^{Investeringar i finansiella instrument kan både öka och minska i värde och som investerare kan man förlora hela sitt investerade kapital. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Som mottagare av våra sektorkommentarer är det viktigt att du själv fattar egna beslut om lämpligheten i att investera i de finansiella instrument som nämns i våra makro- och strategikommentarer och du ansvar själv för de ekonomiska konsekvenserna av dina beslut och investeringar.}

Efter helgens sammanbrott i fredsförhandlingarna och beskedet om en amerikansk blockad av Hormuzsundet har marknadsoron tagit ny fart. Oljepriset stiger, räntorna rör sig uppåt och riskaptiten pressas.

Max Wijkander, rådgivare på ABG Private Banking, delar sin syn på marknadsläget, vad som blir avgörande framåt – och var de mest intressanta möjligheterna finns just nu.

Marknaden svänger i takt med oljepris och nyhetsflöde – hur ska man tolka läget just nu?
Det vi ser är en klassisk geopolitisk riskpremie, där oljepriset är den enskilt viktigaste drivkraften i marknaden. När Brent rör sig över 100 dollar påverkas inflationsförväntningar, räntor och i förlängningen riskaptiten. Samtidigt är det viktigt att skilja på utspel och faktisk påverkan. Historiskt har marknaden ofta överreagerat initialt, för att sedan stabiliseras när osäkerheten minskar eller när energiflödena i praktiken fortsätter fungera.

Räntorna stiger igen och marknaden skjuter fram förväntningar på räntesänkningar. Hur påverkar det er syn?
Vi har gått från ett scenario där räntesänkningar var huvudspåret till ett läge där marknaden återigen prisar in risken för högre räntor. Det är en tydlig förändring. ABG Private Bankings bedömning är att det i grunden rör sig om en utbudsdriven inflationsimpuls kopplad till energi – och att den sannolikt är temporär. Men så länge oljepriset ligger kvar på höga nivåer får centralbankerna utrymme att avvakta, vilket bidrar till en mer ryckig marknad.

Hur agerar ABG Private Banking i portföljerna i ett sådant här läge?
Vi gör inga större taktiska förändringar baserat på kortsiktiga nyhetsflöden. I stället handlar det om att hålla fast vid en genomtänkt allokering och justera i marginalen. Värderingarna har kommit ned, samtidigt som vinstbilden i stora drag håller ihop. Det talar för en fortsatt konstruktiv syn på risktillgångar – men med ökad selektivitet och fokus på bolag med stabila kassaflöden och god prissättningsförmåga.

Rapportperioden för Q1 drar igång – hur viktig blir den i det här läget?
Den blir central. Marknaden är just nu tydligt makrodriven, men i slutändan är det vinsterna som avgör riktningen. Vi kommer att lägga särskild vikt vid bolagens kommentarer kring efterfrågan, kostnadsutveckling och påverkan från högre energipriser. Effekterna av den senaste tidens oljeprisuppgång lär vara begränsade i Q1, men signalerna inför Q2 blir desto viktigare.

Givet läget – vilka sektorer och idéer ser ni som mest intressanta?
Banksektorn framstår som särskilt intressant i det här klimatet. Stigande korta räntor är generellt positivt för räntenettot, inte minst via högre inlåningsmarginaler och avkastning på eget kapital. Vi ser potential för upprevideringar av vinstestimaten om räntenivåerna biter sig fast. I det sammanhanget framstår SHB och Swedbank som relativt mest räntekänsliga bland storbankerna.

För investerare med högre riskaptit ser vi även möjligheter i nischbankssegmentet. Sektorn har haft en svag kursutveckling trots relativt stabila estimat, vilket har pressat värderingarna och förbättrat det riskjusterade caset inför rapportperioden.

Som kund hos oss kan du ta del av ABGSC:s senaste nischbanksanalys här.

Prata med din rådgivare om vilka aktier som kan vara intressanta just nu.

^{Makro- och strategikommentarer ges ut av ABG Private Banking, en avdelning inom ABG Sundal Collier AB, som en service till ABG Private Bankings kunder och prenumeranter. Eventuell information om finansiella instrument och/eller tjänster som framgår av detta nyhetsbrev är inte avsedd att utgöra ett råd eller en rekommendation att agera på ett visst sätt. Informationen är av allmän karaktär och inte anpassad utifrån mottagarens individuella situation. Innehållet ska inte heller betraktas som en investeringsanalys eller en investeringsrekommendation. Placeringar i finansiella instrument är förknippade med ekonomisk risk. Du ansvarar själv för risken med dina investeringar och måste således själv skaffa dig kännedom om instrumentens egenskaper och risker.}

^{Viktig information}

^{ABGSC AB har fastställda riktlinjer och rutiner för att undvika och hantera intressekonflikter mellan sig och sina kunder och mellan sina kunder. Ytterligare information om intressekonflikter, ansvarsbegränsning, distribution och upphovsrätt hittar du här.}

^{Swedbank investeringsrekommendation distribuerades till ABG Sundal Colliers kunder första gången 19 mars 2026 06:32}. ^{Rekommendation, historik och eventuella intressekonflikter hittar du här.}

^{Svenska Handlesbanken (SHB) investeringsrekommendation distribuerades till ABG Sundal Colliers kunder första gången 19 mars 2026 06:33}. ^{Rekommendation, historik och eventuella intressekonflikter hittar du här.}

^{Investeringar i finansiella instrument kan både öka och minska i värde och som investerare kan man förlora hela sitt investerade kapital. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Som mottagare av våra sektorkommentarer är det viktigt att du själv fattar egna beslut om lämpligheten i att investera i de finansiella instrument som nämns i våra sektorkommentarer och du ansvar själv för de ekonomiska konsekvenserna av dina beslut och investeringar.}

Konflikten mellan USA, Israel och Iran har satt energimarknaden i tydligt fokus hos investerare. Under helgen steg Brentoljan kraftigt. Historiskt har dock oljepriset ofta reagerat snabbast i början av konflikter. Erfarenheten visar också att oljeaktier tenderar att toppa tidigt i sådana perioder – något som fått ABGSC:s energianalytiker att bli mer selektiva i sektorn.

Oljan rusar när geopolitiken eskalerar
De senaste dagarna har oljepriset stigit kraftigt efter den militära eskalationen i Mellanöstern. Brentoljan handlades under helgen (7-8 mars) upp mot 110 dollar per fat och var under måndagen tillfälligt uppe och noterade nästan 120 dollar, innan priset föll tillbaka mot omkring 100 dollar på eftermiddagen. På tisdagsmorgonen handlas oljepriset under 90 dollar – ett tydligt exempel på den extrema volatiliteten efter de senaste dagarnas kraftiga rörelser.

