^{Investeringar i finansiella instrument kan både öka och minska i värde och som investerare kan man förlora hela sitt investerade kapital. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Som mottagare av våra sektorkommentarer är det viktigt att du själv fattar egna beslut om lämpligheten i att investera i de finansiella instrument som nämns i våra makro- och strategikommentarer och du ansvar själv för de ekonomiska konsekvenserna av dina beslut och investeringar.}

Fallande amerikanska börser och ökande oro för recession i världens största ekonomi har präglat marknaden de senaste månaderna. S&P 500 har tappat 8 procent sedan rekordnoteringen i februari och fallit till sexmånaderslägsta. Samtidigt håller sig börserna i Europa och Kina relativt stabila. Tillsammans med ABG Private Bankings investeringschef Jonas Andersson reder vi ut varför, vilka nyckelsiffror du bör bevaka framåt och hur du som privat investerare kan navigera i turbulensen.

Varför har reaktionen varit större i USA än i Europa/Kina?
– Reaktionen har varit större i USA eftersom marknaden där gick in med förhoppningar om skattesänkningar, avregleringar och stimulans – men istället fått skattehöjningar via tariffer och ökad osäkerhet. Samtidigt har AI-hypen ifrågasatts med nya konkurrenter såsom kinesiska Deepseek som pressar amerikanska techjättar. För Europa och Kina var förväntningarna redan låga, men politiska initiativ som Tysklands stora stimulanspaket signalerar nu Europas vilja att skapa långsiktig tillväxt.

Hur oroliga ska privata investerare vara?
– Oro hör till när osäkerheten är stor, men mycket talar för att marknaden återhämtar sig när spelreglerna klarnar, som borde ske före sommaren. Europas lägre värderingar och starkare balansräkningar ger visst skydd på kort sikt, medan långsiktiga faktorer som hög produktivitet och stabil finanspolitik talar för fortsatt tillväxt. USA kommer att fortsätta att driva en stimulerande finanspolitik. I nuläget prisar marknaden in tre räntesänkningar under 2025, vilket lyfter humöret och ökar investeringsviljan. Dessutom har Mag-7-bolagen fått sina värderingar rejält pressade på senare tid och handlas nu till mer rimliga nivåer, kring cirka 23 gånger vinsten för 2026, vilket öppnar upp för attraktiva investeringsmöjligheter i en stark marknad.

Vilka siffror blir viktiga framåt?
– Konsumtionsdata från USA kommer att ge oss en uppdatering på konsumenternas hälsotillstånd. Under veckan kommer både Riksbanken och ECB att kommunicera, vilket kan påverka marknadens förväntningar på penningpolitik och räntor. Kina släpper industriproduktion, vilket ger oss en indikation på hur den kinesiska ekonomin utvecklas och hur handelsdynamik kan påverkas.

– Inköpschefsindex i både USA och Europa är också avgörande för att bedöma tillväxtutsikterna framöver. Sysselsättningen i USA kommer att vara en viktig faktor att följa, särskilt om arbetslösheten börjar stiga. Inflationsdata och centralbanksbesked, framför allt från Fed, kommer att ge viktiga ledtrådar om framtida räntor och inflationstryck. Slutligen ger exportstatistik från Kina och Europa en inblick i hur tullarna påverkar handeln och de ekonomiska relationerna mellan de största globala aktörerna.

Hur ska man agera som privat investerare?
– Marknader som pressas av politisk osäkerhet, som vi bedömer är övergående, kan ses som ett köptillfälle. Det är viktigt att hålla en balanserad portfölj och undvika snabba omallokeringar baserat på kortsiktig oro. En sjunkande inflation och förväntade räntesänkningar ger goda förutsättningar för bredare marknadstillväxt. Har man stor exponering mot USA och tech, kan det vara läge att se över sin allokering. För den som oroar sig för volatilitet kan kvalitetsbolag med stabila kassaflöden vara ett bra val. Obligationer och alternativa tillgångar, som private equity och fastigheter, kan också hjälpa till att minska portföljens svängningar.

