör dem mer attraktiva för investeringar, enligt Fredrik Stensved. Han ser dessutom bättre utsikter i segment som lätt industri, logistik och i vissa externa handelssegment.

På aggregerad nivå har kassaflödestillväxten i fastighetssektorn varit negativ i sex kvartal i rad, men vände till positiv under andra kvartalet i år (se graf nedan).

– Vi räknar med att kassaflödet kommer att växa med 15 procent under 2025 och 10 procent under 2026. Det är anmärkningsvärt i en europeisk kontext och beror på att de svenska fastighetsbolagen har högre belåning och kortare räntebindning. Sektorn handlas för närvarande med en rabatt på cirka 10 procent, säger Fredrik Stensved.

Kassaflödesvinst per aktie (CEPS) vänder och blir positiv

Han bedömer att vinstestimaten är för låga och förväntar sig att de behöver justeras upp.

– För det första, om bolagen väljer att konvertera sin rörliga finansiering till femårsswapar, som erbjuder en lägre ränta på drygt 2 procent jämfört med Stibor och reporäntan på 3,25 procent, kommer kassaflödesestimaten för 2025 att stiga. Även om inte alla bolag genomför denna förändring fullt ut, förväntar vi oss att det sker i viss utsträckning under tredje och fjärde kvartalet. För det andra har flera bolag genomfört kapitalemissioner för att kunna förvärva tillgångar, men en del av kapitalet har ännu inte använts, vilket också kan bidra till högre vinstestimat.

Fredrik Stensved ser att sentimentet i fastighetssektorn går från bra till utmärkt. Sektorn handlas för närvarande cirka 10 procent under sitt historiska genomsnitt, växer snabbare än de flesta andra sektorer och har dessutom gott om kapital för framtida förvärv.

– Den enkla resan vad gäller värdering är dock i stort sett redan gjord. Vi rekommenderar att man fokuserar på fastighetsbolag med starkt ledarskap, robust balansräkning, och fastigheter med en högre avkastning än genomsnittet. Vi föredrar också de bolag som har potential att höja sina vinstestimat genom förvärv eller organiskt värdeskapande, säger Fredrik Stensved.

Vill du veta hur ska investera i fastighetssektorn? Se hela studiosamtalet med ABG Private Banking där Fredrik Stensved presenterar sitt favoritcase respektive finansieringskandidat i fastighetssektorn .

^{Sektorkommentarerna ges ut av ABG Private Banking, en avdelning inom ABG Sundal Collier AB, som en service till ABG Private Bankings kunder och prenumeranter. Eventuell information om finansiella instrument och/eller tjänster som framgår av detta nyhetsbrev är inte avsedd att utgöra ett råd eller en rekommendation att agera på ett visst sätt. Informationen är av allmän karaktär och inte anpassad utifrån mottagarens individuella situation. Innehållet ska inte heller betraktas som en investeringsanalys eller en investeringsrekommendation. Placeringar i finansiella instrument är förknippade med ekonomisk risk. Du ansvarar själv för risken med dina investeringar och måste således själv skaffa dig kännedom om instrumentens egenskaper och risker.}

^{Viktig information}

^{ABGSC AB har fastställda riktlinjer och rutiner för att undvika och hantera intressekonflikter mellan sig och sina kunder och mellan sina kunder. Ytterligare information om intressekonflikter, ansvarsbegränsning, distribution och upphovsrätt hittar du här.}

^{Investeringar i finansiella instrument kan både öka och minska i värde och som investerare kan man förlora hela sitt investerade kapital. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Det är viktigt att du själv fattar egna beslut om lämpligheten i att investera i de finansiella instrument som nämns här och du ansvar själv för de ekonomiska konsekvenserna av dina beslut och investeringar.}

Strålterapibolaget Elekta har gått igenom en utmanande period, präglad av ogynnsamma makroekonomiska förhållanden, där pandemin, störningar i leveranskedjor och hårt pressade sjukvårdsbudgetar satt sin prägel på marknaden. Samtidigt har bolagets omfattande investeringsbehov ytterligare belastat kassaflödet. Efter flera år av kursmässig besvikelse börjar dock ljusare tider att skönjas.

– Elekta har gjort stora investeringar i en modern produktportfölj men har ännu inte riktigt fått betalt för det i aktiekursen. Även om andra kvartalet kan se något svagare ut, är förutsättningarna för framtida tillväxt mycket goda, tack vare bolagets starka produkterbjudande, säger ABGSC:s medtech-analytiker och Sveriges analyschef, Sten Gustafsson, i ett studiosamtal på ABG Private Banking.

