^{Investeringar i finansiella instrument kan både öka och minska i värde och som investerare kan man förlora hela sitt investerade kapital. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Som mottagare av våra sektorkommentarer är det viktigt att du själv fattar egna beslut om lämpligheten i att investera i de finansiella instrument som nämns i våra makro- och strategikommentarer och du ansvar själv för de ekonomiska konsekvenserna av dina beslut och investeringar.}

Hur ser du på marknaden i det korta perspektivet?
Vi befinner oss i en period som ofta präglas av högre volatilitet fram till oktober–november. Samtidigt finns flera potentiella drivkrafter för börsen i höst. Om handelsavtal faller på plats kan marknaden få ett lyft och fokus skifta mot bolagens vinsttillväxt de kommande åren. Ytterligare globala räntesänkningar – och eventuellt skattelättnader – skulle kunna ge en extra skjuts.

Vilka är de största riskerna för börsen?
Om handelsavtal inte blir av och höga tullar fortsätter att hämma bolagens försäljning riskerar vi både högre inflation och färre räntesänkningar. Därtill kommer den geopolitiska oron, som kan eskalera snabbt och skapa osäkerhet på marknaden.

Vilka sektorer är mest intressanta just nu – och varför?
Bolag som drabbades hårt när konsumenterna pressades av höga räntor börjar nu se intressanta ut igen. Räntan har fallit från toppen och fler tecken på återhämtning syns, även om utvecklingen fortfarande är spretig. Försvarsindustrin har haft en stark resa, men vissa bolag handlas nu på ganska höga multiplar. Om kriget i Ukraina går mot en lösning kan sektorn kortsiktigt pressas tillbaka, även om den långsiktiga strukturella efterfrågan kvarstår.

Vilken är den vanligaste frågan du får från kunderna just nu?
Det handlar ofta om takt och timing: i vilken takt man ska fasa in investeringar, hur stor del av portföljen som bör vara investerad just nu och vilka aktuella investeringsidéer som är mest intressanta.

Vilket är det mest intressanta caset just nu?
Om konjunkturen stärks tycker jag att oljesektorn ser lågt värderad ut. Ett bolag som sticker ut är Energy Holdings, med hög förväntad direktavkastning och låg värdering. Under sommaren vann de dessutom ett stort kontrakt på 250 miljoner USD, vilket ger god visibilitet för kommande år.

Prata med din rådgivare om vilka konsumentaktier och sektorer som kan vara intressanta just nu.

^{Makro- och strategikommentarer ges ut av ABG Private Banking, en avdelning inom ABG Sundal Collier AB, som en service till ABG Private Bankings kunder och prenumeranter. Eventuell information om finansiella instrument och/eller tjänster som framgår av detta nyhetsbrev är inte avsedd att utgöra ett råd eller en rekommendation att agera på ett visst sätt. Informationen är av allmän karaktär och inte anpassad utifrån mottagarens individuella situation. Innehållet ska inte heller betraktas som en investeringsanalys eller en investeringsrekommendation. Placeringar i finansiella instrument är förknippade med ekonomisk risk. Du ansvarar själv för risken med dina investeringar och måste således själv skaffa dig kännedom om instrumentens egenskaper och risker.}

^{Viktig information}

^{ABGSC AB har fastställda riktlinjer och rutiner för att undvika och hantera intressekonflikter mellan sig och sina kunder och mellan sina kunder. Ytterligare information om intressekonflikter, ansvarsbegränsning, distribution och upphovsrätt hittar du här.}

^{Energy Holdings investeringsrekommendation distribuerades till ABG Sundal Colliers kunder första gången 1 juli 2025 06:38}. ^{Rekommendation, historik och eventuella intressekonflikter hittar du här.}

^{Max Wijkander äger aktier i Energy Holdings.}

^{Investeringar i finansiella instrument kan både öka och minska i värde och som investerare kan man förlora hela sitt investerade kapital. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Som mottagare av våra sektorkommentarer är det viktigt att du själv fattar egna beslut om lämpligheten i att investera i de finansiella instrument som nämns i våra makro- och strategikommentarer och du ansvar själv för de ekonomiska konsekvenserna av dina beslut och investeringar.}

Mötena mellan Trump, Zelenskyj och de europeiska ledarna har inneburit ett genombrott på vägen mot en fredsuppgörelse. Även om någon omedelbar vapenvila inte kommit till stånd, markerar Washington-samtalen en tydlig framgång för både Trump och Europa – och inte minst för Ukraina. Trump har för första gången agerat som en genuin fredsmäklare, vilket skapat en ny dynamik i processen.

Signalen är tydlig: Europa och USA står enade i målet att sätta stopp för Ryssland. Diskussionerna om en möjlig fredsbevarande styrka på upp till 50 000 man, där europeiska soldater skulle få stöd från amerikanskt flyg och marina resurser, är ett steg som sänder kraftfulla budskap till Moskva. Nästa anhalt blir ett trilateralt möte mellan Putin, Zelenskyj och Trump – en förhandling som riskerar att bli mycket svår.

Putins position är samtidigt svagare än någonsin. Ryssland har förlorat både militärt och politiskt. Landet kontrollerar i dag mindre av Ukraina än vid invasionens början, förlusterna i manskap är massiva och ekonomin allt mer pressad. Kriget har flyttats in på ryskt territorium och interna spänningar växer. Putin misslyckades dessutom med att splittra Europa – tvärtom är enigheten från Lofoten till Sicilien starkare än på länge.

Frågan är om Putin är beredd att acceptera verkligheten och därmed också de säkerhetsgarantier som väst kräver. Alternativet är att han fortsätter längs en allt mer vårdslös och riskfylld väg, vilket kan äventyra både hans egen ställning och Rysslands framtid.