Mest intressanta regioner och sektorer?
– Om konjunkturen stabiliseras och stärks i Europa och Kina, kan en bredare global exponering vara intressant. Fokusera på industri och försvar i Europa, teknologi i Kina, och fortsätt investera i stora amerikanska bolag när osäkerheten har lagt sig.

^{Makro- och strategikommentarer ges ut av ABG Private Banking, en avdelning inom ABG Sundal Collier AB, som en service till ABG Private Bankings kunder och prenumeranter. Eventuell information om finansiella instrument och/eller tjänster som framgår av detta nyhetsbrev är inte avsedd att utgöra ett råd eller en rekommendation att agera på ett visst sätt. Informationen är av allmän karaktär och inte anpassad utifrån mottagarens individuella situation. Innehållet ska inte heller betraktas som en investeringsanalys eller en investeringsrekommendation. Placeringar i finansiella instrument är förknippade med ekonomisk risk. Du ansvarar själv för risken med dina investeringar och måste således själv skaffa dig kännedom om instrumentens egenskaper och risker.}

^{Viktig information}

^{ABGSC AB har fastställda riktlinjer och rutiner för att undvika och hantera intressekonflikter mellan sig och sina kunder och mellan sina kunder. Ytterligare information om intressekonflikter, ansvarsbegränsning, distribution och upphovsrätt hittar du här.}

^{Investeringar i finansiella instrument kan både öka och minska i värde och som investerare kan man förlora hela sitt investerade kapital. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Som mottagare av våra sektorkommentarer är det viktigt att du själv fattar egna beslut om lämpligheten i att investera i de finansiella instrument som nämns i våra makro- och strategikommentarer och du ansvar själv för de ekonomiska konsekvenserna av dina beslut och investeringar.}

Det nya året har gett upphov till nya trender på marknaderna. För bara sex månader sedan hade få trott att europeiska banker skulle framstå som ett bättre alternativ än de amerikanska ’Magnificent 7’-bolagen. Men marknader förändras snabbt, och med det uppstår nya möjligheter.

I dag är investerarsentimentet i USA betydligt svagare än för ett halvår sedan. Nya politiska riktlinjer i USA, en tydlig omsvängning i europeisk politik och en stark kinesisk marknad har format nya trender. Långa trender ökar risken för korrektioner – och nu har faktorer dykt upp som vänt utvecklingen. Vad blir nästa steg?

Volatilitet och osäkerhet på marknaderna
Flera faktorer driver volatiliteten just nu. En av de största är förändringar i USA:s politik, som påverkar förtroendet och skapar osäkerhet. I USA har konsumentförtroendet sjunkit och investerarnas vilja att ta risker har minskat, vilket leder till hög volatilitet på marknaden, mätt genom VIX-indexet som ligger över 20. Det är inte en farlig nivå, men vi måste noggrant följa utvecklingen. Stabilisering av tullnivåer och mer tydliga politiska riktlinjer i USA kan ge en stabilare marknad och skapa utrymme för tillväxt framöver.

Positiva signaler från Europa och Kina
Samtidigt som USA:s politik är osäker har både Kina och Tyskland tagit viktiga steg framåt. Tyskland arbetar med ett nytt finanspolitiskt ramverk, vilket innebär att försvarsutgifter kan överskrida tidigare mål och en massiv satsning på infrastruktur, 500 miljarder euro, kan komma att drivas igenom. Detta ger stöd till tillväxten i Tyskland, särskilt inom industri och teknologi. Detta är också bra för den bredare europeiska ekonomin.

I Kina har man släppt nya siffror som visar att deflationen inte är helt under kontroll än, men de åtgärder som vidtagits för att stödja fastighetsmarknaden verkar börja ge effekt. Framöver behöver Kina fokusera mer på att stödja konsumtion, vilket kommer att påverka både Asien och Europa.