Bakgrunden är en kombination av geopolitisk risk och tillfälliga störningar i utbudet. Flera producenter i regionen har dragit ned produktionen samtidigt som transporter genom Hormuzsundet – världens viktigaste oljeled – blivit kraftigt störda. Normalt passerar mer än 15 miljoner fat olja per dag genom sundet, motsvarande omkring 30 procent av all sjöburen oljehandel.

Produktionen i regionen har också minskat temporärt:

• Irak har stängt ned upp till cirka 1,5 miljoner fat per dag
• Kuwait har minskat produktion och raffinering
• ADNOC i Förenade Arabemiraten har dragit ned offshoreproduktionen
• Qatar har pausat LNG-produktion

Sammantaget har den globala oljemarknaden snabbt gått från ett överskott till ett underskott, enligt ABGSC:s analys.

Historien visar ett tydligt mönster
Trots de dramatiska rubrikerna är historien relativt tydlig när det gäller hur energimarknaden brukar reagera. ABGSC:s energianalytiker John Olaisen, som har följt olje- och oljeservicebolag sedan slutet av 1990-talet och under många år varit topprankad i branschundersökningar, pekar på tre större konflikter i Mellanöstern under de senaste 50 åren.

• Den iranska revolutionen och Iran–Irak-kriget
• Kuwaitkriget 1991
• Irakkriget 2003

Mönstret är förvånansvärt likartat.

– Rädslan är som störst innan eller precis när de första bomberna faller – även om konflikten sedan drar ut på tiden, säger John Olaisen.

I samtliga fall steg oljepriset snabbt i början av krisen, men stabiliserades eller föll tillbaka när marknaden började prisa in ny produktion från andra länder eller en lösning på konflikten.

Även oljeaktier har följt samma mönster: de överpresterar tidigt – men tenderar sedan att underprestera när prisrallyt klingar av.

Världen klarar sig utan iransk olja
Ett viktigt skäl till att marknaden ofta stabiliseras relativt snabbt är att bortfallet från Iran är begränsat i ett globalt perspektiv. Iran exporterar omkring 2,5 miljoner fat oljeekvivalenter per dag, vilket är en relativt liten del av den globala produktionen. Dessutom finns ledig kapacitet i OPEC+ och möjlighet att öka produktionen från andra länder.

Den enskilt viktigaste riskfaktorn är Hormuzsundet, genom vilket en stor del av världens olje- och gasexport passerar, liksom betydande flöden av gödsel och aluminium.

– Om Hormuzsundet stängs faller 16–20 miljoner fat per dag bort från marknaden. Då talar vi om en verklig energikris, säger John Olaisen.

Ett annat sätt att sätta prisnivån i perspektiv är det som kallas global oil burden – hur stor del av världens BNP som går till oljeinköp. Med ett Brentpris kring 100 dollar motsvarar oljekostnaden ungefär 3,3 procent av global BNP, vilket historiskt inte är särskilt högt. Under perioder som början av 1980-talet låg motsvarande nivå betydligt högre.

Global oljebörda (oljekostnader, % av global BNP)

Källa: ABGSC, IMF, IEA

Tumregler:
+/–10 USD i oljepriset ≈ 0,15 procentenheter påverkan på global BNP
+/–10 USD i oljepriset ≈ 0,20 procentenheter påverkan på global inflation

Investerares viktigaste lärdom
Den viktigaste slutsatsen för investerare är att energisektorn ofta reagerar snabbare än själva konflikten utvecklas.

– Historien visar att man ofta bör sälja oljeaktier tidigt i en sådan här konflikt, säger John Olaisen.

Det är också en av förklaringarna till att ABGSC under den senaste veckan har sänkt rekommendationer på flera bolag i sektorn. När geopolitiken driver oljepriset uppåt tenderar värderingarna snabbt att bli mer ansträngda, samtidigt som risken ökar för att priset normaliseras när den initiala chocken lagt sig.

Ett energibolag med stark kassaflödesprofil
Samtidigt finns fortfarande enskilda bolag där risk/reward bedöms vara attraktiv. Ett av ABGSC:s toppval i sektorn är det norska offshoreplattformsbolaget Energy Holdings, som nyligen bildades genom sammanslagningen av SeaBird och Energy Drilling. Aktien är upp 4 procent den senaste veckan och drygt 11 procent i år.

Bolaget är en nischaktör inom så kallade tender rigs, en typ av offshoreplattformar som används vid produktionsborrning. Marknaden är liten – globalt finns bara ett tjugotal enheter – och domineras av ett fåtal aktörer.

Efter sammanslagningen har bolaget:

• sex tender rigs
• två seismikfartyg
• mycket låg skuldsättning
• en orderbok på omkring 466 miljoner USD

Enligt ABGSC:s prognoser väntas bolaget generera ett fritt kassaflöde motsvarande nästan 20 procent av börsvärdet under 2026, samtidigt som direktavkastningen kan närma sig 14 procent.

– Tender rig-marknaden opererar i dag nära full kapacitet, och vår bedömning är att Energy Holdings har mycket stark kassaflödespotential de kommande åren, säger John Olaisen.

Vad betyder detta för investerare
Energimarknaden reagerar ofta snabbt när geopolitiken eskalerar, och den senaste tidens oljeprisrally är inget undantag. Historien visar dock att sådana rörelser ofta kulminerar tidigt i konflikter – något som gör att investerare bör vara försiktiga med att jaga oljeaktier efter den första uppgången.

Samtidigt finns fortfarande selektiva möjligheter i sektorn, särskilt i bolag med starka kassaflöden och begränsad balansräkningsrisk.

Vill du diskutera energimarknaden och hur den kan påverka din portfölj är du välkommen att kontakta din rådgivare.

^{Sektorkommentarerna ges ut av ABG Private Banking, en avdelning inom ABG Sundal Collier AB, som en service till ABG Private Bankings kunder och prenumeranter. Eventuell information om finansiella instrument och/eller tjänster som framgår av detta nyhetsbrev är inte avsedd att utgöra ett råd eller en rekommendation att agera på ett visst sätt. Informationen är av allmän karaktär och inte anpassad utifrån mottagarens individuella situation. Innehållet ska inte heller betraktas som en investeringsanalys eller en investeringsrekommendation. Placeringar i finansiella instrument är förknippade med ekonomisk risk. Du ansvarar själv för risken med dina investeringar och måste således själv skaffa dig kännedom om instrumentens egenskaper och risker.}

^{Viktig information}

Energy Holdings, investeringsrekommendationen distribuerades till ABGSC AB:s kunder första gången 6 mars 2026 16:59. Rekommendation, historik och information om eventuella intressekonflikter hittar du här.