Försvarsaktier fortsatt attraktivt – portföljen oförändrad

För marknaderna innebär utvecklingen att man tagit ett steg närmare en lösning. Oljepriserna har redan fallit tillbaka något, samtidigt som försvarsaktier kan väntas bli mer volatila på kort sikt. Skulle kursrörelserna bli kraftiga ser vi det dock som köptillfällen – den långsiktiga bilden för sektorn är intakt. Europa står inför många års massiva investeringar i försvar och beredskap, oavsett exakt utfall av förhandlingarna.

I vår globala portfölj gör vi därför inga förändringar. Exponeringen mot europeiska försvarsbolag behålls och vi ser fortsatt hög strukturell efterfrågan i sektorn. För övriga riskfyllda tillgångar råder status quo – fredsförhandlingarna ändrar i nuläget inte vår strategiska syn.

^{Makro- och strategikommentarer ges ut av ABG Private Banking, en avdelning inom ABG Sundal Collier AB, som en service till ABG Private Bankings kunder och prenumeranter. Eventuell information om finansiella instrument och/eller tjänster som framgår av detta nyhetsbrev är inte avsedd att utgöra ett råd eller en rekommendation att agera på ett visst sätt. Informationen är av allmän karaktär och inte anpassad utifrån mottagarens individuella situation. Innehållet ska inte heller betraktas som en investeringsanalys eller en investeringsrekommendation. Placeringar i finansiella instrument är förknippade med ekonomisk risk. Du ansvarar själv för risken med dina investeringar och måste således själv skaffa dig kännedom om instrumentens egenskaper och risker.}

^{Viktig information}

^{ABGSC AB har fastställda riktlinjer och rutiner för att undvika och hantera intressekonflikter mellan sig och sina kunder och mellan sina kunder. Ytterligare information om intressekonflikter, ansvarsbegränsning, distribution och upphovsrätt hittar du här.}

^{Investeringar i finansiella instrument kan både öka och minska i värde och som investerare kan man förlora hela sitt investerade kapital. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Som mottagare av våra sektorkommentarer är det viktigt att du själv fattar egna beslut om lämpligheten i att investera i de finansiella instrument som nämns i våra makro- och strategikommentarer och du ansvar själv för de ekonomiska konsekvenserna av dina beslut och investeringar.}

Under den gångna veckan har ABG Private Bankings investeringsteam valt att minska aktieandelen till neutral nivå och samtidigt ökat exponeringen mot räntebärande tillgångar. Beslutet speglar vår bedömning att den kraftiga återhämtningen från tariffbotten nu mattas av – samtidigt som osäkerheten tilltar på flera fronter och riskaptiten i marknaden framstår som väl nonchalant.

Det är dock viktigt att understryka att vår långsiktiga marknadssyn fortsatt är positiv. Vi ser flera förutsättningar för fortsatt uppgång – kanske till och med för en bubbelliknande miljö. Värderingar spelar allt mindre roll, medan marknaden lutar sig mot en tänkt Trump put – det vill säga en förväntan om börsvänlig politik – i kombination med kommande räntesänkningar från Fed, låg recessionsrisk och en inflation som parkerat runt 3 procent.

Svag jobbsiffra sänker tillväxtförväntningarna

Jobbrapporten för juli var en tydlig besvikelse: USA skapade endast 73 000 nya jobb, långt under förväntningarna på 110 000. Än mer oroande var de kraftiga nedrevideringarna för maj och juni, där totalt 258 000 jobb försvann ur statistiken – en signal om att arbetsmarknaden har försvagats tidigare än väntat.

Jobbtillväxten är numera koncentrerad till vård och socialtjänst, medan konjunkturkänsliga sektorer som bygg och tillverkning stagnerar. Bilden är förenlig med ett läge där hushåll och företag börjar bromsa.

Penningpolitiken i politiskt korsdrag

Mot den bakgrunden är det anmärkningsvärt att den amerikanska centralbanken (Fed) ännu inte agerat. Två av Feds guvernörer, Waller och Bowman, har uttryckt stöd för en tidig räntesänkning. Sannolikheten för att FED trots allt sänker på nästa möte i mitten av september ökade signifikant i kölvattnet på den svaga jobbrapporten. Risken för en fördröjd penningpolitisk respons kan förstärka nedgången, eftersom konsumtion och investeringar hinner vika innan lägre räntor får effekt.

Samtidigt ökar det politiska bruset. President Trumps avskedande av chefen för Bureau of Labor Statistics har väckt frågor om statistikens tillförlitlighet – en oro som slår direkt mot investeringsklimatet. Kapitalmarknaderna är beroende av tillförlitlig statistik. När den ifrågasätts, ökar riskpremierna.

Nya tariffer pressar marginalerna

Till detta kommer en fortsatt oförutsägbar handelspolitik. Nya tariffer riskerar att urholka företagsmarginaler och pressa hushållens köpkraft. Kombinationen av svagare arbetsmarknad och handelsstörningar skapar ett läge där vinstrevideringar nedåt är mer sannolika än fortsatta positiva överraskningar.

Blandad rapportsäsong – svagare marknadsreaktion

Rapportsäsongen för andra kvartalet har hittills varit blandad. S&P 500 visar en vinsttillväxt på över 5 procent jämfört med i fjol – i linje med redan nedjusterade förväntningar. Överraskningarna har främst kommit från banker och teknik, medan cykliska sektorer som energi och material fortsatt har det motigt.