Kinas aktiemarknad har varit stark i år, delvis drivet av inhemska investerare, även om förtroendet för landets riktlinjer fortfarande är lågt. Ett steg i rätt riktning var att kinesiska techbolag återigen får spela en större roll i landets politik, vilket kan förbättra investeringsklimatet på lång sikt.

Global tillväxt och ekonomiska prognoser
Trots osäkerheterna förväntas USA växa i en stabil takt, runt 2-2,5 procent. Mycket talar för att Europa kommer att växa lite bättre, med ett ännu starkare 2026 framför oss. Uppbyggnad av infrastruktur och försvar ger effekt på tillväxten.

Inflationen fortsätter att minska, vilket ger en bra grund för ekonomin. Vi ser redan nu en lättare penningpolitik och en nedgång i räntorna, vilket skapar bättre förutsättningar för tillväxt och investeringar.

Framtida trender att följa
I början av året identifierade vi sju trender som vi ansåg vara intressanta att följa. Vi tror att dessa fortsatt kommer att vara relevanta under andra kvartalet, även om volatiliteten lär öka så länge osäkerheten kring USA:s politiska riktlinjer består. Om VIX-indexet stiger till 30 kan det skapa ett bra köpläge.

Tillväxten och den cykliska rotationen, särskilt i Tyskland och Kina, ser ut att fortsätta. I Sverige ser vi stigande realinkomster och starka kreditmarknader, vilket ger stöd till den ekonomiska utvecklingen. Bankaktier har också utvecklats bra och är ett av de bästa alternativen för internationella investerare.

Emerging markets blir mer intressanta, och vi tror att USA:s dominans i världsindex kommer att minska under 2025. Kinas finanspolitik kommer att spela en viktig roll i denna utveckling.

Råvaror och energiförsörjning är fortsatt viktiga investeringsområden. Kina och Asien kommer att fortsätta minska sitt beroende av oljeproducenter, och Europa är på samma väg. Detta skapar nya möjligheter för investeringar i både energi och strategiska råvaror.

Intresset för teknologi och startups ökar, och vi kan förvänta oss fler IPO:s och nya värderingsmöjligheter under året.

Den tyska marknaden förblir väl värd att hålla ögonen på, särskilt med tanke på allt som sker politiskt under veckan. Dessutom är Tyskland en av Sveriges viktigaste marknader.

Infrastruktur och försvar har utvecklats starkt. Kortsiktigt kan vissa försvarsaktier vara överhettade, men den långsiktiga efterfrågan ser stabil ut.

Trender att följa under 2025
2025 blir ett år då de trender som präglade 2024 sätts på prov. Ny öppenhet i Kina, en förändrad finanspolitik, stabilare global tillväxt och nya förutsättningar för valutorna kommer att stå i fokus. En fortsatt svagare USD, vilket är ett av Trump-administrationens mål, kan omdirigera investeringar till nya sektorer och regioner. I slutändan handlar det om relativ vinstutveckling. Om amerikanska tech-bolag nu utmanas av kinesiska startups kan det fungera som en väckarklocka och öppna upp nya möjligheter på flera håll i världen.

^{Makro- och strategikommentarer ges ut av ABG Private Banking, en avdelning inom ABG Sundal Collier AB, som en service till ABG Private Bankings kunder och prenumeranter. Eventuell information om finansiella instrument och/eller tjänster som framgår av detta nyhetsbrev är inte avsedd att utgöra ett råd eller en rekommendation att agera på ett visst sätt. Informationen är av allmän karaktär och inte anpassad utifrån mottagarens individuella situation. Innehållet ska inte heller betraktas som en investeringsanalys eller en investeringsrekommendation. Placeringar i finansiella instrument är förknippade med ekonomisk risk. Du ansvarar själv för risken med dina investeringar och måste således själv skaffa dig kännedom om instrumentens egenskaper och risker.}

