^{Investeringar i finansiella instrument kan både öka och minska i värde och som investerare kan man förlora hela sitt investerade kapital. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Som mottagare av våra strategikommentarer är det viktigt att du själv fattar egna beslut om lämpligheten i att investera i de finansiella instrument som nämns i våra sektorkommentarer och du ansvar själv för de ekonomiska konsekvenserna av dina beslut och investeringar.}

ABGSC:s strateg Christer Linde sammanfattar den i princip avslutade rapportperioden efter att 91 procent av de svenska bolagen (baserat på börsvärde) har rapporterat sina resultat. Nedanstående data är baserat på Factsets konsensusprognoser på bolag med ett börsvärde över 500 miljoner euro.

Blandad Q1 men mer eller mindre i linje med förväntningarna

Svenska bolag motsvarande nästan 90 procent av det totala börsvärdet har rapporterat Q1. Jämfört med konsensus har endast 43 procent av bolagen överträffat Q1-förväntningarna för intäkterna, medan cirka 44 procent har överträffat förväntningarna på rörelseresultat (EBIT). På sektornivå överträffade 67 procent av bolagen inom finans konsensus på rörelseresultat medan endast 20 procent av bolagen inom IT överträffade konsensus.

Små positiva EBIT-revideringar för 2024 och 2025

Aggregerat för de svenska bolag som hittills har rapporterat, är intäktsprognoserna i princip oförändrade för 2024. Rörelseresultatet har justerats upp 1 procent för både 2024 och 2025 (mätt tre dagar före och tre dagar efter rapporteringsdagen). Sektorer med de största positiva EBIT-justeringarna för 2024 var material och sällanköpsvaror medan IT hade de största negativa EBIT-justeringarna (2024). Om vi jämför rörelseresultatet 2025 med 2024 har vi en tillväxt på 11 procent (oreviderat EBIT), vilket är i linje med den förväntade tillväxten för det globala börsindexet MSCI World för 2025 (13 procent) medan förväntad tillväxt för innevarande år är något lägre på 8 procent. Prognosen för rörelsemarginalen är för närvarande 11,8 procent för de svenska bolagen (viktade) för 2024 och 12,8 procent för 2025.

De största revideringarna under den senaste månaden

Om vi tar en något längre horisont (en månad) och tittar på bolagen med de största konsensusrevideringarna för EBIT 2024 hittar vi Addnode, Boliden, Engcon och MTG med de största positiva EBIT-revisionerna medan Paradox Interactive, New Wave Group, Indutrade och Electrolux hade de största negativa revideringarna. Notera att vi använder oreviderade siffror, där engångsposter kan orsaka stora avvikelser i vissa fall. Det har funnits en ganska hög korrelation mellan resultatjusteringar och prestanda på börsen. De 20 bästa bolagen med de högsta resultatrevideringarna förra månaden, med en genomsnittlig EBIT-uppgradering på 9 procent, var upp i genomsnitt med 10 procent under samma period. De 20 bolagen med de svagaste resultatjusteringarna förra månaden, med en genomsnittlig nedgradering på 4 procent för EBIT, var ned i genomsnitt med 3 procent under samma period.

Källa: Baserat på Factsets konsensusprognoser på bolag med ett börsvärde över 500 miljoner euro.

Underlaget hittar du här.

^{Strategikommentarerna ges ut av ABG Private Banking, en avdelning inom ABG Sundal Collier AB, som en service till ABG Private Bankings kunder och prenumeranter. Eventuell information om finansiella instrument och/eller tjänster som framgår av detta nyhetsbrev är inte avsedd att utgöra ett råd eller en rekommendation att agera på ett visst sätt. Informationen är av allmän karaktär och inte anpassad utifrån mottagarens individuella situation. Innehållet ska inte heller betraktas som en investeringsanalys eller en investeringsrekommendation. Placeringar i finansiella instrument är förknippade med ekonomisk risk. Du ansvarar själv för risken med dina investeringar och måste således själv skaffa dig kännedom om instrumentens egenskaper och risker.}

^{Viktig information}

^{ABGSC AB har fastställda riktlinjer och rutiner för att undvika och hantera intressekonflikter mellan sig och sina kunder och mellan sina kunder. Ytterligare information om intressekonflikter, ansvarsbegränsning, distribution och upphovsrätt hittar du här.}

^{Investeringar i finansiella instrument kan både öka och minska i värde och som investerare kan man förlora hela sitt investerade kapital. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Som mottagare av våra sektorkommentarer är det viktigt att du själv fattar egna beslut om lämpligheten i att investera i de finansiella instrument som nämns i våra sektorkommentarer och du ansvar själv för de ekonomiska konsekvenserna av dina beslut och investeringar.}

Telekomoperatörer är en klassisk defensiv sektor på Stockholmsbörsen. Karaktäristiska egenskaper för denna sektor är stabila bolag, hög mognadsgrad, stora fasta investeringar (capex) som fungerar som barriärer för nya aktörer, samt stabila kassaflöden. Men samtidigt har sektorn en relativt låg tillväxttakt. Utöver att operatörerna haft svårt att höja priserna för 5G till slutkunderna, har inflationen de senaste åren satt press på företagen som inte kunnat kompensera sig i samma utsträckning.

Trots att telekomsektorn generellt sett erbjuder höga direktavkastningar, har sektorn presterat betydligt sämre än börsen som helhet de senaste åren. Det finns dock undantag; till exempel har Tele2 stigit med cirka 20 procent i år. Aktien fick en skjuts efter en positiv rapport och har även fått en ny huvudägare under våren efter att Kinnevik sålt sitt innehav. I ett tidigare studiosamtal hos ABG Private Banking lyftes Tele2 fram som ett favoritcase för utdelningsportföljen.