^{ABGSC AB har fastställda riktlinjer och rutiner för att undvika och hantera intressekonflikter mellan sig och sina kunder och mellan sina kunder. Ytterligare information om intressekonflikter, ansvarsbegränsning, distribution och upphovsrätt hittar du här.}

^{Investeringar i finansiella instrument kan både öka och minska i värde och som investerare kan man förlora hela sitt investerade kapital. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Som mottagare av våra sektorkommentarer är det viktigt att du själv fattar egna beslut om lämpligheten i att investera i de finansiella instrument som nämns i våra makro- och strategikommentarer och du ansvar själv för de ekonomiska konsekvenserna av dina beslut och investeringar.}

ABG Private Banking arrangerade i förra veckan ett fullsatt event med fokus på Investeringsåret 2026. Kvällen inleddes med geopolitik och makro med vår makrostrateg Hans Peterson, följt av portfölj- och investeringstankar från vår investeringschef Jonas Andersson.

I sin presentation sammanfattade Jonas Andersson tre huvudskäl till varför han anser att investerare fortsatt bör vara exponerade mot aktiemarknaden: en AI-driven produktivitetsboom som lyfter vinsterna, värderingar som trots uppgångar fortfarande är rimliga – och breda stimulanser via både finans- och penningpolitik.

– Räntesänkningar i en växande ekonomi är historiskt ett mycket bra klimat för både vinster och investeringar. Sammantaget talar mycket för att 2026 kan bli ett bra börsår.

Han pekade också på att automatisering och AI successivt stärker bolagens lönsamhet, samtidigt som marknadens underliggande styrka talar för att se nedställ som möjligheter.

– En bull market dör sällan av ålder – den stoppas oftast av centralbankerna. Så länge vi har räntesänkningar i en växande ekonomi tycker jag man ska se nedgångar som köptillfällen.

Under kvällen presenterade även ABGSC:s analyschef Sten Gustafsson styrkan i ABGSC:s aktieanalys – med över 400 bolag under bevakning i Norden – och lyfte två konkreta aktiecase inom medtech-sektorn som han gillar just nu. Ett av dessa är strålterapibolaget Elekta.

Strålterapibolaget Elekta befinner sig i en fas av successivt förbättrade finansiella resultat, drivet av en attraktiv underliggande marknad för strålterapi, en starkare och mer konkurrenskraftig produktportfölj samt ett omfattande kostnads- och effektiviseringsprogram. Tillväxten stöds både av en kommande ersättningscykel av äldre linjäracceleratorer i mogna marknader och av ett stort behov av nyinstallationer i tillväxtmarknader.

Nya högpresterande CT-styrda linacs (linjäracceleratorer) med förbättrad bildgivning och mjukvara möjliggör online-adaptiva behandlingar, samtidigt som uppgraderingar av befintliga Versa HD-system sänker investeringsbarriärer och stärker marginalprofilen. Sammantaget ser ABGSC goda förutsättningar för både tillväxt och tydlig marginalexpansion de kommande åren.

Elekta i korthet:

• Strålterapimarknaden väntas växa 6–8 procent per år – strukturell medvind.
• EBIT-marginal väntas stiga till ca 14 procent på några års sikt, stött av bruttomarginallyft och kostnadsbesparingar.
• Omstruktureringsprogram ska spara >500 MSEK årligen.
• Aktien handlas till en omotiverad rabatt mot historiska multiplar och sektorkollegor.
• ABGSC rekommenderar KÖP med riktkurs 90 SEK.

^{Makro- och strategikommentarer ges ut av ABG Private Banking, en avdelning inom ABG Sundal Collier AB, som en service till ABG Private Bankings kunder och prenumeranter. Eventuell information om finansiella instrument och/eller tjänster som framgår av detta nyhetsbrev är inte avsedd att utgöra ett råd eller en rekommendation att agera på ett visst sätt. Informationen är av allmän karaktär och inte anpassad utifrån mottagarens individuella situation. Innehållet ska inte heller betraktas som en investeringsanalys eller en investeringsrekommendation. Placeringar i finansiella instrument är förknippade med ekonomisk risk. Du ansvarar själv för risken med dina investeringar och måste således själv skaffa dig kännedom om instrumentens egenskaper och risker.}

^{Elekta, investeringsrekommendationen distribuerades till ABGSC AB:s kunder första gången 26 november 2025 17:34. Rekommendation, historik och information om eventuella intressekonflikter hittar du här.}

^{Viktig information}

^{ABGSC AB har fastställda riktlinjer och rutiner för att undvika och hantera intressekonflikter mellan sig och sina kunder och mellan sina kunder. Ytterligare information om intressekonflikter, ansvarsbegränsning, distribution och upphovsrätt hittar du här.}

^{Investeringar i finansiella instrument kan både öka och minska i värde och som investerare kan man förlora hela sitt investerade kapital. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Som mottagare av våra sektorkommentarer är det viktigt att du själv fattar egna beslut om lämpligheten i att investera i de finansiella instrument som nämns i våra makro- och strategikommentarer och du ansvar själv för de ekonomiska konsekvenserna av dina beslut och investeringar.}

Efter en vecka präglad av storpolitik kan fokus nu åter skifta mot bolagen och marknaden. Rapportsäsongen tar fart på allvar med tunga besked från både globala techjättar och svenska storbolag. I USA rapporterar bland andra Apple, Amazon, Microsoft, Meta och Tesla, medan svenska investerare får rapporter från Atlas Copco, Sandvik, Volvo samt storbankerna SEB, Swedbank och Nordea.

En nyckelfråga är om de stora teknikbolagen fortsätter att hålla uppe investeringstakten inom artificiell intelligens, datacenter och halvledare. Samtidigt väntar räntebesked från Fed senare i veckan, tillsammans med viktig makrostatistik från Europa och Norden.

Börsåret 2026 har inletts starkt, men marknadshumöret är fortsatt känsligt och rörelserna kan bli snabba vid nya signaler.

Vi tar pulsen på flöden, riskaptit och positionering med Lars Hallström, senior aktiemäklare på ABGSC.

