Investeringar i finansiella instrument kan både öka och minska i värde och som investerare kan man förlora hela sitt investerade kapital. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Det är viktigt att du själv fattar egna beslut om lämpligheten i att investera i de finansiella instrument som nämns här och du ansvarar själv för de ekonomiska konsekvenserna av dina beslut och investeringar.

Vi lägger snart ännu en händelserik börssommar till handlingarna. Geopolitisk oro, kraftiga rörelser i energipriserna, förändrade ränteförväntningar och en intensiv rapportperiod har flyttat investerarnas syn på såväl sektorer som enskilda bolag.

Bakom indexutvecklingen har rörelserna varit betydligt större. Vissa av sommarens vinnare har fått stöd av höjda vinstförväntningar, medan andra framför allt har blivit dyrare. Samtidigt har flera aktier fallit trots att analytikernas vinstprognoser stått emot – eller till och med höjts.

När kurs och vinst går isär
För att se vad som egentligen har förändrats har vi jämfört aktiekurser, konsensusestimaten för justerad vinst per aktie under kommande tolv månader, NTM, och P/E-värderingen vid midsommar, baserat på stängningskursen den 18 juni, med motsvarande siffror den 7 augusti.

Estimaten kommer från FactSet, som samlar in analytikernas prognoser. Vi har exkluderat bolag med färre än tre vinstestimat samt investment- och fastighetsbolag, där P/E-talet ofta är ett mindre relevant värderingsmått.

En kursrörelse kan då förenklat delas upp i fyra scenarier:

  1. Kursen stiger, estimaten står still – aktien omvärderas upp och P/E-multipeln expanderar.
  2. Kurs och estimat stiger ungefär lika mycket – kursuppgången har i huvudsak stöd av högre förväntade vinster.
  3. Kursen faller medan estimaten är oförändrade eller stiger – aktien blir billigare utan att vinstutsikterna försämras.
  4. Både kurs och estimat faller – kursnedgången kan helt eller delvis förklaras av sänkta vinstförväntningar.

Det är framför allt den tredje gruppen som fångar vårt intresse. En lägre aktiekurs i kombination med oförändrade eller stigande vinstestimat innebär att investeraren betalar mindre för samma – eller högre – förväntade vinst.

Det betyder förstås inte automatiskt att aktien är köpvärd. Marknaden kan prisa in risker som ännu inte hunnit slå igenom i analytikernas estimat. Men det är en intressant utgångspunkt för att hitta aktier där risk/reward kan ha förbättrats och sommarens kursnedgång skapat ett bättre ingångsläge.

Här har multiplarna krympt mest

Källa: Factset

Mönsterkortstillverkaren NCAB har tappat 10 procent sedan midsommar samtidigt som konsensus för vinsten per aktie under kommande tolv månader har höjts med 19 procent. P/E-talet har därmed sjunkit från 36,1x till 27,1x. Rapporten var bättre än analytikernas förväntningar, inte minst orderingången. De massiva AI-investeringarna börjar också sätta tydliga avtryck i svenska småbolag, som därmed i större utsträckning påverkas av den globala utvecklingen för AI-relaterade aktier. Med vinstestimaten fortsatt på väg upp har värderingen blivit betydligt mindre krävande.

Även gruvutrustaren Sandvik har tappat 10 procent samtidigt som analytikernas vinstprognoser skruvats upp med 8 procent. P/E-talet har därmed sjunkit från 23,3x till 19,3x. Aktien föll 9 procent på rapportdagen efter att förväntningarna skruvats upp rejält inför rapporten, i spåren av höga guld- och kopparpriser, bättre konjunktursignaler och ökad efterfrågan på metaller. Trots den negativa kursreaktionen har vinstestimaten alltså fortsatt upp och den underliggande marknaden ser fortsatt stark ut.