Det finns dock indikationer på en förbättrad tillväxttakt i den nordiska telekomsektorn, enligt ABGSC:s analytiker Oscar Rönnkvist i ett studiosamtal på ABG Private Banking. Jämfört med europeiska telekomoperatörer växer nordiska operatörer i genomsnitt både i omsättning och vinst snabbare än sina europeiska motsvarigheter, och genererar även en högre avkastning på aktiekapitalet.

– Efter pandemin har tillväxten faktiskt förbättrats något, delvis på grund av prishöjningar för att kompensera för inflationen. Många europeiska och även nordiska operatörer har förutspått en stabil, låg ensiffrig tillväxt under 2024.

Sektorn brottas med fortsatt höga investeringsnivåer, särskilt inom 5G där operatörerna fortfarande väntar på att se avkastningen från sina investeringar. På kort sikt sätts kassaflödena under press av de ökade kostnaderna för utbyggnaden av 5G, vilket ökar risken för att vissa operatörer inte kommer att kunna upprätthålla sin utdelningsandel på ett uthålligt sätt.

– Telekomsektorn värderas just nu med en rekordhög rabatt jämfört med börsen som helhet, vilket vi tror beror på flera faktorer. För det första har den senaste tidens högre räntor och inflation gjort det svårare för operatörerna att höja priserna i takt med inflationen, vilket har skapat press på kassaflödena. Samtidigt, med stigande räntor och företag som är relativt skuldsatta, har kassaflödena utsatts för ytterligare press, vilket har gjort det svårare för operatörerna att täcka sina utdelningar med kassaflödet.

Oscar Rönnkvist lyfter fram den finska operatören Elisa som ABGSC:s favorit i den nordiska operatörssektorn. Bolaget har länge varit bäst i klassen i Norden och är en av de bäst presterande europeiska operatörerna. Det som särskilt utmärker Elisa är stabiliteten i kassaflödet och vinsterna, samt den högeffektiva kapitalallokeringen. Elisa har en sund skuldsättning och har fokuserat på sin kärnmarknad, samtidigt som de i princip har undvikit förvärv.

– Det är ganska enkelt att förutse bolagets intäkter och utdelningstillväxt, som har varit stabil omkring 5-6 procent per år sedan 2018. Vi förväntar oss att Elisa fortsätter att öka utdelningen med över 5 procent under 2024, givet den stabila tillväxten i EBITDA och samtidigt en mycket återhållsam capex jämfört med andra bolag i sektorn. Det ger en attraktiv kombination av en direktavkastning på cirka 5 procent och en årlig utdelningstillväxt på över 5 procent.

Under ABG Private Bankings studiosamtal delade Oscar Rönnkvist även sin syn på utvecklingen inom igaming-sektorn.

Prenumeranter av nyhetsbrevet Top Picks

Du som är prenumerant har även tillgång till den andra delen av studiosamtalet med Oscar Rönnkvist, där han lyfter fram sina aktiefavoriter inom igaming och telekomoperatörssektorn.

^{Sektorkommentarerna ges ut av ABG Private Banking, en avdelning inom ABG Sundal Collier AB, som en service till ABG Private Bankings kunder och prenumeranter. Eventuell information om finansiella instrument och/eller tjänster som framgår av detta nyhetsbrev är inte avsedd att utgöra ett råd eller en rekommendation att agera på ett visst sätt. Informationen är av allmän karaktär och inte anpassad utifrån mottagarens individuella situation. Innehållet ska inte heller betraktas som en investeringsanalys eller en investeringsrekommendation. Placeringar i finansiella instrument är förknippade med ekonomisk risk. Du ansvarar själv för risken med dina investeringar och måste således själv skaffa dig kännedom om instrumentens egenskaper och risker.}

^{Viktig information}

^{ABGSC AB har fastställda riktlinjer och rutiner för att undvika och hantera intressekonflikter mellan sig och sina kunder och mellan sina kunder. Ytterligare information om intressekonflikter, ansvarsbegränsning, distribution och upphovsrätt hittar du här.}

^{Elisa investeringsrekommendation distribuerades till ABG Sundal Colliers kunder första gången 21 april 2024 18:11 Rekommendation, historik och eventuella intressekonflikter hittar du här}.

^{I ett tidigare studiosamtal lyfte fram Tele2 som en köpkandidat.}

^{Investeringar i finansiella instrument kan både öka och minska i värde och som investerare kan man förlora hela sitt investerade kapital. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Som mottagare av våra sektorkommentarer är det viktigt att du själv fattar egna beslut om lämpligheten i att investera i de finansiella instrument som nämns i våra sektorkommentarer och du ansvar själv för de ekonomiska konsekvenserna av dina beslut och investeringar.}

Många av bolagen på Stockholmsbörsen inom onlinespel för kasino och betting (igaming på branschspråk) gynnades kraftigt under pandemin när alla blev hemmasittande. Den historiskt sett relativt ocykliska branschen har dock, med några undantag, haft en trögare utveckling på börsen under de senaste åren.

Trots detta fortsätter marknadstrenderna inom igaming att vara starka och sektorn växer stabilt med höga ensiffriga procenttal. Denna tillväxt drivs till stor del av den strukturella förflyttningen från traditionella landbaserade kasino till spel online. Mogna marknader som Sverige och Storbritannien uppvisar en onlinepenetration som är mer än dubbelt så hög som det globala genomsnittet, vilket tyder på en robust utveckling för nätspel. Under ett studiosamtal hos ABG Private Banking lyfter ABGSC:s analytiker Oscar Rönnkvist fram att igaming-sektorn har visat motståndskraft trots att aktievärderingarna har varit under press under flera år. Och det är inte på grund av att de finansiella nyckeltalen har försämrats drastiskt.