Enligt Sten Gustafsson väntas Elekta dra nytta av den ökande investeringsviljan hos amerikanska sjukhus. USA är världens största medtech-marknad och står för ungefär hälften av det globala marknadsvärdet. Sjukvården, inklusive de amerikanska sjukhusen, har varit pressad sedan pandemin, men Gustafsson påpekar att läget gradvis förbättras för sjukhusen i USA.

– Visserligen är budgetarna för kapitalvaror och förbrukningsvaror på sjukhus helt separata, men under andra halvåret förväntas investeringsbudgetarna på amerikanska sjukhus öka med 12-13 procent. Det betyder inte automatiskt att Elektas försäljning kommer att stiga i samma takt, men historiskt sett tenderar utvecklingen att följa en liknande riktning, säger Sten Gustafsson. Han betonar även att Elekta är ett av de svenska medtech-bolag som har störst exponering mot amerikanska sjukhusens investeringsbudgetar.

Kvartalsvis tillväxt av sjukhusens investeringsbudget

Elekta säljer linjäracceleratorer, gammaknivar och programvara, med ungefär hälften av intäkterna från produkter och hälften från service. Den globala installerade basen av linjäracceleratorer är idag främst koncentrerad till höginkomstländer (se graf nedan), men den största tillväxten väntas komma från befolkningstäta utvecklingsländer som Kina och Indien.

Trots sin position som ett ledande hightech-bolag har Elekta inte fullt ut kapitaliserat på sin starka marknadsställning. Under de senaste åren har bolaget inte motsvarat marknadens eller sina egna förväntningar, särskilt när det gäller tillväxt, där den organiska tillväxten under en period varit nära noll. Sten Gustafsson ser två viktiga faktorer som ska driva tillväxten för linjäracceleratorer framöver.

– Invånarna i Kina och Indien har inte färre tumörer än i andra länder. I takt med att BNP i dessa länder växer, kommer den installerade basen av linjäracceleratorer också att expandera. Det är den långsiktiga tillväxtfaktorn som driver sektorn framåt. På kort och medellång sikt ser vi att medelåldern på den installerade basen globalt är mycket hög, över 13 år, medan livslängden för dessa system är cirka tio år. En stor del av den befintliga basen behöver därför bytas ut, säger Sten Gustafsson.

Antal linjäracceleratorer per 1 miljon invånare vs BNP per capita

Sammanfattningsvis är de grundläggande faktorerna inom strålterapibranschen attraktiva, med en strukturell tillväxt på en marknad som påminner om ett duopol, där Elekta konkurrerar med Siemens Healthineers (Varian). Den underliggande efterfrågan drivs av det ökande antalet cancerpatienter globalt. ABGSC anser att Elekta har ett starkt produktsortiment som kommer att möjliggöra för Elekta att växa snabbare än marknaden och vinna marknadsandelar i olika regioner. Dessutom kommer den ökade möjligheten att höja priserna på nya produkter gradvis att bidra till en förbättrad bruttomarginal under de kommande två åren.

ABGSC bedömer att värderingsrabatten gentemot jämförbara bolag, som ligger på 13-20 procent baserat på P/E-tal och EV/EBIT för de kommande tolv månaderna, är omotiverad med tanke på vinstutsikterna. Sentimentet kring aktien bör återhämta sig i takt med det förbättrade vinstmomentet senare under året (Elekta har ett brutet räkenskapsår). Vi upprepar vår KÖP-rekommendation och riktkurs på 110 SEK.

Ta del av hela studiosamtalet där Sten Gustafsson presenterar aktiecaset för Elekta och ger sin korta syn på medtech-sektorn på Stockholmsbörsen.

^{Veckans Top Pick har tagits fram av ABG Private Banking, en avdelning inom ABG Sundal Collier AB (”ABGSC AB”), som en service till ABG Private Bankings kunder och prenumeranter på nyhetsbrev . Eventuell information om finansiella instrument och/eller tjänster som framgår här är inte avsedd att utgöra ett råd eller en rekommendation att agera på ett visst sätt. Informationen är av allmän karaktär och inte anpassad utifrån mottagarens individuella situation. Innehållet här ska inte heller betraktas som en investeringsanalys eller en investeringsrekommendation. Placeringar i finansiella instrument är förknippade med ekonomisk risk. Du ansvarar själv för risken med dina investeringar och måste således själv skaffa dig kännedom om instrumentens egenskaper och risker.}

^{Ovan presenterar ABG Private Banking en svensk sammanfattning av en av ABGSC AB på engelska framtagen och redan distribuerad investeringsrekommendation. Investeringsrekommendationen som Veckans Top Pick är baserad på distribuerades till ABGSC AB:s kunder första gången den 28 augusti kl 16:31 2024.}