En annan aktie värd att lyfta fram är läkemedelsjätten AstraZeneca, som pressats av spekulationer om en jättefusion med amerikanska Bristol Myers Squibb. Aktien återhämtade sig något efter beskedet att inga diskussioner pågår mellan bolagen, men är fortfarande ned 9 procent sedan midsommar. Samtidigt har vinstprognosen höjts med 5 procent, vilket pressat ned P/E-talet från 16,4x till 14,3x. Kombinationen av en lägre värdering, stigande vinstestimat och fortsatt god förväntad vinsttillväxt gör aktien intressant i den här genomgången.

Här har multiplarna expanderat mest
Samma övning går förstås att göra åt andra hållet. Bland sommarens vinnare finns aktier där kursuppgången varit betydligt större än höjningen av vinstestimaten. Investerarna har alltså blivit beredda att betala mer för varje förväntad vinstkrona.

Källa: Factset

En expanderande multipel är naturligtvis inte i sig ett säljargument. En stark rapport, förbättrade utsikter eller minskad risk kan motivera en högre värdering. Men ju mer av kursuppgången som kommer från omvärdering snarare än stigande vinster, desto högre blir kraven på den fortsatta utvecklingen. För den som vill frigöra kapital till nya idéer kan därför även den här delen av listan vara värd att studera.

I toppen hittar vi omsorgsbolaget Humana, som är under uppköp av konkurrenten Ambea och därför är något av ett specialfall. Humana har haft bekymmer sedan 2023, då bolagets tillstånd att bedriva personlig assistans återkallades av IVO, ett beslut som senare revs upp i domstol. Ambeas bud innebar en premie på 27 procent och består av en kombination av kontanter och aktier.

Hjälmbolaget Mips tillhör sommarens stora kursvinnare, med en uppgång på 68 procent sedan midsommar. En segdragen och kostsam rättsprocess hade tyngt aktien sedan början av 2025, men efter en förlikning i juni har aktien fått rejäl fart. Halvårsrapporten visade dessutom den starkaste tillväxttakten på fem kvartal. Men kursen har sprungit betydligt snabbare än vinstestimaten, som höjts med 11 procent. P/E-talet har därför expanderat med 51 procent till 32,2x.

Även Saab har haft en het sommar och stigit 26 procent sedan midsommar. En stark halvårsrapport, flera stora beställningar och potential för ytterligare megakontrakt har förnyat intresset för aktien. Analytikerna har höjt vinstestimaten för kommande tolv månader med 7 procent, men kursen har alltså stigit betydligt mer. P/E-talet har därmed ökat från 31,0x till 36,3x.

Vill du diskutera omvärderingscase? Kontakta din rådgivare på ABG Private Banking.

Disclaimer

Fokuslistan har tagits fram av ABG Private Banking, en avdelning inom ABG Sundal Collier AB (”ABGSC AB”), som en service till ABG Private Bankings kunder. Eventuell information om finansiella instrument och/eller tjänster som framgår här är inte avsedd att utgöra ett råd eller en rekommendation att agera på ett visst sätt. Informationen är av allmän karaktär och inte anpassad utifrån mottagarens individuella situation. Innehållet här ska inte heller betraktas som en investeringsanalys eller en investeringsrekommendation. Placeringar i finansiella instrument är förknippade med ekonomisk risk. Du ansvarar själv för risken med dina investeringar och måste således själv skaffa dig kännedom om instrumentens egenskaper och risker.

I Fokuslistan presenterar ABG Private Banking en sammanställning av ett antal bolag på t.ex. Stockholmsbörsen utifrån ett eller flera nyckeltal ABG Private Banking vill lyfta fram. Nyckeltalet representerar det som brukar anges som marknadens syn på att visst bolag, dvs. det är baserat på ett antal analytikers prognoser på aktuella bolag och som sammanställts av Factset.

ABG Sundal Collier AB är ett värdepappersbolag med tillstånd att driva värdepappersrörelse och står under Finansinspektionens tillsyn.

Viktig information

ABGSC AB har fastställda riktlinjer och rutiner för att undvika och hantera intressekonflikter mellan sig och sina kunder och mellan sina kunder. Ytterligare information om intressekonflikter, ansvarsbegränsning, distribution och upphovsrätt hittar du här.