– Pressen kommer från att många fondbolag av ESG-skäl exkluderar igaming-bolagen i sitt investeringsuniversum. Det stora skiftet i denna inställning var någonstans omkring 2018-2019, och sedan dess har rabatten mot börsen som helhet ökat markant. Med tanke på sektorns stabila kassaflöden anser vi att det finns en gräns för hur mycket rabatten kan öka. Dessutom fortsätter skiftet mot reglerade marknader, vilket bör göra sektorn mer attraktivit för investerare. Vi förväntar oss inte att se samma generella säljtryck som vi har sett tidigare år, eftersom denna övergång till reglering kan hjälpa att öka förtroendet för branschen.  

Igaming-sektorn har i allmänhet attraktiva nyckeltal, kännetecknade av snabb tillväxt, höga vinstmarginaler, bra avkastning på eget kapital och effektiv kassakonvertering. De svenska bolagen inom igaming har i regel robusta balansräkningar och nästan alla har en nettokassaposition, vilket gör dem finansiellt stabila och attraktiva för investerare. En stark balansräkning ger också utrymme för återköp av aktier, vilket i sin tur kan bidra till att stärka köpsidan och stödja aktiepriset.

– Vi föredrar en kapitalallokering där bolagen återköper sina aktier på nuvarande pressade nivåerna. Flera av bolagen i sektorn utnyttjar redan återköp som ett sätt att stödja aktiekursen och öka aktieägarvärdet. Det går dra paralleller till det svenska tobaksbolaget Swedish Match innan det blev utköpt för ett par år sedan. De använde aktivt använde återköp för att mota en pressad värdering samtidigt som de ökade vinsten per aktie, säger Oscar Rönnkvist.

Fusioner och förvärv kan driva tillväxt och marknadsandelar inom igaming-sektorn. Oscar Rönnkvist förutspår fortsatt konsolidering i Norden med flera potentiella uppköpskandidater, vilket kan ge investerare nya möjligheter. Exempelvis har Leovegas, Aspire Global och Net Entertainment köpts ut från Stockholmsbörsen de senaste åren. Denna trend ser ut att fortsätta, särskilt efter att den franska speljätten FDJ lade ett bud på den svenska speloperatören Kindred i början av året.

Trots att igaming-sektorn har många positiva drivkrafter, finns det binära risker, särskilt relaterade till regleringar och juridiska granskningar.

– Vi anser att dessa risker redan återspeglas i de nuvarande värderingarna, investerare har redan beaktat dem i sina investeringsbeslut. Sektorn är dessutom relativt okänslig för konjunktursvängningar, vilket ger en extra grad av stabilitet, säger Oscar Rönnkvist.

Oscar Rönnkvist delade även sin syn på telekomoperatörssektorn och dess framtidsutsikter under studiosamtalet.

Prenumeranter av nyhetsbrevet Top Picks

Du som är prenumerant har även tillgång till den andra delen av studiosamtalet med Oscar Rönnkvist, där han delar med sig av sina aktiefavoriter inom igaming och telekomoperatörssektorn.

^{Sektorkommentarerna ges ut av ABG Private Banking, en avdelning inom ABG Sundal Collier AB, som en service till ABG Private Bankings kunder och prenumeranter. Eventuell information om finansiella instrument och/eller tjänster som framgår av detta nyhetsbrev är inte avsedd att utgöra ett råd eller en rekommendation att agera på ett visst sätt. Informationen är av allmän karaktär och inte anpassad utifrån mottagarens individuella situation. Innehållet ska inte heller betraktas som en investeringsanalys eller en investeringsrekommendation. Placeringar i finansiella instrument är förknippade med ekonomisk risk. Du ansvarar själv för risken med dina investeringar och måste således själv skaffa dig kännedom om instrumentens egenskaper och risker.}

^{Viktig information}

^{ABGSC AB har fastställda riktlinjer och rutiner för att undvika och hantera intressekonflikter mellan sig och sina kunder och mellan sina kunder. Ytterligare information om intressekonflikter, ansvarsbegränsning, distribution och upphovsrätt hittar du här.}

^{Investeringar i finansiella instrument kan både öka och minska i värde och som investerare kan man förlora hela sitt investerade kapital. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Som mottagare av våra sektorkommentarer är det viktigt att du själv fattar egna beslut om lämpligheten i att investera i de finansiella instrument som nämns i våra sektorkommentarer och du ansvar själv för de ekonomiska konsekvenserna av dina beslut och investeringar.}

I studiosamtalet presenterade ABGSC:s analytiker Oscar Rönnkvist sin syn på sektorerna igaming (onlinespel för kasino och betting) och telekomoperatörer. I avsnittet nedan lyfter han fram två aktiefavoriter i dessa sektorer. Se sammanfattning av aktiecasen nedan.

Evolution (Köp) – Redo för acceleration

• Snabbväxande onlinekasinoleverantör med över 20 000 anställda i Europa, Nord- och Sydamerika
• Högkvalitativt bolag med utmärkt bolagsledning och stora operativa vallgravar värderat till P/E-tal 21x på prognosen för 2024
  • Vinsten per aktie växer i genomsnitt 20 procent per år 2025-2026 enligt vår prognos
• Värderas med för hög riskrabatt
  • Spelbolag värderas med cirka 65 rabatt jämfört med icke-spelrelaterade bolag
• Vinsttillväxten stabiliseras kring 20 procent per år närmaste åren och P/E-multipeln stabiliseras kring 20x
• EPS-tillväxt förväntas driva utvecklingen i aktien utöver en FCF-yield kring 5 procent
• Aktieåterköp och köp från insynspersoner fungerar som en buffert när värderingen avviker för mycket från den operativa utvecklingen 
• Vi rekommenderar Köp med riktkursen 1 500 SEK

Elisa (Köp) – Attraktiv värdering och direkavkastning ger stöd i kvalitetsbolaget

