^{Investeringar i finansiella instrument kan både öka och minska i värde och som investerare kan man förlora hela sitt investerade kapital. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Det är viktigt att du själv fattar egna beslut om lämpligheten i att investera i de finansiella instrument som nämns här och du ansvarar själv för de ekonomiska konsekvenserna av dina beslut och investeringar.}

Vend – Nordisk marknadsledare med värde under ytan och lönsamhetsmomentum

• EBITDA upp 36 procent i Q1, marginal 36 procent och 7 procent över konsensus
• Tre av fyra segment växer tvåsiffrigt, Mobility stabiliseras
• 14 procent ägarandel i Adevinta värderas till NOK 7,2 miljarder – indikerat värde omkring NOK 12 miljarder
• Återköp om NOK 4 miljarder motsvarar cirka 15 procent av daglig volym och minskar utestående aktier med 7 till 8 procent
• ABGSC rekommenderar Köp med riktkurs NOK 365

Det senaste året har det norska annonsbolaget Vend, tidigare Schibsted, genomgått en genomgripande transformation. Bolaget, som äger FINN.no i Norge och Blocket i Sverige, har renodlat sin verksamhet kraftigt – med avyttringar av bland annat Lendo, Mittanbud och Prisjakt – för att bli ett fokuserat nordiskt marknadsplatsbolag. Trots detta handlas aktien ned ungefär 16 procent det senaste året och kring sitt lägsta sedan sommaren 2025 när aktien toppade på NOK 397.

Aktien har dock haft en svag utveckling, i linje med sektorn. Förklaringen ligger främst i oro kring AI och risken att nya sökbeteenden ska underminera marknadsplatsernas roll. Hittills är det dock mer en sentimentfråga än en operationell. Plattformarna behåller sina nätverkseffekter och kontroll över innehållet, samtidigt som AI snarare används för att förbättra funktionalitet och effektivitet.

Justeringar av EBITDA-estimat i sektorn

Källa: ABGSC och Factset

Vend växer snabbare än många jämförbara bolag, men handlas ändå till rabatt. Samtidigt finns ett betydande värde i Adevinta-innehavet, som i bolagets egen värdering framstår som konservativt. Lägg därtill ett återköpsprogram om 4 miljarder NOK, motsvarande en betydande del av börsvärdet, samt potential för fortsatt kapitalåterföring.

Sammantaget framstår caset som ett spel på normalisering – där en stabil affär, förbättrade marginaler och tydligare struktur möter ett fortsatt pressat sentiment. Om AI-oron avtar och Mobility fortsätter stabiliseras finns utrymme för en omvärdering.

Kursnedgången förklaras delvis av oro kring AI:s påverkan på annonsmarknadsplatser och utmaningar i affärssegmentet Mobility, framför allt i Sverige och Danmark, där plattformsmigrationer skapat tillfälliga volymtapp. I kölvattnet av Q1-rapporten, pekar ABGSC:s analys på att den fundamentala bilden är betydligt starkare än vad kursen antyder.

Starkt Q1 – bred lönsamhetstillväxt

Operationellt är bilden stabil. Första kvartalet visade god tillväxt i kärnverksamheten, med intäkter upp omkring 10 procent och EBITDA upp över 30 procent, drivet av kostnadskontroll och fortsatt stark utveckling inom jobb, fastigheter och recommerce. Annonsintäkterna, som tidigare varit pressade, har återgått till tillväxt. Samtidigt syns tecken på stabilisering inom Mobility, där framför allt Sverige varit en utmaning.

Adevinta som värdedrivare

En nyckel i aktiecaset är bolagets 14-procentiga ägarandel i Adevinta, den privatägda europeiska annonsplattformen bakom bland annat Mobile.de i Tyskland. Vend värderar sitt innehav till 7,2 miljarder NOK baserat på en rabatterad jämförelsemultipel, vilket underskattar det verkliga värdet enligt ABGSC:s analytiker.

Adevinta redovisade en EBITDA-tillväxt om hela 30 procent 2025 – ungefär dubbelt så snabbt som jämförbara noterade bolag. ABGSC:s beräkningar, baserade på rådande marknadsmultiplar om 13x EV/EBITDA för 2026, indikerar att Vends andel snarare är värd runt 12 miljarder NOK – alltså nästan 70 procent mer än vad bolaget självt redovisar. Justerat för Adevinta-innehavet handlas Vend till 9,5x EV/EBITDA på 2027 års förväntade vinst, med en EBITDA-tillväxttakt på 25 procent per år till 2028.

Återköpsprogram på 4 miljarder NOK

Till detta läggs ett nytt aktieåterköpsprogram om 4 miljarder NOK, fördelat i två trancher. Baserat på det senaste programmets takt beräknar ABGSC:s analytiker att bolaget köper tillbaka aktier för ungefär 25 MNOK per dag – motsvarande ca 15 procent av den dagliga handelsvolymen – med potential att slutföra hela programmet under 2026. Det reducerar antalet utestående aktier med uppskattningsvis 7 till 8 procent, vilket är direkt tillväxtdrivande för vinst per aktie.

Värdering och ABGSC:s rekommendation

Med en förväntad EBITDA-tillväxt på drygt 37 procent till 2027 och en P/E på 21,2x på 2027 års justerade vinst, anser ABGSC:s analytiker att värderingen är omotiverat låg relativt tillväxtprofilen. Konsensus underskattar dessutom bolagets lönsamhetspotential – ABGSC:s egna estimat ligger 3 procent över konsensus för 2027. AI-oron som präglar sektorn bedöms som överdriven: annonsplattformarnas nätverkseffekter, proprietärdata och unika listningsinnehåll gör dem svåra att ersätta med AI-baserade alternativ.

ABGSC rekommenderar Köp med en riktkurs om 365 NOK, vilket innebär en potentiell kursuppgång om 43 procent från nuvarande nivå.

Värdering i sektorn (EV/EBITDA)

Källa: ABGSC, Factset 

Disclaimer

^{Veckans Top Pick har tagits fram av ABG Private Banking, en avdelning inom ABG Sundal Collier AB (”ABGSC AB”), som en service till ABG Private Bankings kunder och prenumeranter på nyhetsbrev . Eventuell information om finansiella instrument och/eller tjänster som framgår här är inte avsedd att utgöra ett råd eller en rekommendation att agera på ett visst sätt. Informationen är av allmän karaktär och inte anpassad utifrån mottagarens individuella situation. Innehållet här ska inte heller betraktas som en investeringsanalys eller en investeringsrekommendation. Placeringar i finansiella instrument är förknippade med ekonomisk risk. Du ansvarar själv för risken med dina investeringar och måste således själv skaffa dig kännedom om instrumentens egenskaper och risker.}

^{Ovan presenterar ABG Private Banking en svensk sammanfattning av en av ABGSC AB på engelska framtagen och redan distribuerad investeringsrekommendation. Investeringsrekommendationen som Veckans Top Pick är baserad på distribuerades till ABGSC AB:s kunder första gången den 4 maj kl 06:31 2026.}

^{I Veckans Top Pick sammanfattas på svenska en på engelska framtagen och redan distribuerad investeringsrekommendation. Sammanfattningen på svenska är en fri översättning som kan innehålla avvikelser från originaltexten för en bättre läsupplevelse och är således inte en exakt översättning av den engelska originaltexten. Det finns därför risk att delar av originalinnehållet har förvrängts i samband med översättning och sammanfattning. Varken ABGSC AB eller något närstående bolag i koncernen tar ansvar för skada som kan uppkomma med anledning av fel och brister till följd av den svenska sammanfattningen och läsare hänvisas till underlaget för investeringsrekommendationen i ursprungligt format enligt nedan. Underlaget för investeringsrekommendationen hittar du här.}