Marknadens reaktion har också varit mer återhållsam jämfört med tidigare i år, vilket tyder på att mycket av det positiva redan var inprisat efter vårens kraftiga uppgång. När börsen handlas nära tidigare rekordnivåer blir den också mer känslig för negativa nyheter.

Rätt läge att ta hem vinster

Sammantaget bedömer vi att risken för att den amerikanska ekonomin går in i en mer dämpad fas har ökat, även om mer data behöver bevisa detta. BNP för Q2 kom in starkt, med +3 procent i årstakt, är mycket av tillväxten kopplad till lageruppbyggnad och tillfälliga effekter från handelspolitiken. Den underliggande konsumtionen och investeringsviljan ser svagare ut.

Mot denna bakgrund väljer vi att reducera risk. Genom att omallokera portföljen säkrar vi hem delar av årets uppgång, positionerar oss neutralt inför en möjlig period av ökad volatilitet, och skapar utrymme att öka aktieandelen igen – vid mer attraktiva nivåer eller när penningpolitiken tydligare börjar stödja konjunkturen.

Jonas Andersson

Investeringschef ABG Private Banking

^{Makro- och strategikommentarer ges ut av ABG Private Banking, en avdelning inom ABG Sundal Collier AB, som en service till ABG Private Bankings kunder och prenumeranter. Eventuell information om finansiella instrument och/eller tjänster som framgår av detta nyhetsbrev är inte avsedd att utgöra ett råd eller en rekommendation att agera på ett visst sätt. Informationen är av allmän karaktär och inte anpassad utifrån mottagarens individuella situation. Innehållet ska inte heller betraktas som en investeringsanalys eller en investeringsrekommendation. Placeringar i finansiella instrument är förknippade med ekonomisk risk. Du ansvarar själv för risken med dina investeringar och måste således själv skaffa dig kännedom om instrumentens egenskaper och risker.}

^{Viktig information}

^{ABGSC AB har fastställda riktlinjer och rutiner för att undvika och hantera intressekonflikter mellan sig och sina kunder och mellan sina kunder. Ytterligare information om intressekonflikter, ansvarsbegränsning, distribution och upphovsrätt hittar du här.}

^{Investeringar i finansiella instrument kan både öka och minska i värde och som investerare kan man förlora hela sitt investerade kapital. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Som mottagare av våra sektorkommentarer är det viktigt att du själv fattar egna beslut om lämpligheten i att investera i de finansiella instrument som nämns i våra makro- och strategikommentarer och du ansvar själv för de ekonomiska konsekvenserna av dina beslut och investeringar.}

Navigering i en nygammal Trump-värld

Börsåret 2025 har varit volatilt. Börserna handlas kring rekordnivåer, vilket gör dem extra känsliga. Framför allt har Trumps handelspolitiska agenda, och hot om nya strafftullar, bidragit till osäkerheten.

I april meddelade Trumpadministrationen att tullarna skjuts upp i 90 dagar, vilket ledde till en kraftig börsåterhämtning.

Samtidigt har vi sett en ovanlig kombination: hög osäkerhet, en svag dollar och stigande amerikanska långräntor. Många tolkar ränteuppgången som ett uttryck för marknadens oro för USA:s statsskuld och budgetunderskott (cirka 6 procent av BNP – en ohållbar nivå).

Eftersom även räntorna i Tyskland och Japan stigit i liknande takt, bedömer vi att det snarare speglar en misstro mot Trumps politik och förväntningar om kommande finanspolitiska stimulanser, liknande dem under hans första mandatperiod.

Antalet förväntade räntesänkningar i USA har snabbt minskat och marknaden prissätter nu knappt två stycken för 2025. De förväntade sänkningarna väntas kombineras med expansiv finanspolitik.

Konjunktur och vinsttillväxt får ökad betydelse för riskaptiten. Den kraftiga nedgången i mjuka data är troligen tillfällig, och vi bedömer att detta inte kommer att avspeglas i hårda data framöver.

Inflationen som drivs av tullar bedöms bli begränsad och övergående, vilket ger Fed utrymme att sänka räntan efter halvårsskiftet. På längre sikt har tullar ofta en deflationistisk effekt, eftersom de fungerar som en extra konsumtionsskatt.

Vi tror att Q2-rapporterna kommer att visa att fallet i mjuka data ännu inte fullt speglas i hårda siffror, samtidigt som vinsttillväxten består.

Vi ser tecken på en starkare ekonomi under andra halvåret 2025. Inflationen bedöms sjunka och Fed får då möjlighet att stimulera ytterligare – med andra ord en gradvis återgång till ett “Goldilocks”-scenario.

Finanspolitiken väntas också bli mer stödjande, med skattelättnader och en svag dollar, vilket gynnar amerikanska vinster.

Vi föredrar stora amerikanska tillväxtbolag. På sikt ser vi utrymme att bredda portföljen mot cykliskt, mindre bolag och Europa. Vår riskaptit är fortsatt relativt hög.

Drivkrafter:

▪ Mellanårsval i USA 2026 skyndar på
skattesänkningar och avregleringar
▪ Räntesänkningar
▪ Makrodata tar över från indikatorer
▪ Ökad global procyklisk stimulans

Risker:
▪ Handelssamtalen havererar
▪ Geopolitisk turbulens
▪ Känsla av stagflation

The Navigator

Hela rapporten kan du som kund läsa här.