• Finländsk teleoperatör med 5 700 anställda i över 20 länder
• Ett av Europas bästa telekombolag med en årlig genomsnittlig EBITDA-tillväxt kring 4 procent de senaste tio åren.
  • Inget år har understigit 2 procent tillväxt.
• Avkastning på kapital, vinststabilitet och balansräkning är i toppklass
  • Elisa rapporterar sällan engångskostnader
• Trots en stabil årlig tillväxt i utdelningen per aktie (DPS) kring 5 procent under de senaste åren handlas Elisa till en direktavkastning över 5 procent
• Uppsidepotential genom snabbare mjukvarutillväxt (International Digital Services) med höga marginaler
• Vi rekommenderar Köp med riktkursen 50 EUR

Viktig information

^{Denna film är producerad av ABG Private Banking, en avdelning inom ABG Sundal Collier AB, som en service till ABG Private Bankings kunder. Eventuell information om finansiella instrument och/eller tjänster som framgår i denna film är inte avsedd att utgöra ett råd eller en rekommendation att agera på ett visst sätt. Innehållet ska inte heller betraktas som en investeringsanalys eller en investeringsrekommendation. Informationen är inte anpassad utifrån mottagarens individuella situation. Placeringar i finansiella instrument är förknippade med ekonomisk risk. Du ansvarar själv för risken med dina investeringar och måste således själv skaffa dig kännedom om instrumentens egenskaper och risker.}

^{I filmen nämns följande finansiella instrument, som omfattas av redan publicerade investeringsrekommendationer:}

^{Evolution investeringsrekommendation distribuerades till ABG Sundal Colliers kunder första gången 24 april 2024 21:23 Rekommendation, historik och eventuella intressekonflikter hittar du här}.

^{Elisa investeringsrekommendation distribuerades till ABG Sundal Colliers kunder första gången 21 april 2024 18:11 Rekommendation, historik och eventuella intressekonflikter hittar du här}.

^{I ett tidigare studiosamtal lyfte fram Tele2 som en köpkandidat.}

^{Investeringar i finansiella instrument kan både öka och minska i värde och som investerare kan man förlora hela sitt investerade kapital. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Som mottagare av våra sektorkommentarer är det viktigt att du själv fattar egna beslut om lämpligheten i att investera i de finansiella instrument som nämns i våra sektorkommentarer och du ansvar själv för de ekonomiska konsekvenserna av dina beslut och investeringar.}

Förra veckans starka jobbsiffror från USA ökar sannolikheten för en mjuklandning i USA och ger fortsatt stöd åt styrkan på börsen i såväl USA som övriga världen. På Stockholmsbörsen är dock uppgången tudelad, där småbolagsindex underpresterat storbolagsindex sedan 2020. Det finns dock tecken på ett begynnande skifte. Under mars utvecklades småbolagsindex starkare än börsens största bolag.

I vår makrokommentar i förra veckan argumenterade ABG Private Bankings makrostrateg Hans Peterson att det stundande skiftet i penningpolitiken skapar goda förutsättningar för att uppgången breddas till fler bolag och inkluderar konsumtionsdrivna och räntekänsliga sektorer. Revansch för småbolagen med andra ord.

I sektorn IT/tech finns många intressanta småbolag. ABGSC:s aktieanalytiker Daniel Thorsson har bevakat sektorn under många år. I ett studiosamtal i ABG Studio lyfter han fram flera tillväxttrender och de skilda förutsättningarna för några delsektorer inom IT/tech, efter två svagare år och stora kursrörelser bland bolagen.   

– Vi ser en gradvis återhämtning inom hårdvaruförsäljning. Det finns ett återinvesteringsbehov efter hårdvaruinköpen och försäljningsboomen som utlöstes av pandemin. Investeringscykeln är relativt kort och efter 3-4 år är det dags att investera igen, och där är vi nu.

Samtidigt är IT-konsultsektorn under press. Kunderna pausar i allt högre utsträckning projekt som ligger utanför de grundläggande digitaliseringsbehoven. Det påverkar IT-konsultmarknaden negativt med överutbud och risk för prispress under 2024 enligt Daniel Thorsson, som inte ser köpläge i sektorn kortsiktigt.

Den bästa utvecklingen de senaste två åren har SaaS-bolagen haft, det vill säga bolag som utvecklar och säljer prenumerationsbaserad mjukvara, oftast affärskritisk sådan. Saas-bolagen växer stabilt och organiskt med prishöjningar, kundintag och breddad produktförsäljning. Daniel Thorsson bedömer dock att tillväxtmomentum bland Saas-bolagen kan mattas av under 2024 och 2025, givet mindre medvind från inflationsdrivna prishöjningar. Dessutom värderas Saas-bolagen högre jämfört med före pandemin, vilket sammantaget bör begränsa potentialen i sektorn.

Det finns dock intressanta IT/tech-bolag med kurspotential under 2024.

– Mjukvarubolag som är transaktions- och volymdrivna tog mycket stryk under 2022 och 2023. En svagare tillväxt tvingade fram stora kostnadsbesparingar. Det har skapat en gynnsam situation inför 2024 och 2025, med god potential för en kraftig lönsamhetsförbättring bland de lite mer cykliska mjukvarubolagen.

Prenumeranter av nyhetsbrevet Top Picks

Du som är prenumerant har även tillgång till hela studiosamtalet samt Daniel Thorsson aktiefavoriter på Stockholmsbörsen samt vilka tre tillväxttrender som investerare letar exponering mot globalt.