Vi har ATH på flera börser samtidigt som guld- och silverpriser rusar och den geopolitiska oron är hög. Hur upplever du riskaptiten bland dina kunder just nu – försiktig, balanserad eller fortsatt offensiv?
– Jag skulle säga att riskaptiten ligger någonstans mellan balanserad och fortsatt offensiv. Förvaltare med fokus på Sverigefonder funderar mycket på om bank kan fortsätta att outperforma ytterligare ett år, samt hur mycket av den cykliska återhämtningen som redan är inprisad i verkstadsbolag som Volvo, Sandvik och SKF.

I USA ser vi en tendens till att uppgången breddas bortom tech, och samma tema börjar synas även i Norden och Sverige. Förra årets förlorare har i flera fall blivit vinnare i år – Atlas och Alfa Laval är exempel på bolag som underpresterade 2025 men gått starkt hittills i år.

Europa generellt, och Sverige i synnerhet, kan också gynnas av rotation ut ur amerikanska aktiefonder. USD/SEK och USD/EUR handlas nära fyraårslägsta. Med fortsatt utflöde ur svenska och nordiska småbolagsfonder, men inflöden till breda Sverigefonder, kan dessa bli marginalköpare av svenska small caps under året. Svenska småbolag – inklusive fastigheter – gynnas dessutom av att svensk BNP väntas växa runt 3 procent i år.

Hur viktigt blir techbolagens besked om fortsatta AI- och datacenterinvesteringar för börshumöret, och vad skulle marknaden tolka som ett varningstecken?
– Det viktigaste för techbolagen är att tillväxttakten i cloud-verksamheten inte tappar fart. Jämförelsetalen börjar bli tuffare och det kan bli svårt att fortsätta leverera runt 30 procents tillväxt på årsbasis.

Om tillväxten sjunker riskerar de mycket stora investeringarna (CAPEX) att ifrågasättas. Nivån på CAPEX är samtidigt helt avgörande för chip-tillverkare och för alla underleverantörer till datacenterindustrin. Här finns därför tydliga kedjeeffekter mellan rapporterna.

Hur tycker du att investerare bör vara positionerade givet värderingar, konjunktur och geopolitik? Finns det sektorer som sticker ut som mer intressanta respektive mer riskfyllda?
– Givet att marknaden är så nyckfull tycker jag det är rimligt att vara diversifierad mellan sektorer. Bank och verkstad kan exempelvis kompletteras med inslag av fastigheter, konsument och small caps.

Om kapital fortsätter att söka sig tillbaka till Europa är det sannolikt de största bolagen som gynnas först, via flödeseffekter och stark utdelningskapacitet. Samtidigt är det inte orimligt att Sverigefonder successivt ökar exponeringen mot fastigheter, konsument och småbolag längre fram under året.

En annan potentiell köpare av svenska small caps – inklusive fastigheter – är utländska investerare. Svensk BNP-tillväxt runt 3 procent sticker ut mot ett EU-snitt på omkring 1 procent, vilket kan göra svenska bolag mer attraktiva internationellt.

Ta kontakt med din rådgivare för en genomgång av vilka aktier som passar din portfölj just nu.

^{Makro- och strategikommentarer ges ut av ABG Private Banking, en avdelning inom ABG Sundal Collier AB, som en service till ABG Private Bankings kunder och prenumeranter. Eventuell information om finansiella instrument och/eller tjänster som framgår av detta nyhetsbrev är inte avsedd att utgöra ett råd eller en rekommendation att agera på ett visst sätt. Informationen är av allmän karaktär och inte anpassad utifrån mottagarens individuella situation. Innehållet ska inte heller betraktas som en investeringsanalys eller en investeringsrekommendation. Placeringar i finansiella instrument är förknippade med ekonomisk risk. Du ansvarar själv för risken med dina investeringar och måste således själv skaffa dig kännedom om instrumentens egenskaper och risker.}

^{Viktig information}

^{ABGSC AB har fastställda riktlinjer och rutiner för att undvika och hantera intressekonflikter mellan sig och sina kunder och mellan sina kunder. Ytterligare information om intressekonflikter, ansvarsbegränsning, distribution och upphovsrätt hittar du här.}

^{Investeringar i finansiella instrument kan både öka och minska i värde och som investerare kan man förlora hela sitt investerade kapital. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Som mottagare av våra sektorkommentarer är det viktigt att du själv fattar egna beslut om lämpligheten i att investera i de finansiella instrument som nämns i våra makro- och strategikommentarer och du ansvar själv för de ekonomiska konsekvenserna av dina beslut och investeringar.}

Efter en stark start på börsåret har marknadshumöret snabbt svängt. Under helgen trappades de geopolitiska spänningarna upp efter att president Trump hotat flera EU-länder med strafftullar, sedan de tagit ställning för Danmarks suveränitet i Grönlandsfrågan. Måndagens handel präglades av ett tydligt risk-off-läge med fallande aktieterminer, stigande priser på guld och energi samt visst nedåttryck på marknadsräntorna – dock utan panikartade rörelser. Stockholmsbörsen föll omkring 2 procent under dagen, men är trots det fortsatt upp nära 2 procent hittills i år. Exporttunga bolag pressades, medan försvarsbolag fortsatte uppåt och gruv- och metallsektorn fick stöd av stigande priser på guld och silver.

Mot denna bakgrund frågar vi ABG Private Bankings rådgivare Max Wijkander hur han ser på marknadsläget.

Efter en stark inledning på 2026 har geopolitiken triggat en börsrekyl. Hur ska man resonera som investerare i det här läget?
Min syn är att den här typen av turbulens sällan är över på en dag, vilket gör att jag råder kunderna att inte använda upp hela kassan direkt. Samtidigt ser jag inte detta som början på någon strukturell björnmarknad. Fortsätter oron under en period tycker jag det är rimligt att successivt börja använda delar av likviditeten – jag tror fortsatt på att ”buy the dip” är rätt strategi.

Vi har sett liknande mönster tidigare, inte minst under tulloron i våras. Historiskt har Trump visat sig vara lyhörd om marknadsreaktionerna blir för kraftiga. Det krävs mer än några dagars nedgång, men vid en tydligare eskalering tror jag att tongångarna kan mildras, vilket ofta ger börsen en studs uppåt. Dessutom är det inte orimligt med en korrigering efter den starka period vi haft – snarare något man bör vara mentalt förberedd på.

Rapportsäsongen inleds i veckan – vad tycker du att investerare ska ha särskilt fokus på?
Inför rapportperioden tycker jag att många verkstadsbolag känns ganska fullvärderade, vilket gör dem mer sårbara för besvikelser. Däremot ser jag fortsatt goda förutsättningar för bolag kopplade till mining. Med flera metaller på historiskt höga nivåer ser utsikterna attraktiva ut inför 2026.