^{Viktig information}

^{ABGSC AB har fastställda riktlinjer och rutiner för att undvika och hantera intressekonflikter mellan sig och sina kunder och mellan sina kunder. Ytterligare information om intressekonflikter, ansvarsbegränsning, distribution och upphovsrätt hittar du här.}

^{Investeringar i finansiella instrument kan både öka och minska i värde och som investerare kan man förlora hela sitt investerade kapital. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Som mottagare av våra sektorkommentarer är det viktigt att du själv fattar egna beslut om lämpligheten i att investera i de finansiella instrument som nämns i våra makro- och strategikommentarer och du ansvar själv för de ekonomiska konsekvenserna av dina beslut och investeringar.}

ABG Private Bankings investeringschef Jonas Andersson delar sin syn på marknadsläget, sektorrotationen och de största riskerna och möjligheterna framåt.

Hur bedömer du börsklimatet? Vilka faktorer blir avgörande framåt?

USA är fortsatt nyckeln till världsekonomin och ser ut att lyckas med en perfekt landning – stabil tillväxt utan ökad inflation eller press på bolagsvinster. Börsen är optimistisk, men hög värdering och en tydlig övervikt för uppgång gör marknaden sårbar för en rekyl på 5–10 procent. På längre sikt ser dock riskklimatet fortsatt gynnsamt ut. Geopolitiken är mer osäker, men tullar är snarare ett momspåslag än en inflationsdrivare.

Hur bör investerare tänka kring risk i dagens marknad?

Volatiliteten är relativt låg, vilket tyder på att marknaden inte låter sig skrämmas av Trump. Osäkerheten är dock hög kring hans nästa steg. En klassisk mix av aktier och räntor fungerar väl i dagens klimat, och katastrofobligationer kan vara ett intressant alternativ för icke-korrelerad avkastning.

Vilka sektorer ser mest attraktiva ut, och hur skiljer sig dagens börs från tidigare cykler?

Vi är i ett nytt 90-tal – hög produktionstillväxt, AI-boom och en börs dominerad av få jättar. Mindre bolag börjar se intressanta ut, delvis tack vare Trumps agenda med skattesänkningar och avregleringar. Samtidigt har AI-marknaden blivit bredare, vilket minskar risken för en bubbla i Magnificent 7-bolagen. Jag ser störst potential i medelstora tillväxtbolag och banker i Sverige, medan kinesisk tech kan ge kortsiktiga möjligheter.

Hur påverkar AI och digitalisering börsen på lång sikt?

AI driver högre produktivitet, vilket gynnar marginalerna – en effekt som marknaden ofta underskattar. På sikt får basindustrier mindre betydelse i takt med att BNP växer, vilket gör Trumps återindustrialisering mindre relevant.

Vilken möjlighet och risk har marknaden inte prisat in ännu?

Största risken är om inflationen tar fart igen och tvingar centralbanker att bromsa räntesänkningar, vilket skulle slå hårt mot höga värderingar. Största möjligheten kan finnas i Europa – om Tyskland skiftar mot en mer företagsvänlig politik och försvarsindustrin får en investeringsboom, kan marknaden få en oväntad skjuts. Värderingarna är dessutom låga jämfört med USA.