^{Makro- och strategikommentarer ges ut av ABG Private Banking, en avdelning inom ABG Sundal Collier AB, som en service till ABG Private Bankings kunder och prenumeranter. Eventuell information om finansiella instrument och/eller tjänster som framgår av detta nyhetsbrev är inte avsedd att utgöra ett råd eller en rekommendation att agera på ett visst sätt. Informationen är av allmän karaktär och inte anpassad utifrån mottagarens individuella situation. Innehållet ska inte heller betraktas som en investeringsanalys eller en investeringsrekommendation. Placeringar i finansiella instrument är förknippade med ekonomisk risk. Du ansvarar själv för risken med dina investeringar och måste således själv skaffa dig kännedom om instrumentens egenskaper och risker.}

^{Viktig information}

^{ABGSC AB har fastställda riktlinjer och rutiner för att undvika och hantera intressekonflikter mellan sig och sina kunder och mellan sina kunder. Ytterligare information om intressekonflikter, ansvarsbegränsning, distribution och upphovsrätt hittar du här.}

^{Investeringar i finansiella instrument kan både öka och minska i värde och som investerare kan man förlora hela sitt investerade kapital. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Som mottagare av våra sektorkommentarer är det viktigt att du själv fattar egna beslut om lämpligheten i att investera i de finansiella instrument som nämns i våra sektorkommentarer och du ansvar själv för de ekonomiska konsekvenserna av dina beslut och investeringar.}

Efter ett par tunga år för fastighetsaktier har sentimentet vänt uppåt. Men det är långt ifrån ett jämnt lyft i sektorn. I ett studiosamtal på ABG Private Banking pekar ABGSC:s fastighetsanalytiker Fredrik Stensved på stora skillnader inom sektorn – både när det gäller värdering, tillväxtpotential och marknadsexponering.

– Fastighetssektorn handlas kring 17x förvaltningsresultatet och fortfarande med en rabatt på 10–15 procent mot substansvärdet, vilket är runt 20 procent under snittet för de senaste tio åren. Samtidigt växer sektorn faktiskt snabbare än på länge, både i år och nästa år, säger Fredrik Stensved.

Det som tidigare styrde sektorn – ränteförväntningar – har fortfarande stor betydelse, men skiftet mot operationella nyckeltal som vakansgrader och hyrestillväxt är påtagligt. Med det i åtanke pekar Fredrik Stensved på logistik och lätt industri som de tydligaste vinnarna framåt.

– Vi är fortsatt skeptiska till kontorsexponering. Där ser vi högre vakanser, svagare hyresutveckling och fortsatt påverkan från hemarbete. Stockholms kontorsvakanser har stigit 6–7 procentenheter senaste tre åren, till en nivå kring 11–14 procent. Historiskt har snittet legat på 7. Det är en tydlig signal om att mycket av svagheten fortfarande består.

Men det är inte bara strukturella trender som spökar för kontor – även konjunkturen biter.

-Vi räknar inte med att kontorsmarknaden når sin botten förrän någon gång under 2025. För att lönsamheten i sektorn därefter ska kunna återhämta sig krävs både minskad vakansgrad och förbättrad hyresutveckling – vilket talar för en långsammare återhämtning än många hoppas på i de kontorstunga bolagen, säger Fredrik Stensved, fastighetsanalytiker på ABGSC.

Samtidigt finns det aktörer som utnyttjar läget. Kapitalmarknaden är öppen och flera bolag har genomfört emissioner i offensivt syfte, vilket ses som ett styrketecken. Bank- och obligationsmarknaden fungerar dessutom effektivt, med god tillgång till likviditet och pressade bankmarginaler – något som gynnar välskötta fastighetsbolag. Ett flertal aktörer har också tagit in eget kapital de senaste månaderna för att kunna växa vidare, snarare än att parera kris. Det är signaler om styrka i en annars splittrad sektor.

Vinnare och varningsflagg i fastighetssektorn

Enligt Fredrik Stensved framstår Fabege som en aktie att undvika i det här läget, givet en fortsatt svag kontorsmarknad i Stockholm, med hög vakansgrad, särskilt i nyproducerade lokaler.

-Jag tycker fortfarande att det är ganska utmanande. Det är relativt mycket vakanser i nyproduktionen och den måste hyras ut innan man får någon tillväxt. Det är fortfarande ett hyresgästmarknadsläge.

Även om vinsttillväxten i Fabege väntas bli positiv framåt, är det flera andra bolag i sektorn som växer snabbare. Fabege handlas samtidigt till en värdering strax över sektorsnittet, och möjligheten till återköp – som tidigare varit en del av caset – ser inte ut att realiseras. Fokus verkar dessutom långsamt förskjutas från projektutveckling mot centrala och stabila, men lågavkastande fastigheter i Stockholm, vilket Fredrik Stensved tolkar som en indikation på att Fabege kanske är på väg att bli ett nytt Hufvudstaden.

På köpsidan lyfter Fredrik Stensved fram ett fastighetsbolag med renodlad exponering mot lager och lätt industri – ett segment med låga vakanser och fortsatt god efterfrågan. Bolaget har en solid balansräkning och tillväxtpotential, och rekommendationen är Köp. Vilket bolag det är går Fredrik Stensved igenom för inloggade kunder här.