^{ABG Sundal Collier AB är ett värdepappersbolag med tillstånd att driva värdepappersrörelse och står under Finansinspektionens tillsyn.} 

^{Viktig information}

^{ABGSC AB har fastställda riktlinjer och rutiner för att undvika och hantera intressekonflikter mellan sig och sina kunder och mellan sina kunder. Ytterligare information om intressekonflikter, ansvarsbegränsning, distribution och upphovsrätt hittar du här.}

^{Investeringar i finansiella instrument kan både öka och minska i värde och som investerare kan man förlora hela sitt investerade kapital. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Det är viktigt att du själv fattar egna beslut om lämpligheten i att investera i de finansiella instrument som nämns här och du ansvarar själv för de ekonomiska konsekvenserna av dina beslut och investeringar.}

Vitec – köpläge efter kraftig rekyl

• Q1 med tydlig marginalförstärkning – EBITA +11 procent, vinst per aktie +19 procent
• AI dämpar rekryteringsbehovet samtidigt som intäkterna växer – driver marginalexpansion
• 88 procent återkommande intäkter ger stabila kassaflöden och hög motståndskraft
• Aktien ned omkring 50 procent från toppen trots stabil utveckling – attraktivt ingångsläge
• ABGSC rekommenderar Köp med riktkurs 500 kronor

Rädslan för att AI ska slå undan benen för etablerade bolag har satt tydliga spår i flera börssegment. Mjukvarubolagen har tillhört de största förlorarna – och Vitec är inget undantag. Aktien är i dag nära halverad från toppnivåerna i somras.

Samtidigt pekar den fundamentala utvecklingen åt ett annat håll. Efter ett 2025 präglat av marginalpress och lägre förvärvsaktivitet visar Vitec en stark inledning på 2026, med förbättrade marginaler i första kvartalet och förvärv enligt plan. Diskrepansen mellan kursutveckling och underliggande utveckling framstår därmed som allt mer tydlig.

Verksamhetskritisk programvara i nischer
Vitec förvärvar och utvecklar nischad, verksamhetskritisk programvara – så kallad vertikal mjukvara. Bolaget riktar sig mot smala branscher som fastighetsmäklare, energibolag, hotell, sjukvård och trossamfund, med kunder i över 50 länder.

Affärsmodellen kännetecknas av en hög andel återkommande intäkter – cirka 88 procent av omsättningen – vilket ger stabila och förutsägbara kassaflöden. Med 49 affärsenheter, 27 000 kunder och omkring 1 850 medarbetare är bolaget en av Nordens ledande aktörer inom sitt segment, ofta jämfört med Constellation Software.

Stark start på året
Första kvartalet 2026 bekräftade att bolaget är på rätt väg. Nettoomsättningen ökade med 9 procent, EBITA steg 11 procent och marginalen förbättrades till 26 procent. Vinst per aktie ökade med 19 procent.

Kvartalet inleddes också med två förvärv – nederländska Autonet och svenska Infometric – som båda bedöms bidra positivt till vinst per aktie från start. Sammantaget pekar det på att förvärvstakten är på väg att ta fart igen.

Organisk tillväxt i återkommande abonnemangsintäkter

Källa: ABGSC, bolagsdata

AI som marginaldrivare snarare än hot
Marknaden oroar sig för att AI ska underminera affärsmodellen för vertikala mjukvarubolag – något ABGSC:s analytiker ser som överdrivet. Vitecs styrka ligger inte i koden i sig, utan i djup domänkunskap, kundrelationer och verksamhetskritiska system med höga byteskostnader. Den typen av värde är betydligt svårare att ersätta än vad marknaden tycks prisa in.

Samtidigt väntas AI bidra positivt till kostnadssidan. Produktivitetsvinster i utvecklingsarbetet gör det möjligt att hålla rekryteringstakten låg, vilket i kombination med organisk tillväxt om 4–6 procent skapar utrymme för tydlig marginalexpansion.

ABGSC estimerar en justerad EBITA-tillväxt om 11 procent för helåret 2026, efter en nedgång på 4 procent under 2025. Redan i det andra kvartalet väntas tillväxten accelerera till omkring 15 procent, delvis drivet av svaga jämförelsetal.

Värdering och potential
Vid en kurs kring 286 kronor värderas Vitec till EV/EBIT (justerat) om 17,3x för 2026 och 13,6x för 2028. Samtidigt väntas kassaflödesgenereringen förbättras tydligt, med en avkastning på fritt kassaflöde om cirka 4,0 procent i år och 5,8 procent 2028. Direktavkastningen uppgår till omkring 1,5 procent för 2026.

Framåtblickande EV/EBIT (NTM) – Vitec och Constellation Software

Källa: ABGSC, Factset

Mot bakgrund av bolagets stabila affärsmodell, återkommande intäkter och förväntad marginalexpansion framstår värderingen som attraktiv i relation till tillväxt- och marginalproflen, särskilt i ljuset av den nuvarande sentimentpressen i sektorn.

Flera katalysatorer på plats
ABGSC rekommenderar köp med en riktkurs på 500 kronor, vilket implicerar en uppsida på omkring 75 procent. Med förbättrade marginaler, AI-driven produktivitet, återupptagen förvärvsaktivitet och ett sentiment som på sikt kan normaliseras finns flera tydliga drivkrafter för en omvärdering av aktien.

Disclaimer

^{Veckans Top Pick har tagits fram av ABG Private Banking, en avdelning inom ABG Sundal Collier AB (”ABGSC AB”), som en service till ABG Private Bankings kunder och prenumeranter på nyhetsbrev . Eventuell information om finansiella instrument och/eller tjänster som framgår här är inte avsedd att utgöra ett råd eller en rekommendation att agera på ett visst sätt. Informationen är av allmän karaktär och inte anpassad utifrån mottagarens individuella situation. Innehållet här ska inte heller betraktas som en investeringsanalys eller en investeringsrekommendation. Placeringar i finansiella instrument är förknippade med ekonomisk risk. Du ansvarar själv för risken med dina investeringar och måste således själv skaffa dig kännedom om instrumentens egenskaper och risker.}

^{Ovan presenterar ABG Private Banking en svensk sammanfattning av en av ABGSC AB på engelska framtagen och redan distribuerad investeringsrekommendation. Investeringsrekommendationen som Veckans Top Pick är baserad på distribuerades till ABGSC AB:s kunder första gången den 23 april kl 15:29 2026.}

^{I Veckans Top Pick sammanfattas på svenska en på engelska framtagen och redan distribuerad investeringsrekommendation. Sammanfattningen på svenska är en fri översättning som kan innehålla avvikelser från originaltexten för en bättre läsupplevelse och är således inte en exakt översättning av den engelska originaltexten. Det finns därför risk att delar av originalinnehållet har förvrängts i samband med översättning och sammanfattning. Varken ABGSC AB eller något närstående bolag i koncernen tar ansvar för skada som kan uppkomma med anledning av fel och brister till följd av den svenska sammanfattningen och läsare hänvisas till underlaget för investeringsrekommendationen i ursprungligt format enligt nedan. Underlaget för investeringsrekommendationen hittar du här.}

^{ABG Sundal Collier AB är ett värdepappersbolag med tillstånd att driva värdepappersrörelse och står under Finansinspektionens tillsyn.} 

^{Viktig information}

^{ABGSC AB har fastställda riktlinjer och rutiner för att undvika och hantera intressekonflikter mellan sig och sina kunder och mellan sina kunder. Ytterligare information om intressekonflikter, ansvarsbegränsning, distribution och upphovsrätt hittar du här.}

^{Investeringar i finansiella instrument kan både öka och minska i värde och som investerare kan man förlora hela sitt investerade kapital. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Det är viktigt att du själv fattar egna beslut om lämpligheten i att investera i de finansiella instrument som nämns här och du ansvarar själv för de ekonomiska konsekvenserna av dina beslut och investeringar.}

Avarda – Vinstmomentum i skalbar affär
• Stark Q1-rapport med tydlig acceleration i intjäningen
• Everyday Finance driver tillväxten, med Tyskland som viktigaste marknad
• Skalbar affärsmodell med förbättrad kostnadseffektivitet och stabil riskprofil
• Låg värdering relativt förväntad vinsttillväxt om ~22% per år
• ABGSC rekommenderar Köp med riktkurs SEK 210

I förra veckan lyfte ABG Private Bankings rådgivare Max Wijkander fram banksektorn – och för investerare med högre riskaptit särskilt nischbankerna – som ett intressant segment. Avarda (tidigare TF Bank) är ett tydligt case på det temat.

