Investeringar i finansiella instrument kan både öka och minska i värde och som investerare kan man förlora hela sitt investerade kapital. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Som mottagare av våra sektorkommentarer är det viktigt att du själv fattar egna beslut om lämpligheten i att investera i de finansiella instrument som nämns i våra makro- och strategikommentarer och du ansvar själv för de ekonomiska konsekvenserna av dina beslut och investeringar.
Tekniksektorn har haft en svag period. Vad ligger bakom nedgången?
– Vi ser en tydlig förändring i marknaden. Den amerikanska börsen har backat omkring tre procent från toppen, men nedgången är betydligt större inom tekniksektorn. Halvledaraktier har fallit nästan 17 procent den senaste månaden. Det handlar framför allt om växande frågor kring AI-investeringarnas omfattning, finansiering och framtida lönsamhet.
Har marknadens syn på AI förändrats?
– AI är fortfarande en stark långsiktig investeringstrend. Men marknaden har börjat ställa högre krav på att investeringarna ska ge avkastning. Flera av de stora teknikbolagen investerar så mycket att deras fria kassaflöden har blivit negativa. Det ökar behovet av extern finansiering och riktar investerarnas uppmärksamhet mot balansräkningarna. Vi tror fortsatt på tekniken, men är mer selektiva i valet av bolag.
Era modeller signalerar fortsatt riskaptit. Hur tolkar ni det?
– Modellerna visar en låg sannolikhet för en större börsnedgång på kort sikt. Men vi ser risker som de inte fullt ut fångar, framför allt teknikbolagens ökade finansieringsbehov. Samtidigt har de finansiella villkoren stramats åt under en längre tid. Därför väljer vi att vara mer försiktiga än vad modellernas samlade signal motiverar.
Finns det något positivt i marknadsutvecklingen?
– Absolut. Det är viktigt att skilja mellan en bred börsnedgång och en sektorrotation, där kapital flyttas mellan olika delar av marknaden. Medan teknikaktier har fallit har mindre amerikanska bolag och mer traditionella sektorer utvecklats bättre. Dessutom har kreditmarknaden som helhet stabiliserats något. Det talar för att investerarna söker nya möjligheter snarare än lämnar aktiemarknaden.
Hur ser du på den amerikanska ekonomin?
– Den fortsätter att överraska positivt. BNP växte med 3,4 procent i uppräknad årstakt under tredje kvartalet och arbetsmarknaden är fortsatt motståndskraftig. Dessutom har fler analytiker höjt än sänkt sina vinstprognoser under den senaste rapportperioden. Det ger stöd åt aktiemarknaden. En bred konjunkturnedgång är därför inte vårt huvudscenario.
Samtidigt är räntorna och oljepriset fortsatt höga. Hur påverkar det marknaden?
– Det är viktiga riskfaktorer. Federal Reserve lämnade styrräntan oförändrad i oktober, men marknaden räknar fortfarande med ytterligare en höjning i december. Förväntningarna har dock dämpats något efter Fed-chefen Kevin Warshs uttalanden vid det senaste mötet. Samtidigt riskerar den höga oljeprisnivån att hålla inflationen uppe. Höga finansieringskostnader och ett ihållande inflationstryck höjer ribban för högt värderade bolag.
Har nedgången skapat intressanta köplägen?
– Värderingarna har blivit mer attraktiva, men vi tycker inte att det är dags att öka risken brett. S&P 500 handlas fortfarande till omkring 18 gånger den förväntade vinsten för 2027. Vi vill se tydligare tecken på att tekniksektorn stabiliseras och att bolagens stora investeringar kan omsättas i hållbara kassaflöden.
Hur positionerar ni portföljerna i det här läget?
– Vi behåller vår grundläggande aktieexponering, men avvaktar med att öka risken. Inom tekniksektorn föredrar vi etablerade marknadsledare med starka konkurrenspositioner framför bolag som är mer beroende av extern finansiering. Vi ser också ett ökat värde i att sprida investeringarna mellan sektorer när skillnaderna i utveckling är så stora.
Vad blir viktigast att följa framöver?
– Närmast står dagens amerikanska mellanårsval och hur utfallet påverkar förutsättningarna för den ekonomiska politiken. Därefter kommer flera viktiga besked om inflationen, arbetsmarknaden och ekonomin i stort. Vi följer också kreditmarknaden och de återstående rapporterna från tekniksektorn, inte minst Nvidia den 17 november. Fortsatt stark efterfrågan och tydligare utsikter till lönsamhet i AI-satsningarna kan stärka förtroendet. Men just nu ser vi större värde i tålamod än i att försöka pricka en botten.
Riskaptit & Navigation
Denna portföljkommentar har tagits fram av ABG Private Banking, en avdelning inom ABG Sundal Collier AB, och riktar sig till kunder inom bolagets diskretionära förvaltning. Informationen syftar till att ge en översikt av de investeringar och de förändringar som gjorts inom ramen för den diskretionära förvaltningen.
Innehållet är av allmän och informativ karaktär och är inte avsett att utgöra individuell investeringsrådgivning. Beslut om investeringar fattas inom ramen för förvaltningsuppdraget i enlighet med den överenskomna placeringsinriktningen, och kan därför skilja sig från vad som är lämpligt för enskilda investerare utanför denna förvaltning.
Placeringar i finansiella instrument är förknippade med risk, och värdet på investeringar kan både öka och minska. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida resultat. Du som kund ansvarar inte själv för de enskilda placeringsbesluten inom diskretionär förvaltning, men bör vara medveten om att marknadsutveckling och andra faktorer kan påverka förvaltningens resultat.
ABG Sundal Collier AB har fastställda riktlinjer och rutiner för att identifiera, hantera och undvika intressekonflikter. Ytterligare information om intressekonflikter, ansvarsbegränsningar, distribution och upphovsrätt finns att tillgå via ABG Sundal Collier AB:s hemsida.