Vår bedömning är att marknadsutvecklingen den närmaste tiden i hög grad kommer att påverkas av tre faktorer från USA: utfallet i tullkonflikten, den amerikanska centralbankens (Fed) framtida penningpolitik samt om de mjuka sentimentindikatorerna får stöd i den hårda datan. Vi har en positiv grundsyn på alla tre – vilket talar för fortsatt övervikt i risktillgångar, särskilt via exponering mot globala aktier med fokus på stora, tillväxtorienterade bolag.
Vi närmar oss ett kritiskt vägskäl i tullfrågan. Den 9 juli löper EU:s tidsfrist för att införa tidigare aviserade tullar ut. Kina har i sin tur fram till 12 augusti på sig att agera. Det är i dagsläget oklart om parterna hinner enas före dessa datum eller om uppskovet förlängs – men osäkerheten bidrar till ökad geopolitisk friktion.
Samtidigt närmar sig mellanårsvalet i USA, och det är troligt att Trump vill lösa tullfrågan i god tid innan valet. En lösning skulle ge utrymme att fokusera på mer populära initiativ, såsom skattesänkningar och avregleringar. Historiskt brukar det sittande presidentpartiet förlora mandat i mellanårsvalet – och med ett redan jämnt utgångsläge riskerar Trump att tappa handlingsutrymme under sina sista två år om han inte lyckas väl.
Vi ser visst manöverutrymme för Fed att sänka räntan under andra halvåret 2025. Inflationen faller tillbaka och arbetsmarknaden är stabil – men oro kring finanspolitiken och potentiella tullpåslag gör att Fed sannolikt avvaktar. I Europa har ECB redan sänkt räntan, och vi räknar med att även Riksbanken följer efter med ytterligare 1–2 sänkningar.
Trots börser på rekordnivåer är den upplevda osäkerheten hög, vilket speglar gapet mellan mjuka indikatorer och faktisk hårddata. Vi ser geopolitisk risk och Trumps retorik som viktiga förklaringar – där den förstnämnda utgör en reell och ihållande risk.