^{Makro- och strategikommentarer ges ut av ABG Private Banking, en avdelning inom ABG Sundal Collier AB, som en service till ABG Private Bankings kunder och prenumeranter. Eventuell information om finansiella instrument och/eller tjänster som framgår av detta nyhetsbrev är inte avsedd att utgöra ett råd eller en rekommendation att agera på ett visst sätt. Informationen är av allmän karaktär och inte anpassad utifrån mottagarens individuella situation. Innehållet ska inte heller betraktas som en investeringsanalys eller en investeringsrekommendation. Placeringar i finansiella instrument är förknippade med ekonomisk risk. Du ansvarar själv för risken med dina investeringar och måste således själv skaffa dig kännedom om instrumentens egenskaper och risker.}

^{Viktig information}

^{ABGSC AB har fastställda riktlinjer och rutiner för att undvika och hantera intressekonflikter mellan sig och sina kunder och mellan sina kunder. Ytterligare information om intressekonflikter, ansvarsbegränsning, distribution och upphovsrätt hittar du här.}

^{Investeringar i finansiella instrument kan både öka och minska i värde och som investerare kan man förlora hela sitt investerade kapital. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Som mottagare av våra sektorkommentarer är det viktigt att du själv fattar egna beslut om lämpligheten i att investera i de finansiella instrument som nämns i våra makro- och strategikommentarer och du ansvar själv för de ekonomiska konsekvenserna av dina beslut och investeringar.}

President Trump har beslutat att införa tullar på Kanada, Mexiko och Kina. Effekten av detta är hanterbar om det sker i en miljö med stimulanser, låga räntor och god tillväxt i USA. Enligt Peterson Institute, som har analyserat konsekvenserna, beräknas den direkta effekten på USA:s årliga tillväxt bli cirka -0,25 procent, medan inflationen tillfälligt kan öka med 0,35 procent.

Det är dock en sak vad modellerna säger – vad som faktiskt händer i butikshyllor och vid bensinpumpar kan vara en annan historia. Poängen är att ekonomin inte nödvändigtvis viker på grund av dessa åtgärder. Däremot kan USA:s breda och konfrontativa handelsstrategi dämpa den globala riskaptiten, trots ett annars gynnsamt ekonomiskt läge.

Hur bör man agera? Den bästa strategin är att fokusera på kvalitetsaktier och obligationer. De europeiska och svenska bolag som exporterar till USA kommer att få en högre riskpremie, vilket kan skapa köplägen när osäkerheten lagt sig. Det är också viktigt att komma ihåg att det finns ett inslag av förhandling i Trumps agerande – både mellan länder och på hemmaplan.

Större bredd i börsuppgången

Vi har nu passerat Trumps tillträde som president, och rubrikerna kring det blir färre. Fokus skiftar nu till makroekonomin, centralbankerna och bolagens resultat, då vi är i inledningen av rapportsäsongen.

Vi har en positiv grundsyn på aktiemarknaderna, och i dagsläget ser vi inget som förändrar den i närtid. De rapporter som hittills har kommit bekräftar ett konstruktivt klimat för aktier. Den symboliska betydelsen av Magnificent 7-bolagen är stor, och de har haft en något mjukare utveckling, medan andra delar av aktiemarknaden går starkare. Detta ligger i linje med vår syn att marknaden ska breddas och att fler sektorer ska ta plats. Bara det faktum att Tesla rapporterade en svagare försäljning kan tyda på att bilmarknaden diversifieras.

En av grunderna till vår positiva marknadssyn är inflationstrenden. Förra veckan höll den amerikanska centralbanken (Fed) sitt möte, där man beslutade att hålla policyn oförändrad. Fed ligger därmed på en något högre nivå än ECB och Riksbanken, vilket speglar USA:s starkare tillväxt. Det viktiga framöver är att inflationstrenden håller i sig.

Vi ser fortsatt en gynnsam inflationsutveckling i Europa och Sverige, samt i USA, även om den höga ekonomiska aktiviteten gör att processen går långsammare. USA har fortsatt en fördelaktig likviditetssituation (financial conditions) med en i grunden stimulerande status. Dessutom har vi börjat se en gradvis ökning av krediter från bottennivåerna, vilket är en viktig tillväxtdrivare framöver, tillsammans med hög sysselsättning och stabil konsumtion. Q4-siffrorna för konsumtionen var dessutom starka.

