Investeringar i finansiella instrument kan både öka och minska i värde och som investerare kan man förlora hela sitt investerade kapital. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Som mottagare av våra sektorkommentarer är det viktigt att du själv fattar egna beslut om lämpligheten i att investera i de finansiella instrument som nämns i våra makro- och strategikommentarer och du ansvar själv för de ekonomiska konsekvenserna av dina beslut och investeringar.

Vad tar du framför allt med dig från sommarens rapportperiod – och vad säger den om konjunkturen?
”Det har varit en enormt stark rapportsäsong i USA. Av de 88 procent av S&P 500-bolagen som hittills har rapporterat ligger vinsterna 29 procent över analytikernas estimat. Justerar man för Alphabet och Amazon sjunker siffran till mer rimliga 10,9 procent, vilket ändå är långt över det historiska snittet. Om det håller i sig blir det den största positiva vinstöverraskningen sedan FactSet började mäta detta 2008. Hela 86 procent av bolagen har dessutom slagit vinstförväntningarna, klart över historiska snitt.

Tillsammans med ett globalt PMI på 52,1 i juli och i övrigt stark makrodata ger det stöd åt bilden av en fortsatt god konjunktur.”

Har utvecklingen under sommaren förändrat huvudscenariot från senaste The Navigator i juni?
”Nej, huvudscenariot kvarstår. Vi är fortsatt positiva till att bära risk, trots att börserna handlas nära rekordnivåer.

Redan i juni flaggade vi för förhöjda kortsiktiga risker efter den starka börsuppgången, ett ansträngt sentiment och ökad belåning. Den urblåsning vi sedan såg i juli, framför allt inom teknologi och AI, har fått ned värderingsmultiplarna. Vår positionering ser därför mer attraktiv ut i dag än i början av sommaren.”

Hur har våra portföljer utvecklats under sommaren – och vad har fungerat bättre respektive sämre än väntat?
”I de globala portföljerna har vi fortsatt haft övervikt mot tillväxtmarknader och teknologi, men efter den starka utvecklingen tidigare under året minskade vi exponeringen i början av juli.

Teknologi- och AI-relaterade tillgångar föll sedan kraftigt i slutet av månaden, förstärkt av hög belåning i delar av marknaden. Därefter har marknaden stabiliserats. Under sommaren har vi också ökat exponeringen mot momentum. Inom nordiska aktier har vi främst agerat i samband med rapporterna, där stora kursreaktioner skapat intressanta möjligheter.”

Börsen står nära rekordnivåer – vad blir viktigast för marknaden i höst och vilka är de största riskerna?
”Den viktigaste frågan för riskaptiten är ränteutvecklingen. Marknaden prisar nu in nära två räntehöjningar under 2026–2027, en bild vi inte delar.

Vi tror att en amerikansk arbetsmarknad som visar tydliga tecken på avmattning kommer att väga tyngre i Feds resonemang än de tillfälliga inflationseffekterna från det höga oljepriset. Sommarens svaga sysselsättningsstatistik stärker vår syn att nästa steg snarare blir oförändrad ränta eller sänkningar än höjningar.

Därutöver är geopolitiken, framför allt utvecklingen kring Iran och oljepriset, den faktor som kan skapa störst volatilitet i höst.”

Efter sommarens uppgång – hur tycker du att en långsiktig investerare ska positionera sig inför hösten?
”Börserna handlas visserligen på rekordnivåer, men uppgången har stöd av vinstutvecklingen och fundamenta. Bolagsvinsterna har gynnats av produktivitetsförbättringar och den trenden ser ut att fortsätta.

Samtidigt fungerar det höga oljepriset som en global tillväxtskatt. Ett slut på kriget skulle kunna pressa ned oljepriset och ge ytterligare stöd åt världsekonomin, samtidigt som sannolikheten för amerikanska räntehöjningar har minskat.

Vi är därför fortsatt positiva till att bära risk. Vi tror också att teknologi- och AI-trenden befinner sig i ett relativt tidigt skede och har mer att ge, inte minst efter starka rapporter och lägre värderingar.”

Makro- och strategikommentarer ges ut av ABG Private Banking, en avdelning inom ABG Sundal Collier AB, som en service till ABG Private Bankings kunder och prenumeranter. Eventuell information om finansiella instrument och/eller tjänster som framgår av detta nyhetsbrev är inte avsedd att utgöra ett råd eller en rekommendation att agera på ett visst sätt. Informationen är av allmän karaktär och inte anpassad utifrån mottagarens individuella situation. Innehållet ska inte heller betraktas som en investeringsanalys eller en investeringsrekommendation. Placeringar i finansiella instrument är förknippade med ekonomisk risk. Du ansvarar själv för risken med dina investeringar och måste således själv skaffa dig kännedom om instrumentens egenskaper och risker.

Viktig information

ABGSC AB har fastställda riktlinjer och rutiner för att undvika och hantera intressekonflikter mellan sig och sina kunder och mellan sina kunder. Ytterligare information om intressekonflikter, ansvarsbegränsning, distribution och upphovsrätt hittar du här.