^{Sektorkommentarerna ges ut av ABG Private Banking, en avdelning inom ABG Sundal Collier AB, som en service till ABG Private Bankings kunder och prenumeranter. Eventuell information om finansiella instrument och/eller tjänster som framgår av detta nyhetsbrev är inte avsedd att utgöra ett råd eller en rekommendation att agera på ett visst sätt. Informationen är av allmän karaktär och inte anpassad utifrån mottagarens individuella situation. Innehållet ska inte heller betraktas som en investeringsanalys eller en investeringsrekommendation. Placeringar i finansiella instrument är förknippade med ekonomisk risk. Du ansvarar själv för risken med dina investeringar och måste således själv skaffa dig kännedom om instrumentens egenskaper och risker.}

^{Viktig information}

^{ABGSC AB har fastställda riktlinjer och rutiner för att undvika och hantera intressekonflikter mellan sig och sina kunder och mellan sina kunder. Ytterligare information om intressekonflikter, ansvarsbegränsning, distribution och upphovsrätt hittar du här.}

I en dom den 19 juni 2025 (mål nr 6238-24) bekräftar HFD ett tidigare förhandsbesked från Skatterättsnämnden: carried interest ska inte beskattas som tjänsteinkomst. Det är första gången HFD prövar frågan, och avgörandet väntas få stor vägledande betydelse

Bakgrunden är ett överklagat förhandsbesked som rörde beskattningen av resultatfördelning i en riskkapitalfond. Den sökande erbjöds möjlighet att indirekt investera i fonden och därigenom ta del av carried interest. Investeringen skulle ske via ett helägt fåmansföretag, som i sin tur ägde aktier i både General Partner (GP) och Intermediate Limited Partner (ILP). Då den sökanden var verksam i betydande omfattning i GP bedömdes aktierna i fåmansföretaget som kvalificerade enligt inkomstskattelagen (IL).

Sökanden ville få klarhet i om framtida utbetalningar av carried interest skulle beskattas som tjänst eller kapital. HFD likställde fondstrukturen med ett svenskt kommanditbolag, där resultatfördelningen normalt sker enligt avtal mellan bolagsmännen. Undantag kan göras om upplägget innebär en otillbörlig inkomstöverföring – vilket domstolen inte ansåg vara fallet här. Beskattning i inkomstslaget tjänst var därmed inte aktuellt.

Domstolen betonade att utbetalningarna var kopplade till själva investeringen – inte till arbetsinsatsen – vilket talar för att det rör sig om kapitalinkomst. HFD slog också fast att principerna för resultatfördelning i kommanditbolag kan tillämpas även på denna typ av fondstrukturer.

Enligt vår bedömning är domen tydlig och bör få genomslag i liknande mål som nu behandlas i lägre instanser.

Vi har tidigare rapporterat om det lagförslag som presenterades i januari 2025, med syfte att reglera beskattningen av carried interest. Det återstår att se i vilken utsträckning HFD:s dom påverkar den fortsatta lagstiftningsprocessen – nästa steg kan bli en lagrådsremiss. Vi följer utvecklingen noga.

Kort om nya lagar och regler som träder i kraft den 1 juli 2025

• Flygskatten slopas.
• Skattereduktion för installation av solceller sänks från 20 procent till 15 procent.
• Energiskatten på bensin och diesel sänks.

 
Emelie Sventoft
Skattejurist ABG Private Banking
emelie.sventoft@abgsc.se
+4673-321 73 45

^{Investeringar i finansiella instrument kan både öka och minska i värde och som investerare kan man förlora hela sitt investerade kapital. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Det är viktigt att du själv fattar egna beslut om lämpligheten i att investera i de finansiella instrument som nämns här och du ansvarar själv för de ekonomiska konsekvenserna av dina beslut och investeringar.}

Inför sommaren har vi gått igenom alla bolag på Stockholmsbörsen med analytikertäckning i Factset. Som urvalskriterium har vi valt ut de bolag som har minst tre estimat för de aktuella nyckeltalen samt med ett börsvärde över 1 miljard kronor. Syftet är inte att ge köpråd, utan att lyfta fram bolag som sticker ut i datascreeningen och kan vara värda vidare analys. Alla siffror i tabellerna är baserade på analytikernas snittprognoser.

Här är tre olika screeningar som kan ge idéer till vidare analys:

1. Lägst P/E-tal 2025 bland bolag med positiv vinsttillväxt

Bolag med riktigt lågt P/E-tal tenderar att höra hemma i sektorer där marknaden har låga förväntningar eller där riskerna är uppenbara. Men om vinsterna samtidigt väntas öka, kan det rymma potential. Kombinera även P/E-talet med EV/EBIT, som tar in eventuell nettoskuld i värderingen.

Det hårt pressade kredithanteringsbolaget Intrum ligger i toppen, men är ett exempel på bolag med uppenbar risk. Trots att rapporten för det första kvartalet var starkare än analytikernas förväntningar, kvarstår den höga skuldsättningen och vägen tillbaka är fortsatt lång. Volvo Cars är inne i större omvandling där anställda och konsulter sägs upp från bolaget, samtidigt som biltullar och teknikskiften stökar till det ytterligare.

Bland bolagen på listan med låga P/E-tal som inte befinner sig i eller nära en turnaround, kan det vara värt att ta en extra titt på nischbanken Norion Bank, kredithanteringsbolaget Hoist och omsorgsbolaget Humana.

Tabell 1: Lägst P/E-tal 2025 bland bolag med positiv vinsttillväxt 2025-2026

Källa: Factset, stängningskurser per den 19 juni.

2. Högst vinsttillväxt 2025–2026 till rimlig värdering

Här har vi screenat fram bolag med en förväntad vinsttillväxt (vinst per aktie) på över 20 procent  – men där värderingen fortfarande är förhållandevis låg (P/E < 20). Ett möjligt fyndsegment, men även här gäller det att identifiera bolagen.

Vitvarujätten Electrolux är Stockholmsbörsens näst mest blankade bolag och ett exempel på att ett till synes lågt P/E-tal inte alltid betyder billigt. Aktien befinner sig i en utförslöpa sedan 2017 och är ett exempel på att billigt alltid kan bli billigare, en klassisk så kallad värdefälla. Vår lista domineras för övrigt av konsumentbolag, som har haft några tuffa år. Exempelvis e-handelsbolaget BHG, byggvarukedjan Byggmax och fritidsproduktbolaget Dometic.