Sedan ABG Private Banking lyfte Avarda-caset i juli 2025 har aktien stigit nära 50 procent. Efter en något svagare start på året är aktien nu upp omkring 15 procent, med en tydlig acceleration i samband med Q1-rapporten. Det är inte en slump.

Q1 var stark rakt igenom enligt ABGSC:s analys. Rörelseresultatet ökade med 30 procent, vinst per aktie med 47 procent och avkastningen på eget kapital översteg 26 procent. Det centrala är dock inte siffrorna i sig – utan vad de signalerar. Affärsmodellen skalar. Intäkterna växer, kostnadseffektiviteten förbättras och den riskjusterade marginalen håller ihop.

Utlåningstillväxt (netto), SEK milj

Källa: Bolagsdata och ABGSC analys

Drivkraften är tydlig. Affärssegmentet Everyday Finance – kreditkort och betalningslösningar – fortsätter att leverera kraftig tillväxt, med Tyskland som motor. Segmentets rörelseresultat ökade med över 60 procent i kvartalet. Avarda har tagit klivet från traditionell nischbank till en europeisk plattform för betalningar och kredit, där återkommande kundrelationer och datadriven kreditgivning driver både volym och lönsamhet.

Den tyska kreditkortsaffären illustrerar potentialen. Trots stark tillväxt är marknadsandelen fortfarande låg, vilket ger fortsatt utrymme att växa i ett stort och fragmenterat segment. När nya partners adderas och plattformen skalas vidare förstärks effekten ytterligare.

Sektormässigt finns också medvind. Nischbankerna har haft en svag kursutveckling trots stabila estimat, vilket pressat värderingarna. Samtidigt är affärsmodellen intakt – hög avkastning, fortsatt utlåningstillväxt och i stor utsträckning inlåningsfinansiering.

Riskerna är välkända. Kreditförluster kan öka i en svagare konjunktur, och expansion i nya marknader innebär alltid en viss osäkerhet. Men så länge bolaget fortsätter att kombinera tillväxt med disciplin i kreditgivningen vägs dessa risker upp av den strukturella vinsttillväxten i affären.

ABGSC upprepar köprekommendationen med riktkursen SEK 210, med en förväntad vinsttillväxt på 22 procent per år de kommande åren (2025-2028p). Samtidigt handlas aktien på nivåer som inte fullt ut speglar den tillväxten, med P/E-multiplar kring 10–12x på ett par års sikt. I ett bolag med dokumenterad historik av hög avkastning och skalbar tillväxt framstår det som försiktigt.

Avarda – P/E (framåtblickande tolv månander)

Källa: Factset och ABGSC analys

Avarda är inte längre bara ett tillväxtcase – det är ett vinstcase med momentum. Q1-rapporten bekräftar att trenden håller i sig. Med fortsatt expansion och skalbarhet i affären är det få faktorer som talar för ett trendbrott i närtid.

Disclaimer

^{Veckans Top Pick har tagits fram av ABG Private Banking, en avdelning inom ABG Sundal Collier AB (”ABGSC AB”), som en service till ABG Private Bankings kunder och prenumeranter på nyhetsbrev . Eventuell information om finansiella instrument och/eller tjänster som framgår här är inte avsedd att utgöra ett råd eller en rekommendation att agera på ett visst sätt. Informationen är av allmän karaktär och inte anpassad utifrån mottagarens individuella situation. Innehållet här ska inte heller betraktas som en investeringsanalys eller en investeringsrekommendation. Placeringar i finansiella instrument är förknippade med ekonomisk risk. Du ansvarar själv för risken med dina investeringar och måste således själv skaffa dig kännedom om instrumentens egenskaper och risker.}

^{Ovan presenterar ABG Private Banking en svensk sammanfattning av en av ABGSC AB på engelska framtagen och redan distribuerad investeringsrekommendation. Investeringsrekommendationen som Veckans Top Pick är baserad på distribuerades till ABGSC AB:s kunder första gången den 14 april kl 16:11 2026.}

^{I Veckans Top Pick sammanfattas på svenska en på engelska framtagen och redan distribuerad investeringsrekommendation. Sammanfattningen på svenska är en fri översättning som kan innehålla avvikelser från originaltexten för en bättre läsupplevelse och är således inte en exakt översättning av den engelska originaltexten. Det finns därför risk att delar av originalinnehållet har förvrängts i samband med översättning och sammanfattning. Varken ABGSC AB eller något närstående bolag i koncernen tar ansvar för skada som kan uppkomma med anledning av fel och brister till följd av den svenska sammanfattningen och läsare hänvisas till underlaget för investeringsrekommendationen i ursprungligt format enligt nedan. Underlaget för investeringsrekommendationen hittar du här.}

^{ABG Sundal Collier AB är ett värdepappersbolag med tillstånd att driva värdepappersrörelse och står under Finansinspektionens tillsyn.} 

^{Viktig information}

^{ABGSC AB har fastställda riktlinjer och rutiner för att undvika och hantera intressekonflikter mellan sig och sina kunder och mellan sina kunder. Ytterligare information om intressekonflikter, ansvarsbegränsning, distribution och upphovsrätt hittar du här.}

^{Investeringar i finansiella instrument kan både öka och minska i värde och som investerare kan man förlora hela sitt investerade kapital. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Det är viktigt att du själv fattar egna beslut om lämpligheten i att investera i de finansiella instrument som nämns här och du ansvarar själv för de ekonomiska konsekvenserna av dina beslut och investeringar.}

Scandic – Läge att checka in efter rekylen

• Kursnedgången speglar ökad osäkerhet snarare än försämrade fundamenta
• Pris/mix väntas bli en viktigare tillväxtdrivare framåt
• Gradvis förbättring i Finland kan ge stöd till resultatutvecklingen
• Dalata stärker tillväxtprofilen och öppnar för ytterligare värdeskapande
• ABGSC rekommenderar Köp med riktkurs SEK 110

Scandic är den ledande hotelloperatören i Norden, med över 320 hotell och nära 70 000 rum på ett 150-tal destinationer i nio länder. Tyngdpunkten ligger i Sverige och Norge, med en betydande exponering även mot Finland – en marknad som haft det tuffare men som nu visar tecken på förbättring.

Efter ett 2025 där tillväxten i huvudsak drevs av ökad beläggning syns nu ett tydligt skifte i marknaden. Rumspriserna tar över som viktigaste drivkraft, vilket är centralt då pris har en betydligt större effekt på marginalerna än volym.

Samtidigt fortsätter Scandic att förbättra lönsamheten i den befintliga portföljen och växa genom nya hotell. En större andel av nyöppningarna sker inom det mer lönsamma konceptet Scandic Go, vilket successivt lyfter marginalprofilen enligt ABGSC.

Sedan november ansvarar Scandic för den operativa driften av Dalatas hotellverksamhet genom ett managementavtal, med exponering mot Irland och Storbritannien. Under 2026 väntas resultatet stärkas av högmarginalintäkter från management fees, innan verksamheten konsolideras fullt ut när integrationen slutförs under andra halvåret 2026.

