Revanschmöjlighet i strukturell tillväxtnisch

 

^{Investeringar i finansiella instrument kan både öka och minska i värde och som investerare kan man förlora hela sitt investerade kapital. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Det är viktigt att du själv fattar egna beslut om lämpligheten i att investera i de finansiella instrument som nämns här och du ansvarar själv för de ekonomiska konsekvenserna av dina beslut och investeringar.}

Yubico – Revanschmöjlighet i strukturell tillväxtnisch

• Unik exponering: Ett av Nordens få renodlade börsbolag inom cybersäkerhet, med kunder som Google, Microsoft och Amazon.
• Sentiment i förändring: Trots stora vinstmissar har kursreaktionerna mildrats – marknaden börjar se igenom den kortsiktiga svagheten.
• Affärsmodell i omvandling: Ökat fokus på abonnemang höjer kvaliteten i intäkterna och ger stabilare lönsamhet på sikt.
• Attraktiv värdering: Från 45x EV/EBIT i augusti 2024 till ~24x på 2026e, samtidigt som EBIT väntas växa i snitt 46 procent 2025–2028.
• ABGSC rekommenderar Köp med riktkurs 160 SEK.

Efter ett kraftigt kursfall ser vi ett attraktivt ingångsläge i en av Nordens ytterst få renodlade börsnoterade cybersäkerhetsaktier. Yubico erbjuder en unik exponering mot en het sektor som fortsätter att växa snabbt globalt. Skiftet mot prenumerationsintäkter innebär kortsiktig press men höjer kvaliteten i affären och bör på sikt belönas av marknaden.

Sentimentet vänder trots svaga siffror
Aktien är ned 45 procent i år och har mer än halverats sedan all time high i augusti 2024. Under 2024 och början av 2025 reagerade aktiekursen kraftigt på rapportmissar, med fall på 9–19 procent vid kvartalssläpp. I Q2 2025 var rörelseresultatet (EBIT) hela 78 procent under konsensus, men aktien sjönk bara marginellt på rapportdagen. Det är en tydlig signal om att marknaden börjar se igenom de kortsiktiga siffrorna och i stället värdera den långsiktiga potentialen i abonnemangsmodellen.

Från idé till global standard
Yubico grundades 2007 av Stina och Jakob Ehrensvärd med ambitionen att skapa ett enkelt men säkert sätt att verifiera digitala identiteter. Bolagets huvudprodukt Yubikey – en liten fysisk säkerhetsnyckel – har sedan dess blivit något av en industristandard för phishing-resistent multifaktorautentisering. Med kunder som Google, Microsoft och Amazon samt omkring 30 procent av världens 2 000 största företag i kundbasen har Yubico byggt en stark global närvaro. Omsättningen uppgår till drygt 2,3 miljarder kronor på årsbasis.

Kortsiktig motvind – långsiktiga tillväxtmöjligheter
Efter flera år av exceptionell tillväxt har makrooro och avmattade IT-investeringar bidragit till svagare försäljning. Samtidigt har skiftet till abonnemangsmodellen pressat intäkterna på kort sikt. ABGSC bedömer att det är en cyklisk nedgång, inte strukturell. Orderingången visar tecken på stabilisering, och från 2026 väntas tillväxten åter ta fart. Yubico nådde en justerad EBIT-marginal på 19 procent 2024 och har som mål att nå 20 procent i medellång sikt. Tillväxtmålet är 25 procent per år. Med en bruttomarginal på nästan 80 procent och nettokassa i balansräkningen är de finansiella förutsättningarna starka.

Intäktsfördelning (MSEK)

Källa: ABGSC och bolaget

 

Attraktiv värdering
Yubico toppade på en EV/EBIT-multipel på runt 45x i augusti 2024, men handlas nu kring 24x på 2026 års estimat. Rabatten mot internationella peers – som ofta värderas högre givet samma tillväxtprofil – har vidgats kraftigt under det senaste året, i takt med rapportmissar och svagt sentiment. ABGSC:s bedömning är att det har skapat en intressant möjlighet i en het sektor. Med prognoser om 46 procents genomsnittlig EBIT-tillväxt 2025–2028, en adresserbar marknad på över 5 miljarder dollar och en växande andel återkommande intäkter finns goda skäl att räkna med både multipelexpansion och stigande vinster när förtroendet återvänder. ABGSC rekommenderar Köp med riktkurs 160 SEK.

EV/EBIT framåtblickande 12 månader (ggr) – Yubico jämfört med cybersäkerhetspeers

Källa: ABGSC och bolaget

 

 

Disclaimer

^{Veckans Top Pick har tagits fram av ABG Private Banking, en avdelning inom ABG Sundal Collier AB (”ABGSC AB”), som en service till ABG Private Bankings kunder och prenumeranter på nyhetsbrev . Eventuell information om finansiella instrument och/eller tjänster som framgår här är inte avsedd att utgöra ett råd eller en rekommendation att agera på ett visst sätt. Informationen är av allmän karaktär och inte anpassad utifrån mottagarens individuella situation. Innehållet här ska inte heller betraktas som en investeringsanalys eller en investeringsrekommendation. Placeringar i finansiella instrument är förknippade med ekonomisk risk. Du ansvarar själv för risken med dina investeringar och måste således själv skaffa dig kännedom om instrumentens egenskaper och risker.}

^{Ovan presenterar ABG Private Banking en svensk sammanfattning av en av ABGSC AB på engelska framtagen och redan distribuerad investeringsrekommendation. Investeringsrekommendationen som Veckans Top Pick är baserad på distribuerades till ABGSC AB:s kunder första gången den 17 september juli kl 06:42 2025.}

^{I Veckans Top Pick sammanfattas på svenska en på engelska framtagen och redan distribuerad investeringsrekommendation. Sammanfattningen på svenska är en fri översättning som kan innehålla avvikelser från originaltexten för en bättre läsupplevelse och är således inte en exakt översättning av den engelska originaltexten. Det finns därför risk att delar av originalinnehållet har förvrängts i samband med översättning och sammanfattning. Varken ABGSC AB eller något närstående bolag i koncernen tar ansvar för skada som kan uppkomma med anledning av fel och brister till följd av den svenska sammanfattningen och läsare hänvisas till underlaget för investeringsrekommendationen i ursprungligt format enligt nedan. Underlaget för investeringsrekommendationen hittar du här.}

^{ABG Sundal Collier AB är ett värdepappersbolag med tillstånd att driva värdepappersrörelse och står under Finansinspektionens tillsyn.}

^{Viktig information}

^{ABGSC AB har fastställda riktlinjer och rutiner för att undvika och hantera intressekonflikter mellan sig och sina kunder och mellan sina kunder. Ytterligare information om intressekonflikter, ansvarsbegränsning, distribution och upphovsrätt hittar du här.}