Mest intressant på listan är ljudboksbolaget Storytel, med en förväntad vinsttillväxt på höga 45 procent och ett P/E-tal kring mer modesta 20 enligt analytikernas prognoser i Factset. Bolaget har dessutom modesta EV/EBIT-multiplar, vilket skvallrar om en försiktig skuldsättning. Aktien är upp nästan 30 procent i år och släppte nyligen finansiella mål som sträcker sig till 2028. Bolaget själva siktar på en genomsnittlig årlig intäktstillväxt på 10 procent samt en ebitda-marginal över 20 procent.

Tabell 2: Högst vinsttillväxt 2025–2026 till rimlig värdering

Källa: Factset, stängningskurser per den 19 juni.

3. Trippelträff: Låg värdering, hög tillväxt och utdelning

I den här kategorin är bolagen sällsynta men attraktiva – bolag som kombinerar alla tre egenskaperna: P/E-tal under 10, vinsttillväxt (vinst per aktie) över 10 procent och direktavkastning på minst 3 procent.

Av de 192 bolagen med minst tre olika analytikerestimat i databasen Factset, klarar endast fyra bolag dessa relativt tuffa kriterier. I toppen hamnar Hoist och Humana, som även letat sig in i tabellerna ovan. Båda bolagen handlas till P/E 8 på 2025 års prognos, samtidigt som vinsttillväxten väntas bli minst 20 procent nästa år. Direktavkastningen är 3.2 respektive 3.5 procent, helt i linje med genomsnittet på Stockholmsbörsen.

Även konjunkturkänsliga ståljätten SSAB och vindkraftsbolaget Arise letar sig in i kvartetten. Båda bolagen har dock sjunkande vinster i år jämfört med föregående år enligt analytikernas prognoser.

Tabell 3: Låg värdering, hög tillväxt och utdelning

Källa: Factset, stängningskurser per den 19 juni.

Disclaimer

Fokuslistan har tagits fram av ABG Private Banking, en avdelning inom ABG Sundal Collier AB (”ABGSC AB”), som en service till ABG Private Bankings kunder. Eventuell information om finansiella instrument och/eller tjänster som framgår här är inte avsedd att utgöra ett råd eller en rekommendation att agera på ett visst sätt. Informationen är av allmän karaktär och inte anpassad utifrån mottagarens individuella situation. Innehållet här ska inte heller betraktas som en investeringsanalys eller en investeringsrekommendation. Placeringar i finansiella instrument är förknippade med ekonomisk risk. Du ansvarar själv för risken med dina investeringar och måste således själv skaffa dig kännedom om instrumentens egenskaper och risker.

I Fokuslistan presenterar ABG Private Banking en sammanställning av ett antal bolag på t.ex. Stockholmsbörsen utifrån ett eller flera nyckeltal ABG Private Banking vill lyfta fram. Nyckeltalet representerar det som brukar anges som marknadens syn på att visst bolag, dvs. det är baserat på ett antal analytikers prognoser på aktuella bolag och som sammanställts av Factset.

^{ABG Sundal Collier AB är ett värdepappersbolag med tillstånd att driva värdepappersrörelse och står under Finansinspektionens tillsyn.}

^{Viktig information}

^{ABGSC AB har fastställda riktlinjer och rutiner för att undvika och hantera intressekonflikter mellan sig och sina kunder och mellan sina kunder. Ytterligare information om intressekonflikter, ansvarsbegränsning, distribution och upphovsrätt hittar du här.}

^{Investeringar i finansiella instrument kan både öka och minska i värde och som investerare kan man förlora hela sitt investerade kapital. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Som mottagare av våra sektorkommentarer är det viktigt att du själv fattar egna beslut om lämpligheten i att investera i de finansiella instrument som nämns i våra makro- och strategikommentarer och du ansvar själv för de ekonomiska konsekvenserna av dina beslut och investeringar.}

Makro, marknad & mellanårsval

Efter månader där Trump och hans handelspolitik dominerat nyhetsflödet börjar marknaden successivt skifta fokus. Index har återhämtat nedgången i april och obligationsräntorna har stabiliserats, men på en högre nivå. Det pekar på att investerare nu ser förbi den akuta osäkerheten kring tullar och söker nya drivkrafter.

Vår bedömning är att genomsnittliga amerikanska tullar på 10–15 procent kan ligga kvar under överskådlig tid, vilket kommer att dämpa tillväxten i USA men påverkar övriga världen i mindre grad.
Europa har potential att bli en relativ vinnare i ett sådant scenario, med stimulanspaket inom försvar och infrastruktur som väntas ge effekt. Samtidigt har Kina redan minskat sitt handelsberoende av USA, och Indien pekas ut som en ny regional tillväxtmotor.

Under våren har intresset för europeiska tillgångar och euron ökat. Samtidigt visade de amerikanska tillväxtbolagen styrka i Q1, med god vinsttillväxt trots svagare konjunktur. Det bekräftar att investerare fortsätter att söka strukturell tillväxt i bolag oberoende av konjunkturen.

Inflationen fortsätter nedåt, delvis till följd av sjunkande energipriser, och marknaden räknar nu med två räntesänkningar från Fed under andra halvåret. Antalet förväntade sänkningar har dock varierat kraftigt under året, som en följd av osäker finanspolitik i kombination med risken för recession.

Amerikanska break-even-räntorna ligger nära centralbankens inflationsmål, vilket stärker vår bild av ett inflationsläge under kontroll.