Samtidigt finns tydliga triggers i den befintliga verksamheten. Finland, som varit en svag marknad, väntas gradvis återhämta sig. Givet en hög andel fasta leasingavtal innebär det att en förbättrad efterfrågan får ett tydligt genomslag på resultatnivå. Den ökade geopolitiska oron kan dessutom tala för mer stabila och närliggande resmål, där Norden framstår som ett attraktivt alternativ. Det kan i sin tur gynna aktörer som Scandic, särskilt inom privatresandet.

ABGSC räknar med en stark finansiell utveckling de kommande åren, där vinsten per aktie i princip fördubblas fram till 2028 jämfört med 2025. Kombinationen av prisdriven tillväxt, operationell hävstång och strukturella förbättringar i portföljen skapar goda förutsättningar för fortsatt marginalexpansion.

Trots detta handlas aktien till omkring 11x justerad P/E för 2026, vilket motsvarar en rabatt på cirka 25 procent mot historiska nivåer. Samtidigt väntas kassaflödet stärkas och skuldsättningen minska tydligt de kommande åren. Aktien har dessutom utvecklats svagt och är ned omkring 15 procent i år, trots förbättrade fundamenta. Efter den senaste rapporten har flera insiders, inklusive vd, köpt aktier.

Samtidigt är riskbilden inte obetydlig. Efterfrågan på hotell är nära kopplad till konjunkturen, där både privatresande och affärsresor kan påverkas vid en svagare ekonomisk utveckling. Därtill finns en fortsatt osäkerhet kring hur snabbt affärsresandet normaliseras strukturellt.

Sammantaget framstår caset som ett tydligt exempel på en verksamhet där marginalerna drivs av rätt faktorer. När pris tar över från volym, samtidigt som portföljmixen förbättras och bidraget från Dalata ökar, kan resultateffekten bli betydande – något marknaden ännu inte fullt ut tycks ha diskonterat. ABGSC rekommenderar Köp med riktkurs SEK 110.

Disclaimer

^{Veckans Top Pick har tagits fram av ABG Private Banking, en avdelning inom ABG Sundal Collier AB (”ABGSC AB”), som en service till ABG Private Bankings kunder och prenumeranter på nyhetsbrev . Eventuell information om finansiella instrument och/eller tjänster som framgår här är inte avsedd att utgöra ett råd eller en rekommendation att agera på ett visst sätt. Informationen är av allmän karaktär och inte anpassad utifrån mottagarens individuella situation. Innehållet här ska inte heller betraktas som en investeringsanalys eller en investeringsrekommendation. Placeringar i finansiella instrument är förknippade med ekonomisk risk. Du ansvarar själv för risken med dina investeringar och måste således själv skaffa dig kännedom om instrumentens egenskaper och risker.}

^{Ovan presenterar ABG Private Banking en svensk sammanfattning av en av ABGSC AB på engelska framtagen och redan distribuerad investeringsrekommendation. Investeringsrekommendationen som Veckans Top Pick är baserad på distribuerades till ABGSC AB:s kunder första gången den 23 mars kl 06:56 2026.}

^{I Veckans Top Pick sammanfattas på svenska en på engelska framtagen och redan distribuerad investeringsrekommendation. Sammanfattningen på svenska är en fri översättning som kan innehålla avvikelser från originaltexten för en bättre läsupplevelse och är således inte en exakt översättning av den engelska originaltexten. Det finns därför risk att delar av originalinnehållet har förvrängts i samband med översättning och sammanfattning. Varken ABGSC AB eller något närstående bolag i koncernen tar ansvar för skada som kan uppkomma med anledning av fel och brister till följd av den svenska sammanfattningen och läsare hänvisas till underlaget för investeringsrekommendationen i ursprungligt format enligt nedan. Underlaget för investeringsrekommendationen hittar du här.}

^{ABG Sundal Collier AB är ett värdepappersbolag med tillstånd att driva värdepappersrörelse och står under Finansinspektionens tillsyn.} 

^{Viktig information}

^{ABGSC AB har fastställda riktlinjer och rutiner för att undvika och hantera intressekonflikter mellan sig och sina kunder och mellan sina kunder. Ytterligare information om intressekonflikter, ansvarsbegränsning, distribution och upphovsrätt hittar du här.}

^{Investeringar i finansiella instrument kan både öka och minska i värde och som investerare kan man förlora hela sitt investerade kapital. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Det är viktigt att du själv fattar egna beslut om lämpligheten i att investera i de finansiella instrument som nämns här och du ansvarar själv för de ekonomiska konsekvenserna av dina beslut och investeringar.}

EQT – Pressad värdering skapar attraktivt ingångsläge i global kvalitetsaktör

• Kursnedgången speglar oro för AI och mjukvaruexponering snarare än fundamenta
• Marknaden tycks prisa in en kraftig nedgång i carried interest
• Betydande vinsttillväxt väntas i takt med ökad exitaktivitet
• Förvärvet av Coller Capital stärker tillväxt och diversifiering
• ABGSC rekommenderar Köp med riktkurs SEK 405

En bred nedgång bland teknik- och mjukvarunära bolag har spillt över på riskkapitalsektorn. Investerare oroar sig för hur AI kan påverka värderingar, exitmöjligheter och framtida vinster – inte minst efter att AI-bolaget Anthropic lanserat nya tjänster som aktualiserat risken för strukturella förändringar i mjukvarusektorn. EQT har tillhört de hårdast drabbade aktörerna och aktien har pressats kraftigt, ned 26 procent den senaste månaden. ABGSC:s analytiker bedömer dock att marknaden överreagerat och ser en attraktiv risk/reward från nuvarande nivåer, med riktkurs SEK 405.

Global riskkapitalledare med stark historik
EQT grundades 1994 av Investor AB och har sedan dess vuxit till en av världens ledande aktörer inom alternativa investeringar. Bolaget förvaltar kapital inom både Private Capital och Real Assets och har byggt upp en global plattform med dokumenterad förmåga att skapa värde över flera sektorer, däribland hälsovård, infrastruktur, teknik och tjänster.

Det avgiftsgenererade förvaltade kapitalet uppgick till cirka 141 miljarder euro vid utgången av 2025. Infrastrukturinvesteringar står för 45 procent av kapitalet och är ett segment där risken för AI-driven disruption bedöms vara låg, vilket bidrar till en stabil och diversifierad intäktsbas.

Utveckling av avgiftsgenererande förvaltat kapital

Källa: Bolaget och ABGSC analys

Marknaden prisar in ett alltför negativt scenario
Den senaste tidens kursnedgång speglar främst oro för EQT:s exponering mot mjukvarubolag, där AI kan påverka värderingar och exitmöjligheter. Teknikbolag utgör drygt 30 procent av portföljbolagen i EQT:s flaggskeppsfonder. Samtidigt innehåller EQT:s Venture- och Growth-strategier flera bolag med direkt AI-exponering, vilket innebär att utvecklingen även kan fungera som en värdedrivare och delvis motverka riskerna i mer traditionella mjukvaruinvesteringar.

ABGSC:s analytiker menar dock att kursfallet framstår som överdrivet. Aktien handlas till cirka 14,7x justerad vinst per aktie för 2027, vilket är klart under historiska nivåer. Enligt analysen tycks marknaden prisa in en kraftig nedgång i framtida carried interest – i praktiken nära en halvering – ett scenario som ABGSC bedömer som alltför pessimistiskt givet bolagets historik och fondstruktur.

EQT P/E-tal, 24 månader framåtblickande

Källa: Factset och ABGSC analys

Stark vinsttillväxt väntas drivas av carried interest
Den viktigaste vinstdrivaren de kommande åren är tillväxten i carried interest, den prestationsbaserade ersättning EQT erhåller utöver den fasta avgiften. ABGSC prognostiserar att justerad vinst per aktie ökar från 1,12 euro 2025 till 1,91 euro 2027, samtidigt som rörelsemarginalen stärks ytterligare – ett uttryck för affärsmodellens höga skalbarhet. Historiskt har EQT visat en stark förmåga att attrahera kapital och generera attraktiv avkastning över cykler.

