Investeringar i finansiella instrument kan både öka och minska i värde och som investerare kan man förlora hela sitt investerade kapital. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Som mottagare av våra sektorkommentarer är det viktigt att du själv fattar egna beslut om lämpligheten i att investera i de finansiella instrument som nämns i våra makro- och strategikommentarer och du ansvar själv för de ekonomiska konsekvenserna av dina beslut och investeringar.

Hur skulle du beskriva IPO-klimatet just nu?
”Det är väldigt attraktivt just nu. Det drivs dels av hur börsen i allmänhet utvecklas, dels av hur de senaste börsintroduktionerna faktiskt har gått. Chiptillverkaren Silex börsdebut för några veckor sedan var en god investering för de investerare som hade möjlighet att delta — och det skapar en vilja att vara med även nästa gång.”

Vi ser också att positiva flöden börjat komma in i svensk small caps igen, och att småbolag börjar ta igen värderingsrabatten mot storbolagen. Det är viktigt, eftersom det stora antalet börsnoteringar i Sverige — jämfört med Europa och i resten av världen — faktiskt sker i det segmentet snarare än inom large cap. Klimatet för den typen av bolag är nu markant bättre.”

Sverige lyfts ofta fram som en ovanligt stark marknad för börsnoteringer. Vad ligger bakom det?
”Vi har världens bästa miljö för småbolag, och det beror framför allt på en sak: vi har ett exceptionellt stort antal institutionella förvaltare som faktiskt investerar i just mindre bolag. I andra nordiska länder, och i de flesta europeiska marknader, är kapitalet mer koncentrerat — vilket tvingar förvaltarna att fokusera på väldigt stora och likvida bolag. I Sverige har vi ungefär fyra gånger fler institutionella förvaltare som i våra grannländer, vilket skapar en betydligt aktivare marknad.

Till det kommer en stark retailmarknad. Vi har en djupt rotad aktiesparkultur i Sverige — driven av alltifrån den gamla allemansfondstraditionen till dagens ISK och PPM — vilket gör att privatpersoner aktivt deltar i börsintroduktioner på ett sätt som är unikt internationellt.”

Vad avgör egentligen om ett IPO-fönster är öppet eller stängt?
”Kärnan är att det måste finnas en tillräcklig volym av investerare som är beredda att betala en nivå som säljarna accepterar och som skapar förutsättningar för en bra eftermarknad. Det låter enkelt, men i praktiken är det ibland svårt. Aktiemarknaden är snabb — den värderar ned saker på minuter om den inte gillar det den ser. Emittenter är betydligt långsammare när det kommer till att revidera sin uppfattning om det egna bolagets värde och väljer vid volatilitet ofta att vänta tills dess att marknadens preferenser ändras Det är ofta i det värderingsgapet som processer pausas eller strandar.

Det som kännetecknar ett öppet fönster är att det finns en genuin öppenhet hos investerarna att lägga till nya bolag i sina portföljer — oavsett bransch. När den öppenheten finns, och värderingarna möts, sker noteringarna.”

Vilka typer av bolag ser du störst intresse för just nu?
”Allt som är AI-relaterat — både mjukvara och hårdvara — är fortsatt väldigt efterfrågat. Försvarsrelaterade bolag är strukturellt intressanta och fortsätter att attrahera kapital, även om de senaste månaderna varit mer blandade kursmässigt. Men den strukturella tillväxten finns kvar.

Utöver det finns en bred öppenhet för kvalitetsbolag — bolag med erforderlig storlek, dokumenterad tillväxt och lönsamhet. Det är nästan oavsett bransch. Och det är egentligen det tydligaste tecknet på att fönstret verkligen är öppet.

Hur har investerarnas krav förändrats jämfört med tidigare cykler?
”Det är en markant skillnad mot 2020–2021. Då var investerare beredda att betala höga multiplar för potentiell framtida tillväxt. Nu är fokus på bevisad leveransförmåga: är bolaget lönsamt, vid vilken omsättning, vad är marginalen, hur ser kassaflödena ut?

Det institutionella kapitalet är mycket försiktigt med att investera i bolag som inte kan visa kommersiell förmåga. Det är en sund förändring, men det innebär också att tröskeln för att ta ett bolag till börsen är högre i dag.”

Vad kan stänga fönstret igen?
”Det finns framför allt tre faktorer. En ökad upplevd osäkerhet i omvärlden — geopolitiken är per definition alltid osäker, men det är skillnad på kronisk oro och skarpa chockhändelser. De sistnämnda driver investerare att dra sig tillbaka, åtminstone tillfälligt. Den andra faktorn är hög inflation som driver upp de långa räntorna — det pressar värderingsmultiplarna direkt. Den tredje, och kanske snabbaste mekanismen, är om genomförda börsintroduktioner går dåligt. En noteringsflopp sprider sig snabbt.

Det är intressant att notera att vi just nu ser en diskrepans mellan obligations- och aktiemarknaden — där obligationsmarknaden signalerar mer oro än börsen.”

ABG Sundal Collier ledde Silex-noteringen i maj — en av Europas bästa börsdebuter på över ett decennium. Vad tar ni med er från den affären?
”Det roligaste är att vi fick vara med och bidra till att återbörda Silex till ett svenskt ägarskap. Det var en affär med flera lager — det handlade inte bara om att maximera värderingen vid noteringspriset. Det handlade om att få in långsiktiga ägare och om att skapa en ägarbas som är stabil och engagerad.

Det vi tar med oss mer generellt är att man ska visa intresse tidigt — det gäller både bolag och investerare. Silex tog lång tid att ta ända hit. Den som förbereder sig, som engagerar sig i processen i god tid, är den som kan vara med när allt faller på plats. Och när det väl faller på plats kan det gå väldigt snabbt.”

Som kund hos ABG Private Banking har du möjlighet att anmäla intresse för att delta i utvalda börsintroduktioner arrangerade av ABG Sundal Collier.

ABG Sundal Collier agerade Joint Global Coordinator i Silex Microsystems notering på Nasdaq Stockholm.

ABG Sundal Collier agerar Joint Global Coordinator och Joint Bookrunner i samband med det planerade erbjudandet av aktier i InstallatørGruppen A/S samt noteringen av bolagets aktier på Nasdaq Copenhagen.

ABG Sundal Collier agerar Joint Global Coordinator och Joint Bookrunner i samband med det planerade erbjudandet av aktier i Bohus Holding AS samt noteringen av bolagets aktier på Oslo Stock Exchange.

Makro- och strategikommentarer ges ut av ABG Private Banking, en avdelning inom ABG Sundal Collier AB, som en service till ABG Private Bankings kunder och prenumeranter. Eventuell information om finansiella instrument och/eller tjänster som framgår av detta nyhetsbrev är inte avsedd att utgöra ett råd eller en rekommendation att agera på ett visst sätt. Informationen är av allmän karaktär och inte anpassad utifrån mottagarens individuella situation. Innehållet ska inte heller betraktas som en investeringsanalys eller en investeringsrekommendation. Placeringar i finansiella instrument är förknippade med ekonomisk risk. Du ansvarar själv för risken med dina investeringar och måste således själv skaffa dig kännedom om instrumentens egenskaper och risker.

Viktig information

ABGSC AB har fastställda riktlinjer och rutiner för att undvika och hantera intressekonflikter mellan sig och sina kunder och mellan sina kunder. Ytterligare information om intressekonflikter, ansvarsbegränsning, distribution och upphovsrätt hittar du här.