^{Sektorkommentarerna ges ut av ABG Private Banking, en avdelning inom ABG Sundal Collier AB, som en service till ABG Private Bankings kunder och prenumeranter. Eventuell information om finansiella instrument och/eller tjänster som framgår av detta nyhetsbrev är inte avsedd att utgöra ett råd eller en rekommendation att agera på ett visst sätt. Informationen är av allmän karaktär och inte anpassad utifrån mottagarens individuella situation. Innehållet ska inte heller betraktas som en investeringsanalys eller en investeringsrekommendation. Placeringar i finansiella instrument är förknippade med ekonomisk risk. Du ansvarar själv för risken med dina investeringar och måste således själv skaffa dig kännedom om instrumentens egenskaper och risker.}

^{Viktig information}

^{ABGSC AB har fastställda riktlinjer och rutiner för att undvika och hantera intressekonflikter mellan sig och sina kunder och mellan sina kunder. Ytterligare information om intressekonflikter, ansvarsbegränsning, distribution och upphovsrätt hittar du här.}

^{Investeringar i finansiella instrument kan både öka och minska i värde och som investerare kan man förlora hela sitt investerade kapital. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Som mottagare av våra sektorkommentarer är det viktigt att du själv fattar egna beslut om lämpligheten i att investera i de finansiella instrument som nämns i våra sektorkommentarer och du ansvar själv för de ekonomiska konsekvenserna av dina beslut och investeringar.}

I studiosamtalet presenterade ABGSC:s analytiker Daniel Thorsson aktuella spaningar inom IT & Tech och hur investerare bör agera. I avsnittet nedan lyfter han fram två aktiefavoriter samt en finansieringskandidat inom sektorn. Se sammanfattning av aktiecasen nedan.

Dustin (Köp) – Nystädat bolag och vinnare på återhämtning IT-budgetar i år

• Marknadsledare inom B2B IT-hårdvara i Norden och Nederländerna
• PC-marknaden förväntas gynnas av utbytescykeln och tillväxten inom AI
  • Enligt Gartners prognos blir 2024 det näst starkaste tillväxåret de senaste tio åren
• Balansräkningen återställd efter 1,75 miljarder SEK i nyemission
• Lagerjustering och kostnadsbesparingar förbättrar brutto- och EBITA-marginalen framåt
• Justerat rörelseresultat (EBITA) växer i genomsnitt 11 procent (CAGR) och det fria kassaflödet (FCF) i genomsnitt (CAGR) 39 procent de kommande tre åren
• Aktien har sjunkit med 72 procent under de senaste tre åren
• Värderingen är attraktiv med 7,9x EV/EBITA på prognosen för kommande tolv månader, motsvarande 32 procent rabatt jämfört med jämförbara europeiska företag
• Vi rekommenderar Köp med riktkursen 15 SEK

Sinch (Köp) – Turnaroundcase med accelererande tillväxt och attraktiv värdering

• Global ledare inom kommunikationsplattform som tjänst (CPaaS), dvs B2C SMS, e-post och röstkommunikation
• Organisk tillväxt förväntas förbättras tack vare bättre teknikkunder, starkare konsumenter och AI-applikationer som driver marknadsföring
• Balansräkning i mycket bättre skick – den finansiella risken är betydligt lägre än tidigare
• Sinch är redo att skala från volymtillväxt till vinsttillväxt
• Mycket attraktiv värdering på 8,5x 2024e EV/EBITDA (justerad för CAPEX)
  • Motsvarar en rabatt på 29 procent jämfört med nordiska teleoperatörer utan tillväxt
• Vi rekommenderar Köp med riktkursen 45 SEK

HMS Networks (Sälj) – Svagt ordermomentum och omotiverat stor premievärdering

• Global ledare inom industriell informationsteknologi och kommunikationsteknik (Industrial ICT) med ett starkt historisk track record
• Organisk orderingång på -31 procent under 2023 påverkar leveranserna under 2024
• Kraftigt minskad orderbok och svag orderingång ger betydande försäljningsnedgång
  •  -9 procent organisk tillväxt 2024
• Nyligen gjorda OPEX-investeringar försämrar rörelseresultatet (EBIT) ytterligare
  • -36 procent 2024 (exklusive förvärvet av Red Lion Controls som behöver finansiering från en riktad emission)
• Aktien handlas till EV/EBIT 44x på prognoser 2024
  • EV/EBIT 37x inklusive nyligen förvärvade Red Lion Controls
  • Omotiverat stor premie (+43 procent) relativt jämförbara bolag
• Vi rekommenderar Sälj med riktkursen 385 SEK

Viktig information

^{Denna film är producerad av ABG Private Banking, en avdelning inom ABG Sundal Collier AB, som en service till ABG Private Bankings kunder. Eventuell information om finansiella instrument och/eller tjänster som framgår i denna film är inte avsedd att utgöra ett råd eller en rekommendation att agera på ett visst sätt. Innehållet ska inte heller betraktas som en investeringsanalys eller en investeringsrekommendation. Informationen är inte anpassad utifrån mottagarens individuella situation. Placeringar i finansiella instrument är förknippade med ekonomisk risk. Du ansvarar själv för risken med dina investeringar och måste således själv skaffa dig kännedom om instrumentens egenskaper och risker.}

^{I filmen nämns följande finansiella instrument, som omfattas av redan publicerade investeringsrekommendationer:}

^{Dustin investeringsrekommendation distribuerades till ABG Sundal Colliers kunder första gången 2 april 2024 11:44 Rekommendation, historik och eventuella intressekonflikter hittar du här}.

^{Sinch investeringsrekommendation distribuerades till ABG Sundal Colliers kunder första gången 15 februari 2024 15:58 Rekommendation, historik och eventuella intressekonflikter hittar du här}.

^{HMS Networks investeringsrekommendation distribuerades till ABG Sundal Colliers kunder första gången 15 mars 2024 05:45 Rekommendation, historik och eventuella intressekonflikter hittar du här}.