Fastighetssektorn är ett annat område där jag tror på en revansch. Räntorna har kommit ned samtidigt som hyrorna stigit, vilket bör kunna ge en tydlig vinsttillväxt per aktie de kommande åren. Vi har också valt att investera i europeiskt försvar, som sannolikt gynnas om Europa vill minska sitt beroende av USA.

Bankerna lär leverera stabila rapporter och kan få visst stöd om konjunkturen tar fart. Kursmässig potential på uppsidan känns dock mer begränsad från dagens nivåer, men med höga direktavkastningar och återköp bör totalavkastningen ändå bli fullt acceptabel.

Hur ser du på Stockholmsbörsen 2026 som helhet – och vilka sektorer föredrar du?
Vi är fortsatt positiva till 2026 och jag räknar med att börsen kan stiga över 10 procent på helåret. Inledningsvis föredrar jag large cap och värdebolag, men jag ser goda förutsättningar för att småbolag ska få en tydlig revansch längre fram under året. Därför tycker jag att man redan under våren bör börja öka exponeringen mot utvalda småbolag.

Särskilt intressant tycker jag att konsumentrelaterade bolag ser ut, i takt med att hushållens köpkraft gradvis förbättras. Läkemedelssektorn framstår också som attraktiv – relativt lågt värderad och med defensiva egenskaper som kan fungera väl i en mer osäker marknadsmiljö.

Prata med din rådgivare om vilka aktier som kan vara intressanta just nu.

^{Makro- och strategikommentarer ges ut av ABG Private Banking, en avdelning inom ABG Sundal Collier AB, som en service till ABG Private Bankings kunder och prenumeranter. Eventuell information om finansiella instrument och/eller tjänster som framgår av detta nyhetsbrev är inte avsedd att utgöra ett råd eller en rekommendation att agera på ett visst sätt. Informationen är av allmän karaktär och inte anpassad utifrån mottagarens individuella situation. Innehållet ska inte heller betraktas som en investeringsanalys eller en investeringsrekommendation. Placeringar i finansiella instrument är förknippade med ekonomisk risk. Du ansvarar själv för risken med dina investeringar och måste således själv skaffa dig kännedom om instrumentens egenskaper och risker.}

^{Viktig information}

^{ABGSC AB har fastställda riktlinjer och rutiner för att undvika och hantera intressekonflikter mellan sig och sina kunder och mellan sina kunder. Ytterligare information om intressekonflikter, ansvarsbegränsning, distribution och upphovsrätt hittar du här.}

^{Investeringar i finansiella instrument kan både öka och minska i värde och som investerare kan man förlora hela sitt investerade kapital. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Som mottagare av våra sektorkommentarer är det viktigt att du själv fattar egna beslut om lämpligheten i att investera i de finansiella instrument som nämns i våra makro- och strategikommentarer och du ansvar själv för de ekonomiska konsekvenserna av dina beslut och investeringar.}

Inledningen av 2026 har varit allt annat än lugn. Ett öppet ordkrig mellan Trumpadministrationen och Fed-chefen Jerome Powell, våldsamma protester i Iran och nya geopolitiska spänningar i både Latinamerika och Europa har präglat nyhetsflödet. Ändå har börserna tagit det hela med relativt gott mod. Hur ska man som investerare tolka signalerna? ABG Private Bankings investeringschef Jonas Andersson resonerar kring marknadsreaktionerna och sin syn framåt.

Ett öppet bråk mellan Trumpadministrationen och Fed-chefen Jerome Powell har tagit stor plats i nyhetsflödet – hur påverkar det marknaden och synen på penningpolitikens oberoende?
Min spontana reaktion är att Trumps agerande är både klantigt och otaktiskt, medan Powell har hanterat situationen professionellt genom att tydligt stå upp för Fed och dess oberoende. Trumps utspel ska snarare ses i ett politiskt sammanhang, där han vill visa handlingskraft inför mellanårsvalet och peka ut tydliga motståndare.

Eftersom Powells mandat ändå löper ut i maj hade det i praktiken räckt för Trump att fokusera på att utse en efterträdare. Min bedömning är att Fed fortsätter agera som den oberoende institution den är, trots politiska påtryckningar. Marknadens reaktion är också talande. Den amerikanska tioårsräntan har varit stabil och förväntningarna om två räntesänkningar i år ligger kvar. Det tyder på att investerare i nuläget inte ser någon akut politisering av penningpolitiken.

Vi har haft exponering mot guld i våra portföljer sedan start, just som skydd mot politisk och monetär osäkerhet. Även efter uppgången på omkring 65 procent under 2025 ser vi fortsatt skäl att behålla exponeringen. Resonemanget utvecklas i våra senaste utgåvor av The Navigator, ABG Private Bankings strategi- och allokeringsrapport.

Geopolitisk oro tilltar på flera håll i världen, men börserna har ändå hållit emot – hur går det egentligen ihop?
Geopolitik är notoriskt svår att prissätta. Marknader reagerar ofta först när händelser får tydliga och mätbara ekonomiska konsekvenser – via energi, handel eller finansiella flöden. Ta Venezuela som exempel. Landet har stora oljetillgångar, men produktionen har fallit kraftigt de senaste 20 åren. Även om USA nu tydligare markerar enligt Monroe-doktrinen är den direkta påverkan på oljemarknaden begränsad, särskilt i ett läge där vi redan ser ett visst globalt utbudsöverskott under 2026.

Samtidigt pågår ett större geopolitiskt skifte i bakgrunden. Kinas handel med Sydamerika har fördubblats det senaste decenniet och passerat USA:s, vilket skapar spänningar men inte nödvändigtvis omedelbara marknadsreaktioner. Att börserna håller uppe beror också på att investerare just nu fokuserar mer på konjunktur, vinster och likviditet än på geopolitisk retorik. Med det sagt är det svårt att se att den geopolitiska risken minskar under 2026.

Sammantaget, med politisk turbulens och ökade geopolitiska spänningar – påverkar det din marknadssyn för 2026?
Nej, inte i det stora hela. Snarare kan den här typen av händelser skapa köptillfällen. De grundläggande faktorer vi lyfte i vår senaste strategi- och allokeringsrapport The Navigator är till stor del intakta: hög produktivitet, stödjande finans- och penningpolitik, god vinsttillväxt och bibehållna värderingsmultiplar.