^{I Veckans Top Pick sammanfattas på svenska en på engelska framtagen och redan distribuerad investeringsrekommendation. Sammanfattningen på svenska är en fri översättning som kan innehålla avvikelser från originaltexten för en bättre läsupplevelse och är således inte en exakt översättning av den engelska originaltexten. Det finns därför risk att delar av originalinnehållet har förvrängts i samband med översättning och sammanfattning. Varken ABGSC AB eller något närstående bolag i koncernen tar ansvar för skada som kan uppkomma med anledning av fel och brister till följd av den svenska sammanfattningen och läsare hänvisas till underlaget för investeringsrekommendationen i ursprungligt format enligt nedan. Underlaget för investeringsrekommendationen hittar du här.}

^{ABG Sundal Collier AB är ett värdepappersbolag med tillstånd att driva värdepappersrörelse och står under Finansinspektionens tillsyn.}

^{Viktig information}

^{ABGSC AB har fastställda riktlinjer och rutiner för att undvika och hantera intressekonflikter mellan sig och sina kunder och mellan sina kunder. Ytterligare information om intressekonflikter, ansvarsbegränsning, distribution och upphovsrätt hittar du här.}

^{Investeringar i finansiella instrument kan både öka och minska i värde och som investerare kan man förlora hela sitt investerade kapital. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Som mottagare av våra sektorkommentarer är det viktigt att du själv fattar egna beslut om lämpligheten i att investera i de finansiella instrument som nämns i våra makro- och strategikommentarer och du ansvar själv för de ekonomiska konsekvenserna av dina beslut och investeringar.}

Riksbanken sänkte nyligen styrräntan med 25 baspunkter, i linje med förväntningarna. Sänkningen är ett positivt steg, eftersom vi befinner oss i ett onödigt åtstramande läge. Att sänkningen var just 25 punkter visar att Riksbanken vill följa marknaden och främja en harmonisk utveckling av valutakurserna samt de framtida förväntningarna.

Inflationsmålet har i stort sett uppnåtts, och fler räntesänkningar framstår som närmast givna. Den svenska ekonomin är svag på flera områden: varsel sker löpande, konsumtionen är låg, byggsektorn visar svaga siffror, och husmarknaden saknar fart. Detta pekar på att Riksbanken kommer att behöva hålla fast vid sin nuvarande räntebana. Allt fler bedömare räknar med att styrräntan når 2 procent i början av 2025, vilket innebär att vi sannolikt får se räntesänkningar på 50 baspunkter framöver.

Penningpolitiken styrs av konjunkturen och förväntningarna hos hushåll och företag. Med en svag konjunktur blir det avgörande för Riksbanken att agera tydligt för att undvika att halka efter. Detta gäller även för ECB, som troligtvis kommer att agera i samma riktning framöver. ECB väntas göra ytterligare en sänkning under hösten. Enligt Konjunkturinstitutet är hushållens syn på sin och Sveriges ekonomi mycket svag, vilket leder till ökat sparande och en försvagad konjunktur. Riksbanken måste vända dessa förväntningar.

Den övergripande konjunkturbilden för Sverige är negativ, vilket KI-barometern bekräftar. Samtidigt syns en liten förbättring i bygg- och anläggningssektorn, även om bostadsbyggandet fortsatt är lågt. Dessa sektorer är viktiga för Sveriges BNP och sysselsättning. Den blygsamma optimismen kan delvis vara ett resultat av Riksbankens ränte­sänkningar. Inom dessa områden kan fler möjligheter uppstå om räntebanan fortsätter nedåt. När hushållen börjar känna av de lägre räntorna finns ett uppdämt konsumtionsbehov. Företagen är även beroende av fastighetsbolagens finansiella hälsa, som också gradvis förbättras med bättre finansieringsvillkor.

Internationellt sett är Sveriges styrränta en del av den globala rörelsen mot lägre räntor och bättre likviditetsläge. Den svenska kronan (SEK) har använts som carry trade-valuta i olika handelsstrategier, och detta kan påverka Riksbankens försiktiga takt med räntesänkningarna. Stabiliseringen av SEK har hjälpt till att minska inflationsrisken, vilket Riksbanken ser som en viktig parameter. Kinas oväntat stora räntesänkning nyligen har också bidragit till den globala trenden, då Kina genomgår deflation och vidtar stimulansåtgärder.

Sammantaget är detta positivt för både aktie- och obligationsmarknaden. Vi kan också förvänta oss goda investeringsmöjligheter på marknaden för företagsobligationer i takt med att räntorna sänks och fler aktörer återvänder till marknaden.