^{Investeringar i finansiella instrument kan både öka och minska i värde och som investerare kan man förlora hela sitt investerade kapital. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Som mottagare av våra sektorkommentarer är det viktigt att du själv fattar egna beslut om lämpligheten i att investera i de finansiella instrument som nämns i våra sektorkommentarer och du ansvar själv för de ekonomiska konsekvenserna av dina beslut och investeringar.}

Börserna levererar rekord på löpande band. Den senaste veckan har marknadens positiva tolkning av en lång rad räntebesked agerat fortsatt stöd åt börsuppgången. Den breda Stockholmsbörsen har exempelvis klättrat drygt 5 procent i mars och 7 procent för helåret. USA-börserna har utvecklats ännu starkare, där både S&P 500 och Nasdaq har stigit kring 10 procent i år. Den senaste tiden har vi dessutom sett kraftigt övertecknade börsintroduktioner med tillhörande kursrusningar på första handelsdagen i såväl USA som Sverige, vilket bekräftar den underliggande riskaptiten. Förra veckans räntebesked från den amerikanska centralbanken Fed var väntat men budskapet på räntemöte tolkades dock mjukare än väntat.

– Marknaden har under våren skiftat fokus från en soft landing i till en no landing i USA. En marginellt positiv revideringstrend för vinstprognoserna, lite bättre makrodata än väntat och förhoppningar om en bättre konjunkturell utveckling bidrar till uppgången, säger ABGSC:s analytiker Christer Linde, i ett studiosamtal om börsen och utdelningssäsongen på ABG Private Banking.

Stockholmsbörsen är dessutom attraktivt värderad relativt globala börser och en region som investerare söker sig till när man vill ta mer risk i marknaden.

– När marknaden fokuserar på det konjunkturella förloppet och vågar gå ut på riskskalan, då är den svenska börsen inte utmanande värderat på P/E 15x. Notera dock att banker och teleoperatörer värderas långt under sitt historiska genomsnitt. Värderingsgapet till USA har vuxit till nästan 30 procent jämfört med historiska 8 procent. Om det gapet normaliseras finns en stor uppsida för den svenska börsen. Vår prognos är att Stockholmsbörsen stänger helåret på 10-15 procent.

För Stockholmsbörsen finns även ett intressant historiskt mönster. Under perioden 1904 till 2023 har det varit väldigt ovanligt att Stockholmsbörsen endast stiger ett år i följd efter en stor nedgång, som under börsåret 2022. Det historiska genomsnittliga mönstret är att återhämtningen tar tid och att börsen stiger flera år i rad. Det mönstret ger stöd åt en fortsatt uppgång under 2024.

Kortsiktigt finns dessutom ett extra starkt säsongsmönster att luta sig mot som investerare. Perioden från mitten av mars till och med maj har historiskt genererat en genomsnittlig avkastning på hela 5 procent på Stockholmsbörsen. Det motsvarar drygt hälften av en genomsnittlig historisk årsavkastning på börsen. Börssentimentet är därför ofta positivt på våren, inte minst givet likviditetstillskottet från utdelningssäsongen som är en viktig faktor. I den andra delen av studiosamtalet diskuterar Christer Linde utdelningssäsongen och några utvalda favoriter bland utdelningsaktierna. 

Det saknas dock inte risker som kan bryta börsuppgången.

– Risken är att marknaden har sprungit före när det gäller inflationsutvecklingen och förväntningarna att centralbankerna agerar och sänker räntorna. Om inflationen blir för stark och av fel anledning, att vi exempelvis går in i en geopolitisk stressad situation och får stagflation, kan börsuppgången brytas. Om vi får en ökad inflation för att konjunkturen tar ordentlig fart, då är det ett mindre bekymmer.

^{Sektorkommentarerna ges ut av ABG Private Banking, en avdelning inom ABG Sundal Collier AB, som en service till ABG Private Bankings kunder och prenumeranter. Eventuell information om finansiella instrument och/eller tjänster som framgår av detta nyhetsbrev är inte avsedd att utgöra ett råd eller en rekommendation att agera på ett visst sätt. Informationen är av allmän karaktär och inte anpassad utifrån mottagarens individuella situation. Innehållet ska inte heller betraktas som en investeringsanalys eller en investeringsrekommendation. Placeringar i finansiella instrument är förknippade med ekonomisk risk. Du ansvarar själv för risken med dina investeringar och måste således själv skaffa dig kännedom om instrumentens egenskaper och risker.}

^{Viktig information}

^{ABGSC AB har fastställda riktlinjer och rutiner för att undvika och hantera intressekonflikter mellan sig och sina kunder och mellan sina kunder. Ytterligare information om intressekonflikter, ansvarsbegränsning, distribution och upphovsrätt hittar du här.}

^{Investeringar i finansiella instrument kan både öka och minska i värde och som investerare kan man förlora hela sitt investerade kapital. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Som mottagare av våra sektorkommentarer är det viktigt att du själv fattar egna beslut om lämpligheten i att investera i de finansiella instrument som nämns i våra sektorkommentarer och du ansvar själv för de ekonomiska konsekvenserna av dina beslut och investeringar.}

I studiosamtalet presenterade ABGSC:s analytiker Christer Linde sin syn på börsen och hur man ska agera i dagens börsklimat. I avsnittet nedan diskuterar han förutsättningarna för utdelningssäsongen samt lyfter fram två aktier till utdelningsportföljen. Se sammanfattning av aktiecasen nedan.

