Distributionsjätte i ny tillväxtfas

^{Investeringar i finansiella instrument kan både öka och minska i värde och som investerare kan man förlora hela sitt investerade kapital. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Det är viktigt att du själv fattar egna beslut om lämpligheten i att investera i de finansiella instrument som nämns här och du ansvar själv för de ekonomiska konsekvenserna av dina beslut och investeringar.}

Asmodee – Distributionsjätte i ny tillväxtfas

• • Stark spelare inom samlarkort och brädspel
  • Kvalitetsbolag i en icke-cyklisk tillväxtnisch
  • Bevisad förvärvsmodell
  • Starka kassaflöden och låg värdering
  • Vi rekommenderar Köp med riktkursen 135 SEK

Franska Asmodee, som knoppades av från spelkoncernen Embracer i februari, noterades i en turbulent marknad. Trots en stark debut pressades aktien men har nu vänt upp från bottennivåer. Bolaget har en stark position inom brädspel, men en betydande del av intäkterna kommer från distributionen av populära samlarkortspel som Pokémon.  Asmodee är ett kvalitetsbolag i en icke-cyklisk tillväxtnisch, med bevisad förvärvsmodell, starka kassaflöden och låg värdering. Vi ser både strukturell tillväxt och flera möjliga triggers – inte minst i USA.

Global distributionsjätte i en nischad tillväxtmarknad
Asmodee har vuxit till en världsledande distributör och förläggare av brädspel, med försäljning i över 130 länder och direkt närvaro i 27 av dem. Genom 40+ förvärv har bolaget byggt upp ett globalt distributionsnät som täcker både massmarknad, specialbutiker och e-handel – något få konkurrenter kan matcha. Distributionen är Asmodees största styrka, och utgör en strategisk vallgrav som gör bolaget till den naturliga partnern för små studios med starka spelvarumärken (IP).

En beprövad modell för lönsam tillväxt
Asmodees affärsmodell bygger på att förvärva redan bevisade spelidéer – som Catan och Ticket to Ride – och skala dem globalt via det egna distributionsnätet. Bolagets egna IP:n har vuxit med 12 procent per år sedan 2017, betydligt snabbare än marknaden. Genom ett globalt nätverk av scouter och relationer till hundratals mindre studios har Asmodee ett ständigt inflöde av nya uppköpskandidater. Kombinationen av låg utvecklingsrisk, hög skalbarhet och löpande kassaflöden ger förutsättningar för långsiktig vinsttillväxt.

Försäljning och justerad EBITA (miljoner euro)

Källa: ABGSC och bolagsdata

USA nästa expansionsvåg
Trots en marknadsledande position i Europa (20 procent marknadsandel) har Asmodee bara 6 procents marknadsandel i Nordamerika – världens största brädspelsmarknad (40 procent av den globala marknaden). Här ser bolaget en stor möjlighet att växa vidare, både genom förvärv och genom att ta över fler distributionsrättigheter. Att Asmodee redan distribuerar Magic the Gathering – ett av världens mest populära och äldsta samlarkortspel – i stora delar av Europa där bolaget nu aktivt bygger upp relationer med lokala hobbybutiker som en del i sin amerikanska expansion. Samlarkortspel – där spelare bygger egna kortlekar för att tävla mot varandra – är en snabbväxande kategori.

Intresset för Pokémonkort ökar kraftigt igen efter en lugnare period. Prisuppgången på andrahandsmarknaden ger draghjälp till Asmodee, där samlarkort är en viktig intäktskälla. Det egna samlarkortspelet Star Wars: Unlimited har också fått ett starkt mottagande.

Förvärv driver både vinst och omvärdering
Asmodee har en historik av framgångsrika förvärv och en stor pipeline av potentiella targets, särskilt i Nordamerika. ABGSC räknar med att bolaget kan växa EBITA med cirka 15 procent årligen vid fortsatt M&A-aktivitet. Det motiverar en värdering på 120–140 SEK per aktie – betydligt över dagens nivåer. Samtidigt handlas aktien till 11–8x EBITA 2025–2028p, vilket är cirka 25 procent under snittet för både nordiska konsumentbolag och roll-up-bolag. En normalisering av värderingen skulle i sig kunna lyfta aktien rejält. ABGSC:s riktkurs är 135 SEK, vilket innebär en uppsida på cirka 25 procent från dagens kursnivåer.

Andel av justerad EBITA, miljone euro (ABGSC:s antaganden)

Källa: ABGSC och bolagsdata

 

^{Veckans Top Pick har tagits fram av ABG Private Banking, en avdelning inom ABG Sundal Collier AB (”ABGSC AB”), som en service till ABG Private Bankings kunder och prenumeranter på nyhetsbrev . Eventuell information om finansiella instrument och/eller tjänster som framgår här är inte avsedd att utgöra ett råd eller en rekommendation att agera på ett visst sätt. Informationen är av allmän karaktär och inte anpassad utifrån mottagarens individuella situation. Innehållet här ska inte heller betraktas som en investeringsanalys eller en investeringsrekommendation. Placeringar i finansiella instrument är förknippade med ekonomisk risk. Du ansvarar själv för risken med dina investeringar och måste således själv skaffa dig kännedom om instrumentens egenskaper och risker.}

^{Ovan presenterar ABG Private Banking en svensk sammanfattning av en av ABGSC AB på engelska framtagen och redan distribuerad investeringsrekommendation. Investeringsrekommendationen som Veckans Top Pick är baserad på distribuerades till ABGSC AB:s kunder första gången den 2 april kl 05:51 2025.}

^{I Veckans Top Pick sammanfattas på svenska en på engelska framtagen och redan distribuerad investeringsrekommendation. Sammanfattningen på svenska är en fri översättning som kan innehålla avvikelser från originaltexten för en bättre läsupplevelse och är således inte en exakt översättning av den engelska originaltexten. Det finns därför risk att delar av originalinnehållet har förvrängts i samband med översättning och sammanfattning. Varken ABGSC AB eller något närstående bolag i koncernen tar ansvar för skada som kan uppkomma med anledning av fel och brister till följd av den svenska sammanfattningen och läsare hänvisas till underlaget för investeringsrekommendationen i ursprungligt format enligt nedan. Underlaget för investeringsrekommendationen hittar du här.}

^{ABG Sundal Collier AB är ett värdepappersbolag med tillstånd att driva värdepappersrörelse och står under Finansinspektionens tillsyn.}

^{Viktig information}

^{ABGSC AB har fastställda riktlinjer och rutiner för att undvika och hantera intressekonflikter mellan sig och sina kunder och mellan sina kunder. Ytterligare information om intressekonflikter, ansvarsbegränsning, distribution och upphovsrätt hittar du här.}