Utöver tullhotet – faktorer att hålla koll på

Flera faktorer blir avgörande framöver. Industrisektorn globalt visar gradvis bättre utveckling, vilket ger en stark grund för att fler sektorer kan bli intressanta på aktiemarknaden. Detta bygger på att efterfrågan på konsumtionssidan förbättras. När de lägre räntorna börjar få effekt på konsumenterna runt om i världen finns det goda förutsättningar för ett starkt 2025. Kina är dock fortsatt en region med långsam utveckling, trots stödåtgärder, men vi bör se en gradvis ökning av efterfrågan där.

Inköpschefsindex (PMI) börjar visa tecken på förstärkning, särskilt inom industrin, även om de fortfarande ligger på låga nivåer. De flesta konjunkturbedömare har låga tillväxtprognoser, vilket talar för att vi kan få se gradvisa upprevideringar under året när räntesänkningarna får effekt. För aktiemarknaden innebär en kombination av låga förväntningar och en successivt bättre utveckling att det kan uppstå attraktiva köplägen – förutsatt att våra prognoser infrias.

Marknaden fungerar ofta som en bra prognosmakare. Kombinationen av en gradvis starkare konjunktur – vilket bland annat syns i stigande obligationsräntor, vilket i det här läget ska ses som positivt – gynnar flera sektorer, såsom banker, industri och på sikt även fastigheter. Efter Trumps tillträde har vi sett att fler sektorer rör sig på aktiemarknaden i USA, och kapitalflödena till Europa har ökat. Flera bedömare ser Europa som ett attraktivt case inför 2025 – en syn vi delar. Magnificent 7-bolagen är till sin natur tillväxtbolag och värderas inte primärt utifrån konjunkturen, vilket många andra bolag gör.

Strukturella hållpunkter

Strukturellt finns det flera viktiga faktorer att bevaka. USA förväntas driva en lätt till neutral finanspolitik. Trump har höjt tonläget mot Fed, vilket kan tolkas som att han vill se stimulanser via penningpolitiken, då finanspolitiken redan till viss del är utnyttjad. PMI-siffrorna i Europa visar gradvis bättre utveckling, även om Tyskland fortsätter att halka efter. I februari hålls val i Tyskland, vilket sannolikt leder till en ny regering. Debatten om budgetbegränsningar pågår, och även om situationen är svår just nu, finns det sannolikt ljuspunkter längre fram.

Kina har genomfört en rad stimulansåtgärder, men effekten har hittills varit svag – mer kan komma. Kombinationen av en mjukare global finanspolitik och lägre räntor utgör en viktig grund för marknaderna. När detta kombineras med låg belåning i den privata sektorn, uppdämd konsumtion och ett generellt svagt sentiment – långt ifrån bubbeltendenser – skapas en intressant situation för resten av året. Nu får vi först ta in rapportsäsongen, och hittills ser den lovande ut. Håll i risken.

^{Makro- och strategikommentarer ges ut av ABG Private Banking, en avdelning inom ABG Sundal Collier AB, som en service till ABG Private Bankings kunder och prenumeranter. Eventuell information om finansiella instrument och/eller tjänster som framgår av detta nyhetsbrev är inte avsedd att utgöra ett råd eller en rekommendation att agera på ett visst sätt. Informationen är av allmän karaktär och inte anpassad utifrån mottagarens individuella situation. Innehållet ska inte heller betraktas som en investeringsanalys eller en investeringsrekommendation. Placeringar i finansiella instrument är förknippade med ekonomisk risk. Du ansvarar själv för risken med dina investeringar och måste således själv skaffa dig kännedom om instrumentens egenskaper och risker.}

^{Viktig information}

^{ABGSC AB har fastställda riktlinjer och rutiner för att undvika och hantera intressekonflikter mellan sig och sina kunder och mellan sina kunder. Ytterligare information om intressekonflikter, ansvarsbegränsning, distribution och upphovsrätt hittar du här.}