NCC (Köp) – Lågt värderad och välskött infrastrukturspelare med hög direktavkastning

• Fortsatt övertygande utveckling inom affärsområdet Infrastructure (37 procent av NCC:s rörelseresultat)
• Byggsektorn fortsätter att vara svag. Å andra sidan förväntas industrin ha ännu ett lönsamt år
• Tillväxtpotential inom ny affärsenhet med fokus på den gröna industriella övergången
• NATO-inträde ökar investeringar i infrastruktur
• Transaktionsmarknaden kan öppna upp under 2024
  • NCC har för närvarande färdigställda kontorsfastigheter till ett bokfört värde av cirka 5 miljarder SEK eller motsvarande cirka 50 SEK per aktie
  • Totalt har NCC cirka 10 miljarder SEK investerat i fastighetsutveckling
  • Avyttring öppnar upp för både extrautdelning och återköp av aktier
• Aktien handlas till P/E-tal cirka 9x 2024 års resultat per aktie jämfört med det 15-åriga medianvärdet för de kommande tolv månaderna på 12x
• Direktavkastning cirka 6 procent
• Vi rekommenderar Köp med riktkursen 155 SEK

Tele 2 (Köp) – Defensiv högavkastande aktie med uppsida i värderingen

• Ny huvudägare efter Kinneviks exit
  • Ökat fokus på vinsttillväxt och potentiell M&A
• Ökad M&A-aktivitet i Europa – Tele 2 attraktiv operatör
• Telekomoperatörer värderas med klart lägre multiplar jämfört med före pandemin
• Tele 2 värderas med rabatt jämfört med OMX Nordic trots defensiva egenskaper
  • Stor undervikt av Tele 2 bland lokala investerare
• Jämförbar EV/(EBITDA-capex) på 11x på 2024 års prognos, i linje med nordiska telekombolag samt 36 procent lägre än det historiska 10-årsgenomsnittet
• Lågriskaktie med en direktavkastning kring 8 procent och med långsiktig tillväxtpotential av utdelning per aktie
• Vi rekommenderar Köp med riktkursen 105 SEK

Viktig information

^{Denna film är producerad av ABG Private Banking, en avdelning inom ABG Sundal Collier AB, som en service till ABG Private Bankings kunder. Eventuell information om finansiella instrument och/eller tjänster som framgår i denna film är inte avsedd att utgöra ett råd eller en rekommendation att agera på ett visst sätt. Innehållet ska inte heller betraktas som en investeringsanalys eller en investeringsrekommendation. Informationen är inte anpassad utifrån mottagarens individuella situation. Placeringar i finansiella instrument är förknippade med ekonomisk risk. Du ansvarar själv för risken med dina investeringar och måste således själv skaffa dig kännedom om instrumentens egenskaper och risker.}

^{I filmen nämns följande finansiella instrument, som omfattas av redan publicerade investeringsrekommendationer:}

^{NCC investeringsrekommendation distribuerades till ABG Sundal Colliers kunder första gången 31 januari 2024 19:58 Rekommendation, historik och eventuella intressekonflikter hittar du här}.

^{Tele 2 investeringsrekommendation distribuerades till ABG Sundal Colliers kunder första gången 30 januari 2024 21:57 Rekommendation, historik och eventuella intressekonflikter hittar du här}.

^{Investeringar i finansiella instrument kan både öka och minska i värde och som investerare kan man förlora hela sitt investerade kapital. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Som mottagare av våra sektorkommentarer är det viktigt att du själv fattar egna beslut om lämpligheten i att investera i de finansiella instrument som nämns i våra sektorkommentarer och du ansvar själv för de ekonomiska konsekvenserna av dina beslut och investeringar.}

En försiktig optimism kan skönjas bland de konsumentrelaterade bolagen, som pressats hårt de senaste åren. Konsumentens motvind har dock avtagit i takt med fallande inflationstakt, förväntningar om räntesänkningar och stigande konsumentförtroende. De positiva signalerna i sektorn blir allt fler, enligt ABGSC:s analytiker i konsumentsektorn Fredrik Ivarsson i ett studiosamtal i ABG Studio, även om det fortfarande finns svaga punkter.

– I det senaste kvartalet uppvisade konsumentbolagen en fortsatt svag tillväxt i stort sett över hela linjen, där en majoritet fortfarande uppvisar negativa tillväxttal. Positivt är att bruttomarginalerna förbättras och bidrar till vinstutvecklingen. Stärkta bruttomarginaler är främst en effekt av lägre råmaterialpriser och lägre fraktkostnader. Kassaflödena är generellt sett starka och en effekt av att många bolag fokuserar på att reducera sina lager.

I boksluten flaggade en majoritet av konsumentbolagen att det råder en fortsatt stor osäkerhet kring efterfrågan, men att andra halvåret 2024 bör bli lite bättre än första halvåret. Det präglar även investerarsentimentet, som har en fortsatt relativt ljummen syn på sektorn.

– Konsumentsektorn värderas med cirka 10 procent rabatt relativt övriga marknaden. Visibiliteten är dock fortsatt låg, inte minst i de mer cykliska delsektorerna. Vissa ocykliska segment utvecklas dock starkt, särskilt bolag som gynnas av att konsumenten letar lägre priser.

Andra intressanta segment är bolag som befinner sig i en återhämtningsfas. Fredrik Ivarsson lyfter fram e-handelssektorn som ett sådant exempel. E-handeln kommer från en tuff period under 2022 och ett svalare 2023, efter den stora försäljningsboomen under pandemin. Den underliggande trenden att e-handeln fortsätter ta marknadsandelar är dock fortfarande högst aktuell. Motvinden från höga kostnader och tuffa jämförelsetal har ebbat ut. Färsk data från Svensk Handels E-handelsindikator bekräftar bilden av en stark start på året för e-handeln, som ökade omsättningen med 14 procent i februari jämfört med samma månad föregående år.

I den andra delen av studiosamtalet lyfter Fredrik Ivarsson fram ett av e-handelsbolagen som ett top pick i konsumentsektorn. Det är dock viktigt att vara selektiv.