Givet de antagandena ser vi fortsatt potential i amerikanska aktier och bedömer att S&P 500 kan nå indexnivån 8 000 under 2026 (6977 per stängning den 12 januari 2026). Samtidigt finns förutsättningar för att konjunkturen kan överraska på uppsidan, vilket skulle gynna mer konjunkturkänsliga regioner som Norden. Därför är vi också positiva till nordiska aktier i det här skedet.

^{Makro- och strategikommentarer ges ut av ABG Private Banking, en avdelning inom ABG Sundal Collier AB, som en service till ABG Private Bankings kunder och prenumeranter. Eventuell information om finansiella instrument och/eller tjänster som framgår av detta nyhetsbrev är inte avsedd att utgöra ett råd eller en rekommendation att agera på ett visst sätt. Informationen är av allmän karaktär och inte anpassad utifrån mottagarens individuella situation. Innehållet ska inte heller betraktas som en investeringsanalys eller en investeringsrekommendation. Placeringar i finansiella instrument är förknippade med ekonomisk risk. Du ansvarar själv för risken med dina investeringar och måste således själv skaffa dig kännedom om instrumentens egenskaper och risker.}

^{Viktig information}

^{ABGSC AB har fastställda riktlinjer och rutiner för att undvika och hantera intressekonflikter mellan sig och sina kunder och mellan sina kunder. Ytterligare information om intressekonflikter, ansvarsbegränsning, distribution och upphovsrätt hittar du här.}

^{Investeringar i finansiella instrument kan både öka och minska i värde och som investerare kan man förlora hela sitt investerade kapital. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Som mottagare av våra sektorkommentarer är det viktigt att du själv fattar egna beslut om lämpligheten i att investera i de finansiella instrument som nämns i våra makro- och strategikommentarer och du ansvar själv för de ekonomiska konsekvenserna av dina beslut och investeringar.}

När vi går in i 2026 råder ett ovanligt lugn på den svenska räntemarknaden. Riksbanken har parkerat styrräntan på 1,75 procent och marknadens prissättning signalerar att sänkningscykeln är avslutad. Konsensus är att vi befinner oss nära jämviktsräntan. Men under ytan finns en tydlig asymmetri: medan marknaden prisar status quo, skapar den kommande finanspolitiken en matematisk effekt som kan tvinga Riksbanken att agera.

Matpriserna utgör en stor del av inflationskorgen, och den sänkta matmomsen 2026 innebär att inflationen kommer att sjunka rent mekaniskt. Centralbanker brukar normalt ”se igenom” politiskt drivna engångseffekter, men effekten här är så pass stor att inflationen tillfälligt kan försvinna helt. Om inflationen faller snabbt kan trycket på Riksbanken bli betydande – även om marknaden just nu utgår från att räntan ligger fast.

Samtidigt drar finanspolitiken åt motsatt håll. Sverige går in i en period av ökade budgetunderskott för att finansiera infrastruktur och försvar. Det innebär att Riksgälden kommer att öka utbudet av obligationer kraftigt under 2026. Ett större utbud riskerar att pressa upp de långa räntorna, när investerare kräver mer betalt för att absorbera volymerna. Resultatet: en brantare kurva, där korta räntor hålls nere av låg inflation – medan långa räntor stiger av ökat utbud.

Kreditspreadarna är historiskt tajta, vilket ger begränsad ersättning för bred risk i High Yield. Samtidigt är bolagsrapporterna starka, affärsklimatet robust och konkursrisken låg i en miljö präglad av mjuklandning och statliga stimulanser. Fokus skiftar därmed från ytterligare spreadkompression till att säkra stabil carry i konjunkturgynnade bolag.

Vår syn och positionering

Kreditspreadarna är fortsatt tajta och en dominerande del av totalavkastningen kommer från den underliggande räntan, vilket gör att ”klivet upp” i hög kreditrisk inte betalar sig lika bra som historiskt. Vi fokuserar därför på att bygga avkastning via en stabil räntebas och selektiva kreditval.

• Räntor: 2–4 års löptider

• Investment Grade: konstruktiv syn

• High Yield: selektivitet nödvändig

• Hybridkapital: bank före High Yield

Marknaden tror att räntan i Sverige är färdigsänkt. Vi ser en matematisk sannolikhet för att Riksbanken kan tvingas agera ytterligare – samtidigt som finanspolitiken och obligationsutbudet talar för en brantare kurva. I kreditmarknaden fokuserar vi på stabil carry och selektiva val, då dagens spreadar lämnar små marginaler för misstag.

Johan Hallgren, senior investment manager ABG Private Banking

Texten hämtad ur senaste The Navigator nr 4 Vintern 2025/2026

^{Makro- och strategikommentarer ges ut av ABG Private Banking, en avdelning inom ABG Sundal Collier AB, som en service till ABG Private Bankings kunder och prenumeranter. Eventuell information om finansiella instrument och/eller tjänster som framgår av detta nyhetsbrev är inte avsedd att utgöra ett råd eller en rekommendation att agera på ett visst sätt. Informationen är av allmän karaktär och inte anpassad utifrån mottagarens individuella situation. Innehållet ska inte heller betraktas som en investeringsanalys eller en investeringsrekommendation. Placeringar i finansiella instrument är förknippade med ekonomisk risk. Du ansvarar själv för risken med dina investeringar och måste således själv skaffa dig kännedom om instrumentens egenskaper och risker.}

^{Viktig information}

^{ABGSC AB har fastställda riktlinjer och rutiner för att undvika och hantera intressekonflikter mellan sig och sina kunder och mellan sina kunder. Ytterligare information om intressekonflikter, ansvarsbegränsning, distribution och upphovsrätt hittar du här.}

Nedan följer ett utdrag ur The Navigator nr 4, Vintern 2025/2026, ABG Private Bankings återkommande strategi- och allokeringsrapport.

De senaste månaderna har vi sett flera skiften som lägger grunden för att 2026 kan bli ett mycket starkt börsår. AI var det dominerande temat under 2025 och även om vi nu sett en korrigering i teknologirelaterade aktier är den långsiktiga trenden intakt. Frågan om huruvida det finns en bubbla är mindre relevant i det korta perspektivet. Precis som under interneteran rör vi oss från idéstadiet till lönsamma, skalfördelade produkter – och selektivitet kommer att spela en allt större roll. AI-bolag förblir en av nycklarna även under 2026.

En möjlig följdeffekt av AI är att jobbtillväxten förblir dämpad trots i grunden stabil tillväxt. Ett sätt att beskriva konjunkturen är som K-formad: företagens lönsamhet stiger medan kostnaden för arbete ligger still. Kombinationen av hög produktivitet och stigande marginaler är gynnsam för börsen, och kan bli en central kraft 2026.