Strategiskt förvärv stärker långsiktig tillväxt
I samband med bokslutet kommunicerade EQT ett förvärv av Coller Capital, vilket innebär ett inträde på den snabbväxande secondaries-marknaden, där befintliga fondandelar handlas på andrahandsmarknaden. Detta breddar EQT:s produktutbud och skapar nya intäktsmöjligheter, samtidigt som det stärker bolagets position som global plattform inom alternativa investeringar.

Attraktiv värdering med betydande uppsida
ABGSC:s analytiker bedömer att en potentiell bottennivå finns kring SEK 260–270, vilket indikerar en begränsad nedsida från nuvarande nivåer. Samtidigt är uppsidan betydande om exitmarknaden gradvis normaliseras. Risk/reward framstår därmed som tydligt attraktiv, och ABGSC upprepar sin köprekommendation med riktkurs SEK 405.

Disclaimer

^{Veckans Top Pick har tagits fram av ABG Private Banking, en avdelning inom ABG Sundal Collier AB (”ABGSC AB”), som en service till ABG Private Bankings kunder och prenumeranter på nyhetsbrev . Eventuell information om finansiella instrument och/eller tjänster som framgår här är inte avsedd att utgöra ett råd eller en rekommendation att agera på ett visst sätt. Informationen är av allmän karaktär och inte anpassad utifrån mottagarens individuella situation. Innehållet här ska inte heller betraktas som en investeringsanalys eller en investeringsrekommendation. Placeringar i finansiella instrument är förknippade med ekonomisk risk. Du ansvarar själv för risken med dina investeringar och måste således själv skaffa dig kännedom om instrumentens egenskaper och risker.}

^{Ovan presenterar ABG Private Banking en svensk sammanfattning av en av ABGSC AB på engelska framtagen och redan distribuerad investeringsrekommendation. Investeringsrekommendationen som Veckans Top Pick är baserad på distribuerades till ABGSC AB:s kunder första gången den 5 februari kl 07:30 2026.}

^{I Veckans Top Pick sammanfattas på svenska en på engelska framtagen och redan distribuerad investeringsrekommendation. Sammanfattningen på svenska är en fri översättning som kan innehålla avvikelser från originaltexten för en bättre läsupplevelse och är således inte en exakt översättning av den engelska originaltexten. Det finns därför risk att delar av originalinnehållet har förvrängts i samband med översättning och sammanfattning. Varken ABGSC AB eller något närstående bolag i koncernen tar ansvar för skada som kan uppkomma med anledning av fel och brister till följd av den svenska sammanfattningen och läsare hänvisas till underlaget för investeringsrekommendationen i ursprungligt format enligt nedan. Underlaget för investeringsrekommendationen hittar du här.}

^{ABG Sundal Collier AB är ett värdepappersbolag med tillstånd att driva värdepappersrörelse och står under Finansinspektionens tillsyn.} 

^{Viktig information}

^{ABGSC AB har fastställda riktlinjer och rutiner för att undvika och hantera intressekonflikter mellan sig och sina kunder och mellan sina kunder. Ytterligare information om intressekonflikter, ansvarsbegränsning, distribution och upphovsrätt hittar du här.}

^{Investeringar i finansiella instrument kan både öka och minska i värde och som investerare kan man förlora hela sitt investerade kapital. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Det är viktigt att du själv fattar egna beslut om lämpligheten i att investera i de finansiella instrument som nämns här och du ansvarar själv för de ekonomiska konsekvenserna av dina beslut och investeringar.}

Elekta – från börsbesvikelse till tydligt turnaround-case

• Ny ledning och kostnadsprogram markerar tydligt skifte
• Elekta Evo visar stark dragkraft i Europa och öppnar USA-marknaden
• Marginalåterhämtning i sikte efter flera år av press
• Värderingen fortsatt attraktiv trots kursuppgång
• ABGSC  rekommenderar Köp med riktkurs 90 SEK

Medicinteknikbolaget Elekta har varit en besvikelse för aktieägarna under lång tid. Aktien har i praktiken stått och stampat i närmare 15 år och tillhört Stockholmsbörsens mest blankade bolag under stora delar av det senaste decenniet. Återkommande vd-byten, svaga kassaflöden och utebliven resultatutväxling – trots en stark marknadsposition – har bidragit till ett ihållande lågt förtroende.

En strukturell förklaring till den höga blankningen är sannolikt de pair trades som länge präglat aktien. När Elektas huvudkonkurrent Varian Medical Systems var börsnoterad valde många investerare att gå lång Varian och samtidigt blanka Elekta. Efter att Varian köptes upp av Siemens Healthineers sensommaren 2020 har detta i praktiken blivit Siemens/Varian på långsidan och Elekta på kortsidan – ett mönster som sannolikt hållit nere aktien över tid.

Stark marknadsposition – men svag historisk utväxling

Elekta säljer utrustning och mjukvara för strålterapi och är globalt näst störst inom behandlingsmaskiner, med en marknadsandel på cirka 30–40 procent. Marknadsledare är Siemens-ägda Varian med över 50 procent, medan amerikanska Accuray är en tydlig trea med runt 10 procent.

Marknaden präglas av strukturell tillväxt, driven av ett ökande antal cancerdiagnoser globalt och höga inträdesbarriärer. Trots detta har Elekta haft svårt att omsätta sin starka position i stabil lönsamhet. Bruttomarginalerna har successivt pressats ned från över 40 procent till cirka 37–38 procent, i hög grad till följd av prispress på den äldre flaggskeppsprodukten Versa HD.

Omsättning och justerad EBIT-marginal

Källa: ABGSC och bolaget

Ny ledning och tydliga åtgärder

Under hösten 2025 började bilden förändras. Den nye vd:n Jakob Just-Bomholt tillträdde den 1 september och skickade tidigt en stark signal genom att köpa aktier för cirka 47 MSEK.

Vid Q2-rapporten den 26 november 2025 presenterades flera avgörande besked. Bolaget rensade bort cirka 6 procent av orderboken, främst äldre låg­marginalorder, och lanserade ett omfattande kostnadsprogram med årliga besparingar om minst 500 MSEK. Samtidigt kommunicerades en ny, mer decentraliserad organisation med färre ledningsnivåer och snabbare beslutsvägar. Aktien steg över 23 procent på rapportdagen – den starkaste handelsdagen för Elekta på 26 år.

Evo och FDA – avgörande trigger

Ett viktigt besked kom i förra veckan, då Elekta fick ett 510(k)-godkännande från FDA för strålbehandlingssystemet Evo. Därmed öppnas den amerikanska marknaden – världens största och mest konkurrensutsatta.

Evo är Elektas nästa generations linjäracceleratorer. I Europa har Evo redan visat tydlig kommersiell dragkraft, med tvåsiffrig försäljningstillväxt och en förbättring av bruttomarginalen med 5–6 procentenheter enligt ABGSC:s analytiker.

FDA-godkännandet stärker Elektas konkurrenskraft i USA, minskar risken i bolagets marginalåterhämtning och skapar dessutom möjligheter att uppgradera installerade system – vilket stärker eftermarknadsaffären.

Förändrat sentiment och attraktiv värdering

Utöver vd:ns stora aktieköp har flera insynspersoner i styrelse och ledning köpt aktier under hösten, vilket bidragit till ett tydligt sentimentskifte. Aktien har vänt upp från bottennivåer kring 41 SEK före Q2-rapporten till cirka 61 SEK i dag, motsvarande en uppgång på drygt 45 procent.

