Investeringar i finansiella instrument kan både öka och minska i värde och som investerare kan man förlora hela sitt investerade kapital. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Det är viktigt att du själv fattar egna beslut om lämpligheten i att investera i de finansiella instrument som nämns här och du ansvarar själv för de ekonomiska konsekvenserna av dina beslut och investeringar.

Efter en nedgång på nära 16 procent den senaste månaden och 29 procent hittills i år har den danska börsen pressats rejält – framför allt av fallet i Novo Nordisk. Men flera högkvalitativa bolag har dragits med i nedgången, trots fortsatt stabil operationell utveckling. Våra danska analytiker på ABGSC ser nu attraktiv uppsida i fyra utvalda aktiecase: smyckesjätten Pandora, hörapparatsbolaget Demant, digitaliseringsbolaget Netcompany samt ljud- och hörselteknikbolaget GN Store Nord.

Se sammanfattning av aktiecasen nedan.

Netcompany – Låg multipel för stabil tillväxtmaskin

  • Offentlig sektor skyddar tillväxten. IT-marknaden är fortsatt dämpad, men Netcompanys höga exponering mot mindre konjunkturkänsliga offentliga kunder ger stabilitet och gör att bolaget fortsatt växer snabbare än marknaden.
  • Hög visibilitet i intäkterna. Bland de danska IT-bolagen vi bevakar har Netcompany bäst visibilitet – vid Q1 var 80 procent av 2025 års intäktsprognos redan täckt av orderstock, vilket minskar risken i estimaten på kort sikt.
  • Potentiell trigger i Storbritannien. Ett stort brittiskt ramavtal (DALAS) kan ge betydande uppsida. Trots viss försening ser vi tecken på ökad aktivitet, även om exakta tidpunkten är svår att förutse.
  • Låg värdering för stabil tillväxt. Aktien handlas till P/E 13x på 2026 års förväntade vinst, trots att bolaget växer 6–8 procent årligen med ~20 procent EBITDA-marginal. Bolaget gynnas av digitaliseringstrenden och det ökade fokuset på ”Buy European”, där Netcompanys renodlat europeiska profil är en fördel.
  • ABGSC Rekommendation: Köp, riktkurs DKK 300

GN Store Nord – pressad aktie, men starka underliggande positioner

  • Kraftig kursnedgång trots starka fundamenta. Aktien har fallit från 580 DKK till 95 DKK efter svagare resultat, dämpad efterfrågan på företagsheadset, lägre värderingsmultiplar i sektorn, reviderade marginalförväntningar och effekter av Trumps tullar på den stora kinesiska produktionsbasen. Samtidigt är det underliggande bolaget i bättre form än någonsin.
  • Stark marknadsposition trots låg marknadsstatus. GN ses ofta som ett bolag av lägre kvalitet, men har ökat sin marknadsandel inom hörapparater från 12 till 18 procent på tio år, är global marknadsledare inom enterprise-headset (~50 procent andel) och äger ett av de starkaste varumärkena inom gaming–SteelSeries. Operationellt går bolaget framåt i strukturellt attraktiva marknader.
  • Hög risk – men också hög potential. Osäkerhet kring slutmarknader och makro ger låg visibilitet, men värderingen är nedpressad och konsensus väntar en fördubbling av vinsten på tre år. Ett långsiktigt uppsida-case är även strukturaffärer: Demant kontrollerar 13 procent av GN via sin stiftelse, och GN är den enda av de fem stora hörapparatsbolagen med en öppen ägarstruktur – vilket bäddar för möjliga framtida konsolideringar.
  • ABGSC Rekommendation: Köp, riktkurs DKK 135