Det politiska trycket på finanspolitiken pekar i mer expansiv riktning. Trump har tydligt signalerat det, och valet av en socialistisk borgmästare i New York kan ses som en reaktion på att vanliga hushåll upplever att deras ekonomi inte går ihop. Inför mellanårsvalet 2026 finns dessutom motiv för en fortsatt aktiv finanspolitik. Redan idag är USA:s policyinriktning stimulerande via bland annat Trumps prestigebudget Big Beautiful Bill.

Även globalt finns stöd för lättare finanspolitik. Kina brottas med fastighetsproblem, överkapacitet och deflation – vilket ger incitament för fler stimulanser. Europa fortsätter sin infrastrukturs- och försvarssatsning. Historiskt har kombinationen av expansiv finanspolitik och lätt penningpolitik sammanfallit med starka börsperioder.

På räntesidan är bilden likartad. Centralbankerna saknar skäl att höja och sannolikheten för ytterligare räntesänkningar i USA har ökat. Normaliseringen av styrräntorna fortsätter, och en sannolikt mer duvaktig Fed-chef tillträder 2026. I dagens inflationsmiljö finns utrymme för lägre räntor.

Lätt finanspolitik, fallande räntor och höga AI-investeringar skapar en alltmer stabil grund för högre tillväxt. Konjunkturutsikterna ljusnar och recessionstemat har i praktiken försvunnit ur diskussionen. USA växer i dagsläget med 3,5 procent och vår bedömning är att prognoserna kan vara i underkant.

Efter ett år med svagt konsumentförtroende och trög utveckling inom detaljhandel och sällanköpsvaror skapar lägre räntor, expansiv politik och låga råvarupriser nu på bred front en tydlig och välbehövlig medvind för konsumtionen. Det talar för att fler sektorer kan bidra positivt i vad som ser ut att bli ett robust och konstruktivt börsår 2026.

Investeringsteamet på ABG Private Banking

 

^{Makro- och strategikommentarer ges ut av ABG Private Banking, en avdelning inom ABG Sundal Collier AB, som en service till ABG Private Bankings kunder och prenumeranter. Eventuell information om finansiella instrument och/eller tjänster som framgår av detta nyhetsbrev är inte avsedd att utgöra ett råd eller en rekommendation att agera på ett visst sätt. Informationen är av allmän karaktär och inte anpassad utifrån mottagarens individuella situation. Innehållet ska inte heller betraktas som en investeringsanalys eller en investeringsrekommendation. Placeringar i finansiella instrument är förknippade med ekonomisk risk. Du ansvarar själv för risken med dina investeringar och måste således själv skaffa dig kännedom om instrumentens egenskaper och risker.}

^{Viktig information}

^{ABGSC AB har fastställda riktlinjer och rutiner för att undvika och hantera intressekonflikter mellan sig och sina kunder och mellan sina kunder. Ytterligare information om intressekonflikter, ansvarsbegränsning, distribution och upphovsrätt hittar du här.}

^{Investeringar i finansiella instrument kan både öka och minska i värde och som investerare kan man förlora hela sitt investerade kapital. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Som mottagare av våra sektorkommentarer är det viktigt att du själv fattar egna beslut om lämpligheten i att investera i de finansiella instrument som nämns i våra makro- och strategikommentarer och du ansvar själv för de ekonomiska konsekvenserna av dina beslut och investeringar.}

Intervju med Tobias Bergman, rådgivare på ABG Private Banking

Vad är aktuellt för en rådgivare på ABG Private Banking just nu?
Arctic Falls AB har nyligen noterats på Nasdaq First North Growth Market. ABG Sundal Collier agerade Sole Global Coordinator och Bookrunner i erbjudandet, och i samband med transaktionen gavs även ABG Private Banking-kunder möjlighet att delta.

Vad kan vi förvänta oss av IPO-marknaden framåt?
Vi ser en bra aktivitet på marknaden och 2026 ser lovande ut med en välfylld pipeline. Många bolag av god kvalitet förbereder sig nu för marknaden igen, vilket gör att vi kan fortsätta erbjuda våra ABG Private Banking-kunder access till intressanta transaktioner.

Hur ser du på börsen just nu utifrån det makroekonomiska läget?
Europa visar tydliga tecken på stabilisering, med inköpschefsindex runt 50 och en räntekurva som signalerar ett gradvis ljusare konjunkturläge. I USA är bilden fortsatt konstruktiv. Vinstutvecklingen är stark, tillväxten hög och utsikterna för lägre räntor under 2026 ger stöd åt både värderingar och riskaptit, även om marknaden är känslig för kortsiktiga ränterörelser.

I Kina går återhämtningen i realekonomin trögare, särskilt inom konsumtion och fastigheter. Samtidigt är börsbilden mer nyanserad, med selektiva möjligheter i takt med stimulanser, stabilare industridata och attraktiva värderingar.

Finns det regioner eller sektorer som sticker ut i den här miljön?
I den här miljön ser vi tydligast triggers i USA, där stark vinstutveckling kombineras med utsikter om lägre räntor, potentiella avregleringar och skattesänkningar. Tillsammans ger det ett fortsatt gott stöd för aktiemarknaden, trots högre värderingar.

Europa gynnas av förbättrade konjunktursignaler och expansiv finanspolitik, med särskilt stöd till cykliska sektorer samt banker kopplade till infrastruktur- och försvarssatsningar. Tillväxtmarknader utvecklas mer selektivt, men attraktiva värderingar och stabilare makrodata ger stöd i vissa regioner.

Har du något spännande Top Pick inför 2026?
Ett bolag vi följer är investmentbolaget Kinnevik, som går in i 2026 med en mer renodlad portfölj och flera kärninnehav som kan bli aktuella för exit redan under 2026. Bolaget har en stor kassa, vilket ger flexibilitet, och handlas till en betydande och omotiverat stor rabatt mot substansvärdet.

Samtidigt ska man vara medveten om att investmentbolag innebär specifika risker – även om portföljen ger viss spridning påverkas värderingen av ett mindre antal onoterade innehav, där transparensen är begränsad. ABGSC:s analytiker har rekommendationen Köp med riktkursen 108 SEK.

Diskutera med din rådgivare hur exponering mot USA, Europa och selektiva tillväxtmarknader kan balanseras i portföljen.