Trots uppgången handlas Elekta fortsatt till en tydlig rabatt mot sektorkollegor. Enligt ABGSC analys värderas aktien till omkring 10–11x EV/EBIT på nästa års estimat, samtidigt som prognoserna pekar mot justerade EBIT-marginaler på cirka 14–15 procent 2027/2028. ABGSC analys rekommenderar Köp med riktkursen 90 SEK, motsvarande cirka 50 procent uppsida.

Historiskt EV/EBIT (nästkommande tolv månader)

Källa: ABGSC analys och Factset

Disclaimer

^{Veckans Top Pick har tagits fram av ABG Private Banking, en avdelning inom ABG Sundal Collier AB (”ABGSC AB”), som en service till ABG Private Bankings kunder och prenumeranter på nyhetsbrev . Eventuell information om finansiella instrument och/eller tjänster som framgår här är inte avsedd att utgöra ett råd eller en rekommendation att agera på ett visst sätt. Informationen är av allmän karaktär och inte anpassad utifrån mottagarens individuella situation. Innehållet här ska inte heller betraktas som en investeringsanalys eller en investeringsrekommendation. Placeringar i finansiella instrument är förknippade med ekonomisk risk. Du ansvarar själv för risken med dina investeringar och måste således själv skaffa dig kännedom om instrumentens egenskaper och risker.}

^{Ovan presenterar ABG Private Banking en svensk sammanfattning av en av ABGSC AB på engelska framtagen och redan distribuerad investeringsrekommendation. Investeringsrekommendationen som Veckans Top Pick är baserad på distribuerades till ABGSC AB:s kunder första gången den 26 november kl 17:34 2025.}

^{I Veckans Top Pick sammanfattas på svenska en på engelska framtagen och redan distribuerad investeringsrekommendation. Sammanfattningen på svenska är en fri översättning som kan innehålla avvikelser från originaltexten för en bättre läsupplevelse och är således inte en exakt översättning av den engelska originaltexten. Det finns därför risk att delar av originalinnehållet har förvrängts i samband med översättning och sammanfattning. Varken ABGSC AB eller något närstående bolag i koncernen tar ansvar för skada som kan uppkomma med anledning av fel och brister till följd av den svenska sammanfattningen och läsare hänvisas till underlaget för investeringsrekommendationen i ursprungligt format enligt nedan. Underlaget för investeringsrekommendationen hittar du här.}

^{ABG Sundal Collier AB är ett värdepappersbolag med tillstånd att driva värdepappersrörelse och står under Finansinspektionens tillsyn.} 

^{Viktig information}

^{ABGSC AB har fastställda riktlinjer och rutiner för att undvika och hantera intressekonflikter mellan sig och sina kunder och mellan sina kunder. Ytterligare information om intressekonflikter, ansvarsbegränsning, distribution och upphovsrätt hittar du här.}

^{Investeringar i finansiella instrument kan både öka och minska i värde och som investerare kan man förlora hela sitt investerade kapital. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Det är viktigt att du själv fattar egna beslut om lämpligheten i att investera i de finansiella instrument som nämns här och du ansvarar själv för de ekonomiska konsekvenserna av dina beslut och investeringar.}

Munters – Starkare trend med datacenter i förarsätet

• Q3 visade ett tydligt lyft i orderingång och stark DCT-trend

• Stora datacenterorder bekräftar accelererande momentum

• Airtech bottnar ur och marginalerna väntas stärkas 2026

• Värderingen är attraktiv relativt tillväxt och datacenterexponering

• ABGSC rekommenderar Köp med riktkurs 200 SEK

Klimathanteringsbolaget Munters har haft ett svängigt år på börsen. Efter ett årshögsta på 208 kronor i januari mer än halverades kursen fram till början av april. Svag efterfrågan i Airtechs batterisegment, lågt kapacitetsutnyttjande i fabrikerna, valutamotvind och oro för nya kyltekniker hos hyperscalers fick marknaden att börja prisa in strukturella problem. Mycket av denna oro var dock överdriven – chipintern kylning förändrar inte behovet av att kyla hela datacenter, där Munters är starkt positionerat.

Munters är en global ledare inom klimathantering och fuktkontroll, grundat på 1950-talet av ingenjören Carl Munters. Bolaget har drygt 5 000 anställda, 27 fabriker och försäljning i 45 länder. Verksamheten är uppdelad i tre områden: Airtech (46 procent av nettoomsättningen i Q3) med klimatlösningar för bland annat batteriproduktion, Data Center Technologies (41 procent) som levererar kyl- och luftbehandlingssystem till hyperscalers, samt FoodTech (13 procent) med digitala lösningar för livsmedels- och lantbrukssektorn.

Vändningen för aktien kom i samband med Q3-rapporten, där orderingången ökade med hela 70 procent organiskt. Framför allt glänste Data Center Technologies, som åter nådde över 1x book-to-bill. ABGSC:s analytiker noterar att en stor del av kvartalets order avser liquid cooling och att hyperscalers nu står för omkring en tredjedel av rullande tolvmånadersorder. Den starka orderstocken ger god visibilitet inför 2026 och 2027. Samtidigt bedöms Airtech ha nått marginalbotten, och pågående kostnadsprogram väntas stärka lönsamheten från och med nästa år.

Orderingång och försäljning rullande tolv månade

Källa: ABGSC och bolaget

Efter Q3 har Munters dessutom säkrat sin hittills största enskilda order – 2 miljarder kronor från en hyperscaler den 12 november – följt av ytterligare en DCT-order på 775 miljoner kronor den 2 december. Detta bekräftar det förbättrade ordermomentum som syntes i rapporten och bidrog till att lyfta aktien 24 procent på rapportdagen. De nya affärerna bör driva upp konsensus för både Q4 och 2026. Efter orderboomen i Q4 väntas samtliga tre affärsområden visa vinsttillväxt redan i Q1 2026.

Med datacenter som tillväxtmotor väntas Munters nå en organisk försäljningstillväxt på cirka 11 procent per år 2024–2027, samtidigt som marginalerna stiger mot 16 procent. DCT bedöms stå för omkring 40 procent av försäljningen och över hälften av EBITA 2026, vilket gör att bolaget i allt högre grad värderas som ett strukturellt tillväxtcase inom datacenter. Värderingen på 17–14 gånger EBIT 2026–2027 framstår som attraktiv i ljuset av den starka strukturella tillväxten och med amerikanska peers på betydligt högre nivåer.

Historisk tillväxt i genomsnitt per år (CAGR)

Källa: ABGSC och bolaget

Efter ett år med stora svängningar har Munters återtagit sin förlorade mark. Med AI-driven efterfrågan, snabbt växande datacenterexponering och en förbättrad lönsamhet i Airtech går bolaget in i 2026 med både order- och marginalmedvind. ABGSC rekommenderar Köp med riktkurs 200 SEK.