Vi bedömer att tullfrågan förlorar sin kraft efter det andra kvartalet, samtidigt som marknadens fokus skiftar mot mer fundamentala tillväxtförutsättningar. Global BNP väntas öka med cirka 4 procent under 2025 och ta ytterligare fart 2026 i takt med att mer expansiv finanspolitik får genomslag. En försvagad dollar bidrar dessutom till ett mer balanserat globalt klimat och gynnar amerikanska bolags vinsttillväxt.

Mot den bakgrunden behåller vi en lätt övervikt i aktier. Marknaden blickar 6–12 månader framåt och diskonterar ett scenario med låg men stabil tillväxt. Den största risken – osäkerheten kring Trumps politik – är i stor utsträckning redan känd och inprisad.

Hela rapporten kan du som kund läsa här.

^{Makro- och strategikommentarer ges ut av ABG Private Banking, en avdelning inom ABG Sundal Collier AB, som en service till ABG Private Bankings kunder och prenumeranter. Eventuell information om finansiella instrument och/eller tjänster som framgår av detta nyhetsbrev är inte avsedd att utgöra ett råd eller en rekommendation att agera på ett visst sätt. Informationen är av allmän karaktär och inte anpassad utifrån mottagarens individuella situation. Innehållet ska inte heller betraktas som en investeringsanalys eller en investeringsrekommendation. Placeringar i finansiella instrument är förknippade med ekonomisk risk. Du ansvarar själv för risken med dina investeringar och måste således själv skaffa dig kännedom om instrumentens egenskaper och risker.}

^{Viktig information}

^{ABGSC AB har fastställda riktlinjer och rutiner för att undvika och hantera intressekonflikter mellan sig och sina kunder och mellan sina kunder. Ytterligare information om intressekonflikter, ansvarsbegränsning, distribution och upphovsrätt hittar du här.}

^{Investeringar i finansiella instrument kan både öka och minska i värde och som investerare kan man förlora hela sitt investerade kapital. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Det är viktigt att du själv fattar egna beslut om lämpligheten i att investera i de finansiella instrument som nämns här och du ansvarar själv för de ekonomiska konsekvenserna av dina beslut och investeringar.}

ABG Private Banking samarbetar med Investtech.com AS (“Investtech.com”) för att erbjuda teknisk analys av aktier. Investtech.com har fått i uppdrag att genomföra automatisk teknisk analys av de största bolagen på den amerikanska börsen, representerade i det breda indexet S&P 100. Nedan presenteras fem aktier som för närvarande bedöms vara tekniskt starkast enligt vår samarbetspartner Investtech.com.

Analys från Investtech

Boeing – Automatisk teknisk analys – kort sikt, 2025-06-02

Boeing har brutit den stigande trendkanalen på kort sikt, vilket i första skedet indikerar svagare stigningstakt. Det saknas motstånd i kursdiagrammet och ytterligare uppgång indikeras. Vid reaktioner tillbaka har aktien stöd vid cirka 182 dollar.  Positiv volymbalans indikerar att köparna är aggressiva medan säljarna är passiva, och förstärker aktien. RSI över 70 visar att momentum i aktien är starkt positivt på kort sikt. Investerare har stadigt gått upp i pris för att kunna köpa aktien, något som indikerar ökande optimism och att kursen skall fortsätta upp. Speciellt i stora aktier har emellertid högt RSI varit ett tecken på att aktien är överköpt, och att det är fara för en reaktion ned. Aktien är totalt sett tekniskt positiv på kort sikt. 

GE Aerospace – Automatisk teknisk analys – kort sikt, 2025-06-02

GE Aerospace ligger i en stigande trendkanal på kort sikt. Detta signalerar ökande optimism bland investerare och indikerar ytterligare kursuppgång. Det saknas motstånd i kursdiagrammet och ytterligare uppgång indikeras. Vid reaktioner tillbaka har aktien stöd vid cirka 210 dollar.  RSI är över 70 efter en god kursuppgång de sista veckorna. Aktien har ett starkt positivt momentum och ytterligare uppgång indikeras. Speciellt i stora aktier har emellertid högt RSI varit ett tecken på att aktien är överköpt, och att det är fara för en reaktion ned. RSI avviker negativt mot kursen, vilket indikerar en risk för en reaktion ned. Aktien är totalt sett tekniskt positiv på kort sikt. 

Intuit – Automatisk teknisk analys – kort sikt, 2025-06-02

Intuit har brutit den stigande trendkanalen uppåt på kort sikt, vilket öppnar för en starkare stigningstakt. Det saknas motstånd i kursdiagrammet och ytterligare uppgång indikeras. Vid reaktioner tillbaka har aktien stöd vid cirka 660 dollar.  RSI över 70 visar att momentum i aktien är starkt positivt på kort sikt. Investerare har stadigt gått upp i pris för att kunna köpa aktien, något som indikerar ökande optimism och att kursen skall fortsätta upp. Speciellt i stora aktier har emellertid högt RSI varit ett tecken på att aktien är överköpt, och att det är fara för en reaktion ned. Aktien är totalt sett tekniskt positiv på kort sikt

Altria Group – Automatisk teknisk analys – kort sikt, 2025-06-02

Altria Group ligger i en stigande trendkanal på kort sikt. Stigande trender indikerar att bolaget är inne i en positiv utveckling och att köpintresset bland investerare ökar. Aktien har brutit upp genom motståndet vid cirka 60.00 dollar och vidare uppgång är därmed signalerad. Aktien är tekniskt positiv på kort sikt. 