^{Makro- och strategikommentarer ges ut av ABG Private Banking, en avdelning inom ABG Sundal Collier AB, som en service till ABG Private Bankings kunder och prenumeranter. Eventuell information om finansiella instrument och/eller tjänster som framgår av detta nyhetsbrev är inte avsedd att utgöra ett råd eller en rekommendation att agera på ett visst sätt. Informationen är av allmän karaktär och inte anpassad utifrån mottagarens individuella situation. Innehållet ska inte heller betraktas som en investeringsanalys eller en investeringsrekommendation. Placeringar i finansiella instrument är förknippade med ekonomisk risk. Du ansvarar själv för risken med dina investeringar och måste således själv skaffa dig kännedom om instrumentens egenskaper och risker.}

^{Viktig information}

^{ABGSC AB har fastställda riktlinjer och rutiner för att undvika och hantera intressekonflikter mellan sig och sina kunder och mellan sina kunder. Ytterligare information om intressekonflikter, ansvarsbegränsning, distribution och upphovsrätt hittar du här.}

^{Kinnevik investeringsrekommendation distribuerades till ABG Sundal Colliers kunder första gången 8 oktober 2025 07:09}. ^{Rekommendation, historik och eventuella intressekonflikter hittar du här.}

^{Investeringar i finansiella instrument kan både öka och minska i värde och som investerare kan man förlora hela sitt investerade kapital. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Som mottagare av våra sektorkommentarer är det viktigt att du själv fattar egna beslut om lämpligheten i att investera i de finansiella instrument som nämns i våra makro- och strategikommentarer och du ansvar själv för de ekonomiska konsekvenserna av dina beslut och investeringar.}

Året började med fördel Europa. Under våren svängde det – USA tog ledningen när räntesänkningar och AI-drivet teknikmomentum drev börserna. Att september, normalt en svag månad, slutade på nya årshögsta i USA pekar mot ett piggt Q4. Det säger Lars Hallström, senior aktiemäklare på ABGSC, i ett studiosamtal på ABG Private Banking.

– Riskaptiten är god – om än mer selektiv. Investerare väljer kvalitet och storlek framför bredd.
Den amerikanska räntesänkningscykeln är den tydligaste drivkraften just nu. Det är den som håller köparna aktiva.

Värderingarna i Sverige och Europa ter sig rimliga i ett relativt perspektiv: storbolag premieras, småbolag handlas på högre multiplar. OMXS30 kring 16–17 gånger, det breda indexet närmare 18. Samtidigt är mixen ovanlig – defensivt svagt trots mjukare makro, medan cykliskt (inte minst banker) stått emot. Lars Hallström lyfter fram att den senaste tiden har riskpremien i läkemedel sjunkit, energi kommit tillbaka och försvarsaktier tappat momentum.

– Jag tror OMXS30 sätter nytt årshögsta före årsskiftet. Flödena är starka och storbolagen drar, även om ledaraktierna kan skifta.

På frågan om varför fastigheter går svagt trots fallande räntor, lyfter Lars Hallström fram de operationella motvindarna: stigande vakanser och svag nettouthyrning. Kontor är tuffast och kan bottna först om 6–9 månader, medan logistik och vissa specialfastigheter – exempelvis hotell – ser intressantare ut på vägen. Kurserna kan vända före siffrorna, men strukturellt krävs att vakanser slutar stiga.

Inför Q3-rapporterna väntar Hallström inga större överraskningar i bank eller verkstad. Snarare är risken att verkstadssektorn, som nu handlas över P/E 20x, redan prisar in mycket av 2026. På plussidan pekar han mot konsumentinriktade sällanköpsvaror 2025: lättare jämförelsetal, reallöneökningar och lägre räntor kan ge revansch för bolag som dominerat förlorarlistan de senaste åren.

Inför Q3 har relativt få bolag vinstvarnat. Vinstförväntningarna justeras löpande och många bolag ’tonar ned’ inför kvartalsslut – kursreaktionerna kommer därför tidigare i processen, säger Lars Hallström i ABG Private Bankings studiosamtal.

Hur ser du på risken att värderingen i Mag 7 och AI-sektorn är en bubbla?

– Det är svårt att säga. Men när vd:arna i de största amerikanska techbolagen konfronteras med höga vinstförväntningar för nästa år och framåt, backar de inte. De tonar inte ned momentum – tvärtom signalerar de stark tro på vinstutvecklingen. Även om vi har kommit en bit är min känsla att vi inte står inför en bubbla som spricker här och nu.

Två case Lars Hallström gillar just nu:

Investor – bred, högkvalitativ exponering mot Stockholmsbörsen, cirka 15 procent substansrabatt (över femårssnittet) och cirka 40 procent defensiv portfölj. Starka signaler från den ontoterade delen Patricia Industries (bland annat Mölnlycke) ger trigger; på ABGSC:s fair value-bedömning finns närmare 20 procent uppsida och potential för krympt substansrabatt.

Truecaller – global skala med över 450 miljoner månatliga användare, nettokassa omkring en miljard och höga marginaler. Årets kursfall förklaras till stor del av valuta och ökad blankning/GDPR-brus; underliggande affär utvecklas väl. Skiftet från annonsintäkter till återkommande premium/B2B kan driva re-rating när vinsttillväxten tar fart.

Ta kontakt med din rådgivare för en genomgång av vilka aktier som passar din portfölj just nu.

^{Makro- och strategikommentarer ges ut av ABG Private Banking, en avdelning inom ABG Sundal Collier AB, som en service till ABG Private Bankings kunder och prenumeranter. Eventuell information om finansiella instrument och/eller tjänster som framgår av detta nyhetsbrev är inte avsedd att utgöra ett råd eller en rekommendation att agera på ett visst sätt. Informationen är av allmän karaktär och inte anpassad utifrån mottagarens individuella situation. Innehållet ska inte heller betraktas som en investeringsanalys eller en investeringsrekommendation. Placeringar i finansiella instrument är förknippade med ekonomisk risk. Du ansvarar själv för risken med dina investeringar och måste således själv skaffa dig kännedom om instrumentens egenskaper och risker.}

^{Viktig information}

^{ABGSC AB har fastställda riktlinjer och rutiner för att undvika och hantera intressekonflikter mellan sig och sina kunder och mellan sina kunder. Ytterligare information om intressekonflikter, ansvarsbegränsning, distribution och upphovsrätt hittar du här.}

^{Investor investeringsrekommendation distribuerades till ABG Sundal Colliers kunder första gången 17 juli 2025 16:38}. ^{Rekommendation, historik och eventuella intressekonflikter hittar du här.}

_{Truecaller investeringsrekommendation distribuerades till ABG Sundal Colliers kunder första gången 17 september 2025 06:47. Rekommendation, historik och eventuella intressekonflikter hittar du här.}