Investeringar i finansiella instrument kan både öka och minska i värde och som investerare kan man förlora hela sitt investerade kapital. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Som mottagare av våra sektorkommentarer är det viktigt att du själv fattar egna beslut om lämpligheten i att investera i de finansiella instrument som nämns i våra makro- och strategikommentarer och du ansvar själv för de ekonomiska konsekvenserna av dina beslut och investeringar.
Marknadsutvecklingen i relation till konflikten med Iran avgörs i första hand av en faktor: hur länge den pågår. Just tidsdimensionen är fortfarande osäker och bidrar till en nervös marknad. Samtidigt finns flera faktorer som talar för att konflikten inte blir utdragen. USA går in i ett mellanårsval i november och president Trump har just nu svaga opinionssiffror. Iran är samtidigt beroende av sina oljeintäkter, vilket gör att ett längre avbrott i exporten slår hårt mot landets ekonomi. För Israel handlar situationen ytterst om att säkerställa att Iran är tillräckligt försvagat för att kunna återgå till ett mer normalt säkerhetsläge.
Valcykeln i USA innebär att opinionstrycket rimligen behöver börja lätta redan under maj för att republikanerna ska hinna vända utvecklingen inför höstens val. Det skulle i praktiken ge Israel några veckor att avsluta den militära fasen samtidigt som Iran kan återgå till mer normala oljeexportnivåer. Den tidsramen – omkring fem till sex veckor – är sannolikt vad marknaden i dag förhåller sig till.
För finansmarknaderna är dock den avgörande variabeln oljepriset. Under den senaste tiden har börsrörelserna i stort sett följt energimarknaden, och det är ett mönster som sannolikt består så länge konflikten pågår. Samtidigt är oljeprisets påverkan på världsekonomin betydligt mindre än under tidigare decennier. Bedömningar som cirkulerar på marknaden pekar på att ett oljepris kring 120 dollar per fat fortfarande är hanterbart för den globala ekonomin. Först om priserna skulle etablera sig i intervallet 150–200 dollar under en längre period ökar risken för en global recession.
På företagsnivå visar också flera internationella enkäter att få bolag i dagsläget ser de nuvarande oljeprisnivåerna som ett avgörande problem för verksamheten. Trots att konflikten i sig är allvarlig har marknadsreaktionen därför varit relativt begränsad. En viktig förklaring är att effekten i huvudsak är koncentrerad till energimarknaden. Iran har under lång tid varit ekonomiskt isolerat och de flesta internationella företag har därför begränsad direkt exponering mot landet.
Samtidigt har marknadens syn på amerikanska räntesänkningar justerats. Förväntningarna har rört sig mot färre – eller i vissa fall inga – sänkningar under året, delvis eftersom högre oljepriser skapar osäkerhet kring inflationsutvecklingen. Trots detta är den breda makrobilden fortsatt relativt stabil. Vinstprognoserna är i gott skick i flera regioner och konjunkturindikatorer som inköpschefsindex (PMI) signalerar fortsatt expansion i industrin. Industriproduktionen i USA visar dessutom fortsatt styrka.
Det innebär att den globala ekonomin går in i denna period av geopolitisk oro från en relativt stark utgångspunkt. Historiskt tenderar sådana störningar att få betydligt mindre effekt på marknaderna när konjunkturen är stabil och centralbankerna inte stramar åt politiken.
ABG Private Bankings bedömning är därför att marknaderna kan hantera den nuvarande situationen. Volatiliteten lär dock förbli hög så länge nyhetsflödet kring konflikten är intensivt och oljepriset fortsätter att reagera på varje ny signal.
Det tydliga riskscenariot är om oljepriset skulle etablera sig i intervallet 150–200 dollar per fat under en längre period – ett utfall som i dagsläget framstår som ett extremscenario. Samtidigt har investerare under de senaste veckorna byggt upp relativt stora skyddspositioner i derivatmarknaden, samtidigt som sentimentet i amerikanska investerarenkäter ligger på tydligt negativa nivåer. När konflikten väl börjar avta finns därför förutsättningar för att riskaptiten kan återvända relativt snabbt.
I ett mer osäkert marknadsläge har vi genomfört taktiska portföljjusteringar och ser fortsatt möjligheter i utvalda delar av marknaden. Kontakta din rådgivare för en genomgång av din exponering.
Hans Peterson
Makrostrateg, ABG Private Banking
Makro- och strategikommentarer ges ut av ABG Private Banking, en avdelning inom ABG Sundal Collier AB, som en service till ABG Private Bankings kunder och prenumeranter. Eventuell information om finansiella instrument och/eller tjänster som framgår av detta nyhetsbrev är inte avsedd att utgöra ett råd eller en rekommendation att agera på ett visst sätt. Informationen är av allmän karaktär och inte anpassad utifrån mottagarens individuella situation. Innehållet ska inte heller betraktas som en investeringsanalys eller en investeringsrekommendation. Placeringar i finansiella instrument är förknippade med ekonomisk risk. Du ansvarar själv för risken med dina investeringar och måste således själv skaffa dig kännedom om instrumentens egenskaper och risker.
Viktig information
ABGSC AB har fastställda riktlinjer och rutiner för att undvika och hantera intressekonflikter mellan sig och sina kunder och mellan sina kunder. Ytterligare information om intressekonflikter, ansvarsbegränsning, distribution och upphovsrätt hittar du här.