– Vi har en fortsatt försiktig syn på boag inom bygg- och heminredningssegmentet. De missgynnas fortsatt av en svag byggkonjunktur och låga transaktionsvolymer på andrahandsmarknaden. 

En annan viktig drivkraft för sektorn är att konsumentförtroendet befinner sig i en stigande trend, om än från relativt låga nivåer. Reallöneökningar står för dörren under 2024 med fallande inflation och räntor. I USA har konsumtionen utvecklats starkt de senaste fyra åren, till skillnad från i Europa. Fredrik Ivarsson ser dock ett trendskifte i år, där reallöneökningar i Europa ger stöd samtidigt som en lite försiktigare syn på den amerikanske konsumenten är befogad, givet att USA kommer från en väldigt stark period.

I den andra delen av studiosamtalet presenterar Fredrik Ivarsson bästa aktierna att äga i konsumentsektorn just nu.

^{Sektorkommentarerna ges ut av ABG Private Banking, en avdelning inom ABG Sundal Collier AB, som en service till ABG Private Bankings kunder och prenumeranter. Eventuell information om finansiella instrument och/eller tjänster som framgår av detta nyhetsbrev är inte avsedd att utgöra ett råd eller en rekommendation att agera på ett visst sätt. Informationen är av allmän karaktär och inte anpassad utifrån mottagarens individuella situation. Innehållet ska inte heller betraktas som en investeringsanalys eller en investeringsrekommendation. Placeringar i finansiella instrument är förknippade med ekonomisk risk. Du ansvarar själv för risken med dina investeringar och måste således själv skaffa dig kännedom om instrumentens egenskaper och risker.}

^{Viktig information}

^{ABGSC AB har fastställda riktlinjer och rutiner för att undvika och hantera intressekonflikter mellan sig och sina kunder och mellan sina kunder. Ytterligare information om intressekonflikter, ansvarsbegränsning, distribution och upphovsrätt hittar du här.}

^{Investeringar i finansiella instrument kan både öka och minska i värde och som investerare kan man förlora hela sitt investerade kapital. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Som mottagare av våra sektorkommentarer är det viktigt att du själv fattar egna beslut om lämpligheten i att investera i de finansiella instrument som nämns i våra sektorkommentarer och du ansvar själv för de ekonomiska konsekvenserna av dina beslut och investeringar.}

I studiosamtalet presenterade ABGSC:s retailanalytiker Fredrik Ivarsson sin syn på retailsektorn och vilka trender som ger stöd åt sektorn i år. I avsnittet nedan lyfter han fram sina favoritaktier inom retailsektorn just nu. Se sammanfattning av aktiecasen nedan.

Hennes & Mauritz (Köp) – Vinståterhämtningen tar fart

• Aktien förra årets vinnare men har rekylerat ned cirka 20 procent i år
  • Något mjukare Q4-rapport…
  • ….men beskedet om ny vd troligen den största orsaken till rekylen. Vd-byte har skapat viss osäkerhet
• Försäljningstillväxten historiskt slagig men förbättras framöver
• Vinståterhämtningen på rätt spår
  • Lägre kostnader för insatsvaror samt kostnadsbesparingar förväntas lyfta marginalen till 8 procent år 2024 jämfört med 5,7 procent år 2023
• Vinsten per aktie förväntas öka med 75 procent i år (justerad vinst, jämfört med 2023)
• Aktien värderas till P/E-tal 18x vår prognos för 2024
  • Cirka 15 procent rabatt vs historiska multiplar
• Vi rekommenderar Köp med riktkursen 175 SEK

Rugvista (Köp) – Förstahandsvalet bland e-handelsbolagen

• Renodlat e-handelsbolag med mattförsäljning i ett 40-tal länder
• Transformering från produktspecialist till fullfjädrad e-handlare
• Stark historik av lönsam tillväxt och hög kassagenerering sedan starten 2005
• Genomsnittlig orderstorlek på 2 500 SEK och hög bruttomarginal (>60 procent) möjliggör betydande investeringar i marknadsföring
• Ny e-handelsplattform förbättrar konverteringsgraden och organisk prestanda
• Hög årlig förväntad genomsnittlig tillväxt för perioden 2023-2026
  • Försäljningstillväxt cirka ~10 procent per år
  • Tillväxt rörelseresultat (EBIT) >20 procent per år
• Stark balansräkning med en nettokassa på över 100 miljoner SEK
• Mycket attraktiv värdering
  • Värderas till EV/EBIT 9-7x vår prognos för 2024 respektive 2025
• Vi rekommenderar Köp med riktkursen 80 SEK

Viktig information

^{Denna film är producerad av ABG Private Banking, en avdelning inom ABG Sundal Collier AB, som en service till ABG Private Bankings kunder. Eventuell information om finansiella instrument och/eller tjänster som framgår i denna film är inte avsedd att utgöra ett råd eller en rekommendation att agera på ett visst sätt. Innehållet ska inte heller betraktas som en investeringsanalys eller en investeringsrekommendation. Informationen är inte anpassad utifrån mottagarens individuella situation. Placeringar i finansiella instrument är förknippade med ekonomisk risk. Du ansvarar själv för risken med dina investeringar och måste således själv skaffa dig kännedom om instrumentens egenskaper och risker.}

^{I filmen nämns följande finansiella instrument, som omfattas av redan publicerade investeringsrekommendationer:}

^{Hennes & Mauritz investeringsrekommendation distribuerades till ABG Sundal Colliers kunder första gången 14 mars 2024 05:57 Rekommendation, historik och eventuella intressekonflikter hittar du här}.

^{Rugvistas investeringsrekommendation distribuerades till ABG Sundal Colliers kunder första gången 16 February 2024 08:34 Rekommendation, historik och eventuella intressekonflikter hittar du här}.