^{Makro- och strategikommentarer ges ut av ABG Private Banking, en avdelning inom ABG Sundal Collier AB, som en service till ABG Private Bankings kunder och prenumeranter. Eventuell information om finansiella instrument och/eller tjänster som framgår av detta nyhetsbrev är inte avsedd att utgöra ett råd eller en rekommendation att agera på ett visst sätt. Informationen är av allmän karaktär och inte anpassad utifrån mottagarens individuella situation. Innehållet ska inte heller betraktas som en investeringsanalys eller en investeringsrekommendation. Placeringar i finansiella instrument är förknippade med ekonomisk risk. Du ansvarar själv för risken med dina investeringar och måste således själv skaffa dig kännedom om instrumentens egenskaper och risker.}

^{Viktig information}

^{ABGSC AB har fastställda riktlinjer och rutiner för att undvika och hantera intressekonflikter mellan sig och sina kunder och mellan sina kunder. Ytterligare information om intressekonflikter, ansvarsbegränsning, distribution och upphovsrätt hittar du här.}

^{Investeringar i finansiella instrument kan både öka och minska i värde och som investerare kan man förlora hela sitt investerade kapital. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Som mottagare av våra sektorkommentarer är det viktigt att du själv fattar egna beslut om lämpligheten i att investera i de finansiella instrument som nämns i våra sektorkommentarer och du ansvar själv för de ekonomiska konsekvenserna av dina beslut och investeringar.}

Small cap-bolagen har halkat efter large cap-bolagen på Stockholmsbörsen sedan 2019. De senaste årens kraftiga räntehöjningar har satt press på small cap-sektorn, som ofta anses vara mer känslig för ränteförändringar än large cap-bolagen – särskilt inom fastighetssektorn. Historiskt sett har småbolag haft högre vinsttillväxt och vinstmultiplar än sina större motsvarigheter, vilket också gör dem mer räntekänsliga.

Medan small cap-bolagen drabbades hårdare av ränteuppgångarna, står de nu bättre rustade att dra fördel av kommande räntesänkningar. I år har småbolagen därför börjat återhämta sig, även om skillnaden mot large cap-bolagen ännu är marginell. Riksbankens räntesänkningar, i kombination med en ökad riskaptit på marknaden, har bidragit till att ge småbolagen ny fart. Denna trend förväntas fortsätta med tanke på den pågående fasen av räntesänkningar, som inte bara Riksbanken driver, utan även ECB och, sedan förra veckan, Fed.

Denna utveckling är inte unik för small cap-bolagen på Stockholmsbörsen, utan speglar det globala mönstret för småbolag. Liknande trender ses i det amerikanska småbolagsindexet Russell 2000 och den europeiska motsvarigheten Euro STOXX Small 200.

– Small cap-sektorn handlas vanligtvis till en premie jämfört med den breda börsen, och just nu ligger den premien något över det historiska genomsnittet. Detta tyder på att marknaden förväntar sig en högre vinsttillväxt från småbolagen framöver, vilket vi också ser som sannolikt,” säger Nikola Kalanoski, analytiker på ABGSC.

Värderingspremien för svenska small cap-bolag ligger för närvarande på 21 procent jämfört med large cap-sektorn, vilket överstiger det femåriga genomsnittet på 15 procent. Det innebär att small cap-bolagen på Stockholmsbörsen handlas till ett P/E-tal på 19x baserat på prognosen för de kommande tolv månaderna, vilket är i linje med historiska multiplar.

Premien för small cap-bolag kan motiveras av att dessa bolag förväntas ha högre långsiktig tillväxt, reagerar snabbare på marknadsförändringar och är mer flexibla än stora bolag. Dessutom leds de ofta av sina grundare, som har starka incitament att skapa långsiktigt värde.

För ABGSC:s småbolagsuniversum, som består av 187 bolag, förväntas en vinsttillväxt på 19 procent för 2025, jämfört med 12 procent för det bredare OMXS-indexet. Se studiosamtalet med ABG Private Banking där Nikola Kalanoski presenterar två small cap-case med potential för starkt vinstmomentum.

^{Sektorkommentarerna ges ut av ABG Private Banking, en avdelning inom ABG Sundal Collier AB, som en service till ABG Private Bankings kunder och prenumeranter. Eventuell information om finansiella instrument och/eller tjänster som framgår av detta nyhetsbrev är inte avsedd att utgöra ett råd eller en rekommendation att agera på ett visst sätt. Informationen är av allmän karaktär och inte anpassad utifrån mottagarens individuella situation. Innehållet ska inte heller betraktas som en investeringsanalys eller en investeringsrekommendation. Placeringar i finansiella instrument är förknippade med ekonomisk risk. Du ansvarar själv för risken med dina investeringar och måste således själv skaffa dig kännedom om instrumentens egenskaper och risker.}

^{Viktig information}

^{ABGSC AB har fastställda riktlinjer och rutiner för att undvika och hantera intressekonflikter mellan sig och sina kunder och mellan sina kunder. Ytterligare information om intressekonflikter, ansvarsbegränsning, distribution och upphovsrätt hittar du här.}