Demant – Marknadsledare med nästa lansering i sikte

  • Marknadsledande inom hörapparater av hög kvalitet. Den globala hörapparatsmarknaden har historiskt vuxit stabilt med 4–6 procent per år i volym, med endast mindre avbrott. Demant har en stark meritlista av att ta marknadsandelar genom innovation och vertikal integration mot detaljhandel.
  • Ny målgrupp driver efterfrågan. Hörapparater går från att vara ett ”äldreprodukt” till att attrahera yngre, teknikintresserade användare som inte accepterar funktionsnedsättningar – och som förväntar sig ständig uppkoppling. Smarttelefonens genomslag har förändrat efterfrågan, först för headset och nu även för hörapparater.
  • Attraktiv värdering jämfört med konkurrenter. Aktien handlas till 17,5x förväntad vinst (P/E 12 mån framåtblickande), vilket är en historiskt låg nivå och 12 procent rabatt mot närmaste konkurrenten Sonova. Bolaget genererar starkt kassaflöde och återför överskottskapital till aktieägarna genom aktieåterköp.
  • Står inför ett potentiellt produktskifte. Demant är sent i sin nuvarande produktcykel. Nya lanseringar brukar historiskt leda till marknadsandelsvinster och marginalförbättringar tack vare en förbättrad produktmix mot premiumsegmentet. Det ger potential för en stark omsättnings- och vinsttillväxt under 2026, vilket kan sätta press uppåt på värderingen, minska rabatten mot Sonova och driva på återköpen ytterligare.
  • ABGSC Rekommendation: Behåll, riktkurs DKK 235

Pandora – stark varumärkesposition och hög lönsamhet

  • Inte längre det problemtyngda bolaget det en gång var. Pandora är idag ett högkvalitativt företag med starkt ledarskap och tydligt aktieägarfokus. Utdelningar och återköp väntas fortsätta på höga nivåer.
  • Varumärket är starkare än någonsin. Det finns inga tecken på att det positiva varumärkesmomentumet har tappat fart. Ytterligare prishöjningar väntas därför ha begränsad påverkan på volymer – till skillnad från tidigare – vilket bör möjliggöra bibehållna, och på sikt ökade, bruttomarginaler kring 80 procent och rörelsemarginaler runt 25 procent.
  • Strukturell medvind från smycken med varumärke. Marknaden för brandade smycken växer betydligt snabbare än den för generiska (icke-varumärkta), vilket gynnar Pandora.
  • Lönsam tillväxt genom butiksnätet. Expansionen av det egna butiksnätet är låg risk och marginalförstärkande, och kan sannolikt driva 3–4 procent årlig tillväxt. I kombination med jämförbar försäljning (LFL) finns potential för 5–6 procent omsättningstillväxt per år det kommande decenniet.
  • Värdering: P/E 13x på förväntad vinst 2026
  • ABGSC Rekommendation: Behåll, riktkurs DKK 1150

Underlagen hittar du här:
Netcompany, GN Store Nord, Demant och Pandora

Disclaimer

Fokuslistan har tagits fram av ABG Private Banking, en avdelning inom ABG Sundal Collier AB (”ABGSC AB”), som en service till ABG Private Bankings kunder. Eventuell information om finansiella instrument och/eller tjänster som framgår här är inte avsedd att utgöra ett råd eller en rekommendation att agera på ett visst sätt. Informationen är av allmän karaktär och inte anpassad utifrån mottagarens individuella situation. Innehållet här ska inte heller betraktas som en investeringsanalys eller en investeringsrekommendation. Placeringar i finansiella instrument är förknippade med ekonomisk risk. Du ansvarar själv för risken med dina investeringar och måste således själv skaffa dig kännedom om instrumentens egenskaper och risker.

I Fokuslistan presenterar ABG Private Banking en sammanställning av ett antal bolag på t.ex. Stockholmsbörsen utifrån ett eller flera nyckeltal ABG Private Banking vill lyfta fram. Nyckeltalet representerar det som brukar anges som marknadens syn på att visst bolag, dvs. det är baserat på ett antal analytikers prognoser på aktuella bolag och som sammanställts av Factset.

ABG Sundal Collier AB är ett värdepappersbolag med tillstånd att driva värdepappersrörelse och står under Finansinspektionens tillsyn.

Viktig information

ABGSC AB har fastställda riktlinjer och rutiner för att undvika och hantera intressekonflikter mellan sig och sina kunder och mellan sina kunder. Ytterligare information om intressekonflikter, ansvarsbegränsning, distribution och upphovsrätt hittar du här.