Disclaimer

^{Veckans Top Pick har tagits fram av ABG Private Banking, en avdelning inom ABG Sundal Collier AB (”ABGSC AB”), som en service till ABG Private Bankings kunder och prenumeranter på nyhetsbrev . Eventuell information om finansiella instrument och/eller tjänster som framgår här är inte avsedd att utgöra ett råd eller en rekommendation att agera på ett visst sätt. Informationen är av allmän karaktär och inte anpassad utifrån mottagarens individuella situation. Innehållet här ska inte heller betraktas som en investeringsanalys eller en investeringsrekommendation. Placeringar i finansiella instrument är förknippade med ekonomisk risk. Du ansvarar själv för risken med dina investeringar och måste således själv skaffa dig kännedom om instrumentens egenskaper och risker.}

^{Ovan presenterar ABG Private Banking en svensk sammanfattning av en av ABGSC AB på engelska framtagen och redan distribuerad investeringsrekommendation. Investeringsrekommendationen som Veckans Top Pick är baserad på distribuerades till ABGSC AB:s kunder första gången den 26 oktober kl 21:01 2025.}

^{I Veckans Top Pick sammanfattas på svenska en på engelska framtagen och redan distribuerad investeringsrekommendation. Sammanfattningen på svenska är en fri översättning som kan innehålla avvikelser från originaltexten för en bättre läsupplevelse och är således inte en exakt översättning av den engelska originaltexten. Det finns därför risk att delar av originalinnehållet har förvrängts i samband med översättning och sammanfattning. Varken ABGSC AB eller något närstående bolag i koncernen tar ansvar för skada som kan uppkomma med anledning av fel och brister till följd av den svenska sammanfattningen och läsare hänvisas till underlaget för investeringsrekommendationen i ursprungligt format enligt nedan. Underlaget för investeringsrekommendationen hittar du här.}

^{ABG Sundal Collier AB är ett värdepappersbolag med tillstånd att driva värdepappersrörelse och står under Finansinspektionens tillsyn. Jonas Elofsson äger aktier i Storytel.}

^{Viktig information}

^{ABGSC AB har fastställda riktlinjer och rutiner för att undvika och hantera intressekonflikter mellan sig och sina kunder och mellan sina kunder. Ytterligare information om intressekonflikter, ansvarsbegränsning, distribution och upphovsrätt hittar du här.}

^{Investeringar i finansiella instrument kan både öka och minska i värde och som investerare kan man förlora hela sitt investerade kapital. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Det är viktigt att du själv fattar egna beslut om lämpligheten i att investera i de finansiella instrument som nämns här och du ansvarar själv för de ekonomiska konsekvenserna av dina beslut och investeringar.}

Sdiptech – Serieförvärvaren med vändande trend och pressad värdering

• Tydligt förbättrad trend i Q3
• Goda förutsättningar för tvåsiffrig vinsttillväxt
• Värdering på flerårslägsta nivåer och stor rabatt relativt sektorn
• Potentiell omvärdering vid normaliserat kassaflöde och ny M&A-cykel
• ABGSC rekommenderar Köp med riktkurs 250 SEK

Serieförvärvare har blivit något av en nordisk specialitet. På ytan ser modellen enkel ut: köp nischade onoterade bolag till attraktiva multiplar, placera dem i en börsnoterad struktur och skapa värde genom bättre kapitalallokering. Men de mest framgångsrika förvärvarna kännetecknas av disciplin i urvalet, förmågan att styra kapital dit avkastningen är bäst och en lång historik av att höja vinsten per aktie genom både organisk tillväxt och kontinuerliga förvärv. Historiskt har de dessutom ofta överraskat positivt, eftersom analytikernas prognoser sällan fångar den kontinuerliga förvärvsmotorn.

I den här gruppen är Sdiptech något av en doldis. Bolaget äger runt 40 dotterbolag inom infrastruktur – från vattenmätning och energieffektivisering till nödkommunikation, hamnautomation och säkerhetslösningar. Det är verksamheter med strukturell efterfrågan, ofta kopplade till samhällskritiska funktioner, vilket borde ge en mer motståndskraftig vinstprofil än mer konjunkturkänsliga sektorer. Trots detta är Sdiptechs aktie ned omkring 25 procent i år. Kursen toppade 2021 innan ränteuppgången 2022 slog hårt mot sektorn, och den svaga byggkonjunkturen har pressat sentimentet ytterligare. Aktien handlas nu kring flerårslägsta nivåer – samtidigt som rabatten mot andra serieförvärvare är ovanligt stor.

Det senaste kvartalet visade dock tydliga förbättringar. Q3 bjöd på starkare organisk tillväxt, bättre kassaflöde och en sekventiell uppgång i avkastningen på sysselsatt kapital (ROCE). Kassakonverteringen steg kraftigt till 82 procent i kvartalet, vilket lyfte den rullande tolv­månaders­nivån till 56 procent – en viktig signal eftersom kassaflödet avgör hur mycket förvärv bolaget klarar utan att öka skuldsättningen för mycket. Företagsledningen lyfte även fram att Q4 vanligtvis är ett starkt kassaflödeskvartal, vilket är positivt. Om kassakonverteringen stabiliseras över 50 procent finns goda möjligheter att leverera 10–12 procent årlig EBITA-tillväxt de kommande två åren enligt ABGSC:s analytiker.

Skuldsättning och kassakonvertering

Källa: ABGSC analys och bolaget

Skuldsättningen på 2,7 gånger EBITDA på nästa års prognos ger fortsatt utrymme för förvärv motsvarande mer än 5 procent EBITA-tillskott 2026 utan att gå över bolagets egen gräns på 3 gånger. Det ligger dessutom i linje med historiken – även om det senaste året präglats av lägre M&A-aktivitet.

Sdiptech handlas till runt 9–10 gånger nästa års EBITA, vilket är attraktivt. Det kan jämföras med ett snitt på 24 gånger för de fyra stora serieförvärvarna och ungefär 10 gånger för bredare nordiska M&A-peers. Rabatten mot sektorn fångar enligt ABGSC:s analys ett väl pessimistiskt scenario – särskilt när bolaget nu visar förbättrat momentum i både lönsamhet och kassaflöde. Med stabila marginaler, förväntad återstart av förvärv under 2026 och potential till ett lyft i ROCE mot 14–15 procent, framstår en värdering runt 12 gånger EBITA som mer rimlig. Det motsvarar en möjlig uppsida på drygt 40 procent från dagens aktiekurs.

Värdering på flerårslägsta (F12m EV/EBITA vs. peers)

Källa: ABG Sundal Collier, FactSet, *’Big-4′: ADDT/INDT/LAGR/LIFCO, **Nordic M&A peers: FG/INSTAL/NORVA/RATOS/STOR/VESTUM/VOLO

Med en portfölj av bolag i tydliga infrastruktursnischer och en värdering långt under sektorkollegerna är Sdiptech ett case där marknadens syn blivit väl negativ. För investerare som tror på en normalisering i kassaflöde, fortsatt ROCE-förbättring och en återupptagen förvärvstakt kan det här vara ett av de mer intressanta serieförvärvarcasen inför 2026. ABGSC rekommenderar Köp med riktkurs 250 SEK.

Disclaimer

^{Veckans Top Pick har tagits fram av ABG Private Banking, en avdelning inom ABG Sundal Collier AB (”ABGSC AB”), som en service till ABG Private Bankings kunder och prenumeranter på nyhetsbrev . Eventuell information om finansiella instrument och/eller tjänster som framgår här är inte avsedd att utgöra ett råd eller en rekommendation att agera på ett visst sätt. Informationen är av allmän karaktär och inte anpassad utifrån mottagarens individuella situation. Innehållet här ska inte heller betraktas som en investeringsanalys eller en investeringsrekommendation. Placeringar i finansiella instrument är förknippade med ekonomisk risk. Du ansvarar själv för risken med dina investeringar och måste således själv skaffa dig kännedom om instrumentens egenskaper och risker.}

^{Ovan presenterar ABG Private Banking en svensk sammanfattning av en av ABGSC AB på engelska framtagen och redan distribuerad investeringsrekommendation. Investeringsrekommendationen som Veckans Top Pick är baserad på distribuerades till ABGSC AB:s kunder första gången den 24 oktober kl 15:26 2025.}

^{I Veckans Top Pick sammanfattas på svenska en på engelska framtagen och redan distribuerad investeringsrekommendation. Sammanfattningen på svenska är en fri översättning som kan innehålla avvikelser från originaltexten för en bättre läsupplevelse och är således inte en exakt översättning av den engelska originaltexten. Det finns därför risk att delar av originalinnehållet har förvrängts i samband med översättning och sammanfattning. Varken ABGSC AB eller något närstående bolag i koncernen tar ansvar för skada som kan uppkomma med anledning av fel och brister till följd av den svenska sammanfattningen och läsare hänvisas till underlaget för investeringsrekommendationen i ursprungligt format enligt nedan. Underlaget för investeringsrekommendationen hittar du här.}

