Investeringar i finansiella instrument kan både öka och minska i värde och som investerare kan man förlora hela sitt investerade kapital. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Som mottagare av våra sektorkommentarer är det viktigt att du själv fattar egna beslut om lämpligheten i att investera i de finansiella instrument som nämns i våra makro- och strategikommentarer och du ansvar själv för de ekonomiska konsekvenserna av dina beslut och investeringar.
Under den gångna veckan har ABG Private Bankings investeringsteam valt att minska aktieandelen till neutral nivå och samtidigt ökat exponeringen mot räntebärande tillgångar. Beslutet speglar vår bedömning att den kraftiga återhämtningen från tariffbotten nu mattas av – samtidigt som osäkerheten tilltar på flera fronter och riskaptiten i marknaden framstår som väl nonchalant.
Det är dock viktigt att understryka att vår långsiktiga marknadssyn fortsatt är positiv. Vi ser flera förutsättningar för fortsatt uppgång – kanske till och med för en bubbelliknande miljö. Värderingar spelar allt mindre roll, medan marknaden lutar sig mot en tänkt Trump put – det vill säga en förväntan om börsvänlig politik – i kombination med kommande räntesänkningar från Fed, låg recessionsrisk och en inflation som parkerat runt 3 procent.
Svag jobbsiffra sänker tillväxtförväntningarna
Jobbrapporten för juli var en tydlig besvikelse: USA skapade endast 73 000 nya jobb, långt under förväntningarna på 110 000. Än mer oroande var de kraftiga nedrevideringarna för maj och juni, där totalt 258 000 jobb försvann ur statistiken – en signal om att arbetsmarknaden har försvagats tidigare än väntat.
Jobbtillväxten är numera koncentrerad till vård och socialtjänst, medan konjunkturkänsliga sektorer som bygg och tillverkning stagnerar. Bilden är förenlig med ett läge där hushåll och företag börjar bromsa.
Penningpolitiken i politiskt korsdrag
Mot den bakgrunden är det anmärkningsvärt att den amerikanska centralbanken (Fed) ännu inte agerat. Två av Feds guvernörer, Waller och Bowman, har uttryckt stöd för en tidig räntesänkning. Sannolikheten för att FED trots allt sänker på nästa möte i mitten av september ökade signifikant i kölvattnet på den svaga jobbrapporten. Risken för en fördröjd penningpolitisk respons kan förstärka nedgången, eftersom konsumtion och investeringar hinner vika innan lägre räntor får effekt.
Samtidigt ökar det politiska bruset. President Trumps avskedande av chefen för Bureau of Labor Statistics har väckt frågor om statistikens tillförlitlighet – en oro som slår direkt mot investeringsklimatet. Kapitalmarknaderna är beroende av tillförlitlig statistik. När den ifrågasätts, ökar riskpremierna.
Nya tariffer pressar marginalerna
Till detta kommer en fortsatt oförutsägbar handelspolitik. Nya tariffer riskerar att urholka företagsmarginaler och pressa hushållens köpkraft. Kombinationen av svagare arbetsmarknad och handelsstörningar skapar ett läge där vinstrevideringar nedåt är mer sannolika än fortsatta positiva överraskningar.
Blandad rapportsäsong – svagare marknadsreaktion
Rapportsäsongen för andra kvartalet har hittills varit blandad. S&P 500 visar en vinsttillväxt på över 5 procent jämfört med i fjol – i linje med redan nedjusterade förväntningar. Överraskningarna har främst kommit från banker och teknik, medan cykliska sektorer som energi och material fortsatt har det motigt.
Marknadens reaktion har också varit mer återhållsam jämfört med tidigare i år, vilket tyder på att mycket av det positiva redan var inprisat efter vårens kraftiga uppgång. När börsen handlas nära tidigare rekordnivåer blir den också mer känslig för negativa nyheter.
Rätt läge att ta hem vinster
Sammantaget bedömer vi att risken för att den amerikanska ekonomin går in i en mer dämpad fas har ökat, även om mer data behöver bevisa detta. BNP för Q2 kom in starkt, med +3 procent i årstakt, är mycket av tillväxten kopplad till lageruppbyggnad och tillfälliga effekter från handelspolitiken. Den underliggande konsumtionen och investeringsviljan ser svagare ut.
Mot denna bakgrund väljer vi att reducera risk. Genom att omallokera portföljen säkrar vi hem delar av årets uppgång, positionerar oss neutralt inför en möjlig period av ökad volatilitet, och skapar utrymme att öka aktieandelen igen – vid mer attraktiva nivåer eller när penningpolitiken tydligare börjar stödja konjunkturen.
Jonas Andersson
Investeringschef ABG Private Banking
Makro- och strategikommentarer ges ut av ABG Private Banking, en avdelning inom ABG Sundal Collier AB, som en service till ABG Private Bankings kunder och prenumeranter. Eventuell information om finansiella instrument och/eller tjänster som framgår av detta nyhetsbrev är inte avsedd att utgöra ett råd eller en rekommendation att agera på ett visst sätt. Informationen är av allmän karaktär och inte anpassad utifrån mottagarens individuella situation. Innehållet ska inte heller betraktas som en investeringsanalys eller en investeringsrekommendation. Placeringar i finansiella instrument är förknippade med ekonomisk risk. Du ansvarar själv för risken med dina investeringar och måste således själv skaffa dig kännedom om instrumentens egenskaper och risker.
Viktig information
ABGSC AB har fastställda riktlinjer och rutiner för att undvika och hantera intressekonflikter mellan sig och sina kunder och mellan sina kunder. Ytterligare information om intressekonflikter, ansvarsbegränsning, distribution och upphovsrätt hittar du här.