Booking – Automatisk teknisk analys – kort sikt, 2025-06-02

Investerare har över tid stadigt betalt allt högre priser för att köpa in sig i Booking och aktien ligger i en stigande trendkanal på kort sikt. Detta signalerar ökande optimism bland investerare och indikerar ytterligare kursuppgång. Det saknas motstånd i kursdiagrammet och ytterligare uppgång indikeras. Vid reaktioner tillbaka har aktien stöd vid cirka 5140 dollar.  Volymbalansen är positiv och stärker aktien på kort sikt. RSI över 70 visar att momentum i aktien är starkt positivt på kort sikt. Investerare har stadigt gått upp i pris för att kunna köpa aktien, något som indikerar ökande optimism och att kursen skall fortsätta upp. Speciellt i stora aktier har emellertid högt RSI varit ett tecken på att aktien är överköpt, och att det är fara för en reaktion ned. Aktien är totalt sett tekniskt positiv på kort sikt. 

Utarbetad av Investtech.com AS, innehållet får inte vidaredistribueras, på annat sätt publiceras, kopieras, ändras, modifieras, säljas, licensieras eller sub-licensieras på något sätt.

Viktig information

Tradingidéer har tagits fram av Investtech.com AS (”Investtech.com”) genom automatisk teknisk analys på uppdrag av ABG Private Banking, en avdelning inom ABG Sundal Collier AB (”ABGSC AB”), som en service till ABG Private Bankings kunder och prenumeranter på nyhetsbrev. Eventuell information om finansiella instrument och/eller tjänster som framgår här är inte avsedd att utgöra ett råd eller en rekommendation att agera på ett visst sätt. Informationen är av allmän karaktär och inte anpassad utifrån mottagarens individuella situation. Placeringar i finansiella instrument är förknippade med ekonomisk risk. Du ansvarar själv för risken med dina investeringar och måste således själv skaffa dig kännedom om instrumentens egenskaper och risker.

De av Investtech.com utarbetade automatiska tekniska analyserna publicerades första gången 2025-06-02. Underlagen för investeringsrekommendationerna hittar du här.

Urvalet av bolag inom ABG Sundal Colliers analystäckningsuniversum som kan komma att bli föremål för automatisk teknisk analys av samarbetspartnern Investtech.com har gjorts av anställda inom ABG Private Banking, en avdelning inom ABGSC AB. Inga anställda inom ABG Private Banking deltar i utarbetandet av ABG Sundal Colliers investeringsrekommendationer och såldes ej heller i utarbetande av investeringsrekommendationer rörande bolag som ingår i urvalet som kan blir föremål för automatisk teknisk analys av Investtech.com. Samtliga av ABG Sundal Collier utarbetade investeringsrekommendationer har redan distribuerats till ABG Sundal Colliers kunder.

I nyhetsbrevet, i förkommande fall, inkluderad automatisk teknisk analys från Investtech.com har inkluderats i informationssyfte per nyhetsbrevets datum. ABGSC AB tar inget ansvar för skada som kan uppkomma med anledning någon mottagares användning av den automatiska tekniska analysen utförd av Investech.com på basis av ABG Private Bankings urval av bolag eller fel och brister i den automatiska tekniska analysen.

ABGSC AB är ett värdepappersbolag med tillstånd att driva värdepappersrörelse och står under Finansinspektionens tillsyn. Investtech.com AS är ett norskt värdepappersbolag under tillsyn av Finanstilsynet i Norge och som anmält gränsöverskridande verksamhet avseende Sverige.       

Viktig information ABGSC AB har fastställda riktlinjer och rutiner för att undvika och hantera intressekonflikter mellan sig och sina kunder och mellan sina kunder. Ytterligare information om intressekonflikter, ansvarsbegränsning, distribution och upphovsrätt hittar du här

Investtech.com har fastställda riktlinjer och rutiner för att undvika och hantera intressekonflikter. Ytterligare information om intressekonflikter, ansvarsbegränsning, distribution och upphovsrätt hittar du här och här.

Frågor och svar om vår tjänst

Vad skiljer er från andra?

Många av de vi möter kommer från storbankerna – och beskriver en tydlig skillnad i tillgänglighet, personlig rådgivning och hur snabbt de får tillgång till affärsflöden och investeringsidéer. Vi är nära, proaktiva och idédrivna, med portföljer som byggs utifrån dina mål – inte utifrån egna produkter.

För dig som är mer aktiv erbjuder vi dessutom tillgång till vår topprankade aktieanalys, tillsammans med ett löpande flöde av idéer och affärsmöjligheter.

Vad har ni för kapitalkrav?

För att öppna en depå krävs ett placerbart kapital på minst 3 MSEK. ViIl du ha en personlig rådgivare är kapitalkravet 5 MSEK.

För vem passar tjänsten?

För dig med ett större kapital och ett intresse för investeringar – oavsett hur mycket du vill vara involverad.

Hos oss kan du själv handla på vår plattform, diskutera idéer med en rådgivare eller överlåta hela eller delar av förvaltningen. Vi erbjuder både lösningar för dig som vill fatta besluten själv och för dig som söker en helhetslösning.

De flesta av våra kunder väljer en kombination – där en del av kapitalet förvaltas aktivt av oss.

Läs mer om våra olika paketeringar här.

Vad kostar tjänsten?

Att öppna en depå för egen handel är kostnadsfritt. Prissättningen styrs därefter av hur du väljer att använda våra tjänster – till exempel rådgivning, portföljförvaltning eller skräddarsydd analys. Vi är alltid transparenta med avgifter och tydliga i våra förslag.

Hur blir jag kund?

Vi välkomnar nya kunder löpande från vår intresselista. Anmäl ditt intresse och få förtur när nya platser blir tillgängliga.

Gör din intresseanmälan här