^{ABG Sundal Collier AB är ett värdepappersbolag med tillstånd att driva värdepappersrörelse och står under Finansinspektionens tillsyn. Jonas Elofsson äger aktier i Storytel.}

^{Viktig information}

^{ABGSC AB har fastställda riktlinjer och rutiner för att undvika och hantera intressekonflikter mellan sig och sina kunder och mellan sina kunder. Ytterligare information om intressekonflikter, ansvarsbegränsning, distribution och upphovsrätt hittar du här.}

^{Investeringar i finansiella instrument kan både öka och minska i värde och som investerare kan man förlora hela sitt investerade kapital. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Det är viktigt att du själv fattar egna beslut om lämpligheten i att investera i de finansiella instrument som nämns här och du ansvarar själv för de ekonomiska konsekvenserna av dina beslut och investeringar.}

Storytel – Stark vinsttrend och uppvärdering på gång

• Strukturell medvind på en växande ljudboksmarknad
• Stabil lönsamhet och starkt kassaflöde
• Skalbar affärsmodell och låg churn ger fortsatt vinsttillväxt
• Attraktiv värdering kring 10x EV/EBIT på 2026 års prognoser
• ABGSC rekommenderar Köp med riktkurs 120 SEK

Storytel har de senaste åren genomgått en tydlig omställning mot lönsamhet – en förändring som aktiemarknaden belönat med en kursuppgång på omkring 300 procent sedan hösten 2023. Ljudboksbolaget är ett kvalitativt tillväxtcase i en defensiv nisch, där uthållig lönsamhet och starkt kassaflöde nu står i fokus. Med låg churn, skalbar affärsmodell och ökade intäktsbidrag från förvärv och partnerskap bedöms förutsättningarna vara goda för fortsatt uppvärdering.

Q3-rapporten visade stabil försäljning, rekordmarginaler och starkt kassaflöde – ett tydligt kvitto på att den skalbara, kapitaleffektiva affärsmodellen fungerar. Tillväxten uppgick till 9 procent i konstanta valutor, drivet av fortsatt god utveckling på de internationella marknaderna – särskilt Nederländerna och Polen – medan Norden, som står för drygt hälften av intäkterna, fortsätter växa stabilt trots hög mognadsgrad.

Storytel har två affärsområden: Streaming, som omfattar abonnemang för ljud- och e-böcker, och Publishing, bolagets förlagsverksamhet. Streaming står för nästan tre gånger så stora intäkter som Publishing, men förlagsdelen är betydligt mer lönsam. I Q3 växte Publishing tvåsiffrigt medan streamingdelen förbättrade sin lönsamhet. Den justerade EBITDA-marginalen steg till 22 procent och EBIT-marginalen till 14 procent – klart över förväntan.

Kundbasen fortsätter att växa i bra takt – totalt 2,6 miljoner abonnenter – med rekordlåg churn och stigande kundlivstidsvärde (CLV). Den typiska kunden är en lojal “booklover” som lyssnar mer än tio timmar i veckan. Det gör Storytel mindre konjunkturkänsligt än många andra digitala prenumerationsmodeller, och bolaget har historiskt visat hög motståndskraft även i svagare ekonomiska perioder.

Den finansiella ställningen är solid med en nettoskuld/EBITDA som möjliggör utrymme för fortsatt tillväxt och förvärv. Kassaflödet från den löpande verksamheten var starkt, och bolaget rör sig mot nettokassa. ABGSC räknar med att marginalerna fortsätter stärkas under 2025–2027 och ser en vinsttillväxt på över 20 procent per år i snitt.

Ett nyligen annonserat partnerskap med Klarna, som integrerar Storytels bibliotek i Klarnas premiumtjänst på 14 marknader, kan ge ytterligare draghjälp till kundtillväxten. Samtidigt fortsätter bolaget att växa via förvärv, senast med det svenska förlaget Bokfabriken. Att äga rättigheter och innehåll stärker både bruttomarginal och konkurrenskraft över tid.

ABGSC ser flera långsiktiga drivkrafter: fortsatt expansion i Europa, växande e-boksmarknad, ökad konsumtion av ljudböcker och potentialen att lyfta marginalerna ytterligare mot målnivån på över 20 procent. Dagens värdering – omkring 10x EV/EBIT på 2026 års prognoser – framstår som attraktiv givet den starka vinsttillväxten, låg skuldsättning och robust kassaflöde.

Riskerna ligger främst i ökad konkurrens, främst från Spotify och Audible, samt viss ARPU-press (genomsnittlig intäkt per användare) när tyngdpunkten förskjuts mot marknader utanför Norden. Men Storytel har tidigare visat förmåga att navigera i konkurrens och att växa med bibehållen lönsamhet.

Sammanfattningsvis befinner sig Storytel i en ny, stabil fas med bevisad skalbarhet och stigande marginaler. Kombinationen av starka kassaflöden, låg churn och nya tillväxtben i Europa gör aktien intressant för långsiktiga investerare. Med en allt tydligare vinsttrend och utrymme för värderingslyft ser vi att nästa kapitel i Storytels resa har goda chanser att bli framgångsrikt. ABGSC rekommenderar Köp med riktkurs 120 SEK.

Disclaimer

^{Veckans Top Pick har tagits fram av ABG Private Banking, en avdelning inom ABG Sundal Collier AB (”ABGSC AB”), som en service till ABG Private Bankings kunder och prenumeranter på nyhetsbrev . Eventuell information om finansiella instrument och/eller tjänster som framgår här är inte avsedd att utgöra ett råd eller en rekommendation att agera på ett visst sätt. Informationen är av allmän karaktär och inte anpassad utifrån mottagarens individuella situation. Innehållet här ska inte heller betraktas som en investeringsanalys eller en investeringsrekommendation. Placeringar i finansiella instrument är förknippade med ekonomisk risk. Du ansvarar själv för risken med dina investeringar och måste således själv skaffa dig kännedom om instrumentens egenskaper och risker.}

^{Ovan presenterar ABG Private Banking en svensk sammanfattning av en av ABGSC AB på engelska framtagen och redan distribuerad investeringsrekommendation. Investeringsrekommendationen som Veckans Top Pick är baserad på distribuerades till ABGSC AB:s kunder första gången den 28 oktober kl 18:38 2025.}

^{I Veckans Top Pick sammanfattas på svenska en på engelska framtagen och redan distribuerad investeringsrekommendation. Sammanfattningen på svenska är en fri översättning som kan innehålla avvikelser från originaltexten för en bättre läsupplevelse och är således inte en exakt översättning av den engelska originaltexten. Det finns därför risk att delar av originalinnehållet har förvrängts i samband med översättning och sammanfattning. Varken ABGSC AB eller något närstående bolag i koncernen tar ansvar för skada som kan uppkomma med anledning av fel och brister till följd av den svenska sammanfattningen och läsare hänvisas till underlaget för investeringsrekommendationen i ursprungligt format enligt nedan. Underlaget för investeringsrekommendationen hittar du här.}

^{ABG Sundal Collier AB är ett värdepappersbolag med tillstånd att driva värdepappersrörelse och står under Finansinspektionens tillsyn. Jonas Elofsson äger aktier i Storytel.}

^{Viktig information}

^{ABGSC AB har fastställda riktlinjer och rutiner för att undvika och hantera intressekonflikter mellan sig och sina kunder och mellan sina kunder. Ytterligare information om intressekonflikter, ansvarsbegränsning, distribution och upphovsrätt hittar du här.}

^{Jonas Elofsson äger aktier i Storytel.}